Shein的美國IPO計劃如何被美中糾紛擱淺 - 彭博社

一家Forever-21商店在紐約時代廣場舉辦了一場Shein快閃店，攝於11月Yuki Iwamura/Bloomberg拜登在亞特蘭大與特朗普辯論時的照片。攝影師：Eva Marie Uzcategui/Bloomberg據知情人士透露，美國投資者即將錯失Shein的鉅額首次公開募股，這傢俱有中國根源的快時尚巨頭選擇在倫敦進行機密上市。一家IPO可能會使該公司估值約500億英鎊（633億美元）。紐約的交易商曾經從中國公司在美國上市中獲得鉅額費用；現在他們懷疑，自2021年滴滴全球在美國IPO後出現的監管陰霾是否會消散。

1. Shein為何變得有爭議？

Shein在中國的根源在其最初的成功中起到了重要作用，但在某種程度上，它們也給自己帶來了麻煩。這家電子商務先驅成立於2008年，在2021年引起關注，因為它成為美國下載量最大的購物應用程序，超過了亞馬遜。該公司在新冠疫情期間設法將銷售額增長了兩倍以上，達到了驚人的100億美元，使其成為全球最大的純網絡時尚品牌。

其飛速成功被歸因於其在數據方面的實力，有利於小包裹的税收待遇，更有爭議的是其龐大的合同製造商網絡，他們以極低的價格每天生產成千上萬種年輕人喜歡的款式。批評者和競爭對手抨擊該公司存在一次性時尚的環境影響、組裝服裝的工資和工作條件、反競爭行為，甚至有證據表明其服裝中的一些棉花是用強迫勞動生產的。

2022年彭博新聞的一項研究發現，由Shein運往美國的服裝使用了中國新疆地區的棉花，美國國務院聲稱新疆對維吾爾人存在人權虐待，而中國否認了這一指控。公司發言人的聲明稱，Shein對強迫勞動有零容忍政策，並要求其合同製造商只從批准的地區採購棉花。

2. 美國的審查如何影響潛在的美國IPO？

潛在的美國IPO一直是美國參議員馬可·魯比奧等政客的焦點。這位佛羅里達州共和黨人在二月致函美國證券交易委員會，要求考慮阻止Shein上市，此前有報道稱該公司已經向中國監管機構申請許可。魯比奧表示，儘管Shein已將總部遷至新加坡，但該公司需要披露更多關於其在中國運營的信息。

四月，他給國土安全部長官寫了一封信，要求對由中國PDD控股支持的競爭對手Shein和Temu進行調查，因為他們涉嫌使用奴隸勞工。

進入英國，其IPO市場可能需要提振 — 特別是像Shein這樣規模的公司。 Shein在倫敦進行IPO是英國政治人物關注的一個潛在議題，因為七月四日選舉臨近。英國財政大臣傑里米·亨特在二月會見了Shein，作為英國監管機構和政府官員鼓勵該公司選擇倫敦的努力的一部分，據彭博社報道，該公司今年還多次會見了影子工商大臣喬納森·雷諾茲。

如果計劃進行上市，這將是對英國資本市場的一劑強心針，該市場一直在努力重建其作為上市場所的聲譽。

3. 美國其他中國IPO計劃如何？

中國公司高管還記得以前的情況。 阿里巴巴集團控股有限公司2014年在紐約上市的250億美元是當時有史以來最大的，許多來自中國的初創公司被吸引到這個大而流動性強的美國市場，這個市場不要求它們盈利就可以上市。

美中關係的下滑在2021年找到了類似之處，當時北京在滴滴在美國上市後僅幾天就展開了一項網絡安全調查，擔心外國人獲取可能對國家安全產生影響的數據。

網約車公司的倒閉和最終退市，預示着對中國科技行業的一系列打擊，有效地制止了在美國進行規模較大的中國IPO。大約一年半後，態度有所軟化，監管機構對於限制海外上市的言論也有所緩和，只要公司符合關於個人數據和國家機密使用的要求。

例如，中國監管機構在四月份表示，他們將支持科技公司的海外上市，並批准了一家自動駕駛初創公司Pony.ai在美國上市。

儘管態度有所軟化，新的中國IPO在很大程度上仍然是小規模且罕見的。去年沒有一家中國發行人在美國籌集超過2億美元，與2021年有十幾家公司籌集超過這一數字的情況形成鮮明對比。

今年情況稍微好轉，首先是幾個非常規的上市。其中包括中國吉利控股集團有限公司的電動汽車部門Lotus Technology Inc.。Lotus在二月份通過與一家空白支票公司的合併在紐約上市。

Amer Sports Inc.籌集了13.7億美元，但這是一個異常情況 — 即使這家生產威爾遜網球拍、薩洛蒙滑雪靴和Arc’teryx户外裝備的公司大部分股權由中國領導的財團持有，其根源和大部分當前業務都集中在歐洲和美國，使其在監管角度上不那麼敏感。

五月份，極客科技旗下的高端電動汽車品牌之一的智客汽車科技控股有限公司籌集了4.41億美元，標誌着自2021年以來中國公司在美國上市的最大規模。

4. 事情會很快恢復原狀嗎？

這不太可能，考慮到即使是那些沒有受到美國國會成員審查的公司，也存在緊張局勢。

美國證券交易委員會（SEC）對中國公司風險披露的質量表示擔憂，並繼續要求這些公司提供更多信息以保護投資者。去年七月發佈了有關這個問題的新指導意見。與此同時，中國公司正受到國內監管機構的壓力，要求在美國首次公開募股招股説明書中的所謂“風險因素”警告語言。

作為2021年引入的新海外上市規則的一部分，北京禁止投資銀行包括歪曲或貶低中國法律和政策、商業環境和國家司法情況的評論，據《金融時報》一月份報道。

如果美國和中國監管機構無法就對中國公司投資風險的表述達成一致，那麼中美之間曾經強大的IPO（首次公開募股）渠道重新開放的可能性很小。

5. Shein還有哪些選擇？

Shein和其他捲入中美糾紛的公司，包括字節跳動有限公司，其TikTok應用面臨着被禁止在美國使用，除非被出售給非中國公司，都有選擇。這些選擇都不如在紐約證券交易所或納斯達克上市那麼吸引人。

香港被一些投資者認為是比倫敦更好的Shein替代選擇，因為有着像阿里巴巴和騰訊控股這樣擁有龐大電子商務業務的中國同行。然而，Shein一直在試圖淡化其與中國的聯繫，而在香港上市將與這一目標背道而馳。

Shein的另一個選擇是新加坡，其IPO市場甚至比倫敦更糟糕。任何場所轉移都將要求Shein向中國監管機構提交新的申請，監管機構將要求提供額外材料和澄清。

參考書架

• 快速瞭解中國滴滴在美國上市的夢想如何變成噩夢；快時尚如何污染地球；以及為什麼倫敦曾經充滿活力的股市已經陷入困境。
• 中國監管機構正在擴大對Shein等公司的監管範圍，並可能利用其權力切斷資本流動。
• Shein的主要競爭對手Temu正在積極爭取類似的用户羣，儘管其曾經飛速增長的勢頭正在放緩。

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