華爾街轉向預期九月美聯儲降息，六月的影響逐漸消退 - 彭博社

所有的目光都回到了美聯儲和本週的各位發言人身上。

攝影師：Valerie Plesch/Bloomberg週一的劇烈波動是否標誌着上週開始的全球拋售的最後一擊，或者是漫長下滑的開始，目前無法知曉。

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‘老生常談’

財報季已過高峯。交易員們要等到下週才能獲得關鍵經濟數據。華爾街正在被迫解析美聯儲的言論，以尋找利率政策的線索。

“九月是新的六月？”State Street的Marvin Loh今天在監測中問道，概括了投資者在美聯儲上週發出的“我們會暫時保持不變”的信號後尋找線索的努力。翻譯：預計在三月的放鬆被推遲到六月，現在在11月5日選舉前的最後一次美聯儲會議上看起來更有可能。

滙豐的Janet Henry也有類似的總結，因為我們在倒計時到下週的消費者價格指數發佈（預計在5月15日，也就是從今天起一週後）。

“不久前，市場還堅信第一次降息將在三月，”亨利説。“對我們來説，九月是新的六月。”

正如洛赫指出的，長期高利率的美聯儲有一個相關性。經濟在緊縮政策面前的韌性不斷削弱其他幾個基本假設：一個是金融條件足夠緊張，正如美聯儲所説，以冷卻經濟活動。另一個是美聯儲的2%通脹目標是現實的（堅持這一目標確實增加了利率在過長時間內保持高位的風險）。

“實際上，它會落在哪裏？這次降息週期會有多深或多淺？”洛赫問道。“我認為我們正接近需要考慮這個問題的階段——在這個新環境中，2%的通脹目標真的能奏效嗎？”

美聯儲的數據依賴性意味着市場陷入了同樣的強迫性循環，反覆研究政府的經濟發佈。這也創造了大量時間用於審查、重新審查甚至反覆推測。查爾斯·施瓦布的凱西·瓊斯對美聯儲的立場做出了這樣的評估：“老生常談，”她説。“‘耐心：我們保持觀望。事情可能在朝着正確的方向發展，也可能不是。我們認為它們在朝着正確的方向發展，我們會保持觀望，直到獲得更多數據。”

她補充説，挑戰在於，即使像CPI和PCE這樣的頭條數字足夠強勁以保持美聯儲的手不動，但仍然有令人擔憂的軟化跡象浮現。瓊斯表示，週五的就業報告可能比許多投資者預期的更顯弱勢——這使得股市因降息的可能性增加而飆升。

“我對價格指數的擔憂不如對活動趨勢的整體方向的擔憂，”瓊斯説。

克里希納·梅馬尼，一位華爾街老將，現在是拉法耶特學院的首席投資官，他思考着週三下午美聯儲發出信號稱由於經濟強勁而維持利率不變時，世界看起來是否更好，還是週五早上就業數據暗示出一些軟化時。

“我更喜歡前者，而不是後者的情景，”他説。

### 蘋果樂觀情緒

那是 蘋果公司 在風中傳來的低語嗎？ 中國的iPhone交付數據在夜間發佈 顯示出由於降價，出貨量上升了約12%。而且該股在本季度反彈（+6.4%），僅次於谷歌母公司Alphabet Inc.，在七大巨頭中表現突出——在令人失望的2024年中，難得的一線希望。

CFRA的安傑洛·齊諾表示，蘋果今年可能會繼續失去在中國的市場份額，但他預測，隨着未來新功能推動定價能力，它可能能夠在市場中增加收入（值得注意的是，三月份的反彈確實是在中國降價之後發生的）。

關注壯麗七俠

蘋果在第一季度僅次於特斯拉後恢復了增長

來源：彭博社

注意：截至5月7日的表現數據

預計人工智能將成為蘋果全球開發者大會的重要組成部分，Zino表示。確實，在昨天發佈升級版iPad型號後，分析師們對蘋果人工智能戰略的信息需求感到遺憾。Zino表示，將人工智能功能添加到iPhone中對公司來説是個好兆頭。

“如果他們能把這個包裝得很好，並以積極的方式向消費者銷售，至少我認為你可能會在一些Pro設備上提高價格，並再次顯示iPhone方面的增長迴歸，”他説。

Zino表示，iPhone 14為銷售提供了顯著的推動。“我認為，人工智能將比這更重要。”

解讀美國以色列政策

華爾街醒來時得知美國暫停——而不是中止——對以色列的炸彈運輸。觸發因素是美國對以色列進入拉法的擔憂，這座人口稠密的城市是哈馬斯抵抗戰士和超過100萬巴勒斯坦平民的家園。“這是一系列長時間的信號，不是嗎？”Pangaea政策的Terry Haines反思道，列舉了美國在10月7日哈馬斯恐怖襲擊後在“挑剔”以色列行動和肩並肩團結之間搖擺不定的聲明。

海恩斯提供了一個框架，以便看待美國最新對 以色列如何與哈馬斯進行戰爭的反感 的表達。海恩斯説，這部分是出於政治動機，因為 美國人對 巴勒斯坦生命的巨大損失感到震驚。部分原因是對以色列行為的明顯 警覺以及衝突的最終結果——而以色列反過來在公眾面前對他們想要什麼表現得“模稜兩可”。

海恩斯説，喬·拜登總統並沒有請求他的“多餘的兩分錢建議”，他半開玩笑地説，當我們逼他時，他分享了他的建議。

“他們需要明確他們的目標是什麼，並且需要清晰地執行這些目標，”海恩斯説。“如果因此失去一些人，他們將通過明確立場和捍衞政府想要做的事情以及符合美國最佳利益的事情，而在另一方獲得支持，而不是拜登的政治利益。”

他補充道：“政府對此並不明確。他們從來沒有明確過。順便説一下，這也是為什麼獲得烏克蘭援助花了六個月的原因，因為政府不明確且沒有説服力。他們需要兩者兼具。”

關注這個領域：習近平拉攏東歐

中國國家主席習近平的 歐洲之行 可能沒有引起美國人的注意，但他在法國、塞爾維亞和匈牙利的行程充滿了 象徵意義——並且 預示着未來，彭博社的恩達·庫蘭説。隨着包括法國在內的美國盟友對中國採取更強硬的立場，庫蘭指出，習近平加強了與塞爾維亞的合作，並與匈牙利的民族主義總理維克托·歐爾班建立了密切關係，後者一直是一個 不安分的北約夥伴。

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週一交易屏幕上閃爍的數字甚至讓市場老手感到震驚。

在東京，日經指數下跌了12%。在首爾，韓國綜合指數下跌了9%。當紐約開盤鈴聲響起時，納斯達克在幾秒鐘內暴跌6%。加密貨幣下跌；VIX，即股市波動性指標，飆升；投資者紛紛湧入國債，這是一切資產中最安全的。

週一的劇烈波動是否標誌着上週開始的全球拋售的最終爆發，還是預示着一場漫長衰退的開始，無法知曉。週二，一些受創最嚴重的市場反彈，日經指數上漲超過10%，美國股指上漲1%。

“大解脱”剛剛開始嗎？

不過，有一點是明確的：支撐金融市場多年上漲的支柱——全球投資者所依賴的一系列關鍵假設——已經動搖。回頭看，這些假設顯得有些天真：美國經濟不可阻擋；人工智能將迅速徹底改變各地的商業；日本永遠不會加息——或者根本不會加息到真正重要的程度。

在過去幾周，迅速湧現的證據削弱了每一個假設。7月就業報告在美國表現疲軟。大型科技公司的人工智能驅動的季度收益也同樣不佳。而日本銀行今年第二次加息。

## 重大分析

全球市場拋售背後的三個觸發因素

16:34

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這一連串的衝擊使投資者突然意識到，例如，在不到兩年的時間裏，Nvidia Corp. 的股價上漲了 1,100% 或者將垃圾評級的貸款打包成債券，或者在日本借錢並將其投入到墨西哥支付 11% 的資產中所固有的風險。在三週的時間裏，這場崩潰抹去了全球股市約 6.4 萬億美元的市值。

“這是偉大的解開，”新加坡瑞穗銀行經濟與戰略主管 Vishnu Varathan 説。在交易員的行話中，試圖在資產下跌時選擇正確的時機購買，就像試圖抓住一把掉落的刀。今天，Varathan 説，“到處都是掉落的刀。”

全球市場恐慌引發日本市場暴跌

日經225指數暴跌超過12%，全球市場劇烈波動

來源：彭博社

這樣的市場恐慌帶來了大大小小的風險。其中最顯著的是：如果拋售長時間得不到控制，可能會攪亂金融系統的運作，減緩放貸，併成為將全球經濟推向許多人現在所擔心的衰退的最後一根稻草。

這促使人們呼籲聯邦儲備委員會開始降低利率——一些人甚至認為，可能在下一個定於九月的政策會議之前就應採取行動。目前，官員們仍在觀望。

“如果金融狀況惡化，”特別是在信貸市場流動性方面，哥倫比亞線程投資的利率策略師埃德·阿爾-侯賽因在週一對彭博電視表示，聯邦儲備應該放鬆政策。“無論是會議間的降息還是更快的寬鬆週期信號，採取行動的理由都相當強烈。”

在債券市場，短期國債的湧入使得兩年期票據的收益率短暫低於十年期債券的收益率，這是兩年多以來的第一次。這種現象被稱為反轉，收益率曲線再次回到了其通常的形狀——這一變化通常被視為即將到來的衰退的跡象。

對於埃德·亞爾登尼，這位密切關注市場達半個世紀的經濟學家，市場的突然崩潰讓他想起了1987年的黑色星期一——那一天道瓊斯工業平均指數暴跌23%。這令人恐懼，但亞爾登尼指出，最終並不是經濟厄運的預兆。

當時，“暗示是我們正在經歷或即將陷入衰退，但這並沒有發生，”經營亞爾登尼研究的亞爾登尼在彭博電視上説。“這實際上更多與市場內部有關。我認為這裏也有同樣的情況。”

埃德·亞爾登尼。攝影師：克里斯托弗·古德尼/彭博社在當前的牛市中，市場也因過早的衰退恐懼而受到衝擊。這種恐懼在去年早些時候因短暫的銀行恐慌而加劇，但當美國經濟繼續向前發展時，這種恐懼幾乎同樣迅速地消退。股市也從2022年遭受的重創中強勁反彈，今年徘徊在創紀錄的高位。

但最近幾天，全球情緒的轉變十分明顯，打破了通常的夏末平靜，攪動了度假計劃。

彭博策略師的看法……

“週一加速的風險資產的猛烈拋售似乎過度了。對短期政府債券的極端追捧也是如此。除非全球衰退的跡象變得明顯，否則這些頭寸似乎很脆弱。”

—加菲爾德·雷諾茲，市場直播團隊負責人。

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隨着市場損失的累積，米勒·塔巴克公司的首席市場策略師馬特·梅利匆忙返回他在倫敦租住的地方，拿出了他的筆記本電腦。他和家人在那裏度假，但這些計劃現在泡湯了。和亞爾登尼一樣，他也記得1987年的崩盤以及給他的震撼，並表示週一早上感到了一種似曾相識的感覺。

“你不會每天都這樣醒來，”梅利説。“我記得1987年時的情況。”

美國紐約納斯達克市場網站上顯示的股市信息。攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社引發週一動盪的力量已經持續積累了數週。

在七月初——正當科技股達到峯值時——日元開始急劇升值，因為投資者預計日本銀行將加入其他中央銀行，收緊貨幣刺激政策。這促使交易員們平倉所謂的套利交易，即在日本以相對低廉的成本借款並在其他地方投資，以保住他們的利潤。這反過來對全球市場施加了賣壓，因為借來的資金被歸還。

隨後是一系列財報的發佈，進一步加劇了人們對大型科技股的擔憂——這些股票推動了近期的反彈——它們的漲幅過大，而公司尚未從對人工智能的大規模投資中獲得任何利潤紅利。亞馬遜公司和英特爾公司在令人失望的業績後均大幅下跌。

與此同時，債券市場不斷閃現出日益加劇的擔憂，數據表明經濟的某些部分開始降温。到週三——當美聯儲將利率維持在超過二十年的高位時，且日本銀行收緊政策——債券已經反彈。然後在週五，隨着失業率上升和就業增長遠低於預期，它們進一步上漲。

在華爾街，各經濟學家開始預測美聯儲需要採取半個百分點的降息措施或在會議之間採取行動——這種措施通常是為危機保留的。

大森翔基於週一早上6點抵達瑞穗證券公司的大手町辦公室，準備迎接市場的大幅波動。但即使是他也對拋售的規模感到驚訝。

由於日本央行加息，日元飆升3%，日經指數在整個交易過程中下跌。投資者因擔心強勢貨幣會侵蝕出口導向公司的收益而逃離日本股票。到交易結束時，日經指數的跌幅是自1987年以來最大。

“這超出了我所有的預期，”東京的首席策略師大森説。“我們正進入一些難以想象的交易領域。準備迎接更多。”

損失波及到其他亞洲市場和歐洲，主要股票指數下跌，隨後蔓延到美洲。它也滲透到信貸市場，至少有兩家公司——無線基礎設施提供商SBA通訊和主題公園運營商海洋世界公園與娛樂——推遲了總價值38億美元的貸款交易。

到美國下午晚些時候，股票從低點反彈，使納斯達克綜合指數下跌3.4%，債券市場也趨於穩定。但這對感到不安的交易員們幾乎沒有平復作用，他們對這是否只是另一個虛驚感到猶豫。

“我仍然感到擔憂，”米勒·塔巴克的策略師馬利説。“我們仍然擔心收益和經濟。”