商品基金：不要合法化操縱銅市-彭博社

角逐銅市？

攝影師：Denis Charlet/AFP/Getty Images

是時候更具戰略性了。

來源： /彭博社1980年，亨特兄弟通過積累大量的貴金屬，操縱了銀市，珠寶商蒂芙尼公司在《紐約時報》上刊登廣告譴責此舉：“我們認為任何人囤積價值數十億美元的銀，從而推高價格，是不道德的。”

銅市是否會遭受類似的擠壓？直到現在，我本來很有信心説不會。但投機者即將有一種簡單且完全合法的方式來主導紅色金屬市場 —— 監管機構似乎對此過於放鬆。

彭博社觀點僱主正在無視求職者，這不對為什麼印度人對8%的經濟增長不滿意廚師詹姆斯·肯特看到了華爾街餐飲的未來中國需要為全球南方制定一個綠色馬歇爾計劃加拿大投資公司Sprott Inc. 推出了一項價值1億美元的基金，將代表投資者購買並持有實物銅。與購買金融衍生品（如期貨合約）的大多數其他投機產品不同，這種新工具將購買實際的金屬，存放在倉庫中。

銅沒有銀或黃金的光澤，但對全球經濟至關重要，特別是隨着一切電氣化，銅變得更加必不可少。因此，銅的擠壓對全球經濟增長和通貨膨脹將是有害的。消費者 - 想想生產電纜、電動汽車製造商和空調製造商的電線公司 - 應該感到擔憂。十年前，當摩根大通公司和貝萊德公司提出類似產品時，美國銅用户曾上法庭阻止它們。兩家公司最終放棄了他們的項目。

囤積金屬

新的銅實物基金已經開始，雖然規模不大，但它已經控制了相當於關鍵合約庫存的50%以上

資料來源：Sprott公司、Comex、LME和彭博社

這個新基金，在多倫多證券交易所上市，起步規模較小：不到1萬噸銅，僅佔每年消耗的2800萬噸的一小部分。但它的庫存已經相當於紐約銅期貨合約倉庫庫存的50%以上，以及倫敦合約倉庫庫存的約10%1。

災難的配方很簡單：隨着更多資金流入新基金，需要儲備更多銅作為支撐。其他公司可能會跟隨推出自己的實物基金，進一步推動需求。反覆循環，銅市場可能會突然面臨嚴重的 - 和人為的 - 短缺。加拿大監管機構可能已經決定新的銅基金不會影響當今市場價格。儘管目前是真的，但如果實物銅基金變得足夠受歡迎以擠壓市場，他們打開了一個難以關閉的危險之門。

金屬將會存在，存放在倉庫裏，理論上誰需要都可以取用。但如果投資者拒絕出售，這些金屬就不會對全球經濟可用，這可能導致價格劇烈波動。監管機構選擇合法化這種擠壓並不會減少其危險性。想要在銅市場進行投機的投資者有很多其他工具可供選擇，包括掉期、期貨和期權。

我完全支持商品市場的投機：熱錢在引導看不見的手、提供價格發現和流動性方面發揮着關鍵作用。但 Sprott 實物銅基金不是一個投機性投資工具 — 它是一個囤積工具。基金經理從事買入並持有商品的業務，並且毫不掩飾其模式依賴於庫存。其策略是永遠不出售所積累的銅，除非是非常特殊的情況，儘管它可能願意出借這些金屬。

如果 Sprott 取得成功，吸引了比如説數十億美元的資產，那麼根據當前價格，該基金將需要約 20 萬噸的銅 — 超過了倫敦和紐約銅合同倉庫中可用的銅量。

紅熱的金屬

銅價已經飆升至 2000 年至 2020 年期間平均價格的兩倍，因為投資者押注需求主導的繁榮

來源：倫敦金屬交易所和彭博社

支持實物貴金屬基金的論點是，投資者希望擁有實際資產，因為他們擔心沒收和貶值等問題。因此，實物黃金基金在很多方面都是對抗末日的對沖。但沒有人購買銅來對抗世界末日。

Sprott基金不僅是押注銅價的糟糕方式；它還非常昂貴。希望這是對其潛在影響的最佳保護措施：它的費用非常高，更像是對沖基金而不是共同基金，因此可能不會太受歡迎。首先，認購者向首次公開發行的承銷商支付了基金淨資產價值的6%。然後，年度運營費用相當於淨資產淨值的0.5%，再加上倉儲和保險費用的0.9%，以及另外1%的一次性費用支付給一個交易公司用於購買銅。

因此，即使不考慮首次公開發行的成本，投資者在第一年支付了將近其資本的2.5%作為費用。此外，購買和存儲銅的交易公司會獲得“激勵費”，相當於其在涉及銅的所有其他交易中獲利的50%，這些交易不包括銅的直接購買或銷售，如借貸和交易交易。

由於如此慷慨的費用和市場擠壓的風險，唯一的贏家是該基金背後的公司。對於投資者和全球經濟來説，這是一個令人擔憂的發展，本應該像十年前那樣被否決。

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這正是馬歇爾計劃背後的思想，這個美國援助計劃旨在重啓第二次世界大戰後破碎的歐洲經濟。“如果歐洲未能復甦，這些國家的人民可能會陷入絕望的哲學，並重返極權主義，” 哈里·杜魯門總統在提議該計劃時告訴國會。