投資者因日本公司改善公司治理而獲得意外之財 - 彭博社

東京證券交易所（TSE）的一塊電子股票板。

攝影師：小倉浩一/彭博社尼古拉斯·馬杜羅總統在上週的總統選舉後表示，瑪拉·科里納·馬查多和埃德蒙多·岡薩雷斯應該入獄。

來源：彭博社

日本的基準指數在今年早些時候創下了紀錄，得益於一個關鍵支柱——更好的公司治理。

該國政府在過去十年中一直鼓勵公司更加關注股東。兩年前，當東京證券交易所開始施壓公司高管以提高股東回報時，這一趨勢得到了重大推動。

日本公司正在向股東返還更多現金，增加了公司董事會女性成員的數量，更加開放與激進投資者合作，並減少了對交叉持股的偏好。此外，投資者在股東大會上更願意挑戰管理層。

“外國投資者注意到日本公司在公司治理標準提升和東京證券交易所推動公司治理方面取得了顯著進展，”GAM投資公司日本股票投資總監恩斯特·格蘭茨曼説。“這些改善，加上對資本成本的高度重視和更友好的股東資本使用方式，幫助了近期的反彈。”

以下圖表顯示了公司治理在該國的變化。

更多資金給股東

回報增長

東證指數成員

來源：岡三證券

注：2023年為估計值

曾因低股息支付和有限的股票回購而聞名的日本公司，近年來穩步增加了支付給股東的現金金額。

根據岡三證券彙編的數據，預計到2023年3月的財年，其股息已上升至19萬億日元（1210億美元），比十年前的約8萬億日元翻了一番。股息支付比率也從同期的約26%上升至36%。

股票回購已接近10萬億日元，是十年前的五倍。

將兩者結合，總支付比率，即公司從淨收入中返還給股東的資金百分比，預計在上一個財年為53%，高於2013財年的35%。

活動家

日本的活動投資數量有所增長

來源：彭博社彙編的數據

一些投資者認為支付比率還有上升的空間。

活動投資者越來越多地瞄準日本公司。部分原因是他們被日本公司多年積累的可觀現金儲備所吸引，以確保其生存。但從股東的角度來看，持有現金是資本的低效使用，這些資本應該分配到其他地方以促進增長。如果沒有吸引人的投資和併購機會（由於日本人口下降，這種情況往往存在），投資者更希望公司將資金返還給股東。

投資者特別受到東京證券交易所（TSE）發起的 揭露與羞辱運動 的鼓舞，促使公司發佈提升資本效率的計劃。在納入Topix Prime指數的公司中，54%至今已發佈計劃。儘管投資者表示報告的質量各不相同，但這仍然是一個良好的起點。

特別是激進投資者，幾乎將TSE的法令視為對他們事業的認可，導致活動數量激增。

交叉持股

日本獨特的交叉持股結構正在減弱

來源：野村

許多日本公司持有其他公司的股份，通常是為了維持與客户的良好關係。在某些情況下，兩家公司互相投資——即所謂的交叉持股。

投資者通常對這種做法持懷疑態度，擔心這種安排會削弱公司紀律，因為友好的股東只是相互簽字管理決策。

儘管日本公司多年來一直在逐步減少交叉持股，但根據野村資本市場研究所的數據，企業持股仍佔日本股票所有權的9%。

許多投資者正在敦促公司進一步出售戰略持股，並利用收益來促進增長。

股東大會上的壓力

股東對高管的審查加大

Topix 500公司年度投資者會議的投票結果

來源：大和研究所

股東的要求不僅限於活動家。許多日本機構投資者開始在年度股東大會上投票反對管理層。對公司提案的反對聲浪上升，尤其是首席執行官的任命。

資產管理者表示，他們不會支持那些股本回報率低、持有大量交叉持股或缺乏性別多樣性的董事會成員的公司的首席執行官。

佳能公司長期董事長御手洗富士男在去年的股東大會上幾乎被投票罷免，以微弱的50.59%的多數勉強通過，因為公司董事會沒有女性。今年，在公司任命了一位女性前官員作為外部董事後，他的支持率回升至90.86%。

董事會多樣性

日本公司增加了女性董事職位

來源：彭博社整理的數據

注：不包括20家未披露董事會成員信息的公司。

這種壓力有助於解決日本董事會女性短缺的問題。現在，女性在日本的董事會席位中佔17%，距離政府目標的30%還有很長的路要走，但相比十年前的2.3%有了顯著提升。

尼古拉斯·馬杜羅曾試圖在委內瑞拉總統選舉前吸引世界的輕鬆、幾乎是長輩般的形象早已不復存在。上週在米拉弗洛雷斯宮登台的那個人疲憊不堪——而且憤怒。

他對反對派的 力量 的嚴重誤判向全世界展現無遺。針對許多人所稱的馬杜羅的 欺詐勝利 的抗議活動席捲了首都加拉加斯，儘管政府已經開始在他11年統治中最嚴厲的鎮壓中逮捕委內瑞拉人。他的對手，備受歡迎的瑪麗亞·科裏娜·馬查多及其政黨，發佈了比政府以往任何時候都更詳細的投票結果，顯示他們的候選人埃德蒙多·岡薩雷斯以 壓倒性優勢 獲勝。來自馬杜羅的 最親密盟友 的壓力也在增加，要求分享選舉結果。制裁解除的前景消失了，他所剩無幾的合法性也隨之而去。