華爾街：伊朗、美聯儲、日元、七俠、就業不會絆倒隨機漫步 - 彭博社

避免陷阱。

圖片：彭博社

戰爭是地獄。

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今日提示：

躲過的子彈：

• 伊朗-以色列 衝突 沒有升級
• 美聯儲 沒有帶來鷹派驚喜
• 七巨頭公司 盈利 不錯（其他公司也一樣）
• 美元下跌，而 日本干預 有效
• 最新經濟數據表明不太需要擔心“無着陸”
• 以及更多 關於親巴勒斯坦抗議的閲讀

另一次華爾街的隨機漫步

理論上，證券市場遵循隨機漫步。 有效市場假説 認為市場始終試圖將所有已知信息納入價格中。因此，股票和債券不會像技術分析師所認為的那樣遵循趨勢或波動，而是會隨機地對新聞做出反應。伯頓·馬爾基爾的經典著作 華爾街的隨機漫步 將這個短語普及開來。

彭博觀點如果人工智能破壞了民主，我們可能永遠不會知道不要讓加沙幫助伊朗掩蓋自己的鎮壓裏希·蘇納克繼續擔任託利黨最好的領導者‘熾熱的火爐’將越南變成另一箇中國省份在其最強形式下，隨機行走假設表明價格總是正確的，我們不需要擔心情緒和情感的波動。這顯然言過其實。市場是由人類交易的，所有人都是可犯錯誤的。然而，將市場視為對新聞的一系列反應的概念是有道理的，這有助於我們理解開始第二季度的這五個奇怪的星期。

VIX（衡量美國股市波動性）和MOVE（對美國債券做同樣的事情）指數顯示了市場表達的焦慮情緒發生了什麼變化。儘管有許多不確定性的原因，兩者都在上個月非常平靜地進入，然後迅速飆升 — 現在兩者幾乎完全回到了4月1日的水平：

四月陣雨之後的寧靜

股票和債券的波動性在上個月飆升後再次緩解

來源：彭博

注：01/01/2022 = 100

要解釋正在發生的事情，最好看一系列合理的擔憂（或子彈點），以及它們在過去幾天是如何得到回答（或躲避）的：

美聯儲會再次威脅加息嗎？

在通脹對抗戰的幾個月令人失望之後，顯而易見的是，美聯儲不可能像今年年初希望的那樣大幅削減利率（當時2024年預計會有六次25個基點的降息被視為必然）。進入本週，期貨市場只暗示可能會有一次削減，可能推遲到12月。然而，在上週聯邦公開市場委員會會議之前，一個風險正在增加：中央銀行是否可能轉向180度並暗示可能加息？這種可能性尚未反映在價格中，但華爾街交易室的人們卻能夠清楚地想象到這一點。

在這次事件中，美聯儲確實變得更加鷹派，但主席傑羅姆·鮑威爾故意拒絕接受任何實際可能會恢復加息的可能性，稱這是不太可能的。再加上本週晚些時候公佈的失業數據，這導致了市場對聯邦基金利率預期路徑的顯著轉變。在FOMC會議之前，期貨暗示在明年1月會議後，聯邦基金利率幾乎會達到5.0% —— 到本週末，這一數字已經下降了近25個基點：

降息樂觀情緒迴歸

FOMC會議和四月份的數據，重新激起了今年多次降息的希望

來源：彭博社世界利率概率

最近，利率預期的走勢更像是一種醉漢般的踉蹌，而不是隨機的。年初對大幅降息的樂觀情緒看起來總是有些過頭，到上週，市場情緒已經過度向悲觀方向傾斜。對新信息的最新反應將證明股價上漲和債券收益率下降是合理的結果。

中東衝突會升級為更大規模的戰爭嗎？

四月伊始，以色列襲擊了伊朗駐大馬士革大使館。從技術上講，這是對主權領土的襲擊，這次行動導致了幾名高級軍事官員的死亡，並促使伊朗採取前所未有的報復行動，直接向以色列發射無人機和導彈。在這一點上，更大規模的戰爭，可能會干擾來自中東地區的石油流通，似乎成為了一個真正的可能性。隨後以色列做出了回應，襲擊了伊朗的伊斯法罕市，造成了最小的損失，儘管這表明以色列軍隊有能力打擊附近的核設施，如果他們願意的話。

那是令人擔憂的，將布倫特原油價格拉回到每桶90美元以上。但自那時起，兩國似乎滿足於宣稱事情已經了結，沒有進一步升級。布倫特現在又回到90美元以下。美國校園的動盪正在加劇，帶來了政治動盪的風險，並且以色列入侵拉法會引發更大的反對。但這並不影響石油供應。局勢仍然危險。但伊朗和以色列現在都沒有加劇衝突的意願，這對風險資產是個好消息，並且證明了隨機漫步方向的改變：

原油降級

自以色列和伊朗交換襲擊以來，油價有所下降

來源：彭博社

美元會繼續領先其他貨幣嗎？

上週末，日本央行剛剛宣佈不會進一步提高利率，交易員將其視為對日元開放季節。隨着美聯儲看起來更加鷹派，美日利率之間的差距正在擴大，這增加了富裕日本人將資金投放到美國資產的動機。主要貨幣的極端波動可能引發危機。對此感到擔憂是合理的。與此同時，新興市場貨幣，如流行的摩根大通新興市場外匯指數所衡量的，跌至歷史新低，也加劇了美國利率上升的壓力，因為許多新興市場的央行開始降息。

此後，日本上週一干預，就在美元挑戰160日元水平之際。鮑威爾週三的新聞發佈會幫助了日元，因為他沒有為更多加息鋪平道路，但並沒有改變足夠的事情來減輕壓力，日本再次干預，這次效果更大。該貨幣仍然處於歷史低位，但現在的消息支持它，它不再墜入深淵。過於強勢的美元並非像人們擔心的那樣構成威脅：

外匯潮水的轉折點？

在一輪無情的下跌之後，日元和新興市場貨幣迎來了一次反彈

來源：彭博社

注：01/01/2022 = 100

華麗七人組的泡沫會破裂嗎？

一羣根深蒂固的壟斷科技集團 — 通常包括谷歌母公司Alphabet Inc.、亞馬遜公司Amazon.com Inc.、蘋果公司Apple Inc.、Meta平台公司Meta Platforms Inc.、微軟公司Microsoft Corp.、英偉達公司Nvidia Corp.和特斯拉公司Tesla Inc. — 在過去兩年主導了股市。它們的表現超過了標普500指數的其他股票。這種情況是否可持續，如果對這七大科技公司失去信心會發生什麼？對大科技公司的擔憂是顯而易見的。無論是絕對還是相對錶現（使用彭博的指數來衡量這七大科技公司和其他493家市值最大的公司），這些巨頭都經歷了數月來最嚴重的下跌。其中幾家公司經歷了戲劇性的日內波動，其中英偉達一天之內市值蒸發了2000億美元。

第一季度的盈利被確定為決定這七大科技公司是否會經歷更嚴重重新評估的關鍵。到目前為止，已經有六家公司公佈了財報 — 只有其中一家公司，即Facebook母公司Meta Platforms，在公佈財報後遭遇了拋售。特斯拉甚至在盈利遠低於預期的情況下，也設法享受到了一次大規模的業績發佈後的漲勢。對這七大科技公司的投資熱情仍然不減，彭博的指數已經恢復了幾乎所有的失地：

華麗七人組的迴歸

對大科技的信心受到了打擊，但似乎現在已經恢復

來源：彭博社

注：01/01/2023 = 100

公司第一季度會報告良好的盈利增長嗎？

自去年年初以來，Magnificents的盈利預期一直在飆升，主要受到對人工智能的熱情推動，而其他493家公司的集體預期則一直在穩步下降。隨着公告日期臨近，經紀人們進一步削減了他們的估計。根據德意志銀行AG的Bankim Chadha稱，在美國，隨着80%的標普500家公司已經報告，同比盈利增長預計將達到12.1%，而全球盈利增長率為6.6%。

儘管如此，非Magnificents賺取的利潤仍比兩年前預期的低15%以上，而Seven的利潤則比當時高出20%。超越科技平台的發展絕對令人鼓舞，比幾周前僅僅擔心的要好。這並不意味着企業部門完全擺脱了困境，或者説它將產生足夠的利潤來證明其當前高企盈利倍數的合理性。但是錯過了熊市主導並將價格推低的機會：

盈利的積極消息

壯麗七繼續飆升；其餘的公司也有所反彈

來源：彭博社共識概覽

注：1 = 05/03/2022

美國經濟會過熱嗎？

到了四月，關於硬着陸、軟着陸或“無着陸”的辯論已經變得清晰起來。硬着陸的可能性大大降低。對市場友好的軟着陸最大的危險是通脹保持高位，而經濟仍在高速增長。上個月的失業率和通脹數據使這種可能性變得明顯，推動債券收益率上升，降低了降息預期。上週五公佈的四月失業數據表明了一些健康的跡象。

工資增長了近20萬，這遠非硬着陸，但也確實顯示了美聯儲希望通過加息來實現的減速。平均小時工資增長略低於4.0%，這仍然對美聯儲來説太高，但確實表明勞動力市場正在減弱，並帶來了通脹壓力：

重新回到計劃中

最新勞動力市場數據使“無着陸”看起來不太可能

來源：彭博社

這是一種毫無疑問的“好事成雙”（既不太熱，也不太冷）的結果，這種結果被所有人都熱切期望，尤其是美聯儲。然而，在失業率公佈90分鐘後，供應管理協會發布了服務業月度調查報告，這是多年來對經濟的一個很好的領先指標。與其製造業調查一起，ISM幾乎完美地成為了“好事成雙”的反面。兩個部門的整體指數都回落到了低於50的水平，這表明了擴張和收縮之間的邊界。與此同時，兩個部門抱怨不得不支付更高價格的公司比例再次上升。一個增長價格壓力的經濟放緩幾乎正是美聯儲不想看到的：

既熱又冷

四月的採購經理人指數數據顯示通脹上升，增長下降

來源：彭博社

總的來説，隨機漫步還沒有結束。壞消息有可能再次改變方向。但在情緒、動量和羣體動態主導市場，而且走勢並非完全隨機的現實世界中，走勢可能會保持一段時間向上。在經歷了這麼多令人愉快的驚喜之後，積極性再次佔上風。

**—**理查德·艾比的協助

生存貼士

親巴勒斯坦的校園抗議持續進行。如果你覺得整個故事過於殘酷令人沮喪，無法跟進，我對你表示同情。但是，如果你想要了解超越最簡單的論點的有趣貢獻，我推薦這個 Ones and Tooze 的播客，與哥倫比亞學者亞當·圖茲一起花了40分鐘探討大學的經濟和撤資的影響。他錄製這個節目的時候，我正在寫關於同一主題的《迴歸要點》，我認為我們意見一致（儘管他詳細闡述了很多）。英國小説家扎迪·史密斯為《紐約客》寫了這篇哲學散文，涉及了一些重要的真相；哥倫比亞學者約翰·麥克沃特在《紐約時報》中告誡他的學生，“追求治癒世界的使命總是有可能變成個人宣泄的使命”；彭博觀點同事斯蒂芬·米姆認為與上世紀60年代的反戰運動相比，相似之處被誇大了；以色列作家約西·克萊恩·哈萊維在以色列時報中辯稱，該國正在輸掉思想之戰，“需要以道德可信度講述那個故事，以其所有的複雜性坦率地擁有我們的缺陷，同時慶祝我們的成功，承認巴勒斯坦人的敍述，同時堅持我們自己的完整性。” 我希望每個人都有一個美好的一週，即使其中一些文章可能不那麼令人愉快。

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亞歷克斯·加蘭的票房大片，內戰，講述了一個未來的美國內戰故事，引起了許多批評，因為它沒有告訴觀眾導致衝突的原因 —— 也因為它拒絕更真實地描繪分裂紅藍美國的戰線。在我看來，這種批評不僅誤解了這部電影，而且也讓人們看不到這部電影對當前政治格局產生積極影響的潛力，包括2024年總統選舉。

《內戰》的力量在於它迫使觀眾提出一個問題：“這種事怎麼會發生在這裏？”在最近的一篇專欄中，紐約時報專欄作家羅斯·道索特稱加蘭迴避這個問題是“完全逃避責任”，並提出了幾種可能性：與中國的戰爭失敗導致經濟危機，疫情導致各州關閉邊界，人工智能等新技術助長絕望，或者氣候災難。