新興市場債券的反彈受到威脅，鷹派旗幟不斷增多-彭博社

里約熱內盧的馬杜雷拉市場。

攝影師：瑪麗亞·瑪格達萊娜·阿雷拉加/彭博社推動新興市場債券上漲的温和貨幣政策日子似乎已經結束，因為發展中國家央行變得更加鷹派。

新興市場本幣債券的回報正在以兩年來最大的幅度落後於美元計價同行，因為復甦的通脹壓制了拉丁美洲和東歐進一步降息的前景。與此同時，新興亞洲的決策者已經表明在美聯儲之前不願意放鬆政策。

“我絕對認為容易獲得的資金已經消失了，”新加坡Nikko資產管理公司基金經理羅伯特·薩姆森説，該公司在3月底管理着2400億美元。“由於曲線反轉和美聯儲長期加息，持有期並沒有真正帶來收益。”

這種重新加強的鷹派立場正在顛覆今年早些時候被譽為“一生一次”購買新興市場本幣債券的賭注。投資者的熱情不僅受到降息前景減弱的影響，而且超級美元正在拖累發展中國家貨幣。

根據彭博指數，新興市場本幣債券今年給投資者帶來了約1%的虧損，而在2023年上漲了超過6%。相比之下，美元債券對應的指數自去年12月底以來回報了2.5%。

在最近鷹派發展中，巴西的通脹在五月份超過了預期，而墨西哥的央行上個月表示物價上漲壓力持續是需要謹慎進一步放鬆政策的原因。與此同時，秘魯的決策者上週意外停止了降息，擔心消費品價格。

在歐洲，匈牙利央行表示已經接近放緩週期的尾聲，而波蘭政府的工資計劃可能推遲降息。在亞洲，泰國的決策者上週維持利率不變，因為通脹加快，而台灣的同行則通過提高銀行準備金率來收緊政策。

美聯儲威脅

籠罩在所有這些之上的是美聯儲的“更長時間更高”信條，這正在縮小新興市場政策放鬆的空間。

新加坡GAMA Asset Management SA的全球宏觀投資組合經理Rajeev De Mello表示：“美聯儲對下半年的進展構成重大阻力。即使是全球範圍內的所有央行，甚至超出新興市場，都希望美聯儲能夠幫助他們通過堅持最初的降息計劃來支持他們。”

## 新興市場正在發生什麼

央行打擊本地貨幣

7:32

不斷增多的鷹派跡象已經開始引發投資者的拋售。根據彭博編制的數據，追蹤發展中國家債務的全球最大ETF——2.7億美元的VanEck JP Morgan EM本幣債券ETF，在過去三個月裏出現了淨流出。

價值再現

一些人認為最近本幣債券的回調是一個看漲的理由。

在已經定價出利率下調並且墨西哥和巴西的政治風險已經被考慮在內之後，新興市場債務的價值正在重新出現，紐約瑞銀資產管理新興市場和亞太地區固定收益主管Shamaila Khan表示。

“它可能比過去幾個月看起來更有吸引力，”她説。“我們認為本地市場有潛力在今年年底表現得相當不錯，即使是美聯儲進行一次或兩次降息。”

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威廉布萊爾國際有限公司也看到價值再現，甚至將資金投入到前沿市場。

“我們目前在本地前沿市場投資佔12%至15%，每個市場的風險限額為1%，因此在那裏有很好的分散，”倫敦威廉布萊爾基金經理丹尼爾·伍德表示，他偏愛包括肯尼亞、尼日利亞和巴基斯坦在內的國家。“你現在正處在一個甜蜜點，享受高收益和強大的多邊支持。”

減速

其他人，比如T. Rowe Price，表示投資者可能需要等一段時間，直到新興市場本幣債券恢復上漲。

“在過去的12至18個月裏，回報相當可觀，”T. Rowe Price在香港的基金經理Leonard Kwan説道。“從現在開始，一些機會的部分將會減速。在此期間，你將會獲得一些收入，然後等待下一個階段的到來，這可能會發生在今年晚些時候或明年上半年。”

值得關注的事項：

• 匈牙利、巴西、智利和印度尼西亞的央行宣佈利率決定
• 中國將發佈工業生產、零售銷售和農村以外固定資產數據
• 菲律賓宣佈匯款數據
• 南非宣佈消費者物價指數數據，智利央行發佈季度通脹報告
• 印度發佈採購經理人指數數據

烏克蘭總統弗拉基米爾·澤連斯基在瑞士舉行的為期兩天的峯會未能贏得全球南方一些關鍵國家的支持，這給他爭取更廣泛支持蒙上了陰影。

印度、印度尼西亞、南非和沙特阿拉伯是在6月15日至16日會議上沒有簽署最終聲明的國家之一。根據主辦方在週日會議結束時分發的名單，參與的100多個國家和組織中只有84個簽署了最終公報。