歐佩克+告別追求每桶100美元的石油目標 - 彭博社

Javier Blas

攝影師：彭博社/彭博社有關石油美元死亡的傳聞大大誇張。

攝影師：安東·佩特魯斯/時刻RF/蓋蒂圖片社

在不懈追求每桶100美元的油價之後，OPEC+卡特爾幾乎已經放棄。這次的轉變是戰術性撤退還是戰略性轉變，目前尚不清楚。但目前其影響將是一樣的：油價將略有下降，全球通貨膨脹將減緩。

在週末，由沙特阿拉伯和俄羅斯領導的集團宣佈了一項協議，在文件上，將其複雜的累積減產措施延長至2025年。但仔細閲讀協議內容，協議看起來有所不同。根據協議，OPEC+成員國將能夠從10月開始向市場增加更多桶數，明年將有顯著增加。

三位數目標

在沙特阿拉伯的領導下，OPEC+卡特爾試圖將全球油價推向每桶100美元。現在，看起來它正在扭轉局面

來源：ICE歐洲有限公司

根據沙特官員發佈的路線，到12月，OPEC+產量將比現在高出50萬桶/日，到2025年中期將增加約180萬桶。這是很多額外的原油，試圖將協議包裝成一個利好的驚喜。按我的理解，更多的石油產量通常意味着更低的價格，而不是相反。

彭博觀點凱爾·斯塔默的性格仍然像他的政策一樣難以捉摸跨大西洋財富差距不斷擴大布朗尼·詹姆斯證明NBA選秀正在改變香煙標籤很糟糕。社交媒體標籤會更糟。當然，OPEC+表示增產將取決於市場的健康狀況，因此目前這項協議只是一種意向性聲明。但事實上，該組織正在傳達其渴望增產的意願，這將對市場心理產生影響。阿聯酋獲得再次增產的權利也是一個重要因素。其他急於增產的OPEC+成員國，比如伊拉克和哈薩克斯坦，沒有那麼幸運，但可以肯定他們會違反產量限制。

綜合考慮，OPEC+已經從三位數領域轉向了兩位數領域。油價會降到多少以下？可以肯定不會很低。作為全球石油基準的布倫特原油價格略高於每桶80美元，目前價格可能會保持在這個水平附近，甚至略有下降。

我認為放棄追求三位數油價並不是一個錯誤。正如我之前所説，現在增產可能是有利的：短期痛苦，長期收益。首先，OPEC+並沒有面臨價格暴跌，只是價格有限下跌。其次，略低的價格可能有助於其長期發展：通過緩解全球通貨膨脹，從而促使較低的利率和新興經濟體更高的經濟增長；並通過消除OPEC+向其美國頁岩油競爭對手提供的隱性補貼。

儘管沙特阿拉伯的轉變發生在一個困難的時期。超越了鉅額體育交易、奢華宮殿和未來主義新城市，你會感覺到這個王國開始擔心金錢。

隨着OPEC+官員同意增加石油產量，這個王國正忙於籌集資金來支持其宏偉的支出計劃。週日，利雅得開始了 出售第二批國有石油公司沙特阿美的過程，希望籌集115億美元 — 我認為是誇大的估值，這可能需要大量來自本地和區域投資者的需求。這次股票發行是在五年前首次公開發行籌集了約 300億美元之後進行的。而就在幾天前，利雅得完成了其最新的硬貨幣主權債券發行，使其 年初至今的總額達到了170億美元 — 超過了2024年任何其他新興經濟體。

赤字

除了2022年俄羅斯入侵烏克蘭導致油價超過每桶100美元之外，沙特阿拉伯在過去十年每年都出現財政赤字

來源：IMF

與此同時，這個王國的支出卻像沒有明天一樣。在由日常事務負責的王儲穆罕默德·本·薩勒曼的指導下，沙特阿拉伯正在向回報不明確的項目投入數十億美元，包括涉及一個在沙漠中的1.5萬億美元項目Neom，其中包括一個預計長達110英里（177公里）且沒有汽車或街道的城市。它還在全球體育方面進行大量投資，利用擁有高爾夫錦標賽和引進足球明星的所有權來改頭換面這個王國。

儘管如此，根據國際貨幣基金組織的數據，沙特阿拉伯今年需要石油價格平均超過96美元/桶才能平衡政府預算，而2000年至2020年的平均價格為80美元/桶。截至目前，布倫特原油的平均價格為83.50美元。值得注意的是，利雅得可以接受更低的價格：可以通過發行債券、動用石油美元儲備和私有化公司等方式填補赤字；也可以削減支出或提高税收。這個王國已經採取了這三種方式。

然而，穆罕默德王子的開支過多。除了2022年俄羅斯入侵烏克蘭導致石油價格飆升至100美元/桶以上之外，過去十年中，沙特阿拉伯每年都出現財政赤字。到2024年，赤字將升至國內生產總值的2.8%；按照目前的趨勢，利雅得至少會在2029年之前每年出現赤字。

目前，沙特阿拉伯能夠輕鬆通過發行主權債務、動用石油美元儲備和私有化公司（尤其是沙特阿美公司）來融資赤字。穆罕默德王子的債務佔國內生產總值比率不到30%，這讓他有充足的空間發行更多債務。利雅得在1990年代的債務佔國內生產總值比率要高得多，超過了100%，因為在1998年至1999年超低油價時期，它大量借貸。

穆罕默德王子麪臨第二個問題：人口激增，這要歸功於高出生率和來自飽受戰亂的也門的移民。今年，沙特人口激增至約3400萬，幾乎是2000年的1800萬的兩倍。因此，沙特阿拉伯的人均貧困程度看起來比其富裕的鄰國更嚴重：2023年的人均國內生產總值僅略高於3萬美元，遠遠落後於阿聯酋的5.5萬美元和卡塔爾的8萬美元。

當黑色變得暗淡

沙特阿拉伯在十多年來從未將石油產量保持如此之低，顯示了OPEC+減產對王國的影響

來源：彭博社

除非石油市場出現轉機，否則永遠運行財政赤字將變得越來越困難。利用幾年時間每隔幾年出售更多的阿美公司股份籌集現金也不是利雅得可以寄希望的；在某個時候，這些銷售將開始損害政府從石油收入和税收中獲得的份額。

對王國來説最大的問題是石油市場看起來不會出現轉機。通過人為維持高油價，利雅得一直在補貼美國頁岩油等高成本生產商。如果通過犧牲市場份額來換取更高的價格是可行的——但沙特阿拉伯目前正遭受兩種可能結果中最糟糕的情況：低產量和相對較低的價格。利雅得目前每天抽取約900萬桶石油。除了疫情期間的短暫時期外，這是十多年來的最低水平。

向更高產量的轉變現在已經開始，伴隨着更低的油價。至少穆罕默德王子在出售阿美公司一部分之前保持了較高的價格。但長期的石油美元問題仍未解決。

彭博社觀點專欄作家的更多文章：

​​​​​想要更多彭博觀點嗎？ OPIN <GO> 。或者您可以訂閲 我們的每日新聞簡報 。

這個月石油美元死了 — 或者我是通過金融博客圈瞭解到的。在過去的兩週裏，谷歌搜索“石油美元”達到了歷史新高，關於沙特阿拉伯放棄綠色美元的病毒帖子在大宗商品和貨幣交易室中迴響。顯然，一場重大事件結束了美國的經濟霸權。劃時代的事情 — 完全是假的。胡説八道。

幾天來，我抵制了反駁這些謠言的誘惑。這些謠言是由一羣加密投機者、黃金迷、陰謀論者以及社交媒體上大量的俄羅斯機器人推動的。面對他們，你無法贏得爭論。對於詢問我的人，我指向了一篇2023年的專欄文章，我在那裏寫道，石油美元的崩潰 — 以及石油人民幣的崛起 — 是一個神話。我認為，石油仍將以美元定價。我曾希望現實會迅速顯現出來：畢竟，即使在石油美元據説死亡兩週多之後，沙特阿拉伯仍在以美元出售其石油1。但我錯了；與其消失不見，這種胡言現在在華爾街交易室內甚至在金融評論員中也有了影響力，他們本應更清楚。所以，這裏發生了什麼 — 以及沒有發生什麼。首先，一切是如何重新開始的。幾周前，社交媒體上的一些帖子標誌着美國和沙特官員於1974年6月8日在華盛頓舉行的會議的50週年紀念日，這次會議導致了所謂的美沙經濟合作聯委會的成立。據病毒傳播的故事稱，這是石油美元的起源；華盛頓和利雅得達成秘密協議，永久將黑金和綠色美元聯繫在一起的日子。但事實並非如此。實際上，沙特阿拉伯在1974年晚些時候之前以其他貨幣，包括英鎊，出售其石油，當時它決定，可能受到美國的鼓勵，專門使用美元。即使在那時，沙特有時也接受非美元支付其石油，包括通過有爭議的阿爾-亞馬馬石油換武器交易在1980年代和1990年代購買英國戰鬥機。由於倫敦是賣方，飛機的價格以英鎊計價。50年前，沙特有很多錢，但國內吸收能力很小。1974年，該國的經常賬户盈餘價值超過其國內生產總值的50%。石油美元反映了這一巨大盈餘。美國受益的原因不是因為沙特以美元定價其石油，而是因為它將這些資金重新投入美國債券市場。這些資金流動的自然結果是美元的升值。從這個意義上説，石油美元早就消失了 — 而幾乎沒有人注意到。可能，它在全球金融市場上停止產生重大影響已經有三十年了，甚至更早。即使在2003年至2008年價格飆升期間，美元迴流價值到美國債務工具中非常有限，因為歐佩克國家有能力 — 也有必要 — 在國內使用他們的財富，用於進口商品和服務的支出。快進到今天，沙特阿拉伯根本沒有盈餘可以迴流。相反，該國在主權債務市場大量借款2並出售資產，包括其國家石油公司的部分股份，以資助其宏偉經濟計劃。確實，利雅得仍持有大量硬通貨儲備，其中一部分投資於美國國債。但它不再積累這些儲備。中國和日本在美國債券市場上的資金比沙特多得多。