美元化與否，穩定阿根廷都將是一項昂貴的任務 - 彭博社

Tyler Cowen

支撐美元。

攝影師：路易斯·羅巴約/法新社

找到泡沫。

攝影師：馬雅·希蒂/DPA/法新社通過蓋蒂圖片社

好消息是，哈維爾·米萊似乎正在放棄將阿根廷經濟美元化的計劃。這也是壞消息。

不要誤會：如果這個國家有300億美元來支持每個比索，那將是很好的 ——但阿根廷並沒有準備好這筆額外的錢，因此米萊政權正在尋找一種既能起作用又名副其實的美元化形式。

在最近的演講中，米萊似乎暗示正式的美元化 ——就像薩爾瓦多、巴拿馬和厄瓜多爾所見 ——不會發生。他的言論有些混亂，因此回顧不同類型的美元化及其含義可能會有所幫助。

彭博觀點喬治·克魯尼致拜登總統：晚安，再見！東京並沒有為了建停車場而鋪設天堂習近平必須結束這個愚蠢的30年税收協定美國和中國並不處於另一場冷戰。情況更糟首先是我稱之為津巴布韋通貨膨脹路徑的方式：只需將通貨膨脹率推至數十億或數萬億，本國貨幣就會被美元取代。機制很簡單，但過程卻是悲慘的。這使貧困人口和中產階級成員陷入貧困，他們一直在本國貨幣中儲蓄，或者在其中籤訂合同或債務。

第二種方法是將本國貨幣與美元一對一地掛鈎。阿根廷在1991年嘗試過這種方法。如果Milei今天設法建立阿根廷比索與美元的一對一掛鈎，你會想要持有哪種資產呢？當然是美元，因為它更安全。毫不奇怪，早期的阿根廷美元掛鈎在2002年崩潰，一旦人們對其可信度產生懷疑，高通貨膨脹再次出現。

Milei在提到使比索固定“像一塊石頭”（“como una roca”）時，暗示了這種方法。但這條路被嚴格的美元化所主導。如果阿根廷政府有足夠的美元來推動一對一掛鈎，最好直接將所有比索兑換成美元，放棄比索。

第三條路徑是貨幣競爭，這是Milei在他的講話中早期提到的一個概念。在這種情況下，似乎是Milei的主要新計劃，美元和比索將並行流通並相互競爭。隨着經濟增長，美元的使用將增加，而比索將逐漸消失。

這個計劃滿足了Milei對廣泛的自由主義解決方案的願望，但並沒有穩定比索的價值。目前在阿根廷，兩種貨幣加上大量的加密貨幣在流通。美元過去曾受到許多法規和非市場固定匯率的限制。消除許多這些限制可能是有益的，正如Milei所説的那樣，但這種放松管制本身不會降低通貨膨脹率。事實上，如果比索將要消失，隨着市場預期它最終將被淘汰，它將會失去更多的價值。

實際上，這種情景過於類似津巴布韋的道路，讓人感到不安。在解決阿根廷的財政問題之前，比索通貨膨脹必須繼續，即使只是為了償還國債。事實上，只要貨幣持有者能更容易地轉向美元持有，通貨膨脹甚至可能加劇。受通貨膨脹税收影響的比索持有基礎將變得越來越窄，這將需要越來越高的通貨膨脹税來維持政府運轉。

只要美元是完全競爭的，穩定比索並不容易。該國的財政問題仍然需要解決。

最後一個選擇，不涉及美元化，是政府解決其財政問題，然後收緊貨幣政策，直到通貨膨脹率降至合理水平。換句話説，努力使比索恢復健康。這涉及到通貨膨脹重新開始的風險。但巴西和墨西哥，選擇兩個例子，已經從危機頻發、高通貨膨脹的經濟體轉變為相對宏觀經濟穩定。有一些希望阿根廷也能做到。

如果這條道路看起來太不可信，那麼必須採用硬直接貨幣化，其價格標籤為300億美元。中間方法在某種程度上可以稱為“直接貨幣化”，但它們並不穩定，往往會陷入進一步的惡性通貨膨脹。

這是無法繞過的事實：如果一個政府面臨財政困難，一個穩定的貨幣 —— 無論是比索還是美元 —— 都需要花費大量資金。儘管Milei可能會心動，但他無法忽視這一事實。

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