《彭博社：全球經濟的窒息狀態預計將緩慢緩解》

高漲的潮水對於全球利率已經過去，但由於政策制定者對通貨膨脹威脅保持警惕，世界經濟的喘息空間可能有限。

這是今年在彭博社追蹤的23家主要中央銀行中占主導地位的主題。除了三家，其他都被認為將降低借貸成本——但對許多中央銀行來説，放鬆的速度似乎越來越不可能與最初收緊的激進速度相匹配。

2024年利率將會發生什麼

年末的借貸成本水平與現在相比

來源：彭博經濟學預測；捷克共和國和挪威經濟學家調查

注：映射數據展示不同中央銀行的利率水平

即使美國重新出現的通貨膨脹擔憂被證明是無根據的，以至於美聯儲可以開始穩定地降低利率，彭博經濟學表示，貨幣政策對世界的影響不會顯著放鬆。

其對發達經濟體的借貸成本的綜合測量預計到2024年底將下降不到100個基點。這還不及去年上升的幅度，僅是自2021年中以來435個基點增加的一小部分。而傳導的滯後意味着放鬆的效果需要更多時間才能顯現。

這樣的政策路徑反映了中央銀行家在支持疲軟經濟與防範消費者價格增長復甦之間走鋼絲，後者可能因另一次能源衝擊而加劇。美聯儲的前景更加陰雲密佈，美國總統選舉的陰影也無濟於事。

地緣政治緊張局勢，尤其是 以色列和伊朗 之間的衝突威脅着中東的火災，是一個額外的風險變量。

國際貨幣基金組織總裁克里斯塔琳娜·喬治娃上週四在華盛頓的會議上表示：“過早放鬆可能會導致新的通脹驚喜，甚至可能需要進一步的貨幣緊縮。”她還説：“另一方面，拖得太久可能會對經濟活動潑冷水。”

南非和阿根廷的政策可能仍然受到限制，而在危機四伏的尼日利亞則更加緊縮，而日本則準備繼續退出超寬鬆的政策。但對於世界大多數地區而言，準備開始或推進的降息週期可能只會給消費者和企業帶來温和的緩解。

彭博經濟學的看法：

“2024年似乎將是一個增長疲軟、價格穩定、早期和激進降息的年份。現在，它看起來更像是一個增長韌性、價格壓力持續、政策正常化開始較晚且進展較為温和的年份。對於金融市場而言，關於美聯儲、歐洲央行和英格蘭銀行的預期變化，以及日本央行擺脱刺激束縛的變數，匯聚成一個轉折的危險時期。”

—湯姆·奧爾裏克，全球首席經濟學家

這是彭博社對全球主要中央銀行的季度展望指南，這些中央銀行共同制定了佔全球經濟90%的利率政策。

七國集團

美國聯邦儲備委員會

• 當前聯邦基金利率（上限）：5.5%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：4.5%
• 市場定價： 貨幣市場信號顯示，今年總共放鬆的幅度少於50個基點。首次降息可能在7月，但9月被認為更有可能。

傑羅姆·鮑威爾攝影師：安德魯·哈雷爾/彭博社美聯儲官員將關注第二季度的跡象，以判斷通脹是否仍然堅定地朝着他們的2%目標利率前進。

在去年迅速放鬆後，2024年的價格壓力再次上升。這引發了對通脹前景的擔憂，以及這些數據是否只是一個小波動——正如美聯儲官員長期警告的那樣——還是一個更令人擔憂的跡象，表明進展已經停滯。

最近的消費者價格數據 暗示了後者，3月份一個關鍵的基礎通脹指標超出了經濟學家的預期，連續第三個月上升。根據截至4月11日的期貨市場，投資者現在押注美國中央銀行今年僅會降息兩次，從9月開始。

未來幾個月的數據將至關重要——從首次降息的時機到今年的總降息次數。目前大多數官員預計2024年將有兩到三次降息，但通脹進展的長期停滯或勞動市場的意外疲軟可能會改變這一局面。

彭博經濟學的觀點：

“由於2024年第一季度的通脹數據出乎意料地高，我們將首次美聯儲降息的預期推遲到7月。但我們仍然預計2024年將總共降息100個基點，超過最新經濟預測摘要中美聯儲官員預計的75個基點，也超過市場目前定價的兩次降息。這是因為我們預計失業率在今年剩餘時間內將逐步上升，到年底達到4.7%。美聯儲必須遵循其雙重使命，即使通脹在3%左右波動，也必須降息。”

—安娜·黃

歐洲中央銀行

• 當前存款利率：4%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：3%
• 市場定價： 交易員認為6月將首次降息25個基點幾乎是確定的。預計2024年總共將降息85個基點，相當於三次25個基點的降息，並有40%的機會進行第四次降息。

克里斯蒂娜·拉加德攝影師：亞歷克斯·克勞斯/彭博社在拉加德總統上週的新聞發佈會上為此類舉措奠定了更堅實的基礎後，歐洲央行預計將在6月的下一次會議上降息。

這將使歐元區成為全球主要經濟體中首個開始放鬆政策的地區。一些官員希望歐洲央行在此之後繼續降息，但拉加德拒絕對此類進一步措施做出回應。

由於投資者懷疑美聯儲近期削減利率的意願，歐洲央行可能會發現自己孤軍奮戰。雖然這將彰顯其不跟隨美國的意願，但也可能會揭示大西洋兩岸借貸成本可能出現的差異。

可能導致的歐元貶值所帶來的通脹威脅，或油價的潛在飆升，可能會制約歐洲央行減少對疲軟經濟的限制。

拉加德上週堅稱，她的中央銀行“並不依賴美聯儲”。但她確實承認，美國是一個“非常龐大的經濟體”，而那裏的任何影響都會反映在為6月6日的決策所做的員工預測中。

彭博經濟學的看法：

“歐洲央行正在準備降低利率。總體通脹和基礎價格上漲的指標正在迅速減速，工資增長也在放緩。然而，貨幣政策委員會仍在等待2024年第一季度的數據，以確認通脹走在正確軌道上，成本壓力繼續減輕。我們的觀點是，歐洲央行將在6月降息25個基點，7月暫停後，在9月、10月和12月再降同樣的幅度。”

—大衞·鮑威爾

日本銀行

• 目標利率（上限）：0.1%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：0.5%
• 市場定價： 全年定價為22個基點的收緊，分為7月增加10個基點和10月再增加10個基點。

上田和夫攝影師：太田清/Bloomberg日本銀行的關鍵問題是，在取消全球最後一個負利率並於三月結束其大規模貨幣寬鬆計劃後，它將以多快的速度繼續正常化政策。市場參與者渴望瞭解下一次加息的時機以及如何縮減其龐大資產負債表的具體細節。速度將取決於中央銀行對穩定通脹路徑的信心，四月份的新季度經濟預測可能會提供重要信號。

大多數日本銀行觀察者預計，下一次加息將在十月之前，許多人警告可能會因疲弱的日元徘徊在34年低點附近而提前行動。如果政府試圖干預以遏制貨幣疲軟的潮流但未能成功，焦點可能很快會落在上田和夫行長身上。然而，當經濟仍在掙扎時，迅速加息將是一個艱難的決定。

彭博經濟學的看法：

“日本銀行將採取措施確保利率緩衝，以防通脹失去動力，因為恢復非常規政策是它最不希望看到的。核心CPI通脹預計將持續在2%以上——得益於反映去年能源補貼的較低基數——這將為收緊政策提供良好的視覺效果。我們預計日本銀行將在七月將利率目標從當前的0%-0.1%區間提高到0.15%-0.25%，隨後在十月再加息至0.4%-0.5%。”

*—*木村太郎

英格蘭銀行

• 當前銀行利率：5.25%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：4%
• 市場定價： 市場預計英格蘭銀行將在8月降息25個基點，2024年總共定價超過50個基點的降息。

安德魯·貝利攝影師：西蒙·道森/彭博社到6月的決定時，英格蘭銀行可能會因數據而獲得信心，數據顯示整體通脹可能降至2%的目標以下，以及4月關鍵月份工資協議的影響。

行長安德魯·貝利對降息的確切時機持謹慎態度，但最近表示，英國“正在朝着”降息的方向發展，因為中央銀行的利率制定者的語氣發生了變化。雖然5月的下次會議，包括新一輪的預測，被視為轉變的時機太早，但貨幣政策委員會可能會利用這一決定來暗示即將發生的變化。

彭博經濟學的看法：

“隨着整體通脹在未來幾個月有望降至2%以下，英格蘭銀行可能會在夏季開始放鬆政策。我們認為第一次降息將在6月進行，直到2024年底每次會議都將降息。這將意味着年末利率為4%。2025年降息可能會放緩，因為中央銀行在朝着中性政策的方向摸索。”

—丹·漢森

來源：彭博經濟學

加拿大銀行

• 當前隔夜貸款利率：5%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：4%
• 市場定價： 交易員預計政策制定者將在7月實施首次降息25個基點，並在10月再降一次。年末再有一次調整的概率為40%。

蒂夫·麥克勒姆攝影師：肖恩·基爾帕特里克/加拿大新聞社/彭博社加拿大銀行的管理委員會正在積極討論在年初獲得好於預期的通脹數據後，何時可以開始將基準利率從5%降低。然而，經濟增長仍然較強，官員們表示，他們需要看到更多證據，以確信價格壓力能夠可持續地迴歸2%的目標。

在4月決策後的新聞發佈會上，行長蒂夫·麥克勒姆告訴記者，6月降息“在可能範圍內”。經濟學家預計政策制定者將在那次會議上放寬貨幣政策，而在決策前的兩次通脹數據是確定中央銀行將多早超前於美聯儲的重要指引。

彭博經濟學的看法：

“經濟活動即將放緩，為今夏的政策轉變奠定了基礎——我們認為是在7月。儘管由於通脹意外向下，快速降息的可能性增加，但加拿大銀行可能並不確信潛在的通脹壓力已經完全得到控制。強勁的需求和房價壓力——源於人口增長和移民——增加了如果貨幣政策過快寬鬆，通脹可能再次激增的可能性。”

—斯圖爾特·保羅

金磚國家中央銀行

中國人民銀行

• 當前1年期中期貸款利率：2.5%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：2.2%

潘功勝攝影師：沈其來/彭博社根據強勁的早期數據，中國第一季度的增長可能超出預期。但由於通脹疲軟、房地產市場下滑以及今年大約5%的相對雄心勃勃的GDP增長目標，預計人民銀行將繼續其寬鬆路徑。

對貨幣貶值的擔憂讓北京感到壓力，限制了在美聯儲做出寬鬆決定之前大幅降低關鍵貸款利率的機會。預計首先會降低銀行準備金要求，幾位經濟學家預計第二季度將減少25-50個基點。

預計人民銀行將加大對政策性銀行的貸款，以支持住房和基礎設施項目。儘管對新型量化寬鬆貨幣工具的興奮正在增長，但這樣的創新似乎還需要一段時間。

彭博經濟學的看法：

“我們預計人民銀行將在第二季度將其一年期政策利率下調10個基點至2.40%，並在年底前再進行兩次類似幅度的降息。政策制定者需要應對生產者價格的通縮和消費者價格的下行壓力。緩解房地產市場的調整也需要更多的刺激。人民銀行面臨的一個制約因素是人民幣疲軟。美聯儲在第二季度的寬鬆前景應該會讓人民銀行更容易採取行動。”

—大衞·屈

備註：（1）自2022年2月以來，我們使用了中國人民銀行的一年期中期借貸便利利率作為政策利率。（2）考慮到低基數造成的扭曲，我們從2023年3月起使用了零售銷售的四年複合增長率。（3）對於增長指標，我們自2023年3月起使用72個月標準化，以減少疫情期間的影響，並在2021年8月至2022年6月之間使用36個月標準化。（4）從2024年2月起，我們對增長指標使用84個月標準化，以減少疫情期間的影響。（5）其他指標和其他時期的方法論為24個月標準化或預定閾值。（6）2024年2月的增長指標數據是該年的1月和2月的組合。來源：國家統計局，中國人民銀行，海關總署，彭博經濟學### 印度儲備銀行

• 當前印度儲備銀行回購利率：6.5%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：5.75%

沙克蒂坎塔·達斯攝影師：迪拉傑·辛格/彭博社印度儲備銀行在4月的第七次審查中將基準利率 保持不變，維持在6.5%，而行長沙克蒂坎塔·達斯的鷹派言論打擊了提前降息的希望。

“我們對去通脹取得的進展感到滿意，但任務尚未完成，”達斯在政策後與媒體互動時表示，誓言將堅定不移地關注將通脹降低至接近4%的目標。3月份的通脹連續三個月回落，但仍離目標近一個百分點。保持較低的通脹對尋求在下週開始的選舉中獲得罕見第三個任期的總理納倫德拉·莫迪至關重要。

四月、五月和六月的高温預報可能會損害農作物並推高食品價格，這也使得中央銀行的通脹管理任務變得複雜。目前，印度儲備銀行將 密切關注 不確定天氣的影響，並等待其過去250個基點的利率上調通過銀行渠道完全傳導。

彭博經濟學的看法：

“我們認為印度儲備銀行將其寬鬆週期推遲到八月，原因有三。它對2023年第四季度GDP增長的激增有一種錯誤的安全感，而這一增長基礎不穩；它希望看到通脹進一步下降到目標；它希望跟隨而不是預先採取美聯儲的降息措施。目前不必要的鷹派傾向可能會讓位於後來的更深幅度的降息。我們預計到2025年第三季度將總共降息150個基點，使回購利率降至5.0%。”

—阿比謝克·古普塔

來源：印度儲備銀行，彭博社，彭博經濟學### 巴西中央銀行

• 當前Selic目標利率：10.75%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：9%

羅伯託·坎波斯·內託攝影師：安德烈·科埃略/彭博社巴西中央銀行已表示將在5月的下一次決策中再降息50個基點，併為此後的小幅降息打開了大門。由羅伯託·坎波斯·內托領導的政策制定者表示，日益加劇的不確定性迫使他們改變了之前指示的寬鬆路徑的前瞻性指引。

儘管3月份年通脹放緩超出預期，但服務成本仍然高企，這引發了對緊張勞動力市場壓力的擔憂。經濟活動減弱迫使總統路易斯·伊納西奧·盧拉·達·席爾瓦的政府增加支出，這可能導致消費者價格向目標的放緩更加漸進。

對中央銀行在盧拉今年晚些時候任命新行長後對通脹的容忍度的懷疑，也使得投資者的消費者價格預期在幾個月內一直高於3%的目標。

彭博經濟學的看法：

“我們預計BCB將在6月將降息步伐減半至每次25個基點，並持續到年底。對全球通脹的擔憂、發達經濟體貨幣政策放鬆的減緩以及國內緊張的勞動力市場都需要更加謹慎的步伐。未錨定的長期通脹預期可能會阻礙這一進程。我們9%的年末Selic預測意味着5.5%的事前實際利率——介於中性和略微收縮的貨幣政策之間。”

—阿德里安娜·杜皮塔

來源：彭博經濟學### 俄羅斯央行

• 當前基準利率：16%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：13%

埃爾維拉·納比烏利娜攝影師：安德烈·魯達科夫/彭博社在第一季度將基準利率維持在16%後，俄羅斯央行發出信號，預計今年將經歷“長期的”緊縮貨幣條件，因為它強調了在持續高通脹和因烏克蘭戰爭制裁導致的外貿惡化下，經濟的不確定性。

在3月22日的會議上，政策制定者注意到勞動力市場和消費者支出及貸款數據中的“通脹意外”，這意味着通脹的潛在風險將保持高位“或顯著上升”。

弗拉基米爾·普京在5月的第五次總統就職典禮後，可能會出現政府重組，這可能會影響政策，因為國家繼續在戰爭中大量支出，包括國防生產。

彭博經濟學的觀點：

“在16%的利率下，俄羅斯央行實施了該地區最緊的政策。儘管如此，企業和家庭調查尚未顯示出活動降温的跡象。中央銀行可能會在6月開始降息，因為報告確認通脹有望在2024年第四季度達到4%的年化目標。不過，當前的寬鬆週期將會緩慢，因為政策制定者希望避免因過早降息而傷害貨幣。”

—亞歷山大·伊薩科夫

來源：俄羅斯央行，NFA，彭博經濟學### 南非儲備銀行

• 當前回購平均利率：8.25%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：8.25%

萊塞賈·卡尼亞戈攝影師：傑森·阿爾登/彭博南非央行預計將在本季度將關鍵利率維持在15年的高位，因為由於油價上漲、乾旱條件和美元復甦，通脹前景面臨風險，即使選舉不確定性依然存在。州長萊塞賈·卡尼亞戈及其兩位副手的任期延長了五年上個月，以確保政策的連續性，因為該國正為5月29日的選舉做準備，這可能會重塑其政治格局。

民意調查 顯示執政的非洲民族大會可能會首次失去自1994年執政以來的多數。“我們一直在處理不確定性，選舉只是我們必須處理的不確定性之一，”Kganyago最近説。“我們仍然會以相同的方式做出決定。”

中央銀行傾向於將通脹預期固定在其3%至6%目標區間的中點。Kganyago一再表示，只有當通脹回落到4.5%的中點並保持在那裏時，才會降低利率。

彭博經濟學的看法：

“持續的價格壓力將阻止南非儲備銀行今年降息。將通脹降低到中央銀行3%-6%目標的中點所需的時間比預期的要長。我們預見乾旱條件對食品成本的影響僅為温和。燃料價格在第二季度可能會上漲。總統重新任命Kganyago為南非儲備銀行行長五年，標誌着在充滿政治不確定性的一年中持續性。”

—Yvonne Mhango

新興市場中央銀行

墨西哥銀行

• 當前隔夜利率：11%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：10%

維多利亞·羅德里格斯·塞哈來源：Banxico墨西哥中央銀行，稱為Banxico，承諾在3月首次降息後，任何進一步的降息將是漸進的。拉丁美洲第二大經濟體的國內需求強勁，核心通脹頑固，令一些政策制定者感到擔憂。

銀行並未排除在即將召開的會議上進一步放鬆政策的可能性，行長維多利亞·羅德里格斯表示，他們必須“逐步”做出決定。不過，五位董事會成員在如何推進方面可能仍然存在分歧。在上次決定中，銀行將關鍵利率下調至11%，唯一持不同意見的成員表示，她認為降息為時尚早。

預計到2025年第二季度，墨西哥的通脹將接近3%的目標。

彭博經濟學的看法：

“Banxico在3月份將利率下調至11%，這是自一年前收緊週期結束以來的首次此類舉措。通脹放緩和較低的預期為進一步放鬆提供了空間，但它們仍然有可能高於目標並限制下行空間。與縮小的正產出缺口一致的增長放緩也支持逐步調整。美國利率是一個制約因素。我們預計Banxico將緩慢降息，但2024年的貨幣條件仍然緊張。”

—費利佩·埃爾南德斯

印度尼西亞銀行

• 當前7天逆回購利率：6%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：5.25%

佩裏·瓦爾吉約攝影師：迪馬斯·阿爾迪安/彭博社印尼銀行本季度將高度關注盧比貶值，因為新政府帶來了新的財政風險，導致大量債券流出。總統當選人普拉博沃·蘇比安託承諾為8000萬名學生提供免費午餐，預計將耗費約2%的GDP，並引發了信用評級機構的警告。

在經常賬户赤字擴大、外匯儲備下降和頑固高企的食品價格的背景下，印尼銀行不太可能急於在今年下半年降低政策利率，直到對美聯儲的寬鬆路徑有更清晰的瞭解。不過，它可能會考慮降低準備金要求，以支持東南亞最大經濟體的銀行貸款。

彭博經濟學的觀點：

“印尼銀行可能在2024年將利率下調75個基點，但在美聯儲開始寬鬆之前不會採取行動。貿然行動會縮小利率差異——削弱印尼盾，而印尼銀行一直在努力支撐其匯率。如果全球經濟放緩冷卻了風險偏好，資本流入也可能面臨逆轉的風險。另一個障礙是通貨膨脹。印尼銀行對其新的通脹目標的突破持謹慎態度。這可能使印尼銀行在2024年上半年保持利率不變。”

—塔瑪拉·亨德森

來源：彭博經濟學，印尼銀行，印尼中央統計局### 土耳其中央銀行

• 當前1週迴購利率：50%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：45%

法提赫·卡拉漢攝影師：阿德姆·阿爾坦/法新社/蓋蒂圖片社預計土耳其中央銀行將在第二季度保持基準利率緊縮，預計通貨膨脹將在6月開始放緩，此前在未來幾個月將超過70%的峯值。

政策制定者表示，如果通脹前景惡化，利率可能會進一步收緊。中央銀行可能會專注於採取措施來降低需求和抑制信貸增長，同時在此期間鼓勵以土耳其里拉儲蓄。通脹前景的風險包括任何可能的最低工資臨時上漲，中央銀行已敦促政府避免採取此類措施。

彭博經濟學的觀點：

“自2023年5月以來，CBRT累計加息4150個基點可能並不是其限制性措施的結束。中央銀行可能會通過其利率區間和儲備要求等替代工具進一步收緊政策。對政府税費計劃的過大調整，或最低工資的中期上漲可能會導致中央銀行進一步加息，或推遲降息。”

—Selva Bahar Baziki

尼日利亞中央銀行

• 當前中央銀行利率：24.75%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：27.75%

Olayemi Cardoso來源：尼日利亞中央銀行在今年第一季度累計加息600個基點後，尼日利亞再次加息的風險已降低。其採取行動的意願穩定了奈拉，縮小了與平行市場匯率的差距，並導致外國投資者的迴歸。

接下來其行動的關鍵將是最近電價三倍上漲對通脹的影響，這將影響數百萬城市居民和企業，以及5月關於新最低工資的討論。自10月以來，通脹率一直超過中央銀行6%至9%目標區間的上限三倍以上。

彭博經濟學的觀點：

“尼日利亞的加息週期接近尾聲，受到奈拉昇值的幫助。四月份電價的三倍上漲將對本季度的通脹施加上行壓力。我們預計今年還會有兩次加息，到2024年中期政策利率將達到約28%。通脹可能會在此後開始非常緩慢的轉變，到2024年底時約為30%。持續的價格壓力將在未來幾年內保持利率高位。”

*—*伊馮娜·姆漢戈

其他G-20中央銀行

韓國銀行

• 當前基準利率：3.5%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：3%

李昌勇來源：彭博韓國銀行行長李昌勇為今年晚些時候可能的政策轉變奠定了基礎，因為董事會決定連續第十次維持基準利率不變。李昌勇表示，董事會沒有人排除如果通脹在下半年如預期降至2.3%的可能性，可能會考慮降息。他指出，五月將是銀行的重要月份，因為那時將公佈關鍵的經濟和通脹數據。

他的語氣變化發生在二月份，當時他對早期政策轉變的猜測進行了反駁，並試圖將重點放在抗擊通脹上。儘管重申銀行優先考慮幫助抑制價格，李昌勇表示，銀行現在希望為最終的政策變化創造空間。在決定後的政策聲明中，銀行確實刪除了“長時間”這一表述，之前承諾將利率保持在“足夠長的”限制狀態。

來源：彭博經濟學

彭博經濟學的觀點：

“韓國央行尚未準備好改變其限制性立場。通脹正在下降，但達到2%目標的最後階段將是坎坷和不確定的——這需要更多的耐心。有一點是明確的——它的下一步將是降息，可能在八月。國內需求疲軟以及高度槓桿的房地產部門帶來的穩定風險將要求在其通脹目標看起來安全後採取更多寬鬆措施。”

——權孝成

澳大利亞儲備銀行

• 當前現金利率目標：4.35%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：3.6%

米歇爾·布洛克攝影師：麗莎·瑪麗·威廉姆斯/彭博澳大利亞儲備銀行已表示，可能已經結束了為期18個月的政策收緊行動，此次行動將借貸成本提高至12年來的最高水平，以遏制通脹。大多數經濟學家預計，澳大利亞儲備銀行的下一步將是降息，預計寬鬆週期將在下半年開始。

行長米歇爾·布洛克多次強調利率路徑的不確定性。就在上個月，她表示董事會無法排除“任何可能性”，這表明她尚未準備好轉向寬鬆立場，與其他發達市場的同行不同。澳大利亞中央銀行將在5月6日至7日召開會議，到那時將看到2024年前三個月的關鍵通脹數據。

彭博經濟學的觀點：

“澳大利亞儲備銀行已經做得足夠多，以確保通脹在合理的時間框架內回到2%-3%的目標區間。中央銀行可能會在2024年轉向政策寬鬆。我們預計數據將顯示增長進一步放緩，因為迄今為止利率快速傳導對消費者支出造成了嚴重影響，直到2024年上半年。迅速的政策傳導意味着澳大利亞儲備銀行在政策需要轉向支持增長之前，維持利率在峯值的空間較小。”

—詹姆斯·麥金泰爾

來源：澳大利亞統計局，澳大利亞儲備銀行，彭博社，彭博經濟學### 阿根廷中央銀行

• 當前關鍵利率：70%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：70%

聖地亞哥·鮑西利攝影師：路易斯·羅巴約/法新社/蓋蒂圖片社在哈維爾·米萊總統任內，年通脹率達到了三十年來的最高點276%。儘管如此，環比價格上漲正在減少，經濟部長路易斯·卡普託表示，3月份的讀數將為10%。這比米萊解除價格管制和貶值貨幣時的26%有所下降。

中央銀行行長聖地亞哥·鮑西利自上任以來已將基準利率從133%降至80%，旨在減少對比索票據的利息支付。3月份的低通脹預測引發了進一步降息的猜測。然而，阿根廷欠國際貨幣基金組織440億美元，該組織已提出利率需超過通脹以鼓勵以比索儲蓄的預期。

彭博經濟學的觀點：

“BCRA依賴於負實際利率來侵蝕其利息負債的價值——這一舉措只有在貨幣管制的情況下才能實現。一旦這些管制放寬或取消，實際利率將不得不為正。如果通脹預期繼續下降，這可以在不提高名義利率的情況下實現——這在很大程度上依賴於可持續的財政調整。”

——阿德里安娜·杜皮塔

G-10貨幣與東歐經濟

瑞士國家銀行

• 當前政策利率：1.5%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：1%

托馬斯·喬丹攝影師：斯特凡·維爾穆特/彭博社瑞士國家銀行上個月讓投資者感到意外，首次在全球10大交易貨幣管轄區中實施降息。

自那以來，意外緩慢的通脹數據迄今為止證明了包括即將離任的總統托馬斯·喬丹在內的決策者的這一決定是正確的。

經濟學家預計，由於租金上漲的逐步傳導，未來幾個月消費者價格增長將略有加速。但目前通脹僅為1%，這不太可能構成太大擔憂。今年再降息兩次的可能性看起來很大。

彭博經濟學的觀點：

“瑞士國家銀行在3月讓市場感到意外，提前於歐洲央行和美聯儲降息。由於主要央行準備進行首次行動，擔心刺激貨幣的上行風險可能在這一決定中發揮了關鍵作用。由於通脹將舒適地保持在瑞士國家銀行2%的上限以下，我們預計央行將在年底前再降息兩次，降至1%。”

——梅娃·庫辛

瑞典中央銀行

• 當前政策利率：4%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：3%

埃裏克·泰德恩世界上最古老的中央銀行已經制定了一個放鬆的路徑，表明它可能在5月8日或6月23日宣佈降息，儘管自3月中旬開始的瑞典克朗急劇貶值表明，貨幣波動仍然是泰德恩行長及其同事面臨的風險。任何進一步的克朗貶值，威脅到推動進口價格上漲，將降低政策制定者在歐洲央行預計6月降息之前採取行動的意願。

無論如何，瑞典央行已表示計劃在初步行動後以適度的速度放鬆貨幣條件，讓他們在繼續放鬆之前評估降息的影響。該行目前的指導意見表明，到今年年底，其基準利率可能會下調75個基點，降至3.25%。

彭博經濟學的看法：

“瑞典央行在3月以鴿派信息令人驚訝，可能在5月或6月降息。我們認為，提前啓動放鬆週期對已經疲弱的克朗造成的可能衝擊——在我們看來，歐洲央行在6月和美聯儲在7月——使得後者的日期更為可能。”

—塞爾瓦·巴哈爾·巴齊基

來源：彭博經濟學### 挪威銀行

• 當前存款利率：4.5%
• 經濟學家對2024年底的預測：3.75%

伊達·沃爾登·巴赫攝影師：安德烈亞·耶斯特旺/彭博社挪威中央銀行預計將在秋季開始降低借貸成本，從16年來的高點4.5%開始，最有可能在9月份，根據其最新展望。上個月的潛在通脹放緩超過預期，抵消了能源豐富經濟中對高信用成本的近期韌性跡象，並暗示政策制定者可能不需要將貨幣寬鬆推遲到年底。

行長伊達·沃爾登·巴赫和其他利率制定者提到克朗波動的不確定性是支持謹慎立場的另一個關鍵因素。上週末工業工會與僱主之間的工資協議也表明成本通脹的風險加大，因為它確保了比預期更大的薪資增長。根據上個月的最新經濟預測，中央銀行預計到2027年也無法在年度平均基礎上實現2%的通脹目標。

新西蘭儲備銀行

• 當前現金利率：5.5%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：4.25%

阿德里安·奧爾攝影師：馬克·庫特/彭博社新西蘭儲備銀行正在強硬發言，表示在2025年之前不會降息，以確保當前為4.7%的通脹迴歸到2%的目標。由於移民激增導致人口增加並推高租金等成本，價格壓力比政策制定者希望的更為持久。但由於經濟處於衰退狀態，預計今年大部分時間將保持疲軟，投資者和大多數經濟學家預計將在接下來的六個月內轉向貨幣寬鬆。新西蘭儲備銀行的首席經濟學家也承認，如果美聯儲降息

首先，這可能通過推高匯率和抑制進口通脹來加速新西蘭的放鬆。

彭博經濟學的觀點：

“新西蘭儲備銀行的鷹派立場是不切實際的，無法持久。自2021年10月以來，525個基點的緊縮措施的全面影響正在顯現，經濟收縮，失業率上升，通脹降温。彭博經濟學預計，強勁移民帶來的提振將在2024年初迅速消退，經濟現實的轉變將推動政策轉向。降息可能會比預期更早到來，在2024年中到晚期，因為焦點將從抗擊通脹轉向恢復需求。”

—詹姆斯·麥金泰爾

來源：新西蘭統計局，新西蘭儲備銀行，彭博經濟學### 波蘭國家銀行

• 當前現金利率：5.75%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：5.25%

亞當·格拉平斯基攝影師：皮奧特·馬列基/Bloomberg波蘭中央銀行可能會在今年暫停降息，因為政策制定者預計隨着政府恢復對食品和能源的高税收，通脹將再次上升。

唐納德·圖斯克總理的政府正在逐步取消前內閣在俄羅斯入侵烏克蘭後實施的遏制價格飆升的措施。通脹在去年2月達到18.4%的峯值後，現在首次回到中央銀行的目標範圍內。

對於州長亞當·格拉平斯基來説，隨着政府措施的實施和工資的快速增長，前景可能會惡化。但他可能還有更大的擔憂。執政聯盟計劃在指控格拉平斯基在去年的選舉前進行政治干預和其他不當行為後，啓動議會調查。州長否認了任何不當行為。

彭博經濟學的看法：

“波蘭可能會將基準利率維持在5.75%直到6月，並在2024年底前降至5.25%。降息的時機將取決於核心通脹和經濟復甦的強度。最近通脹的意外下行可能會促使政策制定者採取更温和的立場。一個主要風險來自政府與中央銀行州長亞當·格拉平斯基之間日益加劇的摩擦，這可能會讓市場感到不安。”

—亞歷山大·伊薩科夫

來源：NBP，彭博社，彭博經濟學### 捷克國家銀行

• 當前現金利率：5.75%
• 2024年底經濟學家中位數預測：3.65%

阿萊什·米赫爾來源：捷克中央銀行捷克今年加快了政策寬鬆步伐，在2月和3月進行了半個百分點的降息，因為通脹比預期更早達到了2%的目標。中央銀行表示將繼續降低借貸成本，但降幅將低於其預測中預計的年底水平2.6%。

州長阿萊斯·米赫爾警告説，包括服務成本上升和匯率走弱在內的風險可能會減緩或停止降息，如果這些風險威脅到再次推高通貨膨脹。“這就是為什麼銀行委員會認為有必要維持緊縮的貨幣政策，並在進一步降息時保持謹慎，”他在三月份的會議後説道。