加文·紐森是取代喬·拜登的頂級民主黨人-彭博社

Matt Levine

所有的目光都集中在加文·紐森身上，有好幾個原因。

攝影師：Eva Marie Uzcategui/Bloomberg### 再次，再次

在過去幾年裏，我出乎意料地多次思考過以下問題：如果你有一個神奇的燈，可以任意將一隻液體股票的價格大幅上漲幾次，你會怎麼做？有一隻股票的交易價格是20美元，你可以擦燈，它會漲到30美元，持續一兩天：你會怎麼做？

我認為有一個在理論上正確的答案，儘管它既不是投資建議，也不是法律建議，更不是魔法建議。答案是這樣的：

  1. 把所有的錢都花在那隻股票的虛值短期看漲期權上。
  2. 擦燈。
  3. 賣出期權。

這樣可以最大程度地發揮你在交易中的槓桿作用：你不是花20美元買入股票，而是花（比如）1美元買入行使價為25美元的虛值期權。你擦燈，股票漲到30美元，期權漲到（比如）6美元，然後全部賣出。你用期權賺取了500%的回報，而不是通過買入股票獲得的50%回報。

Bloomberg觀點跨大西洋財富差距不斷擴大Bronny James證明NBA選秀正在改變香煙標籤很糟糕。社交媒體標籤會更糟。替換喬·拜登是民主黨必須放棄的幻想這裏有一個法律細微差別，儘管我強調這裏沒有提供法律建議。法律細微差別在於，在現實世界中，沒有魔法燈。在現實世界中，實際上推動公開交易股票的方式主要是通過向關心你的發表公開聲明的人（以及購買股票的人）發表公開聲明。在這種情況下，你不想做的是發表“這家公司發現了治癒癌症的方法，我對長期持有持樂觀態度”的公開聲明。因為第三步是出售你的期權，如果你説這樣的話，那麼你是在撒謊，可能會惹上麻煩。你想要做的是發表一種有點費解的公開聲明。理想情況下，這種公開聲明可以被解讀為“我已經買了大量這支股票的期權，我不會給你任何建議，我現在要去賣掉它們賺錢”，但也可以被其他更樂觀的方式解讀。理想情況下，其他人讀了你的聲明，就會去買這支股票，這樣你就可以賣出。

現代美國股票市場有兩個主要的持燈者，埃隆·馬斯克和基思·吉爾。這裏是吉爾：

Reddit賬户發佈了一則消息，稱2021年推動迷因股票狂熱的視頻遊戲零售商GameStop Corp.的股價飆升，這則消息似乎顯示了一份價值1.16億美元的頭寸。

6月2日由基思·吉爾發佈的截圖顯示，他持有500萬股，平均成本為每股21.27美元。這樣規模的頭寸將使吉爾成為該公司五大最大的投資者之一，比他在2021年4月的一篇Reddit帖子中顯示的股份數量多出六倍，當時進行了四對一的股票分割。

這張截圖還包括價值6570萬美元的12萬張認購期權，到期日為6月21日，但無法驗證。這些期權將使他以20美元的價格購買股票，但行使這些期權將使他花費約2.4億美元。

這裏是Reddit帖子，披露了以每股21.274美元的平均成本購買的500萬股股票（總計1.064億美元）和12萬份期權合約（對應1200萬股），全部是6月21日到期的20美元認購期權，平均成本為每股5.6754美元（總計6810萬美元）。正如彭博新聞報道的，這些數字尚未經過驗證，但似乎與實際市場活動相符：

過去兩週的個別交易顯示，根據彭博編制的數據，有幾筆5000份合約的大宗交易。根據所謂的成交量加權平均價格，每份合約的價格為5.67美元，總成本約為6800萬美元，非常接近Gill在Reddit上發佈的價格。

這些交易並不完全符合我的策略建議 —— 他購買這些期權時，短期期權有點實值，而且他也購買了股票 —— 但足夠接近。他為這個頭寸支付了約1.745億美元。今天早上，GameStop的股價最高達到40.50美元，這些認購期權的價格最高達到21.10美元。在這些價格下，Gill獲得了約2.81億美元的名義收益。此外：

在X上，Gill還發佈了一張UNO遊戲中表示玩家正在改變摸牌方向的反轉卡的圖片。該帖子自週日晚上8點左右發佈以來的12小時內吸引了650萬次瀏覽。

我不知道Uno卡是什麼意思！如果我買了一大堆GameStop期權，然後神奇地讓價格翻倍，我會立刻賣掉這些期權。如果我用來神奇翻倍價格的方法是在Reddit上公開發布我的大頭寸，我可能會以一種極其不構成法律建議的方式，想要公開發布一份免責聲明，內容是“我不對我會持有這個頭寸多久做任何陳述，你們可能根本不知道我現在就在賣。” 發佈一個綠色Uno反轉卡會實現這個目標嗎？我會想要向一位非常專業的律師提出這個問題。

明確一下，這只是我會做的事情。我不知道Gill在做什麼。可能他喜歡這支股票，長期持有。截至今天下午1點，只有大約6,000份6月21日到期的20美元認購期權合約已經交易，所以似乎沒有太多的期權在賣出。實際上，除了“這很奇怪”和“也許沒有人應該擁有一個可以任意移動股價的魔法燈”的想法外，我不知道該怎麼想。不過有幾個問題：

  1. 他從哪裏得到了1.745億美元？那是很多錢！據我所知，他的財富在2021年GameStop狂熱時期達到了八位數，所以…他是找到更多了嗎？有人在資助這筆交易嗎？
  2. 為什麼他不在YouTube上為GameStop辯護？Gill似乎又回到了Twitter/X（作為Roaring Kitty）和Reddit（作為“涉及Deep Value短語的粗話句柄”），但他的YouTube頻道（也是Roaring Kitty），在那裏他在2021年發佈了大部分關於GameStop的長篇詳細視頻，仍然處於休眠狀態。
  3. 你明白我在問問題1和2的意思吧？如果你有很多錢和對危險的喜好，Keith Gill的X賬户對你值多少錢？他的Reddit賬户對你值多少錢？他的YouTube賬户對你值多少錢？（你看起來像他嗎？）如果你擁有X和Reddit賬户，那是否構成了一個魔法燈在你手中？你會如何最有效地實現貨幣化？如果你是Gill，你會如何最有效地實現你的賬户貨幣化？答案是“將它們賣給一個大户”嗎？
  4. 那些20美元認購期權現在非常實值。Gill會行使它們嗎，通過找到另外2.4億美元？你可以永遠持有GameStop股票，但只能持有GameStop 6月21日到期的認購期權直到6月21日。之後，你需要2.4億美元，除非你先賣掉這些期權。這不是一個堅守到底的立場；從其性質上講，這是一個在賣得好的時候賣出的立場。
  5. 當然，如果Gill行使了這些期權——在哪裏找到另外2.4億美元，就像他找到之前的1.745億美元一樣——他將擁有GameStop的1700萬股，大約佔流通股的5%。如果他變成激進派，並要求“更多混亂”作為競選理由，那將很有趣。
  6. 如果你是一個期權市場做市商，上週一個散户賬户來找你購買多個5,000份一個月到期的平值GameStop期權，你會如何考慮定價？你的買賣價差會有多大？你會如何對沖？你會在週末留有任何γ風險嗎？你猜測買方是誰？

蓋蒂圖片

我不確定我是否曾經與美國證券交易委員會專門討論過這個問題，但我有點覺得，當我寫關於證券欺詐案件時，我是在為他們寫作，而當他們寫關於證券欺詐案件的內容時 — 比如，投訴和新聞稿 — 他們是在為我寫作。我們之間有一種不錯的共生關係。他們努力帶來有趣的證券欺詐案件，而我則努力讓它們更有趣。

我從未像上週五那樣同時感到這兩種感覺，當SEC和聯邦檢察官對羅伯特·斯科特·默裏提出了操縱市場的指控，他在2023年4月為蓋蒂圖片控股公司做了一個虛假的收購要約。這是我在SEC的投訴書中的描述：

彭博社的記者也在4月25日與默裏交談。默裏沒有告訴彭博社他已經出售了他的股份或者以其他方式放棄了收購提議。相反，默裏“告訴[彭博社]他有很好的私募股權和華爾街聯繫，但在對蓋蒂進行盡職調查之前，他無法為這筆交易獲得承諾的融資。” 作者半開玩笑地指出，“這真是個難題！”“這個…這個算是一次虛假的收購要約嗎？我不知道！”

美國證券交易委員會在一起市場操縱案中引用了我的話，但更好的是他們不得不解釋我何時在説諷刺話。情況的要點是Murray：

  • 購買了大約260萬美元的Getty Images股票和期權，
  • “在LinkedIn上發佈消息稱他聽説Getty很快會被出售”，
  • 未能通過這些帖子推動股價上漲，
  • 給Getty發送了一些激進的電子郵件和LinkedIn消息，要求其出售自己並表示Murray想要一個董事會席位，
  • 未能通過這些消息推動股價上漲，
  • 發佈了一份新聞稿，其中包含一封來自他的投資實體Trillium Capital LLC的公開信，要求Getty出售自己並要求一個董事會席位，附有“一個財務估值，給出了對Getty的1258美元股價估值的表面印象，支持了這一估值”，
  • 通過這份新聞稿稍微推動了股價上漲，
  • 開始出售一些股票和期權，
  • 發佈了更多新聞稿敦促Getty出售自己，
  • 未能通過這些新聞稿大幅推動股價上漲，
  • “在他的Getty投資中面臨了超過79萬美元的總未實現損失”，
  • 發佈了另一份新聞稿，於2023年4月24日上午8:30發佈，宣佈“提出以每股10美元（總額約40億美元）收購Getty Images”的非約束性提議，比其前一交易日的5.06美元每股的收盤價高出近100%，
  • 通過這一公告成功推動了股價上漲，
  • 在“市場開盤不到一個小時後賣掉了他所有的股票”，然後
  • 與我和其他記者談論了收購要約根本不是假的，你到底在説什麼，他只是需要在承諾融資之前獲得盡職調查的權限。

那最後兩項的順序是錯誤的：如果你打算進行一次假接管，你必須在你假裝進行接管的時候持有你的股票；一旦你拋售了股票，你就必須停止告訴每個人關於接管的事情。（這與法律建議完全相反。）只要你持有股票，你就有一些可能的論點，無論正確與否，你都在計劃購買公司。一旦你拋售了股票，這就是炒作和倒賣。

這是我的2023專欄，我很高興地説，我暗示，而沒有完全説出口，兩者都是一次假接管要約和他已經拋售了他的股票。這是一次假接管，他已經拋售了他的股票。默裏與SEC達成和解，並同意承認犯有刑事指控。

儘管如此，我的2023專欄並不完全對默裏不夠同情。我有點想到了三種可能性：

  1. 他在*撒謊：*他試圖製造新聞來炒作股票，以便他可以拋售。接管要約是假的。
  2. 他是*認真的：*他真的想要購買公司，並希望通過公開陳述他的案例來實現這一目標。他可以讓董事會與他接觸，一旦他有了正在進行中的交易，他可以得到一些融資來源 —— 貸款人和共同投資者 —— 給他錢來完成交易。而且他有交易技能和華爾街聯繫，可以讓他做到這一點。2 接管要約是真實的。
  3. 他是*妄想的：*與選項2相同，只是他沒有技能或聯繫，也沒有任何現實的希望籌集40億美元。接管要約是假的，但他不知道。然後股價上漲，蓋蒂繼續忽視他，他改變主意並拋售了。

選項1是證券欺詐，選項2不是。選項3是…值得商榷，我覺得？如果他真的想收購公司，但實際上沒有希望這樣做，那可能不算欺詐。

無論如何，不是選項2。“SEC指出，‘Murray此前曾擔任過上市公司的首席財務官（CFO）、首席執行官（CEO）和董事’，但除此之外，這是一個相當草率的努力：

  • 這次出價是代表Trillium做出的，但Murray“似乎是與該公司有關或受僱的唯一個人”，而Trillium的經紀賬户“沒有持有證券，其現金餘額從未超過17.32美元”（他所有交易都是在個人賬户中進行的）。
  • Getty主要由幾個大內部股東控制，因此即使他是認真的，Murray的行動也不太可能奏效。
  • “Murray沒有聘請投資銀行或其他勝任的財務顧問來準備或諮詢他的分析”，據稱他對Getty的估值為每股12.58美元，“在發佈虛假收購提議之前，他從未聯繫過投資銀行家或顧問以獲得或討論融資”。3
  • 合併新聞發佈會的標題，正如SEC所引用的，“TRILLIUM CAPITAL ISSSUES [sic] PROPOSAL TO ACQUIRE GETTY IMAGES FOR $10 PER SHARE.” “ISSSUES”中多出的“S”代表證券欺詐。

所有這些觀點表明欺詐，但它們可能只是無能和過度自信。然而，其他方面更糟。在宣佈提議後立即出售股票：不好的事實。整天與記者交談（不僅僅是我！），在出售所有股票之後，堅稱出價仍然是真實的：不好的事實。此外，他在整個過程中一直在給一個朋友發短信，敦促她購買Getty股票。這本身並不一定不好 — 他可能只是在向她透露他的真實計劃，以便她從他的出價中獲利4 — 但這看起來不太好：

2023年12月6日，聯邦調查局（“FBI”）的特工們接近這位朋友，詢問她的Getty交易情況。她同意在錄音線路上打電話給Murray，藉口收到了證券交易委員會（SEC）要求提供她的Getty交易記錄以及與Murray有關Getty的所有通訊的傳票。

在通話中，Murray告訴他的朋友讓他起草回應。儘管Murray和他的朋友曾就Getty股票進行過溝通，Murray還是告訴她在回應時要謊稱他們之間沒有任何通訊，“只説沒有。”

SEC引用了部分錄音對話：

**朋友：**當我回應他們時，我應該説實話嗎？

**Murray：**讓我來寫回應。好嗎？讓我來寫回應。…

**Murray：**因為我發給你的都是短信。

**朋友：**是的。

**Murray：**而且我每天結束時都會刪除我的短信。你應該刪除我發給你的所有短信。因為這樣他們就無法追溯。

**朋友：**好的。

**Murray：**刪除我所有的短信。

**朋友：**好的。

**Murray：**我每天結束時都會刪除它們。…我每天結束時都會刪除你的。…我是的。而且，他們，你無法找回它們。就像一條短信，就像童貞，一旦你失去了，你就無法找回，就是這樣運作的。

即使按照FBI記錄的電話通話的低標準來看，那都是一個糟糕的比喻。

Skydance

我們之前已經談過想要收購派拉蒙環球公司的任何人都面臨的基本困境：

  • 派拉蒙有大約6.55億股流通股。
  • 其中，3150萬股——不到5%——由莎麗·雷德斯通的公司國家娛樂擁有。
  • 但派拉蒙有雙重股權結構，大多數股份沒有投票權；雷德斯通的3150萬股控制了77%的投票權。
  • 因此，要達成任何交易，你需要雷德斯通的支持，以及她的3150萬股。
  • 但派拉蒙有一個對所有股東負責的董事會，董事會設有一個特別委員會，負責確保任何可能的交易對無表決權股東公平。
  • 所以，如果你願意為派拉蒙支付X美元，你如何分配價值？雷德斯通擁有5%的股份，但她擁有你需要的唯一投票權。為了獲得雷德斯通的支持，你需要給她大部分價值；為了獲得董事會的支持，你需要給公眾股東大約95%的價值。

沒有很好的答案，派拉蒙似乎陷入了大衞·埃裏森的Skydance Media提出的要約（將雷德斯通以溢價現金支付，同時保留公眾股東）和阿波羅全球管理公司提出的要約（以溢價現金支付公眾股東，但給雷德斯通較少）之間。可能存在妥協的餘地：主要現金支付雷德斯通，但給股東一些。《華爾街日報》今天報道：

Skydance Media的修改後的收購Shari Redstone家族公司National Amusements並與Paramount Global合併的報價為娛樂企業的非表決股東提供了以溢價方式贖回的選擇，據知情人士透露。

上週，David Ellison的Skydance提出了一項加大的報價，以大約每股15美元的價格收購一定數量的非表決Paramount股份，同時還給股東選擇轉入新交易的選項，知情人士表示。每股價格可能會變動，相對於上週五收盤價，這個價格每股溢價26%。

根據擬議的交易，Skydance及其支持者將提供資金收購National Amusements，向Paramount的資產負債表注入至少15億美元現金，並允許非表決股東贖回部分持股。

Redstone將以溢價收購，大多數普通股東將繼續持有合併公司的股票，但一些股東將以溢價獲得現金，這可能會使董事會更容易接受。顯然奏效了：

據CNBC的David Faber報道，Paramount和Skydance已經就合併達成協議。他説，交易可能會在未來幾天宣佈。

Paramount的特別委員會和收購財團——由David Ellison的Skydance領導，由私募股權公司RedBird Capital和KKR支持——已經同意這些條款。Faber週一表示，交易正在等待Paramount的控股股東Shari Redstone的批准，後者擁有National Amusements，後者擁有Paramount A類股票77%的股份。…

“我們在週末收到了擬議的Paramount/Skydance交易的財務條款，我們正在審查它們，”一位National Amusements發言人表示。

我想這可能仍然不夠好，對於Redstone來説，但實際上如果她想要達成交易，她將不得不給公共股東一些東西。

合成PIK

想象一下，你是一家銀行，一家公司向你申請1000萬美元的貸款。“你需要這筆錢做什麼呢？”你問道。“嗯，”他們回答説，“去年我們從另一家銀行借了4億美元，我們有一筆1000萬美元的季度利息要還。結果我們沒有1000萬美元。所以我們想從你這裏借1000萬美元，這樣我們就可以支付給他們的利息。”

你會説是嗎？哦，開玩笑的，我開玩笑的，對於這個問題的答案几乎總是“嗯，有一個價格。” 以某個價格，你會説是。

我想如果你一次性完成所有操作的話，交易會更好：

包括Blue Owl Capital Inc.在內的直接放貸人最近提出的交易中包括“合成PIK”，這是一個功能，讓公司可以通過額外借款支付一部分利息，而無需將債務視為“實物償還”，據知情人士透露。

“實物償還”允許借款人通過增加本金金額而不是使用現金來支付部分或全部貸款利息。隨着美聯儲的政策收緊週期使高負債公司更難償還債務，這種靈活性需求很高。私人信貸基金在提供PIK時處於有利位置，他們經常在與銀行競爭為公司提供融資時使用它們。

但是也有限制。幫助私人信貸公司資助放貸活動的大銀行通常會限制他們將為此類PIK交易提供融資的金額。合成PIK是這些限制的一種變通方法。…

在合成PIK中，放貸人向公司提供兩份獨立的債務：公司原本計劃借入的主要貸款，以及一個較小的延遲提款期貸款，該貸款處於資本結構的相同水平，並具有類似的條款。延遲提款意味着借款人在交易完成時即可獲得該貸款的全部金額，但可以選擇在以後的某個日期實際借款。

當需要支付第一筆貸款的利息時，公司會動用延遲提款期貸款。這使公司可以用現金支付利息，但從技術上講，它是通過增加債務到其資產負債表來做到這一點。

我喜歡它。注意合成PIK的原因，與普通PIK相反。私人信貸基金並不在乎：以更多債務形式支付利息，或者同時以現金支付利息並借更多款，就其信貸風險而言，這兩種交易完全相同。重要的是私人信貸基金與其他人有一份合同，其中寫着“我們承諾不做太多PIK交易”，而合成PIK交易技術上不是PIK交易。它是現金利息支付加上另外的貸款。

其他人，具體來説，是銀行：“幫助私人信貸公司融資的大銀行通常會限制他們將為此類PIK交易提供融資的金額。”一般而言，我認為私人信貸對金融系統來説在結構上更安全，而不是傳統銀行業務。私人信貸基金擁有長期鎖定的資本，不太容易受到擠兑風險的影響，因此，如果私人信貸貸款出現問題，引發危機的可能性要比普通銀行貸款出問題要小。

對此的主要反駁是私人信貸公司並非完全使用自己的資金，來自自己的長期鎖定投資者。他們有時也會從銀行獲得一些槓桿：您可能籌集20億美元基金，從銀行借10億美元，並將全部30億美元投資於私人貸款。（並且可能在私人貸款上獲得的報酬遠遠高於向銀行支付的費用。）2023年美聯儲金融穩定報告指出，儘管“大多數私人信貸基金沒有槓桿”，但有些確實從銀行借錢。

美聯儲並不特別擔心這個問題會成為穩定風險，但你可以講一個嚇人的故事。私人信貸將繼續升温，私人信貸基金將繼續通過槓桿來追求回報，而銀行，被私人信貸競爭擠出其他有利可圖的槓桿融資業務線，至少會想通過為私人信貸基金融資來賺一些錢。因此，槓桿將增加，銀行將對私人信貸有更多敞口。銀行將希望通過確保私人信貸基金只做出合理的貸款來保護他們的投資。“當然不會有 PIK 交易，”銀行會説。而私人信貸基金會説“哦不，不會有 PIK 交易，當然不會。”但到底什麼是 PIK 交易呢？

在私人信貸利息支付方面

嗯，這裏有一個例子在前一節中我提出的假設問題：

Vista Equity Partners … 在 2021 年以約 35 億美元收購了技術人才培訓公司 Pluralsight Inc.。這筆槓桿收購得到了直接放貸人超過 10 億美元的債務融資支持。

自那時以來，借款成本飆升，使公司債務利率飆升至兩位數。據知情人士透露，Vista 最近全額核銷了該投資的股權價值。

為了支付即將到期的 5000 萬美元利息，該公司將知識產權轉移到一個新的子公司，並利用這些資產從 Vista 獲得了額外融資，這筆新貸款削弱了現有放貸人對知識產權的索賠，他們補充道。

Pluralsight 欠私人信貸債權人 10 億美元，它向新的借款人借 5000 萬美元。為什麼？用來支付舊債權人的利息。對於新的借款人來説，這是一筆劃算的交易嗎？嗯，我想是的，因為：

  1. 新的借款人是 Vista，它也擁有 Pluralsight 的股權。
  2. 新的借款人獲得優先權 — 以知識產權的形式 — 超過了舊債權人。

在這筆交易之前，Vista 擁有 Pluralsight 的股權，但它將這些股權價值定為零，而 Pluralsight 面臨着資金耗盡、利息支付違約並可能導致這些零股權價值實現的危險。在這筆交易之後，Vista 擁有一個 5000 萬美元的債權，顯然比其他債權人更有保障，而且它的股權價值也可能更高，因為它能夠讓 Pluralsight 活下去一段時間，有機會扭轉局面。

事情發生了

紐約證券交易所解決了顯示99% 下跌的問題，引發了交易暫停。埃隆·馬斯克和傑米·戴蒙正在和解。比爾·阿克曼的Pershing Square以 10% 的股份以 10.5 億美元出售。前千禧年交易員 Megia推出了 50 億美元的對沖基金。交易所交易產品改善比特幣交易嗎？MicroStrategy 及其聯合創始人 Saylor 將支付 4000 萬美元解決華盛頓特區的税務詐騙訴訟。（早些時候。Dr Pepper與百事並列為美國第二大蘇打水。Chobani 的億萬富翁收購了關閉的Anchor Steam啤酒廠。他們把生活儲蓄用於生活輔導。安圭拉有 20% 的政府收入來自.ai 域名註冊。“‘在金融領域，有大猩猩，有猿猴，還有黑猩猩，’他被告知。‘黑猩猩想成為猿猴，而猿猴想成為大猩猩。’”

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當攝像機捕捉到加利福尼亞州州長加文·紐森（Gavin Newsom）在週四晚上走進亞特蘭大的CNN辯論廳時，閃現他好萊塢式的微笑，一些他家鄉的政治觀察家匆忙在社交媒體上發表了同樣惱人的問題。

“他為什麼在那裏？”

紐森在那裏為了為總統喬·拜登（Joe Biden）在與前總統唐納德·特朗普（Donald Trump）辯論之前加油打氣。 “拜登很自信，”紐森告訴記者。“他有一份記錄，他對未來有願景。”

彭博觀點跨大西洋財富分化不斷加劇Bronny James證明NBA選秀正在改變香煙標籤很糟糕。社交媒體標籤會更糟替換喬·拜登是民主黨必須放棄的幻想幾個痛苦的小時後，在一場辯論中，拜登的聲音嘶啞而遲疑，看起來完全符合他81歲的年齡，未來的願景似乎變得模糊。拜登蒼白而虛弱的外表立即引發了廣泛的猜測，認為他將被迫拒絕民主黨提名。而這種談論很快又轉向了紐森。

在許多有意競選更高職位的傑出民主黨人中，紐森可以説是最有能力的——在籌款能力、信息傳遞和競選基礎設施方面——可以在緊急情況下挺身而出。而根據一切跡象，現在正是一個緊急情況。

拜登與特朗普在舞台上與數百萬觀眾直播的90分鐘最終鞏固了民意調查自拜登決定競選連任以來一直表明的觀點：大多數選民認為他年紀太老，不適合擔任總統。

如果事後的民意調查結果並沒有像許多人懷疑的那樣糟糕，民主黨內部的恐慌可能會在未來幾天減輕。但如果黨內正在尋找替代者，紐森是一個明顯的選擇。同樣來自加利福尼亞州的副總統卡瑪拉·哈里斯當然也可以勝任這個工作。但民意調查通常顯示，哈里斯的不受歡迎程度很高，如果拜登的競選走下坡路，她與總統的聯繫可能會帶來更多麻煩而不是幫助。

與此同時，作為美國人口最多的州的州長，紐森長期以來一直被視為拜登的備胎進行一種潛在的競選。他已經成為總統最有效和最具電視魅力的代理人之一，經常出現在有線電視新聞中，並在社交媒體上積極發聲。

紐森並沒有迴避文化戰爭，在一些民主黨圈子中贏得了支持者。例如，在去年秋天在福克斯新聞上與他最喜歡的共和黨對手佛羅里達州州長羅恩·德桑蒂斯的激烈辯論中，紐森指責德桑蒂斯的政策禁止書籍、美化黑人歷史和針對跨性別學生運動員。

“你攻擊弱勢社區，”紐森告訴德桑蒂斯。“你只是一個惡霸。我知道恐嚇和羞辱別人，那是你的招牌。”

現在是他作為州長的第二個也是最後一個任期，紐森還有競選資金和更多的資源。他利用自己的籌款能力支持在紅色州競選的民主黨候選人，並推動像墮胎權利這樣堅定的自由主義事業。

紐森還在提升自己在海外的知名度，這讓很多希望得到他關注的人感到惱火。上個月，他在梵蒂岡與教皇方濟各討論氣候變化。去年，他會見了中國領導人習近平，還訪問了以色列。在家門口，他來回奔波到白宮。他正在做所有總統有望者都在做的事情：寫自傳。

紐森一直不斷地否認自己有意競選總統的猜測。在辯論中，他沒有改變自己的立場。

被一羣記者圍住，他被問及是否“準備取代喬·拜登。”紐森稱這個想法“毫無邏輯”。當被問及是否會敦促拜登重新考慮參選時。“絕對不會，”紐森告訴他們。“我百分之百支持他。”

辯論引起的新聞狂熱可見一斑，就在幾分鐘後，紐森再次被問及，這次是在MSNBC上，辯論是否動搖了總統競選。紐森生氣地搖了搖頭。“我們必須堅定信心，”他説。“我們必須支持這位總統。你不能因為一次表現就背棄他。這是什麼樣的政黨？”

一個更好的問題 — 一個加文森應該考慮的問題 — 是什麼樣的政黨提名一個大多數美國人都認為太老無法應對總統職位的壓力的候選人，一個可能會輸給一個擅長謊言和仇恨的獨裁者的候選人？

賭注太高。

加文森週四告訴記者，對我們的民主來説“陷入這些兔子洞”討論替換拜登是沒有幫助的。但接着他補充説：“這個國家，這個世界，現在需要我們挺身而出，這正是我打算做的。”

許多民主黨人毫無疑問會感到寬慰。