中央銀行家應該取消2%的通貨膨脹目標 - 彭博社

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為了多高多久？

攝影師：China Photos/Getty Images AsiaPac隨着大通脹恐慌的結束在望，現在是央行集體思考從經濟模型失敗中可能學到的教訓的時候了。

最明顯的教訓是：將數萬億美元的經濟精確地引導到2%的通脹目標上需要被放棄。經濟和地緣政治的不確定性要求一個能夠應對變化的貨幣體系。一個能夠反映現實的靈活通脹範圍應該取代對一個恆定目標的病態執着。試圖將所有經濟變量圍繞一個樁子來調整是徒勞的。

Bloomberg觀點你正在忽視的垃圾填埋場？它在散發甲烷烏克蘭援助顯示MAGA並沒有嚇倒約翰遜唐納德·特朗普的陪審團真的應該保持匿名嗎？能源轉型正在變得醜陋我的意思不是讓通脹肆意蔓延。但價格定位可以被放回到它應該在的位置——作為更廣泛貨幣政策工具包的一部分，而不是一刀切的唯一工具。更好的解決方案在於財政政策的限制和使用一系列貨幣工具——回到過去，如果你願意，因為範圍曾經是常態。愉快的是，美聯儲在傑羅姆·鮑威爾主席任期初期試驗過這種方法。

靈活的平均通脹目標於2020年8月由美聯儲公開市場委員會推出。在大流行病和能源價格激增之際被放棄，沒有真正融入。其最初目的是，如果前一時期通脹過低，或者反之，允許經濟略微過熱。毫無疑問，事後看來可能存在一些缺點，但對在更正常的環境中可能效果更好的事情進行冷靜的分解將是實際的。

顯然，外部能源通脹衝擊意味着現在不是擺弄新貨幣制度的時機。現在這種情況已經緩解，需要重新考慮。逐漸擴大範圍可能會帶來更可預測的結果。如果經濟狀況發生變化，可以對此進行微調，而不會破壞嚴格的通脹目標為商業和投資規劃帶來的好處。沒有瘋狂的衝動，當價格明顯受到控制時，一些中央銀行，如美聯儲，可以做到這一點。我的彭博觀點同事，莫哈邁德·埃爾-艾裏安，上週寫道，美聯儲應該朝着緩慢“過渡到基於範圍的通脹目標，比如2-3%”的方向發展。這將是一種保守的方法，隨着時間的推移可以擴大範圍。一刀切並不適用於所有經濟體。

艱難的開局

由於通脹持續，美國國債收益率在各個期限上升

來源：彭博社

今年美國通脹一些邊際預測的失誤已經讓全球利率市場陷入了一種平穩的旋轉，現在這種情況正在波及股票市場。過去三個月，美國國債收益率在各個期限上漲了多達70個基點。這必然伴隨着巨大的經濟成本，因為金融條件正在變得更加緊縮。美聯儲的工作正在被完成。

在控制之下

通脹已經接近2%的官方目標

來源：彭博社

結果是貨幣政策可能過於緊縮。保持利率不變進一步限制了金融條件，因為滯後的貨幣緊縮尚未完全傳導到系統中。鮑威爾通過重申今年聯邦基金利率將降低的預期保持冷靜。一個靈活的通脹制度可能會給貨幣政策帶來更廣泛的平靜，而不是在每一次新數據發佈時都出現狂熱的市場波動。

日本央行領先一步。本週它表示將不再過分強調確保其中期通脹前景必須達到2%。僅僅較高的水平並不會表明近期會加息。經歷了三十年持續通縮的折磨，它知道相對較短暫的通脹期相比，通縮要難以控制，更不用説根除了。

英國央行應該明智地注意到這一點，特別是在英國經濟正走出技術性衰退的時候。它的前首席經濟學家，安迪·霍爾丹，去年夏天建議採取更寬容的方法。是時候清理多餘的做法了。值得注意的是，週三的英國3月CPI下降到了3.2%，預計下個月將接近2%。資本經濟學估計到夏天可能會跌破1%。通縮可能會變成通縮。

歐洲央行對其通脹預測越來越有信心，這也有助於事情的發展。在一個穩定的環境中實施變革是最好的。法國央行行長弗朗索瓦·維勒羅伊·德·加洛在上週末接受法國媒體採訪時表示，他對歐元區通脹的下行軌跡更有信心。

歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德至少在去年承認了其通脹預測的內部失敗。正如鮑威爾在九月份所説：“預測是非常困難的。預測者是一個謙卑的羣體 - 有很多值得謙卑的地方。” 解決方案就在央行面前 - 不要過分關注每一個通脹的細微變化，而是採取更廣泛的視角。2%的目標已經過時。

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在J.R.R.托爾金偉大的史詩中，指環王，只有逐漸才變得明顯，黑暗勢力已經聯合起來。索倫，帶着他邪惡的全視之眼，成為一個龐大邪惡聯盟的領袖：黑衣騎士，被腐化的巫師薩魯曼，亞人獸，惡毒的侍臣沃姆湯，巨大的有毒蜘蛛什洛布 — 他們都在一起，而魔多是他們的總部。

托爾金知道他所寫的。作為一戰老兵，他驚愕地看着第二次大規模戰爭的來臨。在“夏爾”中啜飲着苦澀的啤酒，抽着煙斗 — 他理想化的中土英格蘭 — 當納粹德國，法西斯意大利和帝國主義日本在1936-37年組成軸心國時，他只能發出哀嘆，“我早就告訴過你們了”，當希特勒和斯大林在1939年聯手時，他只能嘀咕着。

彭博觀點您正在忽視的垃圾填埋場？它在滲漏甲烷烏克蘭援助顯示MAGA並沒有嚇倒約翰遜唐納德·特朗普的陪審團真的應該保持匿名嗎？能源轉型正在變得醜陋我們也目睹着一個軸心的形成和鞏固。保守派廣播員馬克·萊文週二發表的一條推文讓我鮮明地想起了托爾金。這值得引用：“綏靖就是升級。我們的敵人在行動。我們的盟友正被包圍和攻擊，或即將被攻擊。… 保守主義和MAGA不是孤立主義或和平主義。它們也不是綏靖或國家自殺。… 由我們，愛國的美國人，來填補這一缺口，現在就行動起來。”

萊文的干預的重要性在於，他明顯地與共和黨內孤立主義分子（如眾議員瑪喬裏·泰勒·格林）的立場發生衝突，上週，後者威脅要罷免眾議院議長邁克·約翰遜，如果他繼續推動一項恢復對烏克蘭援助的法案。約翰遜宣佈：“我們將捍衞自由，確保弗拉基米爾·普京不會踏過歐洲。”聲明。“我們必須向普京、習近平、伊朗、朝鮮以及其他任何人展示，我們將捍衞自由。”

對於格林和萊文的前福克斯新聞同事塔克·卡爾森來説，烏克蘭戰爭只是“一個我們對其中人民一無所知的遙遠國家之間的爭吵”，正如英國首相內維爾·張伯倫1938年9月對捷克斯洛伐克所説的那樣。他們似乎毫不尷尬地充當俄羅斯總統弗拉基米爾·普京的“有用的白痴”，直接繼承了上世紀30年代希特勒和斯大林的辯護者。

不僅僅是普京的。正如國務院發言人馬修·米勒上週指出的那樣，俄羅斯戰爭背後站立着中華人民共和國龐大的經濟資源。“在過去幾個月裏，我們看到從中國運往俄羅斯的材料，俄羅斯用來重建[其]工業基地並生產出現在烏克蘭戰場上的武器，”米勒週二告訴記者。“我們對此非常擔憂。”本月早些時候在北京，財政部長珍妮特·耶倫警告她的中國同行，如果中國繼續支持俄羅斯在烏克蘭的戰爭努力，將會有“重大後果”。米勒告訴記者。“儘管他們聲稱希望充當和平締造者，但中國領導人在烏克蘭入侵前夕給予了祝福——“無限制”夥伴關係的共同承諾還意味着什麼呢？——自兩年前普京的入侵部隊被從基輔郊外驅逐以來，習近平主席的支持對普京的生存至關重要。

同樣，人們不能將伊朗對以色列的戰爭孤立起來。德黑蘭支持俄羅斯對烏克蘭的戰爭，提供了數千架類似於上週末對以色列釋放的無人機和導彈。相應地，俄羅斯可能正在幫助加強伊朗的防空系統。中國不僅是伊朗石油的主要買家之一；中國外交部長王毅在以色列遭受襲擊後立即致電德黑蘭，讚揚而不是譴責他的伊朗同行。自去年10月7日哈馬斯的謀殺襲擊以來，中國的宣傳一直反對以色列。

這個新軸心的出現早在1997年就被吉米·卡特總統的國家安全顧問茲比格涅夫·布熱津斯基預見到了。在他的著作*《大棋局》*中，布熱津斯基寫道：

潛在的最危險的情景可能是中國、俄羅斯，也許還有伊朗組成的大聯盟，一個由互補的不滿而不是意識形態團結在一起的“反霸權”聯盟。在規模和範圍上，這將讓人想起曾經由中蘇集團構成的挑戰，儘管這一次中國可能會是領導者，俄羅斯則是追隨者。

布熱津斯基是預言家。然而，回顧過去的三年，很難不得出結論，拜登政府的繼任者們在無意中以及有意識地做了很多事情，使這個聯盟成為現實，首先是在2021年將阿富汗人遺棄給塔利班，然後未能阻止俄羅斯在2022年入侵烏克蘭，最後未能阻止伊朗在2023年釋放其代理人對以色列發動襲擊。是的，拜登在烏克蘭和以色列遭受攻擊時伸出援手，但更早地展示力量可能已經避免了這兩場緊急情況。

萊文和約翰遜已經意識到，正如前國務卿邁克·龐培長期以來所主張的那樣，一些遙遠國家的爭端最終必然會關係到我們。它們是新軸心對我們珍視的基本價值觀：民主、法治、個人自由，發動的一場單一戰爭的一部分。我預測，孤立主義者的反駁將不會經受住時間的考驗。

目前，幸運的是，我們處於第二次冷戰，而不是第三次世界大戰。然而，第二次冷戰的進展比第一次快得多。如果説俄羅斯入侵烏克蘭相當於1950-1953年的朝鮮戰爭，那麼我們（到目前為止）已經避開了第二次古巴導彈危機 —— 關於台灣 —— 並且已經進入了一段緩和期，這一系列事件上次花了二十年的時間。自從去年十一月在加利福尼亞伍德賽德舉行的總統峯會以來，中國人似乎真誠地希望避免一場對抗，並希望與他們的美國對手進行嚴肅而冷淡的對話，這讓人想起了1969-1972年。

但哈馬斯去年十月對以色列的突襲將我們帶回到了1973年。值得一提的是，緩和期並沒有在亨利·基辛格在那一年的贖罪日戰爭後成功確立美國主導地位後長久存在。簡而言之，在第二次冷戰中，我們似乎將上世紀50年代、60年代和70年代壓縮在一起，形成了一種令人困惑的混合。

當時，冷戰具有意識形態的維度：至少一些共和黨人又開始談論捍衞自由。對於普京和習近平來説，這只是對CIA支持的“顏色革命”的代號。當時，冷戰也是一場技術競賽，儘管今天創新的前沿是人工智能和量子計算，以及核武器和“星球大戰”（導彈防禦）。

那時，像現在一樣，冷戰是通貨膨脹的，也在國內造成分裂。那時，像現在一樣，中國和俄羅斯是否團結一致很重要，而不是互相對立。他們目前的團結對美國及其盟友來説是一個真正的頭疼事，他們發現自己處於尼古拉斯·斯皮克曼一個多世紀前設想的情況中——試圖遏制霍爾德·麥金德的廣闊歐亞大陸“心地帶”。那時，像現在一樣，不僅有兩個集團，而且有三個，因為相當數量的國家更願意保持不結盟，而不是被迫選擇一邊。

那麼，冷戰一和冷戰二之間最大的區別是什麼？

首先，中國是一個比蘇聯更大的經濟競爭者。其次，西方與中國在經濟上糾纏在一起，通過龐大的供應鏈網絡，這是我們與蘇聯從未有過的方式。第三，我們在製造能力方面要弱得多。隨着中國向世界大量湧入廉價的“綠色”產品，西方別無選擇，只能重振保護主義和產業政策，將經濟戰略時鐘撥回到20世紀70年代。氣候顧問約翰·波德斯塔上週在彭博新能源金融峯會上明確表明了這一點。財政部長珍妮特·耶倫上個月抱怨説，中國在“新”行業（如太陽能、電動汽車和鋰離子電池）中的“過剩產能”正在“傷害”美國企業和工人，以及全球各地的企業和工人。

第四，美國的財政政策走上了一條完全不可持續的道路。在充分就業時期運行7%的赤字，委婉地説，不是宏觀經濟學教科書推薦的做法。更重要的是，正如國會預算辦公室剛剛指出的那樣，聯邦債務在公共手中相對於國內生產總值的不斷增長——從今年的99%到2054年預計的166%——將不可避免地限制未來政府的行動，原因很簡單，即不斷增長的税收份額將不得不用於償還債務。

我對歷史學法典的唯一貢獻——我所稱之為弗格森法則——規定任何一個花費在債務服務（國債利息支付）上超過國防開支的大國將不會長久保持偉大。西班牙哈布斯堡王朝如此，法國舊制度如此，奧斯曼帝國如此，大不列顛帝國如此，這一法則將在美國從今年開始進行檢驗，根據國會預算辦公室的數據，淨利息支出將佔國內生產總值的3.1%，國防開支為3.0%。根據假設國防開支始終佔總離散支出的48%（2014-23年的平均值），債務服務和國防之間的差距將在未來幾年迅速擴大。根據國會預算辦公室的預測，到2041年，利息支付（佔國內生產總值的4.6%）將是國防預算的兩倍（2.3%）。相比之下，1962年至1989年間，利息支付平均佔國內生產總值的1.8%，國防開支為6.4%。

美國不斷增長的債務服務將淹沒國防開支

國內生產總值佔比

來源：國會預算辦公室

正如邁克爾·博斯金和基蘭·斯里德哈爾最近所指出的，拜登政府2025年提出的國防預算已經“遠遠不足”。國防部需要花費更多，以便威懾我們的對手。按照目前的趨勢，看起來國防部的支出肯定會更少。

第五，我們的聯盟可能比冷戰時期更脆弱。在歐洲，德國對美國領導的大西洋聯盟的態度比冷戰時期更為矛盾。在亞洲，美國可能認為“四方安全對話”已經讓印度成為亞洲盟友，但我非常懷疑印度總理納倫德拉·莫迪在華盛頓在台灣危機中尋求幫助時會接電話。

出於這些原因，我們不應對冷戰II的結果過於自信。特別是，正如埃爾布里奇·科爾比一直警告的那樣，如果中國在今年封鎖或入侵台灣，美國將毫無準備。而北京可能不會遵守美國情報評估，等到2027年才採取行動。

然而，有一個與冷戰I相似的最後一點我之前沒有提到。現在，就像當時一樣，華盛頓存在一個跨黨派的共識，即共產主義超級大國構成嚴重威脅。今年尚待回答的政治問題是誰最能夠應對這一威脅。

從某種意義上説，喬·拜登和卡瑪拉·哈里斯體現了越南戰爭後的民主黨的政策，這一政策從吉米·卡特一直延續到比爾·克林頓和巴拉克·奧巴馬。這種政策幾乎總是將“緩和”置於威懾之上（即使在烏克蘭也是如此），並傾向於削減國防預算。相比之下，唐納德·特朗普在好戰和孤立主義之間搖擺不定，明顯更喜歡貿易戰而非真正的戰爭。“火與怒”。但他在威懾方面有着與生俱來的氣質——僅僅因為我們的對手覺得他太不可預測。在特朗普任內，國防開支增加了。

通過向以色列發射無人機和導彈羣，伊朗人無意中給了許多共和黨人跟隨蓬佩奧走向鷹派的許可，這絕非孤立主義。閲讀即將離任的威斯康星州代表邁克·加拉格爾和前特朗普顧問馬特·波廷格在《外交事務》雜誌上的新文章，以瞭解一些內容。他們認為，“中國正在資助俄羅斯、伊朗、朝鮮和委內瑞拉的擴張主義獨裁政權。” 阻止這一點將需要“加劇中美關係的摩擦”和“迅速增加美國的國防能力。” 他們接受了我長期以來的觀點，即我們正處於第二次冷戰，但他們認為緩和可能只會“強化[中國人]的信念，即他們可以毫不顧忌地破壞世界。” 簡而言之，波廷格和加拉格爾希望將這場新冷戰快進到上世紀80年代。

特朗普本人會聽從鷹派的建議嗎？如果他選擇堅持孤立主義，我懷疑這可能會損害他連任的機會。但如果他放棄那種幻想，今年可能會突然出現上世紀80年代的氛圍，這不僅僅是因為特朗普重新發現了羅納德·里根的致命問題：“你現在比四年前過得更好嗎？” 儘管拜登一直在追求對中國的技術遏制政策，在許多方面比特朗普更加嚴厲和有效，但他現在看起來很軟弱。 他不僅在阻止美國的敵人方面表現糟糕。 他甚至無法讓一個親密的美國盟友——以色列——按照他的要求行事。

因此，伊朗對以色列的襲擊可能最終的歷史意義在於其對美國共和黨情緒的影響，而不是對中東的影響。

托爾金的霍比特人在某種程度上也是孤立主義者。然而，儘管他們非常偏愛寧靜的生活，弗羅多和山姆意識到他們必須奮起前往摩多並冒着生命危險摧毀索倫的魔戒。當他們回到夏爾時，他們發現那裏也被敵人佔領了。但現在還來得及挽救局勢。象徵性地，邪惡的巫師薩魯曼在弗羅多心愛的家門口喪生：

“這就是結局了，”山姆説。“一個可怕的結局，我真希望我沒看到；但這是個好事。”

“我希望這也是戰爭的最後結局，”梅里説。

“我也希望如此，”弗羅多嘆了口氣。“最後的一擊。但想到它竟然會發生在這裏，在巴格底的門口！在我所有的希望和恐懼中，至少我從未料到會發生這種情況。”

“在我們清理乾淨這團糟之前，我不會稱它為結局，”山姆鬱悶地説。“而這需要很長時間和工作。”

2024年獨裁主義者需要深思的話。

弗格森還是Greenmantle諮詢公司、FourWinds Research、Hunting Tower風險投資合作伙伴和電影製作公司Chimerica Media的創始人。

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中國的消息聽起來不錯：根據該國國家統計局的數據，第一季度國內生產總值增長5.3%，高於預期，遠遠超過了5%的官方目標。儘管一些分析師上調了他們對中國的評估，但懷疑仍然存在。任舒麗説這不僅僅是因為中華人民共和國以經濟數據可疑而聞名，而且即使頭條增長數字是準確的，也不能反映普通人的狀況。首先，5.3%是實際國內生產總值，已經調整了通貨膨脹，正如舒麗所説，“並不能提供關於工人和公司所經歷的停滯收入增長的有用見解”，因為中國經濟“自1999年以來正經歷着最長的通貨緊縮期”。她指出，該國的CSI 2000指數“其小盤公司更容易受到商業週期的影響，今年下跌了20%。”