伊朗-以色列導彈交換引發雙方謹慎-彭博社
Marc Champion
對以色列在伊斯法罕的襲擊在德黑蘭的反應。
攝影師：ATTA KENARE/AFP
伊朗官方電視證實伊斯法罕省中部發生“大規模爆炸”。
攝影師：Anadolu/Anadolu
隨風飄蕩。
攝影師：Andrea Verdelli/Bloomberg現在以色列已經對伊朗進行了反擊，這一輪以導彈信息傳遞為代價的互報互擊可能已經結束，從德黑蘭的“這裏沒有什麼可看的”回應來看。如果是這樣，而且這是一個重要的“如果”，那麼要問的關鍵問題是發生了什麼變化，同樣重要的是，什麼沒有變化。在我們知道這些問題的完整答案之前還需要一段時間，但我認為有一些可能的基線，所有這些都支持更多而不是更少的剋制。這對於兩個意識形態驅動且在國內不受歡迎的政府來説是一個很大的要求，這也説明，即使目前地區戰爭升級的直接風險暫時減輕了，整體威脅並沒有消失。第一個重大變化是，隨着伊朗上週六對以色列的直接襲擊——以及可能也是觸發這一襲擊的以色列對大馬士革的伊朗外交建築物的打擊——已經跨越了一個不可逆轉的界限。這在根本上令人不安，因為它表明了下一次這些國家感到有必要使用武力傳遞信息時，可能會出現一個新的更危險的門檻。而且下一次肯定會發生。第二個變化是，約旦和沙特阿拉伯，以及美國、法國和英國，都參與了擊落伊朗導彈的行動。這種合作可能是整個交流中最重要的收穫，對雙方來説，它表明，無論他們對巴勒斯坦問題和加沙的看法如何，阿拉伯國家在局勢變得太高的時候會與以色列合作對抗伊朗。伊朗最高領袖阿里·哈梅內伊會注意到這一點。分析人士對伊朗導彈襲擊的軍事教訓意見不一，各個軍隊本身當然也沒有直言不諱。對一些分析人士來説，這是一個徹底的失敗，顯示了伊朗的弱點，因為很少有導彈達到了目標。其他人警告説，伊朗通過提前通知、分批次襲擊以及使用少於200枚彈道導彈和巡航導彈（估計庫存至少包括3000枚）的方式，並不是試圖最大程度地造成破壞，而是為了發出威懾性的信號，這意味着下一次可能會截然不同。正如主張剋制的華盛頓智庫國防優先事務的研究員邁克爾·迪米諾告訴我的那樣，如果這次襲擊旨在造成真正的破壞，那麼至少會包括來自真主黨的彈道導彈襲擊以色列的北部邊境。此外，據報道，擊落350架無人機和導彈的成本約為13億至15億美元，不僅遠遠超過了伊朗發射它們所需付出的代價，而且在美國攔截器需求旺盛的時候，這種成本也很難維持。這不僅僅是為了重新補給以色列的防禦系統，還包括烏克蘭和台灣的。與此同時，我們沒有足夠的數據來判斷：以色列的軍火庫中有多少攔截器，美國在該地區還有多少準備好發射的攔截器，以及伊朗有多少最強大的導彈可供使用。所有這些未知因素可能在幕後加強了威懾力，因為雙方都在重新評估如果衝突升級時自己的脆弱性。但我對未發生變化感到悲觀**：** 伊朗和以色列之間的基本關係。如果伊朗從這次經歷中得到了什麼，那就是它已經證明，如果受到足夠的激怒，它並不會被阻止直接襲擊以色列。這是新的。在這些直接襲擊之前，這兩個國家一直在進行一場影子戰爭，他們之間的深刻敵意仍然存在。在這場更廣泛的衝突中，我們看不到任何合理的減緩方式，伊朗高度可疑的核燃料濃縮計劃不斷提供潛在升級的動力。如果報道屬實，以色列的回應包括對伊斯法罕市外的一個空軍基地發動襲擊，這次襲擊是由從伊朗境內發射的小四旋翼無人機進行的，這可能意味着以色列希望將衝突重新帶回到陰影之中。鑑於以色列政府中的激進分子，這種表現值得讚揚。例如，他們沒有襲擊伊斯法罕的核設施。然而，這一先例將會留下，並且正如戰爭著名學者勞倫斯·弗裏德曼本週在一篇文章中所説，通過軍事行動進行這種精細信息傳遞的成功在歷史上成功率參差不齊，因為另一方往往會有不同的看法。
彭博觀點警告：禁煙可能危及您的政治健康中國正在推動風電革命金融要聞：播客，第2周拜登明天用阿拉斯加石油換取今天的進步選票同樣不變且危險的是加沙戰爭，以色列總理本雅明·內塔尼亞胡仍然承諾對加沙與埃及邊境上的拉法進行進攻，那裏現在有100多萬人，其中許多人在逃離該地帶其他地區戰爭後住在帳篷裏。
正如我之前所寫的，以色列領導人現在面臨抉擇。他們可以接受在伊朗襲擊時出現的事實上的聯盟，並培養這種聯盟，以制定撤軍計劃。或者他們可以繼續扮演哈馬斯去年十月為他們設計的角色，加深以色列的孤立。讓我們不要假裝這些選擇中有任何一種是容易或好的，但只有其中一種有可能讓以色列走上一個不再處於永久存在戰爭威脅下的時刻和地點。在拉法擊斃哈馬斯軍事指揮官Yahya Sinwar，如果他確實在那裏的話，不會實現這一點，特別是如果平民繼續以他們目前的數量死亡。與阿拉伯聯盟合作，為加沙找到一條新路或許會有所希望。
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今日要點：
熱烈的復仇
本週早些時候，回報要點將中東局勢比作希臘悲劇中的復仇循環。不幸的是，這個類比似乎是恰當的。
在撰寫本文時，全球市場 — 目前正在亞洲交易 — 對伊朗伊斯法罕市發生爆炸的報道作出了警惕反應，伊斯法罕市是伊朗核計劃的一些重要中心所在地。在這個階段分析以色列似乎已經做了什麼是否明智並不合適，但值得關注的是市場反應。這是自上週五以來布倫特原油價格的交易情況，當時伊朗打算在週末襲擊以色列時情況變得明朗：
當時對仍然侷限於社交媒體帖子的消息做出的反應將布倫特原油價格推高至每桶90美元。這是一個重大的變動。然而，仍未回到上週五達到的高點，當時有關伊朗即將發動襲擊的報道。由於伊斯法罕的消息恰好是投資者擔心的那種升級，使得伊朗難以不進行報復，石油市場的反應反而有些冷淡。
Bloomberg觀點警告：禁煙可能危及您的政治健康中國正在推動風電革命財經新聞：播客，第2周拜登明天用阿拉斯加石油換取進步選票此外，美國國債也在交易，這是金融世界中最接近真正避險資產的。10年期收益率下降了12個基點。儘管如此，在已經看到美國失業率和通脹驚人強勁數據帶來大幅上漲的一個月的背景下，初始反應可能會更糟。目前這種避險行為還沒有開始削弱隨着通脹數據而來的收益率急劇上升。儘管這個消息令人擔憂，但它並不比熱門宏觀經濟數據更讓債券市場擔憂：
至於股票，它們本來就有糾正的傾向。有趣的是看到美國（期貨市場交易）和日本的反應如此密切地跟隨彼此。更多地地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地缺乏地
隨着這則消息發佈幾個小時後，原始FANG股之一Netflix Inc.宣佈出色的第一季度業績，並在盤後交易中仍然以5%的跌幅受到獎勵，看起來交易員們似乎需要藉口來拋售，而不是買入的理由。
接下來會發生什麼？首要信息是找出以色列到底做了什麼；造成的破壞越大，平民死亡越多，避免另一次升級就會越困難。然後我們需要聽聽伊朗當局會説些什麼。他們會進一步提高賭注嗎，並且會採取限制中東石油供應的行動嗎？答案將決定這是否只是市場上的一次痙攣，還是真正危機的開始。
有一點似乎難以避免。以色列有一系列的選擇，而且似乎選擇了其中最激進的一個。這對以色列人的安全可能有好處，但這並不是市場所希望或已經定價的。當其他市場開盤時，這很可能會引起進一步的動盪。
利率再次重要
在接近三個月的時間裏，美國的債券收益率和利率預期穩步上升，然而股市仍在上漲。甚至在來自伊斯法罕的消息之前，這種情況似乎已經結束了。緊張感觸手可及。
看看當紐約聯邦儲備銀行行長約翰·威廉姆斯在週四表示實際加息不是他的基本情況，但假設地補充説“如果數據告訴我們為了實現我們的目標需要更高的利率，那麼我們顯然會這樣做。” 這已經足以使債券收益率上升。
根據彭博社自己的世界利率概率功能，該功能從期貨市場推導出市場對聯邦基金利率的隱含預期，2024年的降息預期降至歷史最低。一月份，預測今年將有六次降息。現在，即使聯邦儲備委員會最多降息兩次的可能性也只有50%：
更高更久
今年對聯邦基金降息的預期已經降至新低
來源：彭博社世界利率概率
這是一個相當大的變化，但並非全部歸因於數據。去年十月，隨着聯邦儲備委員會的信息傳遞變得更加輕鬆，股市出現了轉機。到了十二月，主席傑羅姆·鮑威爾開始強調，他希望在通脹回到官方2%目標之前開始削減，以避免過度調整並將通脹拉低過多的風險。這是聯邦儲備委員會表示將如何對數據做出反應的關鍵變化，或者用技術術語來説是其“反應功能”的轉變。正是這種信息傳遞，而不是數據本身，促使股市在那一點起飛：
聯邦儲備委員會自己的國家金融狀況指數，由芝加哥聯邦儲備銀行製作，使得承諾降息變得更加困難。指數高於零表示比平均水平更為緊縮，而負數則表明狀況較為寬鬆。根據聯邦儲備委員會自己的指標，自疫情封鎖初期以來，狀況從未真正緊張過。它們正在放鬆，並在歷史背景下看起來非常寬鬆。這張圖表追溯到1971年：
“轉向”推動了這種條件的放寬，這反過來使得降低通脹變得更加困難。很難堅持市場應該有信心預期降息的立場。 美國紐約梅隆銀行的美洲宏觀負責人約翰·維利斯指出，按照芝加哥聯邦儲備銀行自己的衡量標準，現在的條件比2022年初更寬鬆，當時利率實際上為零，而美聯儲仍然正式表示通脹是暫時的。該銀行對首次降息的預測現在已經從6月推遲到了9月。
在過去一週，幾位其他經濟學家也做出了類似的調整。他們通常關注數據，3月份出現的令人驚訝的高通脹數字成為了分水嶺。摩根士丹利的艾倫·曾納放棄了她對6月立即降息的預測，但仍然認為7月會有一次降息：
過去三個月的顯著波動使得美聯儲難以從噪音中提取信號。到7月會議時，再有三個通脹數據將提供足夠清晰的視角來實施首次降息。強勁的增長、支持性的金融條件以及謹慎行動的願望支持了9月的跳過。
之後，她預測今年還會有兩次降息（在總統選舉之後），聯邦基金利率最終會穩定在3.625%。人們還相信數據的漂移必將迫使美聯儲的反應機制發生變化。最近通脹數據對通脹是否仍在下降產生的懷疑程度將迫使更長時間等待以獲取更多證據。長期關注美聯儲的標準特查特銀行的史蒂文·英格蘭德上週也改變了他的預測，將首次降息從6月推遲到了9月：
我們一直保持相對激進的聯邦政策利率削減，因為我們認為一月和二月的消費者價格指數是異常情況，一旦季節性和其他異常現象消除，這些異常情況就會消失。但是，三月份核心和超核心讀數的上升引發了一個可能性，即通脹可能比聯邦儲備委員會預想的更難控制。我們推遲了第一次削減，但也看到頑固通脹的可能性正在使問題由“何時”轉變為“是否”。
在聯邦儲備委員會暗示希望給予市場一些降息的時代，市場大肆獲利。將2024年的降息預期從六次減少到三次並不是太大的問題；利率走向清晰，向下。現在情況不再那麼明朗，中央銀行的反應也不明朗。利率再次變得重要。
火花漸逝
比特幣在三月份創下歷史新高，主要是受到證券交易委員會批准交易所交易基金的推動，本應是更令人難以置信的事情的開始。按照這一腳本，減半——一種每四年一次的貨幣政策軟件更新，將減少新代幣的數量——將為比特幣提供進一步的助力。
如果自達到峯值以來的表現是一個參考，那麼減半——隨時可能發生——未能提供期望的助推。相反，這種數字貨幣自創下73000美元的紀錄以來已經暴跌約20%。儘管現在可能為時尚早排除減半的長期影響，但那些買入這種勢頭的新信徒們一定感到一些買家後悔：
比特幣在減半臨近時失去光芒
來源：彭博社
儘管減半前的表現令人失望，支持者指出，比特幣今年迄今為止的回報仍超過50%。但在過去幾周發生了什麼？摩根大通和德意志銀行的分析師認為，預期的提振已經被定價進去了。像Frnt Financial的Stephane Ouellette等人則認為，減半的影響最好在幾個月後衡量：
我們在這次減半之前看到了比特幣的漲勢要強得多。事實上，直到2020年減半之後的幾個月，比特幣的歷史最高價都沒有受到威脅，而這一次，我們已經看到了歷史最高價。將那個特定的時間框架疊加上去是不公平的。以前的減半通常與漲勢同時發生，並且在完全指數牛市之前出現。對於任何市場來説，做小時或日常比較都是超出範圍的，更不用説像比特幣這樣新生、全球化和混亂的市場了。
無論是什麼解釋，Google搜索中“減半”一詞的激增表明這一變化已經引起了大眾的想象力。下面的圖表顯示，這個術語從未如此受歡迎，這是合理的，因為這一事件即將發生：
谷歌搜索“減半”在事件之前達到峯值
來源：谷歌趨勢
注：數字表示相對於給定地區和時間圖表上最高點的搜索興趣。價值為100表示該術語的最高流行度。價值為50表示該術語的流行度是最高點的一半。得分為0表示沒有足夠的數據來支持此術語。
當比特幣陷入困境時，其價值存儲的表兄金價創下了紀錄。每盎司2400美元近在眼前，自伊朗襲擊以色列後的上週末小幅拋售後，金價已經恢復。相比之下，比特幣的下跌引發了人們對其作為避險資產的質疑 —— 而在對伊斯法罕新聞的直接回應中跌破60000美元的情況也不會有所幫助。
然而，自俄羅斯入侵烏克蘭和以色列-哈馬斯衝突開始以來，比特幣分別上漲了75%和135%。區塊鏈投資創始人馬修·勒默爾認為：
比特幣具有設計和貨幣政策，應該導致長期價格上漲。然而，我也認為所有資產都會受到短期外生、地緣政治和經濟事件的影響。當市場劇烈下跌時，我們經常看到所有資產一起下跌。因此，我不明白為什麼比特幣會有所不同。
毫無疑問，加密資產仍然是新興的。假設和模型將受到嚴格的考驗。對於那些足夠耐心等待的人來説，仍然有理由希望比特幣能經受住時間的考驗。
**—**理查德·艾比
生存貼士
我們有一個新的視頻播客（我想這就是詞），來自彭博觀點。我的同事尼爾·凱薩主持了一系列名為“算一算”的視頻。如果這聽起來不是最令人興奮的前景，您會發現他成功地使一些相當複雜的金融概念變得有趣。第一集可以在這裏和這裏找到。值得您花幾分鐘時間觀看。祝大家週末愉快。
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在過去幾年裏，全球風電行業一直陷入低迷。隨着利率上升和材料成本侵蝕開發商的利潤率，政治和經濟精英對能源轉型的熱情降温，新風機的安裝一直停滯不前。即使電動汽車和太陽能行業加速發展，風電也遇到了困難。該行業被 深陷赤字，項目取消和拍賣失敗。
這種情況似乎正在結束 — 但不要抱太大希望。如果 風電正在復甦，功勞歸於目前正在圍剿電動汽車和太陽能行業的國家：中國。