信貸強勁增長在今年首次出現波折：彭博信貸週報

一名行人進入了華爾街附近的紐約證券交易所大樓。

攝影師：亞歷克斯·肯特/彭博社美國勞動力市場意外強勁的表現打破了交易員對債券市場上漲的希望，提高了美聯儲將維持較高利率更長時間的可能性。

週五，美國國債收益率全線飆升，而交易員以及摩根大通和花旗集團的經濟學家們也推遲了他們對美聯儲首次降息的預期。此前，加拿大央行和歐洲央行本週成為首批開始正常化利率的七國集團經濟體，引發了全球轉機的樂觀情緒。

在華爾街，仍然強勁的美國就業增長證據摧毀了自五月下旬以來席捲債券市場的樂觀情緒，這得益於一系列數據暗示經濟正在降温。兩年期國債收益率，比長期到期的債券更容易受到美聯儲政策前景變化的影響，週五上漲了近15個基點至4.87%，然後回落至4.85%左右。

“過去幾周債券市場的波動極端且令人難以置信，”黑石集團全球固定收益首席投資官裏克·裏德在彭博電視上表示。“我認為美聯儲今年仍希望進行一兩次降息，”他説。

決策者預計在下週的會議上維持利率不變，與5月份消費者價格指數數據發佈的時間重合，該數據將於週三發佈。

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聯邦基準利率交換價格首次下調至12月FOMC

五月份就業報告強勁後，聯邦基準利率交換價格出現鷹派重新定價

來源：彭博社

注：聯邦基準利率交換價格預測基於聯邦基準利率

在這一年中，由於出乎意料的經濟數據，國債市場一再受到動盪的影響，就業報告給交易員提供了另一個原因來準備迎接波動。

全球政府債券在就業數據發佈前已經記錄了他們自去年11月以來的最長上漲，但就業數據發佈後，美國國債收益率飆升。截至週五，美國各期限的收益率仍然比之前至少高出10個基點。

在週五就業數據發佈前，國債市場的倉位數據顯示，交易員傾向於看跌的投注，如果利率下降將獲利。與聯邦政策預期密切相關的隔夜擔保利率相關的期權也顯示，交易員押注今年將有多達兩次的利率降低。

這些交易員後來減少了對降息的預期，將首次完全的25個基點的降息定價在12月而不是11月。數據發佈後，花旗經濟學家改變了他們對首次美國降息的預測，從7月調整到了9月，而摩根大通則將其預測推遲到了11月。

“債券市場情緒在就業數據公佈前偏向看漲，”智威睿樹(WisdomTree)固定收益策略負責人凱文·弗拉納根(Kevin Flanagan)表示。“這個數據的作用是維持10年期收益率在4.5%左右，加減10到20個基點。”

對於BMO Capital Markets美國利率策略負責人伊恩·利根(Ian Lyngen)來説，最新數據“讓人們對彈性就業敍事又多了一個月的活力”，並將責任推到下週的消費者價格指數上，以推動美聯儲官員的季度利率預測更新，即所謂的點陣圖。

官員們在3月份暗示今年將有三次四分之一的降息。策略師普遍預計他們將把這個數字下調到2024年的兩次——甚至一次——降息。

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利根表示，他預計隨着就業報告的公佈，短期國債收益率將繼續上升。上個月非農就業人數增加了27.2萬人，勞工統計局的報告顯示，超過了經濟學家在彭博調查中的所有預測。失業率從3.9%上升到4%。

令債券交易員感到不安的還有，平均每小時工資從4月份上漲了0.4%，從去年同期上漲了4.1%。

“儘管市場上有關即將放緩增長的討論，但沒有太多硬數據支持這個觀點，”簡尼蒙哥馬利·斯科特(Janney Montgomery Scott)首席固定收益策略師蓋伊·勒巴斯(Guy LeBas)表示。“勞動力市場需求旺盛，企業利潤增長，消費者收入持續增長。今天的報告中絕對沒有給美聯儲降息提供理由，反而有很多理由讓他們暫緩行動。”

全球企業債券利差有望迎來自去年底以來的首次收窄，重新引發了關於信用相對於其他固定收益類資產價值的辯論，進入2024年下半年。

包括垃圾債券和投資級債券在內的企業債券利差已經在6月份迄今擴大了約10個基點，從大約三年來最低水平，一項彭博指數顯示。與此同時，這些債券以及美國高級債券的收益溢價正在從5月份觸及的水平上升，這種水平僅在2008年全球金融危機以來不到1%的時間內出現，數據顯示。