特朗普的判決與通貨膨脹：兩者都將極化選舉 - 彭博社

食品和汽油價格可能會左右選舉裁決。

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今日要點：

• 美國 通脹正在下降，但仍然太慢。
• 之所以如此痛苦，是因為 核心通脹（食品和能源）達到了與約姆基普爾戰爭後一樣的極端水平。
• 當 沃爾格林 和 麥當勞 不得不應對關於價格的投訴時，我們知道出了問題。
• 我們將在未來幾天內研究 南非、印度 和 墨西哥 選舉結果的影響。
• 並且：閲讀 一本好書（不一定是商業書籍），指導您在商業上取得成功。

罪行和價格讓國家分裂

美國正處於緊張時期。上週，紐約的12名陪審團對一個男人是否犯有被指控的罪行做出的決定迅速演變成了一場政治和文化衝突。由於唐納德·特朗普是美國最具極端化的人物，這並不令人意外。也許更難預測的是，經濟學家之間關於如何衡量價格變化的統計辯論也演變成了一場激烈的文化戰爭。

彭博社觀點基爾·斯塔默的性格仍然像他的政策一樣難以捉摸跨大西洋財富分化不斷加劇布朗尼·詹姆斯證明NBA選秀正在改變香煙標籤很糟糕。社交媒體標籤會更糟。與特朗普的審判一樣，人們對通貨膨脹的看法已經非常確定，以至於在現在和11月的選舉之間幾乎沒有人會改變他們的看法。但這對金融市場和我們所有人都很重要。因此，讓我們首先看看美國的通貨膨脹和經濟，然後再看看為什麼有這麼多人堅信通貨膨脹比官方數據所説的更糟糕的政治爭論。

新聞衝突：通貨膨脹下降，但速度稍慢

上週最新的確認是4月個人消費支出物價指數的公佈，這是美聯儲關注的指標。核心PCE的變化率基本上與預期完全一致。達拉斯聯儲發佈的剔除最大離羣值的修剪均值指標證實了下降，降至3%以下。通貨緊縮顯然已經很深入，但隨着接近2%的目標，速度正在放緩：

核心通貨緊縮

修剪均值和核心PCE通貨緊縮者仍在下降

來源：彭博社

就聯邦儲備委員會的預期而言，這幾乎沒有什麼影響。現在看來，需要進一步加息的可能性很小，但恰好與預期相符的數據並沒有給投資者調整降息預期提供充分理由。在選舉前降息的可能性（意味着必須在接下來的三次聯邦公開市場委員會會議中之一進行）仍然只有約60%。

令人有點驚訝的是，利率預期沒有出現更大的變化，因為有更多數據表明聯邦儲備委員會正在變得更容易降息一點。根據密歇根大學的數據，消費者對未來五到十年的通貨膨脹預期連續第二個月穩定在3%，正好是聯邦儲備委員會目標範圍的頂端。過去這些預期往往傾向誇大未來的通貨膨脹，因此這是一個令人放心的證據，表明大多數人並沒有基於永遠更高的物價上漲的假設做出決策：

錨定

長期預期連續第五個月在聯邦儲備委員會的目標範圍內

來源：彭博社

房地產市場受貨幣政策通過抵押貸款利率的直接影響，而且在經歷一段上漲價格後，也顯示出放緩的跡象。這對聯邦儲備委員會來説是個好消息，因為住房通脹一直相當高。上個月新房購買量下降幅度遠遠超出預期：

房地產市場的幫助？

房地產活動放緩的任何跡象都有助於抑制通貨膨脹

來源：彭博社

將所有這些與消息結合起來，消費支出開始減少， 過熱風險似乎比一個月前低，而期待的軟着陸的可能性看起來更好一些。但當然，大多數人並不這麼看。

這是政治問題，蠢貨

現在是更棘手的部分。大多數美國人相信通貨膨脹比官方數據所説的要高。上週，《回報觀點》探討了這可能的原因，我也在彭博商業週刊的評論專欄中更詳細地涵蓋了這一點。

在那篇文章中，我的核心（雙關語）論點涉及通貨膨脹負擔的分配方式。幾十年來，美國的不平等一直在加劇。你擁有的錢越少，價格上漲帶來的問題就越大。通貨膨脹在佔低收入人羣預算很大一部分的領域表現最糟糕。

首先，我所説的是“反核心通貨膨脹”，它跟蹤食品和能源價格的綜合上漲，這兩個元素被排除在大多數政客最感興趣的核心數字之外。彭博觀點的數據編輯卡羅琳·西爾弗曼使用了它們隨時間賦予的相對權重，計算了自1958年以來食品+能源通貨膨脹的走勢。（它們兩者往往佔消費者預算的比例比過去少，這是繁榮增長的症狀。）這是自指數創立以來反核心通貨膨脹的情況：

‘反核心’通脹在2022年幾乎創下歷史新高

新冠疫情給食品和能源價格造成了歷史性衝擊

來源：彭博社

注：由彭博社觀點數據編輯卡羅琳·席爾瓦曼進行計算

按這種方式判斷，這些基本物品剛剛經歷了四十多年來最大的價格衝擊。這一數字在2022年達到了一個略低於1973年約姆基普爾戰爭導致石油禁運後的記錄的速度。唯一其他略有可比的事件是1979年伊朗革命後對石油供應的打擊。中央銀行家們之所以看重排除食品和能源的核心指標，是因為這讓他們專注於他們能夠控制的領域。但高反核心通脹顯示了為什麼有些人覺得這是令人反感的。

此外，自從上次發生重大沖擊以來已經過去了很長時間，沒有人記得接下來通常會發生什麼。反核心通脹在去年曾短暫為負值，現在勉強超過零，但它並沒有陷入需要將食品和能源價格恢復到疫情前水平所需的大規模通貨緊縮。歷史表明，這種情況永遠不會發生；但尖鋭的基本物品價格上漲所造成的痛苦是真實的。

進一步的證據表明，通脹對最貧困羣體造成了不成比例的傷害，如果我們超越反核心看向那些向不那麼富裕的人提供廉價商品的企業。上週，麥當勞甚至發表聲明聲稱這家餐廳連鎖店向顧客提供“有意義的價值”，以回應有關大麥克價格自疫情爆發以來翻了一番多的指控。與此同時，沃爾格林斯，一家在美國主要街道上經營藥店和銷售個人商品的巨頭，宣佈了一系列降價，表示他們明白“我們的顧客正面臨財務困境，難以購買日常必需品。”這兩家公司專門為不那麼富裕的人提供服務，並明顯知道他們的顧客認為價格太高。

如果我們看一下官方CPI價格指數中沃爾格林銷售產品和快餐的水平，我們就會明白為什麼顧客會有這種感覺。自1998年CPI中增加了浴室產品這個細分以來，浴室產品的價格一直保持穩定，但在過去一年突然飆升。至於餐點和零食，它們的價格一直穩定而可預測地上漲，直到最近也突然向上移動。在這兩種情況下，人們認為價格比過去更高，發生了一些異常情況的感覺是完全有數據支持的：

為什麼人們注意到沃爾格林和麥當勞的價格

2021年通貨膨脹突然襲擊，價格沒有回落

來源：彭博社，勞工統計局

從同比的角度來看，特別是沃爾格林出售的商品，價格上漲看起來更加引人注目。雖然通貨膨脹率都大幅下降，但顯而易見的是它們仍然保持在3%以上。通貨膨脹仍然明顯高於最近的經驗：

短暫而劇烈的衝擊

2021年快餐和浴室產品的價格突然上漲

來源：彭博社

這進一步證明了通貨膨脹的實際體驗對許多人來説是一個嚴重問題，儘管總體數字不那麼嚴重。這兩者可以同時成立。

如果工資上漲以跟上價格上漲，價格保持在較高水平就不重要了。衡量平均工資和衡量通貨膨脹一樣具有爭議性。但亞特蘭大聯邦儲備銀行針對低技能工人的工資跟蹤指數表明，低薪工人發現他們逐漸更容易負擔得起在沃爾格林購買的基本物品 — 直到最近。工資還沒有上漲到足以趕上價格上漲：

去藥店的費用突然變得更昂貴了

低技能工人的工資上漲速度超過了基本物品的價格 - 直到最近

來源：彭博社，亞特蘭大聯邦儲備銀行，勞工統計局

亞特蘭大聯邦儲備銀行的數據僅追溯到1998年。然而，官方數據顯示，平均非監督工資（捕捉到不獲得獎金或限制性股票的大部分人口）和平均收入的數據可以追溯到60年前，這提供了一個合理的衡量高物價對人們的影響的方法。如果我們將當時的食品和能源CPI指數水平除以非監督工資，我們就可以得到這些必需品對工資包的影響隨時間變化的衡量。以下是：

必需品與工資包

平均收入中食品和能源的權重與歷史一致

來源：彭博社

注：100 = 1964年1月1日

在大流行期間，食品在幾十年來佔收入的比例躍升最快。這一份額現在正在下降，並且始終遠低於過去60年的平均水平。至於高度波動的能源指數，它與工資的比率現在正好處於該時期的平均水平。在2022年時，它顯著高於這個水平 — 但始終遠低於2008年全球金融危機前石油價格飆升引發的高點。因此，一旦考慮到收入，食品價格的飆升顯然令人痛苦，而且仍未完全解決 — 但從歷史的角度來看，這並不像看起來那麼可怕。

牛津經濟學為通貨膨脹和收入對可支配收入的影響提供了一個方便的指南。在幾個季度裏，通貨膨脹吞噬了所有收入的增長，但現在已經結束：

如果經濟能夠實現軟着陸，並且失業率保持在可控範圍內，那麼另外一兩年的疫情價格衝擊可能就不會再引起不滿。但這需要時間；在選舉前剩下的五個月內不可能發生這種情況。這種混亂對拜登來説是一個很大的負面因素。但在文化問題如此突出的情況下，他的競選團隊可能會找到一種方式來取得勝利。

這是我最好的嘗試來解釋感知和數據之間的分歧。其他人也在提出自己的看法。《華盛頓郵報》的社論團隊指出，在拜登任內價格上漲累計幅度是自喬治·赫伯特·沃克·布什以來最大的。有幾位總統見證了更高的通貨膨脹，但這一次的不同之處在於人們已經有一代人的時間習慣於受控和穩定的價格上漲。由於這個原因，這次衝擊被感受到更加強烈。在《紐約時報》上，兩位前彭博同事發表了看法：Jeanna Smialek詢問了一系列聯繫人“為什麼人們對經濟感到如此沮喪”，而Peter Coy則斷言美國人“並不完全愚蠢關於通貨膨脹。”

生存技巧

彭博觀點同事泰勒·考温建議，指導你在商業上的最佳書籍不一定是關於商業的，而是關於你所知道和理解的東西。他和我一樣，對披頭士樂隊着迷。即使是那些不試圖將他們視為商業的書籍也提供了強有力的教訓，比如一個真正優秀的經理和一個創新的熱門產品是有幫助的，以及可能出現問題的地方，比如約翰和保羅之間的關係。傳記也充滿了見解。如果你有時間翻閲羅伯特·卡羅關於林登·約翰遜的四卷傳記《林登·約翰遜的年代》（他還沒有涉及到越南），你將學到很多關於如何成功，以及事情如何會失敗。體育書籍也是如此，不僅僅是邁克爾·劉易斯的《大數據》（尤其是那本）。我發現自己閲讀的傳記和非虛構作品越來越多，而不是我寫作的內容；看來泰勒也是如此，我們可能有所發現。閲讀開闊視野！祝大家有一個美好的一週。

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喬·拜登總統的辯論表現令人深感不安。儘管如此，民主黨人需要冷靜下來，深呼吸，並弄清楚什麼是重要的。拜登在週四晚上的災難之前是同樣的人：在政策上穩健但在風格上短缺。

總統從未是一個圓滑的辯手，一生的口吃使他的演講風格猶豫不決，容易重複句子和短語。年齡也帶來了影響 —— 正如拜登自己承認的那樣。但有充分的證據表明，他一直在世界上最艱難的工作之一中日復一日地辛勤工作，並以令人印象深刻的速度記錄競選里程和活動。