金鵝不能冒險進行一場價值30億美元的鞋類IPO——彭博社

Andrea Felsted

五月菲爾黃金鵝店的限量版運動鞋。

來源：彭博社

準確無誤。

攝影師：Alexey Druzhinin/AFP/蓋蒂圖片社

Golden Goose Group SpA 尋求在米蘭上市，首次公開發行可能會使這家制造商價值約30億歐元（32億美元），包括淨債務在內的500美元破舊運動鞋。

這家公司，其中絕大部分在2020年以約13億歐元的價格被私募集團Permira收購，正在吸引投資者作為一個奢侈品牌。但它更像是 Dr Martens Plc，因為它依賴於一種有可能過時的標誌性鞋款。它的估值應該反映這一點。

確實，與這家英國靴子製造商存在一些不同，自從2021年初上市以來，Dr Martens 的情況一直很糟糕。Golden Goose 的定位比 Dr Martens 更高，一雙鞋的售價高達2000美元，而 Dr Martens 的靴子售價最高為200美元。它也不那麼依賴於在美國通過第三方零售商銷售，這可能會很不穩定。

彭博社觀點印度酷熱天氣使其難以居住市場正在權衡一個非常不同的特朗普裁決裏希·蘇納克浪費了他擁有的最大優勢最民主的奢侈品正面臨風險Golden Goose 的吸引力之一是這些鞋可以在其約190家店鋪進行定製，這對年輕購物者是一個吸引點，他們重視個性化，並且這個品牌在他們中間很受歡迎。

這個公式帶來了令人矚目的增長，2023年銷售額增長18%，達到5.87億歐元，調整後的利息、税項、折舊和攤銷前利潤增長19%，達到2億歐元。今年第一季度擴張仍在繼續，儘管銷售增長放緩至12%，但息税折舊及攤銷前利潤增長了17%。

高售價和定製化帶來了2023年全年的運營利潤率達到25%，接近大型奢侈品集團的水平，不包括更具盈利能力的愛馬仕國際公司。Golden Goose計劃到2029年將銷售額擴大到10億歐元，這意味着未來五年將繼續增長。

但不得不注意的是，Golden Goose 90% 的業務來自於其“舊舊的”運動鞋。儘管休閒化是一個長期趨勢，但時尚變化無常。運動鞋的款式來來去去 — 只需看看從耐克公司的復古籃球鞋轉向由阿迪達斯公司的Samba為主導的Terrace款式。

如今，對低調奢華的追捧使得更正式的款式備受青睞，隨着Loro Piana的Open Walk和Summer Walk便鞋的崛起，以及一款介於運動鞋和樂福鞋之間的病毒式傳播的New Balance鞋款。

Golden Goose正在開發一個手袋系列，前景看好。如果成功，這可能減少對鞋類的依賴，比如降至70%。鑑於奢侈品牌已經大幅提高了價格，有吸引力且價格適中的配飾市場還有很大的發展空間。但正如博柏利集團展示的那樣，在這個競爭激烈的市場中脱穎而出是很困難的，尤其當公司的核心競爭力在其他方面時。

值得記住的是，當時也由Permira擁有的馬丁靴上市時，它也在厚底靴風潮的推動下實現了強勁增長，這種風潮在前幾年席捲了T台。截至2021年3月底的一年中，銷售額增長了15%，息税折舊及攤銷前利潤增長了21%，運營利潤率約為24%。

自那時以來，該公司一直陷入困境，在過去的18個月裏發出了五次利潤警告，將股價拖低到首次上市價格的不到四分之一。它受到了一些自我造成的傷害 —— 比如洛杉磯新倉庫的問題 —— Golden Goose 希望避免這些問題。但它也受到了美國市場放緩的打擊，因為消費者已經削減了開支。

痛擊

自首次公開募股以來，博士馬丁已經貶值了四分之三

來源：彭博社

美洲佔 Golden Goose 銷售額的 41%（歐洲佔另外的 41%），這對這家意大利公司也構成了風險。而且，它將暴露於許多隻是簡單舒適而不是超級富有的顧客，這些顧客一直在削減奢侈品購買。

即使是 Birkenstock Holding Plc，其款式已經從時尚到時尚必備，週四提高了利潤展望，也難以贏得投資者的青睞。儘管股價現在高於首次上市價格46美元，但自這家涼鞋製造商在十月份首次公開募股以來，股價已經多次跌破這個水平。

最終時尚

在低迷之後，Birkenstock 的股價高於首次公開募股價格

來源：彭博社

Golden Goose 應該有相應的定價。傳言的企業價值將意味着對 Ebitda 的倍數接近 Moncler SpA 的大約13倍，而不是 Dr Martens 的大約8倍。

考慮到不確定的奢侈品背景，時尚達人是否會繼續湧向 Golden Goose 以及與 Dr Martens 的相似之處，這家英國公司看起來更適合作為估值同行。

在這家靴子品牌表現糟糕之後，Permira和新的股權投資者都不希望再出現其他問題。

更多來自彭博觀點：

​​​​​想要更多彭博觀點嗎？ OPIN <GO> 。或者您可以訂閲 我們的每日新聞簡報 。

俄羅斯公民在德國被 逮捕，被指控計劃襲擊軍事設施。英國檢察官聲稱俄羅斯特工縱火焚燒了一家存放烏克蘭援助物資的倉庫。瑞典正在調查涉嫌由俄羅斯贊助的破壞行為。捷克政府 指責莫斯科破壞其鐵路。

愛沙尼亞與此同時據報道發現了俄羅斯在其領土上的一系列陰謀。據懷疑俄羅斯船隻瞄準了北海的通訊電纜和風力發電場。現在，莫斯科可能涉及了一些可疑的火災，包括波蘭發生的一起吞噬了一個購物中心的火災。指控的名單還在繼續。