為什麼美國城市應該向拉丁美洲尋求城市創新：CityLab Daily - 彭博社
Linda Poon
墨西哥城林蔭大道Paseo de la Reforma — 一個規模龐大且環境脆弱的城市，使其成為城市解決方案的豐富來源。
攝影師：Jeff Greenberg/Universal Images Group Editorial via Getty Images
在美墨邊境，“社區站”不僅提供移民緊急庇護所；這些庇護社區旨在幫助新來者塑造他們現在稱之為家的臨時城市的社會、文化和經濟生活。組織者表示，他們受到哥倫比亞的波哥大和麥德林城市的啓發。
幾十年來，美國的城市規劃師傾向於將歐洲視為開明城市建設的黃金標準。但隨着移民對城市財政的壓力和氣候變化推動人口遷移，對拉丁美洲基層解決方案的興趣正在增加，撰稿人琳達·貝克寫道。**今日城市實驗室：**拉丁美洲也在遷徙：一波城市創新浪潮
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追蹤美國氣候移民的不穩定路徑在《大遷徙》中，傑克·比特爾跟隨因洪水、乾旱和其他災難而被迫離開的家庭，隨着“下一個美國移民潮”正式開始。
觀點：‘外國佬回家’不會解決墨西哥城的問題無論是好是壞，美國人和其他外國人的新市區化在這個世界上最大的城市面臨的嚴峻挑戰面前顯得微不足道。
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美國股市的常規交易時間為標準交易日的390分鐘。但按照目前的情況發展，最終可能只有最後的10分鐘才是最重要的。
根據交易算法開發商BestEx Research編制的數據，如今約有三分之一的標普500指數股票交易是在交易日最後10分鐘內執行的，這一比例較2021年的27%有所增加。
現在，來自歐洲的新證據顯示，類似的情況可能正在損害流動性並扭曲價格。
這為全球被動投資繁榮的批評者提供了新的論據，因為指數基金推動了這一現象。這些產品通常在收盤時買賣股票，因為當天的最後價格被用來設定它們旨在複製的基準。
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標普500指數股票越來越多是在收盤時執行的
來源：BestEx研究
過去十年，美國被動股票基金中的資產激增至超過11.5萬億美元，根據彭博智庫編制的數據，將越來越多的交易轉移到了交易日結束時。尋求利用這種流動性的主動參與者也紛紛跟進，形成了一個自我強化的循環。
歐洲的收盤競價在常規交易結束後進行，現在佔公共交易場所交易量的28%，這一比例比四年前的23%有所增加，彭博智庫和分析公司big xyt的數據顯示。
“眾所周知，收盤競價是非常好的市場收盤機制，”法蘭克福歌德大學的本傑明·克拉普漢姆説，他是一篇新研究的合著者，該研究名為論文，名為將交易量轉移到收盤時：對價格發現和市場質量的影響。“這可能是真的，但是如果我們看到交易量轉移到交易日最後的這個機會，我們可能會看到價格的不有效率。”
克拉普漢姆與同事米夏·本德和德國聯邦銀行研究員本尼迪克特·施韋姆萊因合著的這篇論文，重點關注了2019年至2023年中期倫敦、巴黎和法蘭克福交易所的大盤股。這三人發現，股票通常在連續交易結束和收盤競價設定的最後價格之間波動，但其中14%的波動在隔夜會逆轉 —— 這表明它是由單邊流動而不是基本面推動的。
收盤競拍佔據了歐洲股票交易量的日益增長份額。來源：彭博智庫新研究呼應了早期的研究，包括在美國，2023年的一篇論文也認為，在競拍期間出現的變動會在隔夜通過流動性動態導致迴歸。
對被動投資提出的指控之一是，它可能盲目膨脹公司估值，並在主要指數重新平衡時造成嚴重混亂，引發數十億美元的單向交易。這一系列擔憂激發了來自批評者如埃隆·馬斯克以及最近的Greenlight Capital的大衞·艾因霍恩等人的高調攻擊。
但任何收盤扭曲應引起關注的程度尚不確定，正如現代市場中的許多情況一樣，這場辯論並不明確。
對於BestEx Research的創始人Hitesh Mittal來説，隔夜迴歸是正常市場功能的一部分。被動基金可能會以略高的價格在收盤時購買，但他認為這個成本比流動性提供者在當天較早時期為其規模的交易收取的費用要“遠遠低得多”。
在美國，確定收盤價格的機制與連續交易的最後幾分鐘同時進行。根據Rosenblatt Securities編制的數據顯示，上個月將近10%的美國股票是在收盤競拍中交易的，接近此前2019年的高點，此前在零售交易狂潮中有所下降。
納斯達克北美交易服務戰略負責人查克·麥克（Chuck Mack）表示，市場參與者喜歡收盤競價的透明價格發現和“深度流動性”。他説，美國白天的流動性受到不同交易平台上股票交易日益增多的碎片化影響更大。
與此同時，墨爾本大學的卡羅爾·科默頓-福德（Carole Comerton-Forde）和博科尼大學的芭芭拉·林迪（Barbara Rindi）等兩位研究人員在2022年得出結論，表面上的歐洲逆轉可能是由於市場開盤時的噪音，而不是扭曲，而且白天的流動性並未受到收盤競價的影響。代表這兩位研究人員發表觀點的科默頓-福德表示，監管機構目前沒有理由擔憂，但“應繼續關注這一領域，以防情況發生變化。”
倫敦證券交易所沒有立即回應評論請求。歐洲交易所的一位發言人承認指數再平衡後會出現價格逆轉，但表示“觀察到的逆轉通常是温和的，在重大流動性事件後市場過度反應是常見的。”
德國交易所的一位發言人表示，儘管市場參與者持有不同觀點，但總體上認為收盤競價並不是問題。
在美國，儘管交易量轉移到了交易日結束時，零售投資者的增加角色促使像羅賓漢（Robinhood）這樣的多家券商提供一些證券的24小時交易，以便他們獲得最大的買賣機會。然而對於機構專業人士來説，越來越重要的是最後幾分鐘。
“當我與那些交易組合對這些流動性變化更敏感的客户交談時，他們肯定會等待，” big xyt的業務發展負責人馬克·蒙哥馬利説。“隨着一天中連續部分的流動性減少，他們泄露意圖信息的潛力更大。”
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