應該選擇哪種RSV疫苗？莫德納mRNA疫苗並不比輝瑞和GSK的更好 - 彭博社

一名研究人員在馬薩諸塞州劍橋的Moderna總部實驗室工作。

攝影師：亞當·格蘭茲曼/彭博社尼古拉斯·馬杜羅總統在上週的總統選舉後表示，瑪拉·科裏娜·馬查多和埃德蒙多·岡薩雷斯應該入獄。

攝影師：加比·奧拉/彭博社Moderna公司的開創性Covid疫苗使該公司成為一家近2000億美元的生物技術巨頭和一位公共衞生英雄。其第二款疫苗旨在預防一種常見的呼吸道病毒，這對公司整個業務的基礎提出了質疑。

即將推出的RSV疫苗預計本月將獲得美國監管機構的批准，這是Moderna首次展示mRNA技術在更有效治療和預防一系列疾病（從流感到癌症）方面的多樣性。它將是首個用於Covid以外的mRNA產品。

然而，該疫苗的表現並沒有明顯優於市場上已有的產品。臨牀試驗的早期跡象表明，Moderna的疫苗效果消退得比GSK Plc和輝瑞公司提供的疫苗更快。分析師預計它今年的收入僅為3.4億美元——不到競爭對手去年從其RSV疫苗中獲得收入的一半，也是Moderna Covid疫苗收入的一小部分。

GSK預計將在RSV疫苗市場中佔據主導地位

分析師認為Moderna將被降至第三位

來源：彭博社彙編的平均分析師估計

注意：年收入以十億美元計

投資者已經注意到了這一點。Moderna的股票去年下跌了45%，成為美國表現最差的大型生物技術公司。它也是做空者的熱門目標。Moderna首席執行官Stéphane Bancel對這種懷疑嗤之以鼻，表現出對他所稱的mRNA“平台”的堅定信念。

“這個平台正在發揮作用，”他在公司3月底的疫苗日上對投資者表示。“這個平台不僅幫助了全球數億人——因為在Covid期間數十億人接種了疫苗——但這僅僅是個開始。”至於Moderna的RSV疫苗，按照公司的説法，它從未與競爭對手進行過直接的臨牀試驗，因此不公平進行比較。“我們的有效性資料非常強，”Bancel説。

Moderna全力投入mRNA。其管道中超過40種藥物均依賴於這一技術。該公司位於馬薩諸塞州劍橋的新總部以一個巨大的屏幕歡迎訪客，屏幕上展示着旋轉的mRNA分子。“在這裏工作的人早上醒來時都在想着mRNA，”Moderna腫瘤學和治療學開發負責人Kyle Holen説。

這家生物技術公司的最雄心勃勃的目標是開發個性化癌症疫苗，教會免疫系統抵禦疾病。根據摩根大通證券分析師Jessica Fye的説法，這確實將是一個科學突破，並可能帶來超過100億美元的年銷售額，具體取決於它們能在多少種腫瘤中發揮作用。不過，在藥物開發這個 notoriously fickle 的世界中，這些治療可能還需要數年時間——如果它們最終能夠實現的話。

“我們希望專注於mRNA，”班塞爾在一次採訪中説道。

斯特凡·班塞爾攝影師：亞當·格蘭茲曼/彭博社大多數製藥公司不會將其業務寄託於單一的科學方法。即使是與輝瑞共同開發了mRNA新冠疫苗的BioNTech SE，也在其產品線中增加了其他類型的治療。BioNTech表示，其首個非新冠產品可能不會使用mRNA。

班塞爾的“瘋狂專注”——正如前莫德納首席醫療官塔爾·扎克斯所説——在疫情期間得到了回報。但根據與他共事過的人士的説法，這有時以公司運營的實際情況為代價。一些前員工表示，他們對他的不切實際的期望、拒絕接受替代方案和直言不諱的態度感到沮喪。班塞爾的高要求領導風格也導致了高管的頻繁更換。公司在三年內經歷了兩位首席商業官。去年12月，班塞爾做出了一個不尋常的決定，親自擔任這一職位。

莫德納正在虧損。新冠疫苗的銷售額從近200億美元下降到約三分之一。同時，該公司的近50億美元研發預算佔其2023年收入的約70%。預計該公司今年將虧損約30億美元，並預計到2026年才能實現收支平衡。

RSV疫苗無法彌補新冠疫苗需求下降

莫德納兩款產品的實際和預測收入

來源：公司報告和分析師估計

Bancel的長期願景讓一些投資者緊緊相隨——今年迄今為止，股票上漲了約20%，對其癌症治療的期望很高。

在短期內，這家生物技術公司沒有太多新產品可供提供。八個月前，Moderna總裁Stephen Hoge表示，公司目標是“非常快速”申請流感疫苗的加速批准。但至今尚未做到。與此同時，結合Covid、流感和RSV的疫苗已淡出視野，僅在疫苗日的最後簡要提及。

Moderna發言人Chris Ridley表示，目標是在今年尋求流感疫苗的監管批准。他説，三合一疫苗“仍然是一個目標”，但公司正在優先考慮單獨成分和雙重組合疫苗。

Moderna將大部分收入用於研發

該生物技術公司的研發支出佔銷售額的比例高於同行

來源：彭博社彙編的數據

注：2023年數據

Moderna可能會縮減其龐大的產品線，以安撫那些渴望迴歸盈利的人。Bancel表示，他寧願接受外部投資，也不願限制自己的雄心，即使這意味着Moderna的上行空間減少。今年3月，Moderna表示，黑石生命科學同意為其流感項目提供高達7.5億美元的資金。如果疫苗成功上市，黑石將根據未披露的商業里程碑和“低個位數”的特許權使用費獲得回報。

“我們認為，與某人合作對社會和股東更有利，而不是如果你負擔不起就將資產閒置，”Bancel説。

與此同時，他在贏得RSV合同方面面臨艱鉅的挑戰。輝瑞和GSK已經有一年時間與大多數RSV市場的藥房連鎖建立關係。去年，GSK的RSV疫苗推動了約15億美元的銷售，而輝瑞的約9億美元。對於Moderna來説，很多事情取決於公共衞生官員推薦人們接種疫苗的頻率。初步數據顯示，競爭對手的疫苗可能只需每隔一年接種一次。

Bancel希望通過他所稱的“客户親密度”來超越競爭對手。這是他在美國政府於2023年停止為所有美國人購買Covid疫苗後使用的策略，Moderna實際上第一次需要出去商業銷售其疫苗。這幫助公司從2022年佔美國Covid零售市場的37%提升到去年的近一半。

Moderna在萎縮的Covid市場中獲得更大份額

輝瑞的Covid疫苗收入去年下降得更快

來源：公司報告

注：數字為每年末的收入

最近幾個月，首席執行官花時間訪問藥房，傾聽可能使Moderna在競爭RSV合同時獲得優勢的事情。他注意到的一件事是：競爭對手的疫苗包裝笨重。“如果你看看盒子，它很大，”Bancel説。“如果你是當地CVS或Walgreens的藥劑師，而你沒有足夠的冷凍空間，那就是個問題。”根據公司説法，Moderna的盒子會更小。

這款疫苗最重要的創新是它將是唯一一種配有預填充注射器的疫苗——根據Bancel的説法，這對藥劑師來説是一個“遊戲規則改變者”。Moderna的研究發現，使用其現成的注射劑，提供者每小時可以施打多達四倍的劑量，而不像GSK和輝瑞的疫苗需要多個步驟來準備。

藥劑師表示，他們歡迎更簡單的流程，但在選擇購買哪種疫苗時，還有更高的優先事項，比如價格和保險覆蓋。至關重要的是，Moderna的RSV疫苗沒有一個幫助提升其Covid銷售的特點：聲稱是一種更好的疫苗。

在馬薩諸塞州諾伍德的Moderna設施中，專注於癌症疫苗研究的實驗室員工攝影師：亞當·格蘭茲曼/Bloomberg競爭對手迅速指出數據顯示，Moderna的RSV疫苗的有效性似乎比其競爭對手下降得更快。根據TD Cowen的分析，在臨牀試驗中，Moderna的疫苗在8.6個月後下降了25%，而GSK的疫苗在14個月後下降了7%。輝瑞研發總裁米凱爾·多爾斯滕在一次採訪中表示：“數據不幸的是，你知道，並不是很好。Moderna甚至沒有撐過一個完整的季節。”

關於mRNA疫苗能保護人們免受疾病的時間仍然是該技術能力上的“大星號”，疫苗專家、貝勒醫學院熱帶醫學國家學院院長彼得·霍特茲表示。如果研究人員無法找到使mRNA更耐用的方法，它的應用將受到限制，他説。

班塞爾不相信該平台有侷限性。“我們希望成為世界上最好的mRNA公司，並擁有最廣泛的產品線，”他説。“這就是我們認為能夠對患者產生最大影響的方式。”

尼古拉斯·馬杜羅輕鬆、幾乎是長輩般的形象早已不復存在，他曾試圖在委內瑞拉總統選舉前吸引世界的注意。選舉。上週在米拉弗洛雷斯宮登台的那個人顯得疲憊——而且憤怒。

他對反對派的 力量 的嚴重誤判向全世界展現無遺。針對許多人所稱的馬杜羅的 欺詐勝利 的抗議席捲了首都加拉加斯，即使政府已經開始在他11年統治中最嚴厲的鎮壓中逮捕委內瑞拉人。他的對手，備受歡迎的瑪麗亞·科裏娜·馬查多及其政黨，發佈了比政府以往任何時候都更詳細的投票結果，顯示他們的候選人埃德蒙多·岡薩雷斯以 壓倒性優勢 獲勝。來自馬杜羅的 最親密盟友 的壓力也在增加，要求分享選舉結果。制裁緩解的前景消失了，他所剩無幾的合法性也隨之而去。