哥倫比亞抗議：學生們的投資策略錯誤 - 彭博社

John Authers

想象一下在股東大會上，由一定比例的股份支持。

攝影：彭博社

模糊的參與規則。

攝影師：Kena Betancur/AFP/Getty Images

喬·拜登的政策得到了股票投資者的認可。

攝影師：Ting Shen/彭博社

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今日要點：

揭露和剝奪在哥倫比亞

由於這是一篇關於哥倫比亞大學的筆記，我必須從一個冗長的披露開始：我在哥倫比亞獲得了兩個學位（分別來自新聞學院和商學院）；我在那裏認識了我的妻子；我是一個獎學金項目的顧問委員會成員；我的兩個孩子就讀於哥倫比亞中學，該學校由大學贊助。我對過去幾周發生的事件有強烈的感受，並且發現沒有人表現出任何信譽，這讓人感到極度沮喪。現在，我將試圖客觀地關注學生們的核心切實要求，這是Points of Return的一個重要話題——即大學剝奪支持以色列戰爭努力的公司。

彭博觀點拜登、BP和《深水地平線》的高風險續集英國CEO的薪酬太低了嗎？錯誤的問題法國工作時間減少，收入增加BBVA提出一項薩巴德爾投資者不應拒絕的要約剝奪已經取得了一些成功。但就像以色列-巴勒斯坦衝突本身一樣，它比看起來更加複雜。道德投資，或者出於道德原因排除公司，起初是基金經理對客户需求的回應。許多人希望排除酒精和煙草，即使這樣會在一定程度上損失財務利益，因此他們的經理們就促成了這一點。從道德立場來看，這是有意義的。如果你不擁有煙草股票，你就不會從人們吸煙並導致自己患癌症中獲利，這是有意義的。但從實際立場來看，這並不是。

經濟制裁有悠久的歷史，而且尚不清楚它們是否奏效。菲德爾·卡斯特羅儘管遭受了長達數十年的美國貿易禁運，但從未失去權力；對弗拉基米爾·普京的制裁並未阻止他對烏克蘭的侵略。 種族隔離的結束是最明顯的反例——但南非在許多其他方面已經與全球社區隔離。另一個例子是1998年美國公共養老基金威脅，除非瑞士的銀行賠償那些賬户已經長時間不動的大屠殺受害者的親屬，否則將從所有瑞士股票中撤資。瑞士聯合銀行和瑞士信貸同意支付12.5億美元的和解金。

1978年，還有幾十年。攝影師：Prensa Latina/AFP但這些是針對理性行為者的特例，他們有明確的行動方向來擺脱制裁。更廣泛的歷史表明，排除罪惡股票並沒有任何效果，除了讓道德不太謹慎的投資者賺取更多的錢。宗教投資者幾代人一直在排除酒精股票；在20世紀，煙草幾乎成為許多人不願接觸的對象。然而，英國學者埃爾羅伊·迪姆森（Elroy Dimson）、保羅·馬什（Paul Marsh）和邁克·斯坦頓（Mike Staunton）發現，酒精股票是英國本世紀表現最好的行業，而煙草在美國表現最好（因為在禁酒時期，酒精股票被強制暫停）。以下是來自2020全球投資回報年鑑的圖表：

避開罪惡行為意味着錯過了巨大的利潤；迪姆森評論説，道德投資者甚至可能通過吸引道德上不那麼講究的人以較低的價格購買來提高績效。在全球投資回報年鑑的進一步研究中，迪姆森、馬什和斯坦頓對排除性篩選進行了數據分析（這是哥倫比亞抗議者後來要求的）：

我們發現基於排除的投資策略平均可能面臨小幅回報和分散犧牲。這種情況的程度不太可能是實質性的：出於道德原則的代價似乎很小，許多有德行的投資者可能願意承擔。

換句話説，你可以這樣做，但不會有太大的影響。哥倫比亞大學持有在二級市場購買的少數股份並不會幫助以色列的戰爭努力，而且撤資也不會阻礙它。根據Dimson的説法，可以產生影響的是積極參與。當機構持有表現不佳公司的重要股份並施加壓力時，他們會獲利同時改變企業行為。

至於化石燃料，環境、社會和治理（ESG）投資已經蓬勃發展多年。它旨在改變企業行為，但並沒有導致清潔能源相對於傳統能源的更高回報。這是跟蹤MSCI全球能源和清潔能源指數的BlackRock iShares交易基金的相對錶現：

ESG有何影響？

環境投資的崛起對股票沒有明顯影響

來源：彭博社

注：06/27/2008 = 100

抗議者不希望洛克希德·馬丁公司的股價下跌；他們希望它停止向以色列出售武器。更令人不安的是ESG投資不會影響企業行為的證據。去年丹麥國際研究所的Jan Fichtner、Robin Jaspert和Johannes Petry發表的一項研究得出結論稱，“大多數綠色基金沒有可持續性影響”，“絕大多數ESG基金既不定義也不執行有效的股東參與策略”。

在《適得其反的可持續投資》中，Samuel Hartzmark和Kelly Shue更進一步發現，ESG旨在通過較高的股價獎勵綠色公司以降低資本成本，並懲罰其他公司，但實際效果卻相反：

對於已經是綠色的公司降低融資成本最多隻能帶來輕微的影響改善。相反，對於褐色公司增加融資成本會導致公司影響的大幅負面變化。因此，將資本從褐色公司轉向綠色公司的可持續投資可能會使褐色公司變得更褐色，而不會使綠色公司變得更綠色。

這是一個重大的爭論。可以説，對於剝離投資策略是否真正有效存在嚴重懷疑。此外，令人感到奇怪的是，這個問題在哥倫比亞大學引起了不安，因為該大學一直走在前沿。2000年就成立了一個社會責任投資諮詢委員會，比問題變得突出早得多，其成員由教職員工、校友和在校學生平等組成。今年的議程可以在這裏找到，而向其提出提案的説明在這裏。這有些官僚，像大學生活中的許多事情一樣，但似乎是有效的。

哥倫比亞大學在2008年從煙草公司撤資，在2015年從私人監獄運營商撤資，在2017年從熱煤生產商撤資，而在2021年採納了一項化石燃料政策，禁止投資石油和天然氣公司，但要求基金評估“一家公司是否制定了可信的淨零計劃，並且已經朝着該計劃取得了重大進展。”目前還沒有符合這一標準的公司。從2006年到2020年，它禁止投資蘇丹。

一個名為哥倫比亞大學種族隔離撤資的組織多年來一直呼籲抵制以色列。它表示這些公司“從以色列侵犯巴勒斯坦權利中獲利”，應該被撤資：卡特彼勒公司，現代重工業公司，惠普企業公司，以爾比特系統有限公司，梅科羅特，哈波利姆銀行，波音公司和洛克希德。

如果進行深度參與，而不是撤資呢？攝影師：Eric Thayer/Bloomberg大學能否調整政策？是的，出於同樣的理由，他們有言論自由的權利。沒有一家公司有權利獲得哥倫比亞的資金。大學可以排除公司，如果它願意的話。我認為他們不應該這樣做，就像我對學生高呼“從河流到海洋”感到震驚，但我接受他們高呼的權利一樣。

但是，正是深度參與可能會產生影響，哥倫比亞大學的學生應該敦促大學將資金投入到洛克希德等公司，然後提出決議以停止向以色列出售武器。學生甚至可以在股東大會上戴着巴勒斯坦圍巾。

哥倫比亞大學已經有一個良好的程序來決定撤資問題，因此令人費解的是，管理層竟然找不到平息活動人士的方法。相反，一些可怕的領導失誤將會給大學帶來長久的傷害。這不符合哥倫比亞大學學生或飢餓的加沙人的利益。

至於學生們，哥倫比亞大學撤資以結束對加沙的轟炸是有效的嗎？不是。而且值得去佔領校園建築並被捕。

銅博士告訴我們什麼

週二，銅價首次超過10000美元兩年來首次。幾個小時後又回落，但這一表現標誌着一個看漲行情，四月份漲幅近14%。

在某種程度上，銅勳爵

銅幾乎回到了2022年零利率時的高點

來源：彭博社

為什麼？中國製造業活動連續第二個月擴張，這對銅這個最大消費國來説是一個受歡迎的發展。由於銅以其神奇的診斷經濟健康的能力而聞名，價格的急劇逆轉引起了額外的關注。要對最近的波動做出任何推斷，必須揭示潛在因素及其可持續性。

中國是起點。是否有足夠的增長動力來推動更大的需求？可能不。彭博智庫全球金屬主管格蘭特·斯波爾認為，基礎信號已經出現分歧，並且處於極端狀態，庫存、溢價和套利表明存在價格脱鈎。總的來説，缺乏刺激和廣泛的冶煉廠關閉表明需求疲軟：

在缺乏進一步的中國財政刺激的情況下，弱勢的當地價格和負面處理費可能會導致各種形式的銅進口在未來幾個月急劇下降，國內和全球市場之間的脱節是不可持續的。

紫金在塞爾維亞博爾的銅礦和冶煉綜合體。攝影師：奧利弗·布尼奇/彭博銅的突然不幸也出現在其他資產中。投資者週四從全球X銅礦業ETF中撤出超過1.06億美元，這是自3月11日以來的最大變動。這使其資產減少了4.6%，至21.9億美元。

在供應方面，銅礦商之間的整合傳聞強調新項目的管道正在枯竭。在秘魯和巴拿馬等大型銅生產國，最近的中斷留下了傷疤，展示了供應鏈中固有的風險。美國銀行的分析師認為，維持一輪漲勢需要足夠的實物市場活動。在1月至2月間，供應同比增長超過23%，而需求僅增長5% — 導致庫存增加：

對於下一波上漲，上海期貨交易所和保税庫存都需要下降；在疫情期間，庫存增加直到五月中旬，我們認為這是確認最近上漲的基本支撐的最新可能轉折點。

他們補充説，最新的倫敦金屬交易所交易員承諾報告證實，投資者推動了上漲，商業頭寸下降佔開倉利息的比例。除了中國之外，這種金屬的命運也與日元有關。銅週一的上漲得到了日元走強的幫助，隨着日本當局據稱的干預效果減弱，銅價再次下跌。花旗研究人員在最近的一份報告中認為，即使是短暫的干預也對更廣泛的金屬複合體是一種福音。

銅醫生的診斷越來越難以解讀。解釋銅與增長的相關性不再僅僅是關於中國需求，需要考慮來自紐約、聖地亞哥、東京、北京和倫敦的令人困惑的變量。他説話的清晰度不如以前。

— 理查德·艾比

生存貼士

瞭解哥倫比亞的一些方法：在教師中，我推薦亞當·圖茲關於警察的回應，約翰·麥克沃特抱怨抗議不是正義，以及約瑟夫·馬薩德為哈馬斯最初襲擊辯護。反誹謗聯盟的校園反猶太主義總結值得一讀。關於哥倫比亞的領導或缺乏領導，可以嘗試我的同事貝絲·科維特，以及前同事埃德·盧斯來自金融時報。我的同事斯蒂芬·卡特提供了一個動人的觀點。哥倫比亞觀察家已經盡力在困難的情況下報道。在深入研究這方面的任何材料之前，很快就會陷入醜陋的深淵，所以不要冒險太遠。

更積極地説，哥倫比亞給世界帶來了音樂家 勞倫·希爾，艾麗西亞·凱斯，和阿特·加芬克爾。它甚至教育了棒球名將 盧蓋瑞和桑迪·科法克斯。雖然哥倫比亞直到巴拉克·奧巴馬才有總統，但它確實教育了 亞歷山大·漢密爾頓。順便説一句，林-曼努爾·米蘭達去了衞斯理學院，該校 校長邁克爾·羅斯似乎比許多人更好地 應對這種可怕的情況。祝大家週末愉快。

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對於任何正在尋找大學或學院校長工作的人來説，只需耐心等待 — 當困擾美國高等教育的抗議活動結束時，很可能會有更多職位空缺。

誠然，大學校長這一備受矚目的角色在過去幾周裏失去了很多吸引力，因為親巴勒斯坦的學生抗議活動在大學校園內爆發，迫使管理人員公開應對各種觀點和利益各異的利益相關者。

但在某些情況下，那些坐在象牙塔最頂端、希望保住自己工作的人並沒有給自己帶來任何好處。我不會假裝知道自己的象牙塔內部發生了什麼。但根據校長辦公室發佈的通訊，許多人給人留下的印象是，高等教育領域急需更多的危機管理培訓 — 這是一個令人驚訝的發現，考慮到大學校長的首要責任是監督一羣充滿激情的青年成年人，他們的前額葉皮層仍在發育，使他們容易產生冒險行為。

彭博觀點哥倫比亞抗議者採取了錯誤的投資策略拜登、英國石油公司和《深水地平線》的高風險續集英國CEO的薪酬是否太低？問錯了問題法國工作時間減少，收入增加一切都始於哥倫比亞大學，週二晚上發生了令人瞠目結舌的場面，警方將自己圍困在校園建築物內的學生驅逐出去。（完整披露：我曾就讀於該大學的新聞學研究生院。）這是抗議活動的最新升級，大學校長內馬特·沙菲克首次嘗試在上個月她國會證詞後的第二天試圖關閉。

在她4月18日請求紐約市警察局協助關閉校園中心的抗議者營地的信中，沙菲克四次提到安全，一次提到安全和危險。這種措辭旨在引起警惕。但它也很模糊，沙菲克從未定義她所使用的術語，也沒有舉出使情況升級到需要警方介入的具體例子。如果安全、安全和危險是您召喚執法部門的紅線，那麼在您援引它們時應該非常明確您的意思。

缺乏明確性使沙菲克遭受批評，認為這一決定是表演性的，旨在安撫她在國會的批評者。毫不奇怪，警方的存在只加劇了局勢，併成為週二晚上事件的前兆。這也為學生們在全國各地建立的營地設立了緊張的基調。

模糊的修辭和參與規則當前在學術界普遍存在。正如我的彭博觀點同事傑西卡·卡爾週一所指出的，她的母校印第安納大學布盧明頓在最後一刻修改了一項長達55年的校園政策，以便逮捕學生。回到哥倫比亞大學，沙菲克似乎違反了該校1968年學生抗議後建立的協議；她授權紐約市警察局對該校的行動，而該校的行動獲得了該校參議院執行委員會的一致反對。

“整個學年的問題在於管理層正在隨意制定規則，而且通常甚至不宣佈這些變化，”哥倫比亞和巴納德人類學教授納迪亞·阿布·埃爾-哈吉最近在《紐約書評》的一次採訪中説。

哥倫比亞的情況本不必如此。例如，布朗大學的管理層已經與學生示威者達成了協議，而沒有達到我們在其他大學校園看到的動盪程度。抗議者表示他們將拆除他們的營地，而大學領導表示他們將討論並投票決定是否從與以色列軍事行動有關的公司撤資。

大學願意與學生協商，並做出了實質性的讓步，但也有自己的底線。布朗大學校長克里斯蒂娜·帕克森明確表示不會撤銷去年12月在大學靜坐抗議中被捕的41名學生的指控。

“我尊重那些去年12月做出知情選擇被捕的學生的信念和激情，”帕克森在一封致抗議者的信函中寫道。但“公民抗命的實踐意味着接受對良心問題的決定所產生的後果。” 這可能不是學生們想聽到的，但她在自己的立場和邏輯上非常明確。

芝加哥大學也以同樣清晰的方式運作。這可能是校園尚未陷入混亂的原因之一。在數百名學生在校園內建立親巴勒斯坦人的營地後，該校校長保羅·阿利維薩託斯發佈了一則信息，闡明瞭學校的價值觀（“儘可能給予言論自由最大的空間”）。他提供了現實生活中的例子，涵蓋了底線兩側的情況：獲得許可在廣場的一部分覆蓋一面巨大的巴勒斯坦國旗，可以；佔領建築物，干擾學習和學校的運作，不可以。“當言論變成干擾時，我們會果斷採取行動，保護學生的學習環境和大學的運作免受真正具有破壞性的抗議者的影響，”他寫道。

芝加哥大學在這一時刻中可能有助於其應對的是其明確定義的原則，根據“觀點中立”的立場運作。該機構不會發表任何政治或社會性質的聲明，認為這樣做會扼殺言論自由。我不會對是否在所有事情上保持中立是正確的政策或方法進行評判，但我認為擁有一個強有力的運作框架是重要的。當事情達到臨界點時，它能夠實現快速和明確的決策。這使得每個人都遵守相同的規則，在危機期間，這確實是保障每個人安全、穩定和遠離危險所需的。

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傑米·戴蒙最近被問到：“如果你必須描述美國經濟，它有多具有韌性？” 他的回答毫不含糊：“基本上，它正在蓬勃發展。” 這是自他近20年前成為全球最大銀行——摩根大通公司的董事長兼首席執行官以來，他第一次發表這樣的最高級評價。

“如果你看看疫情之前的經濟”，他在4月23日告訴紐約經濟俱樂部，“過去20年增長非常緩慢。” “但是如果你看看那之後的經濟，它一直在蓬勃發展。失業率達到歷史最低點；現在已經連續兩三年保持在4%以下。” 這是自這位68歲的迪蒙上小學以來未曾見過的持續失業率。“即使我們陷入衰退，美國消費者比以前更富有，”他説。“債務服務比率非常低……他們的房價上漲了；他們的股價上漲了。”