美聯儲的不確定路徑給加拿大央行的麥克倫製造了困境 - 彭博社

美國聯邦儲備委員會主席傑羅姆·鮑威爾和加拿大央行行長蒂夫·麥克萊姆週二在華盛頓威爾遜中心舉行了一次爐邊談話。

攝影師：塞繆爾·科倫/彭博社位於華盛頓特區的馬林納·S·埃克爾斯聯邦儲備大樓。

攝影師：塞繆爾·科倫/彭博社加拿大央行正逐漸接近降息，但在沒有從美聯儲獲得更明確信號之前，它的降息幅度和速度存在限制。

麥克萊姆行長上週表示，官員們正在考慮何時將該行的基準隔夜利率從5%下調，並表示他敞開了在6月初進行降息的可能性。隨着核心通脹放緩，市場認為下次會議降息的可能性約為三分之二。7月的降息已被充分定價。

在美國，降息的即時路徑似乎不太確定。交易員預計美聯儲今年只會進行一到兩次降息，這與今年初的預期形成了鮮明對比，當時他們預計會有五到六次降息。一些美聯儲官員認為，鑑於經濟增長強勁和通脹持續，2024年可能根本不會降息。

這引發了關於加拿大央行今年能降息多深以及決策者最終是否會被迫暫停並等待美聯儲的問題。

兩國政策利率之間的差距越大，加元面臨的下行壓力就越大。疲弱的加元意味着更高的進口成本，可能導致通脹上升，而此時央行仍在努力實現2%的目標。

加拿大和全球利率策略主管安德魯·凱爾文在電子郵件中表示：“市場正在逐漸接受美聯儲維持利率不變的時間比預期的要長，而加拿大央行仍在計劃年中降息。這不會限制麥克倫的前兩次或三次降息的時間，但隨着我們進入寬鬆週期，與美聯儲的潛在分歧可能成為一個限制因素。”

隨着兩國經濟前景的轉變，加拿大貨幣相對於美元貶值。以每美元1.377加元的匯率，已接近自去年11月以來的最低水平。

一年期掉期合約表明，在未來一年內，美國的政策利率將比加拿大高出50個基點以上，這一利差已大幅擴大。預計加拿大在此期間增長較慢，通縮速度較快。

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與英格蘭銀行和歐洲央行一樣，越來越清楚的是，加拿大央行的貨幣政策設置不需要像預期的那樣長時間保持高位。加拿大的核心通脹在三月份再次降温，央行表示越來越多的證據表明，較高的借貸成本正在起到減緩經濟增長並在勞動力市場中創造空間的作用。在三月份再次降温，而央行表示越來越多的證據表明，較高的借貸成本正在起到減緩經濟增長並在勞動力市場中創造空間的作用。

但是，根據彭博社對經濟學家的調查，他們對兩國政策利率可以舒適地出現多大分歧意見不一。三月份，大約40%的人表示在出現扭曲之前，兩國政策利率最大的差距是100個基點。約30%的人認為極限是50個基點。

加拿大銀行很少偏離美聯儲

自1993年以來，超過75個基點的利率只有26%的時間出現分歧

來源：加拿大銀行，美聯儲

注：美聯儲顯示了聯邦基金利率的最高範圍

從歷史上看，加拿大的利率路徑緊密跟隨美聯儲。美國和加拿大是主要的貿易伙伴，兩國經濟緊密相連 —— 他們經濟表現出現較大差異的時期通常是短暫的。

“超過三次降息開始對貨幣施加不舒適的壓力，”加拿大帝國商業銀行全球FICC策略負責人伊恩·波利克在電子郵件中表示。“使用加拿大央行自己的模型，我們發現短期分歧的極限大約在這個水平上。”

根據阿爾伯塔中央銀行首席經濟學家查爾斯·聖阿爾諾的説法，自2022年以來，加拿大元與油價之間通常強烈的相關性已經斷開。因此，“如果加元不再受油價水平的影響，這可能意味着利率差異將成為更大的驅動因素，”他在一次採訪中説。

加拿大失業率高於美國

來源：加拿大統計局，美國勞工統計局

注：加拿大使用季節性未調整的R3失業率，美國使用季節性調整的U3失業率

在4月10日的新聞發佈會上，麥克倫告訴記者，他正在關注貨幣走勢，因為他正在權衡利率決定。“如果加元有所波動，這是我們在展望中會考慮的因素。”

大多數經濟學家認為加拿大經濟正走向軟着陸。這使得任何人都很難預測在寬鬆政策開始後利率會以多快的速度下降，包括麥克倫和他的官員們。

“銀行可能對這一寬鬆週期的具體路徑沒有太多信心，而且在未來一兩次會議之外引導市場也沒有好處，”凱爾文説。

麥克倫正在華盛頓參加國際貨幣基金組織和世界銀行的會議，並將在週五下午與記者交談。

一系列令人失望的通脹數據迫使美聯儲重新設定首次降息的時間表，並重新評估價格增長的軌跡。

主席傑羅姆·鮑威爾本週強調了這一信息，他表示可能需要“比預期更長的時間”才能獲得降息所需的信心，打破了2024年進行兩次以上降息的希望。一些人擔心可能根本不會有降息。