如何在當前的債券和固定收益市場中獲利 - 彭博社
Katie Greifeld
美國財政部大樓位於華盛頓特區。
攝影師：內森·霍華德/彭博社
美國房主的野火和洪水風險每年保險不足287億美元。
攝影師：大衞·麥克紐/蓋蒂圖片社
歡迎來到《每週修復》，這是一份每分鐘創造200萬美元的通訊。我是跨資產記者凱蒂·格里菲爾德。
投資者正在賺錢
本週通訊的主題是：固定收益領域的參與者目前賺錢的各種方式。
讓我們從投資者開始，看看這篇 很棒的文章，來自彭博社的邁克爾·麥肯齊和莉茲·卡波·麥考密克：去年，美國政府向債券持有人支付了近9000億美元的年度利息。這大約是過去十年平均水平的兩倍。今年預計將帶來更大的意外之財，幾乎所有期限的國債收益率都在4%或更高。
這裏還有一個更戲劇性的統計數據：財政部在三月份單獨向債券持有人支付了約890億美元的利息，換算下來大約是每分鐘200萬美元。
當然，這也是過去幾年由於高通脹和美聯儲努力遏制通脹而導致的債券市場的慘烈拋售的結果。
國債中的安全邊際重新出現
各種到期收益率在一年內需要上升的金額，以便損失抹去利息收入
來源：彭博情報
注意：100個基點等於1個百分點
但這也意味着，債券的安全邊際比過去十年來的任何時候都要高，因為收益率的進一步上升。正如麥肯齊和麥考密克所寫，利率需要在未來一年內急劇上升，才能使國債開始虧損，至少在紙面上是這樣。
“在美聯儲朋友的幫助下，他們確實讓固定收益中恢復了收入，”負責約3200億美元資產的古根海姆合夥人投資管理公司的首席投資官安妮·沃爾什説。“而固定收益投資者，我們得以享受更高收益的好處。這是件好事。”
銀行家們正在賺錢
好消息，華爾街：如果你是債券承銷商或交易員，獎金季節看起來非常美好。
正如彭博社的凱瑟琳·多赫提詳細介紹的，來自薪酬顧問約翰遜協會的一份最新報告顯示，承銷債務交易的銀行家們可能會看到他們的獎金在今年上漲多達25%，因為發行量在增加。
本週是一個很好的快照：在72小時內，88筆交易在全球信用市場上進行，以美國高等級公司為主導。儘管日曆上有假期，歐洲也發揮了作用。即使是相對冷清的美國市政市場也參與了其中，伊利諾伊州提前進行了18億美元的債券交易。
與此同時，參與固定收益銷售和交易的人士可能會看到他們的獎金上漲多達20%，根據報告。這與他們在股票領域的同事預計5%到15%的增長相比。
大多數銀行家的獎金預計將上漲
來源：約翰遜協會
注：分析基於投資銀行、商業銀行和資產管理公司。
雖然很難預測獎金，但報告的預測對於銀行家來説，在經歷了兩年的乏善可陳的增長後，可能是個好消息。上一次獎金上漲到這種預期程度是在疫情期間，當時交易和交易活動激增。這為隨後的失望鋪平了道路，但現在情況又在好轉。
“一般來説，金融服務行業的員工應該相當滿意：他們所賺的錢將與業績相匹配，”該公司的董事總經理艾倫·約翰遜告訴彭博社。“如果你在一個管理成本併產生顯著利潤的業務中，薪酬將會隨之而來。”
電子市場做市商正在賺錢
最後，你知道還有誰在固定收益中賺錢嗎？城堡證券和簡街。
電子市場做市商——負責在瞬息萬變的時間間隔內持續買賣證券，以保持金融市場運轉——正在 進一步 進入政府債券，並且現在在公司債務方面也在開闢新天地。
據彭博社的艾麗斯·阿特金斯和多赫提報道，城堡表示，自去年在高等級信用市場首次亮相以來，使用其固定收益服務的機構客户數量已增長超過15%。與此同時，簡街憑藉其在交易所交易基金中的主導地位，正在信用市場做市商的排行榜上攀升。
債券市場的電子化進程比股票市場要慢，因為固定收益缺乏集中交易所，並且存在巨大的流動性不足。這使得銀行在這一領域獲利頗豐，債券交易主要通過電話或銀行與客户之間的消息進行。
然而，疫情的爆發以及交易員被迫在家工作，助推了電子化的轉變。
信用市場的電子化自2021年以來加速
Jane Street估計2023年投資級（IG）交易中42%，高收益（HY）交易中31%為電子交易
來源：Jane Street
與此同時，尋求更便宜和更快執行的買方公司也增加了壓力，催生了MarketAxess和Tradeweb等交易平台。雖然並非所有電子交易都由非銀行或替代流動性提供者處理，但來自這些平台的數據表明，它們正在獲得市場份額。
在670億美元的木星資產管理公司，Mike Poole表示，該公司在過去一年中逐步增加了對非銀行流動性的使用，此前僅與頂級投資銀行進行交易。“一致性和對能夠在那個水平上完成交易的信心，同時最小化泄漏”是主要吸引力，交易主管説道。
今天在 彭博真實收益
本週的嘉賓包括TS Lombard的宏觀策略總監Skylar Montgomery Koning和Arena Investors的首席執行官Dan Zwirn。
彭博的真實收益是由Sonali Basak主持的每週固定收益節目，週五紐約時間下午1點直播。可以在 彭博電視、終端的TV<GO>和 YouTube上觀看。
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卡桑德拉很少有機會對兩場災難的預言是正確的。即使是原始的卡桑德拉在預測特洛伊的陷落後也沒有取得顯著的勝利。但是，當一位成功預言了一場災難的先知警告另一場災難即將來臨時，你可能會想要傾聽。
在金融危機發生的多年之前，戴維·伯特就看到了次貸危機的隱患，並開始押注於一場危機，為自己贏得了邁克爾·劉易斯的 大空頭 中的一個客串角色，以及大量財富。現在，伯特經營着他創辦的研究公司DeltaTerra Capital，旨在警告投資者即將到來的住房危機。這場危機將由氣候變化引發。
彭博社觀點Infosys 編碼了印度的税收網絡。它收到了 40 億美元的賬單日本準備好迎接“有利息的世界”了嗎？拜登讓普京面臨一些嚴重的惡棍哈里斯如何重置民主黨與商業的關係在上個月與記者的網絡研討會上，伯特指出，美國房主的野火和洪水風險每年低估了287億美元。因此，超過1700萬套房屋，幾乎佔美國房屋總價值的19%，面臨着可能導致1.2萬億美元價值損失的風險。
“這不是一種‘全球金融危機’的事件，”伯特説，並指出整個住房市場的價值約為45萬億美元。“但在受到影響的社區，這將感覺像是大蕭條。”
伯特的估計可能實際上是保守的。氣候風險研究公司第一街基金會去年估計，3900萬美國住房——幾乎是全國所有獨立住宅的一半——在自然災害面前保險不足，其中680萬依賴於州支持的最後救助保險公司。
問題在於，在美國的許多地方，保險費並未反映氣候引發的災難風險，而這一風險隨着地球變暖而增加。根據國家海洋和大氣管理局的數據，去年美國發生的創紀錄的28場天氣災害造成了10億美元或更多的損失。今年的情況有望至少與這一紀錄持平，目前已有15起此類事件——這一統計尚未包括可能造成300億美元損失的颶風貝里爾。
十億美元災害正在上升
造成10億美元或更多損失的自然災害在美國變得越來越頻繁。2023年發生了創紀錄的28起，超過長期平均水平的三倍。
來源：NOAA
注意：已調整通貨膨脹。2024年數據截至7月9日。
全球範圍內，自然災害造成的損失迄今已超過1200億美元，再保險公司慕尼黑再保險本週估計。只有620億美元得到了保險覆蓋，這一數字比長期平均水平高出70%。大部分損失發生在美國，且大部分由房主承擔。
保險公司已在應對這些災難和覆蓋重建及通過慕尼黑再保險等公司購買自身保險的不斷上升的成本而提高保費。根據S&P全球市場情報，2023年美國的房主保險保費平均上漲了11%。在過去五年中，保費上漲超過三分之一。在氣候變化前線的州，包括加利福尼亞州、佛羅里達州和德克薩斯州，漲幅甚至更高。
但保費仍然不夠高，主要是因為幾乎沒有人希望它們上漲。房主不喜歡支付過高的保險費，他們往往會懲罰那些讓保費上漲過多的政治家。更高的保費也會影響房產價值，威脅到税收收入。結果是市場操控，比如加利福尼亞州的提案103，該提案嚴格限制保險公司提高保費的幅度。即使保險公司可以隨意提高費率，他們也可能會考慮到驅趕客户的後果——尤其是在法律和法規旨在阻止房主因未覆蓋損失而起訴保險公司的情況下。
“我們金融和法律系統的每一個部分此刻都專注於，單一地專注於維持現狀，”哈佛法學院教授蘇珊·克勞福德在網絡研討會上説。“我們將很難適應。”
第一街使用一個假設的加州住宅來説明保險費用在某些地方是多麼脱離現實。假設我們想象中的加州人在2010年開始支付每年$2,000的房屋保險費。如果每年增加7%——這是州政府允許的絕對最高限額，而且在任何情況下都極不可能——那麼到2023年，這個保費將達到$4,820。哎呀！然而，這仍然比應該的價格低$2,900，第一街估計，考慮到氣候變化、通貨膨脹、再保險和其他成本，真正反映出假設保險公司所面臨的風險。
難怪保險公司紛紛逃離加州、佛羅里達和其他高風險地區，讓現實中的房主不得不依賴州政府的最後保險公司。這些政策費用高昂且往往不夠充分。提供者也面臨着持續的破產風險。加州的公平計劃在最後一次統計時面臨$3110億的潛在損失，而佛羅里達的公民財產保險公司面臨可能的$5250億損失。如果這些計劃失敗，誰會為其提供支持？看看鏡子裏的自己。
邏輯解決方案是準確定價氣候風險，因為NFIP已經開始嘗試這樣做，最終結束對過時洪水地圖的依賴。我們將不再補貼在最容易受到混亂天氣影響的地區建造和重建房屋。但這樣一次性做的結果將是住房市場突然、尷尬的價格發現，巴特的1.2萬億美元損失將成為現實。
我們必須找到一個快樂的中間地帶，既要阻止在氣候變化前線的定居，又要避免經濟災難。但正如那些最終處於加州野火或佛羅里達洪水路徑上的房主所證明的，有時災難在你沒有準備好的時候就會來臨。
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