JPY/USD：日元下跌和戲劇性反彈只是開始 - 彭博社

面對數十年來最高的通貨膨脹，消費者擔心支出，對經濟的不滿加劇了普遍的政治不滿。

攝影師：Soichiro Koriyama/Bloomberg位於斯洛伐克東部Kezmarok地區Huncovce村邊緣的一個羅馬人定居點。民粹主義的聲音播下了現在根深蒂固的不滿。

攝影師：Michaela Nagyidaiova/Bloomberg星期一早晨，當東京許多人享受公共假日時，Yoshio Iguchi 在Traders Securities Co.澀谷辦公室保持高度警惕。

已經神經緊張的貨幣市場準備採取官方行動，旨在扭轉日元跌至三十多年低點的趨勢。上週五的央行決定出人意料地鴿派，並被認為不太可能改變貨幣的走勢。日元空頭們被激勵起來，而黃金週假期意味着交易將會很少。

這位有20年市場經驗的老手果然是明智的：大約上午10點30分，日元暴跌。

日元對美元暴跌至160，立即成為日本各地新聞報道和社交媒體的頭條。來源：共同社/AP對美元暴跌至160，立即成為日本各地新聞報道和社交媒體的頭條。“我們不能放鬆警惕”，伊口在交易進行時一再呼籲。其他所謂的紅線水平 — 155和158 — 已經下跌而沒有反擊。有些人開始質疑當局是否會採取行動。

然後在午餐時間，交易屏幕上出現了急劇的U型轉彎。幾分鐘之內，日元兑美元匯率升值了近3%，超過了當天的波動。市場上傳言四起，稱官員們已經採取行動支撐他們搖搖欲墜的貨幣，這是兩年來首次。儘管任何干預尚未得到確認，但日本銀行的賬户顯示，他們可能已經花費了大約5.5萬億日元（351億美元）來支持貨幣。

瘋狂的交易行動——根據CME集團的數據，週一成為了自2016年以來日元現貨交易最繁忙的一天——顯示了日元已經從曾經被稱為“世界上最無聊的”貨幣之一，變成了最受猜測的貨幣之一，成為了日本與世界其他地區同行之間利率差異的受害者。 預測稱，除非解決深層次的結構性問題，否則當局將不得不反覆干預，這意味着激烈的波動可能會變得更加頻繁，對遠超日本的市場產生影響。與此同時，貨幣的疲軟可能會加速美元的走強，並使其他亞洲貨幣不穩定。

在這種持續不斷的壓力之中，人們對日本央行的利率最終會達到何種水平的預期是關鍵，即使在其於三月遠離零利率的歷史性轉變之後。

普遍認為，日本將難以趕上其同行。預期美國今年將大幅放寬政策的期望已被強勁的美國經濟和美聯儲長期保持較高利率的信條所擊潰。日本龐大的債務水平——相當於該國經濟的250%以上——使縮小這一差距變得困難，即使利率比美聯儲的高出500個基點以上。一些官員可能不願過早放棄一項幫助實現長期追求的通貨膨脹的政策。

美元/日元在突破160關口時波動劇烈

貨幣在干預猜測中強勁反彈

來源：彭博社

注：時間按東京時間計算。圖表軸是倒置的。

這將使當地利率遠離誘使投資者放棄美國和其他貨幣提供的較高收益率的水平，並鼓勵那些預計反彈將是短暫的交易員進行投機性押注。

大和生命研究所執行經濟學家、前央行官員熊野英夫表示：“從長期來看，日元疲軟可能不是暫時現象。日本可能需要接受現實。”

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重點：日本不再實行負利率（播客）

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有人會認為，自美聯儲自2022年開始加息以來，日元匯率大幅下跌，對貨幣進行干預早就應該了。

雖然疲弱的貨幣通常有助於日本出口商並促進入境旅遊，但隨着工資包無法跟上實際價格的增長，家庭面臨壓力。面對數十年來最高的通貨膨脹率，消費者擔心支出，對經濟不滿加劇了普遍的政治不滿。本週，執政的自由民主黨在首相岸田文雄部分描述為對自己的評判的特別選舉中失利。

甚至一些最初受益於較便宜貨幣的人也改變了他們的看法，因為進口賬單激增，而 消費疲軟 拖累了國內經濟。

日元“太弱了，”説的是德倉正和。他是日本最大商業團體經濟團的負責人，其成員包括豐田汽車公司。日本航空公司首席執行官鳥取光子表示，貨幣是一個“大問題”，她希望看到它回到每美元130日元左右。

“來自商業世界的咆哮可能會繼續 — 我認為這是需要關注的事情，”Saxo Markets的外匯策略負責人Charu Chanana説。

儘管週一的急劇反彈將日元兑美元匯率推至155，交易量激增，尤其是在新加坡米蘭尼亞大廈TD證券辦公室的15樓。

“‘它在走，它在走，它在走’，交易員們在喊”，貨幣策略師Alex Loo説。“人們認為他們週五沒有干預後，一切都安全了。但猜猜看？他們來了。”

日元兑美元跌至34年低點

來源：彭博社

注：圖表座標軸是倒置的。

在墨爾本的Capital.com，日元交易量激增至正常水平的五倍左右，每個人都在爭相調整自己的頭寸。到了當天結束時，策略師Kyle Rodda為客户總結道：“地毯隨時都可能被從你腳下拉走，而且非常迅速。”

到了週二，日元兑美元匯率約為157，大約是2012年平均值的一半。在兑美元匯率下跌超過10%後，它有望重演成為今年全球表現最差的主要貨幣。

由於美國經濟火熱和通脹持續，促使美聯儲暫停降息，復甦的美元已經顛覆了全球市場。迅速下跌的日元風險加劇了這種影響，引起其他國家對貿易不平衡和本國貨幣匯率的擔憂。

在本國附近，日元走弱影響了日本的競爭對手，比如韓國，據日內瓦Gama Asset Management SA的37年市場老兵、全球宏觀投資組合經理Rajeev De Mello説。他還表示，這也妨礙了中國努力維持人民幣兑美元的穩定。

任何破壞中國管理貨幣的行為可能會產生巨大影響，特別是在新興市場，人們認為中國貨幣是區域同行的錨定。

“日元貶值對世界來説是一個大問題，”德梅洛説。“如果它在正常範圍內貶值，我會接受。但現在不行了。”

美國銀行公司亞洲外匯和利率策略聯席主管阿達什·辛哈沒有單獨指出日元，但承認了它在亞洲貨幣政策中的作用。

日本銀行的賬户顯示，它可能花費了大約5.5萬億日元（351億美元）來支持貨幣。攝影師：Shoko Takayasu/Bloomberg“日元貶值對他們自己的底線有影響嗎？是的，他們會從貿易加權組成部分來看待日元，”他説。“日元貶值確實重要，但不是唯一因素。”

交易員似乎懷疑干預能夠扭轉日元疲軟的趨勢。

即使知道官方行動是真實可能的，對沖基金和資產管理公司在4月23日至4月27日期間的數據顯示，他們的空頭押注創下了有史以來的記錄，根據2006年以來的商品期貨交易委員會數據。T. Rowe Price表示，日元可能會滑落至每美元170日元左右。

對日元的持續攻擊可能無法排除，只要經濟基本面保持不變，一些市場參與者表示。

“如果投資者對日元作為價值儲存工具失去信心，隱蔽干預將不再足夠，”倫敦Monex Europe Ltd.外匯分析主管西蒙·哈維（Simon Harvey）表示。“日本央行將被迫解決問題的根本原因。”

斯洛伐克東部的扎科夫採（Zakovce）是一個閉塞的地方的典範。然而，作為歐盟的一部分，它的人行道是新的，污水系統運作正常，附近的工廠生產汽車零部件和家電幫助將該地區的失業率減少了一半以上。

然而，這個村莊也體現了歐盟成員資格20年來如何將東歐轉變，從經濟成功轉變為歐盟面臨的政治挑戰，因為民族主義政黨利用仍然存在的收入差距。