派拉蒙的出售傳聞與馬斯克混亂的推特競標相媲美-彭博社
Chris Hughes
Shari Redstone，Paramount Global的控股股東。
攝影師：彭博社
數千人將被迫長途跋涉數百英里尋求治療。
攝影師：喬·雷德爾/蓋蒂圖片社
如果埃隆·馬斯克對Twitter Inc.的競購是一個毫無必要的痛苦和拖延的故事，那麼可憐的Paramount Global的股東。這家好萊塢製片廠已經在市場上待了幾個月，期間普通投資者為可能無法獲得慣例的收購溢價而夜不能寐。
2022年那場反覆無常的Twitter競購展示了一個強大買家在美國鬆散監管的併購過程中如何左右搖擺。相比之下，Paramount的史詩般故事是一個關於在一個擁有投票權和非投票權股票的公司中，主要賣方股東的自由度的警示故事。
彭博社觀點穩定的紐約市租金隨通貨膨脹上漲。這是好事。指數基金需要被動，而不是政治化加沙抗議活動證明大學領導人在危機管理方面失敗佛羅里達州的墮胎禁令顯示了“生命權”的虛偽去年年底，有消息稱，已故維亞康姆創始人薩姆納·雷德斯通的女兒莎麗·雷德斯通正在考慮出售她在Paramount的控股股份。可能的買家是由Skydance Media LLC製作公司創始人、億萬富翁拉里·埃裏森之子大衞·埃裏森領導的財團。其他對Paramount感興趣的買家也浮出水面。董事會成立了一個獨立委員會，負責評估這些提議。
情況自那時起變得相當紊亂。特別委員會與埃裏森進行了獨家談判，導致股東擔心這將關閉正常的拍賣。現在有四名董事會董事離職。
上週，首席執行官鮑勃·巴基什被三名聯席首席執行官取代，公司宣佈季度業績。這三人拒絕回答問題，只是簡單列出了三點戰略。這種非正統的安排削弱了獨立投資案例，正當公司需要一個強有力的後備方案時。
無表決權股票之所以便宜
在競購談判期間，派拉蒙無表決權股票的折扣擴大了
來源：彭博社
與Skydance的獨家期限本週結束。問題是，任何出現的要約是否會讓投資者的擔憂消失。
埃裏森的核心想法是一個兩階段交易。第一階段將看到他的團隊獲得雷德斯通在派拉蒙表決股中的77%股權。這些在上週三收盤時價值6.76億美元，佔總市值85億美元的主要是無表決權股票。這種控制權的轉移可能是間接的，通過收購雷德斯通旗下的國家娛樂公司，後者擁有派拉蒙的表決股權以及一系列電影院。大約20億美元的價格標籤已經被提出。
通過國家娛樂公司的任何收購都可能存在問題。可能不清楚價格中有多少歸因於派拉蒙股權與其他資產。持有其餘表決權股票的投資者可能合理要求按照雷德斯通的相同條件被收購。但雖然這裏似乎有可觀的溢價，但確切的數量並不明顯。
第二部分將是將派拉蒙與天幕影業合併。這裏的問題是在組合中分配給每個公司的相對價值，從而確定擴大後的公司普通股東所擁有的比例。派拉蒙的市場企業價值為220億美元。天幕影業將被估值為50億美元 — 但它沒有上市，因此涉及一些猜測。
與此同時，埃裏森財團將通過以高於當前股價的溢價購買股份進行30億美元的資本注入，彭博新聞報道。所得款項將用於減少債務和回購股份。
投資者可能會對這裏的“溢價”估值聳聳肩。派拉蒙的無表決權股票，其價值的推動因素，比埃裏森的興趣在去年12月出現之前下跌了近20%。派拉蒙的估值超過當前水平仍可能遠低於其出價前的價值。
這個多階段提議已經從起點變得更加吸引人。但仍然不清楚它是否會為非表決權股東 — 包括伯克希爾哈撒韋公司 — 帶來任何真正的溢價，以補償控制權的變更，或者是否會與可能提供給表決權股票的溢價相媲美。
事情不應該如此混亂。收購公司阿波羅全球管理公司也正在探討可能的報價與索尼集團合作。如果將派拉蒙與天幕影業合併具有真正的戰略邏輯，很難想象埃裏森陣營，其中包括KKR公司和傑夫·扎克的RedBird Capital Partners，無法獲得資本或盟友來幫助提出更加常規的收購提議。
如果非表決股東受到損失，有些人會説他們早就該料到了。他們的股份傳統上以折價交易，他們在購入時處於較弱的位置；沒有法律規定收購溢價必須平均分配。但董事會的受託責任是對所有股東負責，公平很重要。訴訟已經開始了。
結果的範圍很廣。National Amusements表示，他們尋求成立一個特別委員會，以對Skydance交易形成獨立觀點，並將尊重其最終決定。根據彭博新聞，Redstones支持普通股東對任何Skydance報價進行正式表決。但特別委員會的工作應該是為所有股東爭取一筆好交易，而不是一筆糟糕的交易再進行表決。
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