Shein的漏洞不會隨着在英國進行IPO而消失-彭博社

Andrea Felsted

面值可能不明智。

攝影師：Yuki Iwamura/Bloomberg富裕的美國遊客會讓歐洲人感覺像是窮親戚。

攝影師：Victor J. Blue/Bloomberg

隨着倫敦在首次公開募股和主要上市方面越來越輸給紐約，英國當局如此熱衷於吸引在線零售商Shein。

但英國不應接受美國的次等選擇。如果Shein在英國上市，投資者將面臨一系列風險，從其超快時尚的環境影響到對其龐大的中國供應基地的擔憂。

因此，任何暗示Shein是下一個Inditex SA，並因此應該被估值約500億英鎊（640億美元）的説法，看起來像是其10英鎊夏季連衣裙之一般脆弱。

小价格大數字

640億美元的IPO將使Shein的估值低於先前的融資輪次

來源：分析師，彭博社

Shein最初尋求在紐約上市但遇到政治和監管障礙。執行主席唐納德·唐隨後將注意力轉向倫敦上市。

彭博觀點為什麼一個移民案件讓索托馬約爾寫關於墮胎房地產開發商急需聯邦降息更多債務比更多十億美元的氣候災難更好英倫可能需要一場轟動的IPO，但投資者應謹慎。Shein總部設在新加坡，但最終控制方是開曼羣島註冊實體Elite Depot Ltd。那麼基金經理們究竟被要求購買什麼股份？一家海外電子商務平台，實時反應社交媒體上的外觀，並由5000家中國工廠的網絡供應，其中沒有一家屬於它。該公司正在將其製造業擴展到巴西、墨西哥和土耳其等地區。然而，大部分供應商仍在中國。

這種供應鏈與最終市場——以及投資者——之間相距甚遠。這加劇了一個本已受到嚴格審查的行業中的環境、社會和治理風險。Shein將不得不努力説服潛在的IPO買家，這種分散的足跡的危險性不會比其他從亞洲採購大部分服裝的零售商更大。

Shein已經開始積極捍衞其業務。它表示向供應商支付競爭性報酬，以便他們支付公平工資給員工。並且將在未來五年內向其使用的工廠投資7000萬美元。

關於中國新疆地區維吾爾族少數民族生產的棉花問題，該公司表示它對“強迫勞動有零容忍政策”，並要求其製造商只使用經批准的地區的棉花。

去年，Shein審計了代表其同名品牌產品約95%的承包製造商。在Shein使用的5000家供應商中，有28家供應商未能達到其標準，包括未能滿足在至少800平方米（8,611平方英尺）工廠廠房內僱傭至少50名工人的要求。

然後是環境方面。該公司更快的快時尚似乎與行業和消費者日益增長的對使服裝更可持續的需求背道而馳。

## 在城市中：為什麼潛在的640億美元倫敦IPO備受爭議

21:36

Shein認為，其方法——最初生產100到200件產品——只有在它們被證明受歡迎時才會生產更多，有助於減少浪費。未售出的庫存量僅佔低個位數百分比，而零售行業的未售庫存量約為20%。這家電子商務公司還在投資更可持續的業務，如二手交易平台。但在TikTok上，Shein客户的購物展示表明，其低廉的價格確實鼓勵了消費。

還有關於Shein對税收制度變化的脆弱性的問題。該公司直接從中國向西方國家運送較小包裹，而不是將庫存大量運往配送中心，然後分發包裹——這是大多數零售商的運營方式。這樣做可以避免支付進口税，因為價值低於135英鎊的貨物免税。Shein表示支付了所有適用的税款，其商業模式——而不是有利的待遇——使其能夠向消費者提供低價。但競爭對手零售商呼籲取締他們所稱的漏洞。

最後，Shein面臨着被淘汰的危險。它已經面臨來自中國競爭對手Temu的競爭，後者由PDD Holdings Inc.擁有。一個值得注意的教訓也來自Wish，這是一個曾經快速增長的折扣市場，將淘寶與輪盤賭博遊戲結合在一起。母公司ContextLogic Inc.在2020年上市時估值為140億美元，但今年早些時候Wish僅以1.73億美元的價格出售。

考慮到Shein的增長——根據《金融時報》的數據，2023年的淨收入超過了20億美元，而2022年為7億美元，2021年為11億美元，它很可能會尋求成為新的Inditex。

事實上，假設傳聞中的估值是針對Shein的股權，並且今年又增加了大約10億美元的淨收入，那麼它將擁有20倍以上的市盈率，大致與Inditex相當。

確實，Shein的增長速度更快。這家電子商務公司旨在將收入從2022年的227億美元增加到2025年的近600億美元，根據《金融時報》的數據，這將使其超過Inditex。但考慮到不確定性，它應該以相當大的折扣價值估值，低於這家西班牙巨頭。Inditex有着悠久的歷史記錄。它也主要使用第三方工廠，但大多數工廠都靠近其位於西班牙北部的總部，包括在葡萄牙、土耳其和摩洛哥。

沒有哪個供應鏈是完全無風險的，但Inditex的近距離採購使危險更易於控制。在增長方面，Inditex也不落後。它正在美國擴大旗艦品牌Zara和深受喜愛的奢侈品牌Massimo Dutti，仍有很大的發展空間。

依然強勁

儘管受到Shein的競爭，Inditex的股價仍然堅挺

來源：彭博社

事實上，並沒有很多公司看起來像Shein。這使得很難找到一個直接可比的公司用於估值。但很明顯，任何接近Inditex的評級都必須是實至名歸的。

Tang表示他歡迎IPO帶來的更嚴格審查。隨着一個引人注目的估值和一個潛在風險清單，他可能會如願以償。

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富裕的美國人今年夏天再次預計會 成羣結隊地前往歐洲，他們將在巴黎奧運會或地中海的昂貴酒店住宿，爭奪 泰勒·斯威夫特的演唱會門票，並慷慨地給予餐廳小費。旅遊業 —— 這個佔歐盟國內生產總值10%的行業 —— 將很高興迎接這些大手筆的消費者。然而，當地人在純粹的財務角度上看起來越來越像貧困的親戚。

雖然金錢並非一切，但歐洲會受益於一些反思：其高生活水準被正確地珍視，並且有助於解釋為什麼吸引了世界上一半以上的國際遊客。但是，這些來之不易的成就面臨風險，除非政治家們採取更多措施來提高生產率並保持繁榮。