英國央行量化寬鬆政策的轉變可能為英國政府節省100億英鎊 - 彭博社

Philip Aldrick

2024-05-08

瑞秋·裏夫斯

攝影師：何塞·薩門託·馬託斯/彭博社根據英格蘭銀行的披露，如果英格蘭銀行停止出售其在量化寬鬆下購買的債券，英國財政大臣傑里米·亨特每年將多出100億英鎊用於減税。

英國中央銀行正在逐步減少其在2009年至2022年期間為保護經濟免受疫情和全球金融危機影響而達到8950億英鎊（1.1萬億美元）的資產組合。大多數中央銀行正在縮減其量化寬鬆投資組合，這一過程被稱為量化緊縮，但英格蘭銀行是為數不多的積極出售資產而不是簡單讓其到期的銀行之一。

英格蘭銀行行長安德魯·貝利在去年12月給財政選擇委員會的一封信中披露，如果停止主動銷售，政府到2033年將節省1000億英鎊，平均分佈在十年內。

來源：ONS，OBR

注：OBR的預測來自2024年第一季度

這樣的舉動將使亨特每年多出100億英鎊，除了他在3月預算時擁有的89億英鎊的餘地，足夠再削減2%的國民保險繳款。他自去年11月以來已將員工國民保險繳款削減了4%，並表示他的目標是完全取消這一税收。

上週，英格蘭銀行透露，英國納税人將不得不承擔1150億英鎊的賬單，以覆蓋根據2009年達成的保證協議所產生的終身損失。這些損失是由於銀行為量化寬鬆創造資金而支付的利率高於其購買的債券所賺取的利率。

英格蘭銀行將在9月19日宣佈是否繼續其當前的量化緊縮安排。目前，該銀行每年減少約1000億英鎊的投資組合，並希望迅速行動，以便在未來需要量化寬鬆時留出空間。在純被動策略下，最後一隻債券將於2073年到期。

亨特已表示希望在可能的10月大選之前，在9月進行最後一次財政聲明，並暗示收入和財產税減税將成為可能，以給執政的保守黨帶來提振。保守黨在民調中落後於工黨約20個百分點，並在上週的地方選舉中遭遇慘敗。

不過，任何對量化緊縮的改變窗口可能會很緊。預算責任辦公室必須在財政事件前至少一週批准該政策。或者，未來的工黨政府可能會受益。

來源：國家統計局

注意：對英格蘭銀行的轉賬始於2022年10月

可能影響決策的一個因素是英格蘭銀行何時開始降低利率。主動銷售會收緊貨幣條件，而降息則會放鬆貨幣條件。投資者幾乎完全預期8月份將首次降息25個基點，從5.25%降至5.00%。9月份的降息已完全被定價。

德意志銀行首席英國經濟學家桑賈伊·拉賈預計該銀行將在9月份結束主動銷售，因為“主動量化緊縮的影響可能會加劇金融條件的收緊——與該銀行的關鍵貨幣政策槓桿相悖。”納特威斯特的英國利率策略負責人伊莫根·巴赫拉也表示，主動銷售將在9月份停止。

來源：英格蘭銀行，彭博經濟學

注意：英格蘭銀行於2022年2月停止再投資到期債券的收益，並於2022年11月開始主動出售債券

拉賈表示：“理論上，消除量化緊縮的主動部分將為財政大臣提供一些額外的空間。”他表示，英格蘭銀行文件中的100億英鎊估計“看起來大致正確。”

財政部在一份聲明中表示：“幾乎沒有證據表明，通過減緩銷售可以降低整體成本，這隻會延長時間表，從而增加利息成本。”英格蘭銀行則表示，“不同的解除策略不一定會改變資產購買基金的生命週期利潤或損失。”

然而，該銀行自己偏好的“淨現值”成本估計顯示，結束主動量化緊縮比繼續進行更具性價比。國會議員們已敦促英格蘭銀行和財政部在決定量化緊縮計劃時考慮性價比。

中央銀行持有的政府債務比例 - 自峯值以來的下降

來源：哥倫比亞線頭，彭博

哥倫比亞線頭投資公司的動態實際回報負責人克里斯托弗·馬洪表示，100億英鎊可能低估了亨特的節省。他估計，主動銷售使政府的長期借款成本上升0.4%，而英格蘭銀行則表示影響為0.1%-0.15%。

塔馬什·維拉德克，T. Rowe Price Group Inc.的首席歐洲經濟學家，也認為主動銷售正在推動借款成本上升，超過英格蘭銀行的預期。如果實際成本為0.25%，結束主動銷售將為政府每年節省另外6億英鎊，馬洪表示。

英國財政大臣瑞秋·裏夫斯拒絕重新承諾在11月做出的不改變債務目標的承諾，因有猜測她正準備增加借款以填補一個164億英鎊（210億美元）的公共財政缺口。

裏夫斯迫切需要一些資金，因為她本週聲稱前保守黨政府留給她一系列“未融資和未披露”的支出承諾。她已經警告説，税收將在10月她提交新工黨政府的第一份預算時需要上調。