中國研究收縮使明星分析師的百萬美元工作岌岌可危 - 彭博社

bloomberg

2024-04-17

券商在去年縮減旅行福利後加大了削減成本的力度。

攝影師：Raul Ariano/Bloomberg中國的券商分析師正在面對嚴峻的新現實。

這個行業——僱傭了成千上萬的人員進行股票、經濟和市場研究和評論——在經歷了多年擴張後正在收縮。

在國泰君安證券股份有限公司，一家總部位於上海的國有券商，幾名高級分析師最近辭職，因為他們決定不接受降薪和更嚴格的績效指標。一家總部位於深圳的券商在第一季度裁員了40%的分析師，並將他們2023年的獎金削減了50%以上。其他券商正在削減餐飲和差旅預算以控制成本。

知情人士描述，這些削減措施出台之際，持續的市場低迷導致交易佣金減少，監管機構加強了對研究分析師允許發佈的內容的限制。這與幾年前形成鮮明對比，當時證券公司在積極招聘，並嚮明星分析師提供1000萬元人民幣（140萬美元）或更高的薪酬。

“現在隨着交易費用的削減，研究圈中的泡沫也將破裂，”曾任中國銀河證券股份有限公司首席策略師的孫建波説，他現在在北京經營中金視界資本，一家資產管理公司。

國泰君安沒有回應置評請求。這份行業緊縮的報道基於與約20名分析師和前分析師的對話，他們要求匿名或僅使用名字談論一個敏感話題。

28歲的Amy説，她在上海一家中型券商擔任新能源行業分析師的工作在二月份丟失了。她説，她以前的團隊從七名分析師裁減到了兩名。

幾周後，她接受了一家規模較小證券公司提供的類似工作，薪水減少了40%。她説：“別無選擇。現在唯一重要的是保住工作。所以我的方法是先找到工作，然後看看接下來會發生什麼。”

中國券商的利潤在過去兩年中下降

來源：中國證券協會

中國券商長期以來評估他們的研究分析師是通過他們從基金公司和其他投資者客户那裏產生的交易佣金數量——或“軟美元”——而不是根據他們的預測準確性。這些佣金，或者説派點在中文中，導致券商積極擴大他們的研究團隊，並慷慨獎勵分析師以具有競爭力的薪酬套餐。

根據中國願景資本的數據，過去十年裏，該國賣方研究分析師的數量增長了近70%，目前超過4800人。中國最大的參與者之一，中國國際金融公司，擁有超過300名認證分析師，而中信證券僱傭了近200名研究分析師。

在像新財富這樣的知名研究比賽中獲得頂級名次的高級分析師，根據博勒人才招聘公司總監張博的説法，可以輕鬆獲得每年1000萬元的年薪套餐。

有10年經驗的人可以獲得大約80萬元的基本工資，而有5年經驗的分析師通常獲得大約50萬元的工資，專門從事金融專業的張説。年度獎金通常相當於10到12個月的基本工資；在好年份可能達到24個月，而在不好的年份可能只有3個月的工資。

中國去年底提議削減公募基金支付的交易費，並要求基金經理不要使用佣金支付券商研究費用。與此同時，投資者對投入中國內地股市的熱情有所減退，因為其連續三年下跌，導致對股票研究的需求減弱。

中國股市的救市措施限制了券商自營交易部門的賣空和淨賣出股票。中國去年的首次公開募股活動大幅放緩，衝擊了投資銀行的收入，預計這種困境將繼續下去，因為北京加強了上市規則，並加強了對與首次公開募股相關的違規行為的檢查。

中國內地股票發行活動近年來有所放緩

來源：彭博社

注：截至4月15日的年初至今數據。

根據中國證券協會的數據，中國券商的綜合利潤在2022年下降了超過20%，打破了連續三年增長的勢頭。2023年利潤進一步下滑了3%。

中國分析師很少對股票發佈“賣出”評級。他們在研究報告中説和寫的內容也越來越謹慎。

一些負面評級引起了不必要的公眾關注。去年夏天，一家國有的中國報紙批評了高盛集團，因為其研究分析師建議賣出當地銀行股。

中金公司在2023年底警告其分析師不要發表悲觀看法或對經濟或市場發表負面評論，無論是在私下還是公開討論中。該行業還受到從獵奇客户聚會到為了在比賽中贏得選票而發生的醜聞的困擾。

基金經理表示，所有這些都降低了中國券商研究的質量。中國智庫資本的孫先生表示：“市場上充斥着毫無深度的、毫無用處的研究。”他説，為了帶來佣金的壓力使一些分析師遊説客户進行交易業務。孫先生補充説，這使分析師“更像是一種公關工作”。

對券商的挑戰加劇的是中國對金融行業的更嚴格監管以及習近平主席的標誌性“共同富裕”運動，這已經影響了薪水，並引發了整個行業的緊縮。全球銀行也已經裁員了一年多時間，亞洲華爾街公司的大多數高級投資銀行家的薪水已經降至近20年來的最低水平。

券商在去年縮減旅行福利後加大了削減成本的力度。熟悉此事的兩人表示，至少有兩家中等規模的證券公司對商務出差的總費用設定了上限，意味着一起出差的團隊將不得不在他們之間分配配額。其中一家公司將他們對招待客户的預算限制在每頓飯200元（28美元），無論參加者人數多少。

香港大學金融學教授陳志武表示，中國分析師傾向於發佈大多數積極觀點，使得他們的研究變得不太可信和有用，危及他們的工作。

“我認為這些削減反映了證券業結構性變化，因此是永久性的，”他説，“而不是對市場下行的暫時性反應。”

Vision Capital的孫表示，龐大的分析師隊伍需要縮減以擺脱“多餘的研究能力”。他補充説：“我們現在只是處於早期階段，未來的重組將是一個相當漫長而痛苦的過程。”

中國最有前景的行業正面臨來自西方政府日益加劇的貿易限制威脅，這使得那些有潛力推動國家市場增長的股票前景變得模糊。

歐洲和美國正在審查的行業範圍廣泛，包括電動汽車、風電和太陽能項目、醫療設備和芯片，但它們有一個共同點：它們對習近平主席在全球向綠色轉型和高科技發展的競賽中爭取領導地位至關重要。