債權人背叛將英威士高與貝恩對立在破產搏鬥中 - 彭博社

英威士高標誌。

攝影師：Rafael Henrique/SOPA Images/LightRocket/Getty Images插圖：Christian Blaza

馬修·布魯克斯懷疑地盯着屏幕上閃爍的數字。不知何故，一大筆現金 — 大約9200萬美元 — 即將進入英威士高的賬户。

這通常是投資者樂於接收的消息，但是布魯克斯，作為英威士高困境信貸組的董事總經理，感到驚訝。他感到困惑。這筆款項來自於羅伯特肖，這是一家總部位於伊塔斯卡的洗衣機零件製造商。這對他來説毫無意義。就在幾天前，該公司資金極度緊張，瀕臨破產，現在卻以某種方式支付大額支票償還貸款？怎麼回事？

布魯克斯立刻意識到，這對英威士高來説是一個巨大問題，他們一直在內部準備為羅伯特肖的重組提供資金 — 這個過程很可能會讓他們在破產後擁有這家企業。他們打算在第11章中利用的債務突然從公司資產負債表中消失了，而且，比湧入公司的現金更有價值的東西也隨之消失了 — 控制權。

直到那時，英威士高擁有羅伯特肖大部分最高級的債務，使他們成為“必要貸款人”的寶座，並賦予他們影響公司重組的權利。這次十二月的意外償還意味着有人奪走了這一切。

“我們可能已經失去了req貸方，”布魯克斯當晚發消息給一位同事。“而且我不知道[如何]我們控制這個。”

事實證明，貝恩資本信貸，伊頓萬通管理和峽谷資本顧問 — 幾個月前與英威諾合作為Robertshaw進行了一項有爭議的融資，將其他債權人推到了償還線下 — 得知英威諾的計劃後，他們回應道，與Robertshaw和所有者One Rock Capital Partners共同制定了自己的交易，後者樂於避免破產。

這導致了債權人之間背叛的指控，這一衝突公開化時英威諾提起訴訟阻止競爭交易。即使按照過去幾年的標準 — 在這段期間，債權人之間的衝突激增 — 一度合作的人變成了法庭對手在Robertshaw爭端中的速度令人驚訝，顯示了精明、資金雄厚的公司為控制企業重組願意付出多大努力。

“做這類交易的一些基金可以被描述為市場上比較激進的一方，”Cleary Gottlieb Steen & Hamilton的重組律師托馬斯·凱斯勒説。“隨之而來的是，當他們失敗時，他們會感到相當憤怒。”

這個賬户是基於與熟悉Robertshaw交易的人的對話，以及破產記錄、電子郵件往來、演示文稿和本月早些時候由紐約州法官公開的證詞。

Invesco、Robertshaw、Bain和Eaton Vance的發言人拒絕置評。One Rock沒有回應要求置評的請求，代表Canyon在破產案中的律師也沒有回應。

感恩節前夕，Brooks與Robertshaw首席執行官John Hewitt共進晚餐，討論了一個不起眼的業務的扭虧計劃，該業務生產洗衣機的水閥、燃氣灶的頂部燃燒器以及冷恆温器和冰箱的電子控制面板。

幾周前，Invesco已經積累了約7200萬美元的Robertshaw最高級別債務，以及約2.42億美元的次級債務，利用其地位提出了一項與其他貸款人保密的協議。根據公司的説法，這要求Robertshaw準備一個由Invesco主導的破產案，可以在一月份儘快啓動。

Hewitt表示擔憂破產將使他的公司與一個關鍵客户的關係複雜化。但是，作為一個經驗豐富的負債困擾專家，Brooks之前已經與膽怯的首席執行官和首席財務官合作過，並在證詞中表示，他認為他們對破產的擔憂“往往非常誇大。”

他認為第11章對Robertshaw來説可能是一個巨大的幫助，通過削減大量債務，其中很大一部分可以追溯到2014年公司被其前任所有者Sun Capital Partners收購。

對Invesco來説，通過第11章接管業務並不是壞事。在內部，Invesco預計如果通過破產接管公司，將獲得幾乎是其投資的兩倍回報。

Robertshaw同意在Invesco交易中不再增加債務。這就是為什麼布魯克斯在12月收到的通知毫無意義：不知何故，Robertshaw已償還Invesco的優先貸款，以及大約2000萬美元的溢價。

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布魯克斯不知道的是，他與休伊特、貝恩、伊頓萬通和峽谷共進晚餐的同時，貝恩、伊頓萬通和峽谷已經得知Invesco正在準備讓Robertshaw破產。

這四家公司大約七個月前聯手為該公司提供了新融資，而Invesco現在決定排除其他三家公司，對他們來説，簡直是背叛。

三人迅速行動起來。在幾周的時間裏，他們向Robertshaw提供了超過4000萬美元，並通過要求公司借入額外的2.28億美元，幾乎全部償還了Invesco的優先債務。

Invesco的負債信用主管保羅·特里賈尼立即認為，根據他們與公司的協議，這筆款項是被禁止的，但他敦促一位同事開始購買次級債務以保護公司的地位。特里賈尼説這個請求是如此緊急，他説如果必要的話“甚至以面值購買”。

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“這怎麼可能？”布魯克斯在他的證詞中首先想到的是這個問題。“我們嚴格禁止增加債務來償還債務。”

很快就會明瞭。根據Robertshaw的律師説法，這家制造商的母公司成立了一個名為RS Funding的新公司。Robertshaw利用這家新實體的借款償還Invesco，使貝恩和其他人能夠承擔必要的貸款人的責任。根據該公司的説法，增加債務的禁令適用於Robertshaw的子公司，而這一限制並不適用於RS Funding，因為它存在於Robertshaw的最終母公司之下。

Invesco於12月20日在紐約州法院起訴，稱貝恩的交易為“非法的虛假交易”。

Robertshaw、One Rock、Bain、Eaton Vance和Canyon的律師為這一策略進行了辯護，稱其在相關信貸協議下是被授權的，並避免了匆忙破產。“作為一個老練的投資者，Invesco知道它的首次貸款可以隨時自願償還，”他們在法庭上説。

其他Robertshaw貸方的律師，在七個月前已經起訴以阻止再融資交易的情況下，在法庭上表示，Invesco、Bain、Eaton Vance和Canyon已經背叛了債權人，然後又相互背叛。

‘不幸的混亂’

Bain在12月的融資本應給Robertshaw更多時間來實施其轉型計劃，但公司及其支持者表示，在Invesco起訴以保留其必需的貸方身份後，這段時間被耗盡了。根據一項賠償協議，Robertshaw必須支付貸方的法律費用，這些費用耗盡了本應用於業務轉型的現金，律師們表示。

這對Robertshaw來説變得太過沉重。該公司在二月申請了第11章破產，這一決定使Invesco的訴訟暫時擱置。

Robertshaw走出破產的道路仍不確定。Invesco和Bain、Eaton Vance和Canyon各自提出資助其重組，這表明金融家仍然看到了轉型的潛力。這場爭端可能通過調解解決，而Robertshaw在上個月解決了其他貸方提起的關於五月債務交易的早期訴訟。

Invesco律師安德魯·格倫在最近的聽證會上表示，調解可能會解決爭端，但他也做出了其他律師所做的悲觀評估。

“這個案子是一個不幸的混亂，”他説。

多年來，全球範圍內的私募股權高管在與潛在投資者會面時説了算，其中許多投資者為了這個特權而跋涉數千英里與他們會面。

現在，情況已經發生了變化。