高盛的羅斯納表示，等待價格完美的債券市場出現拋售 - 彭博社

高盛的林賽·羅斯納今天加入了節目；丹尼·伯格代替了喬恩，他今天休假。

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美國經濟引入了越來越多的全球資本。

攝影師：安德魯·哈勒/彭博

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您的入場點確實很重要

在一週內股市創下新紀錄高位，信貸利差保持相對穩定後，市場估值引起了越來越多的不安。

高盛的林賽·羅斯納表示，這種情況有點像很多證券都“被定價為完美”，

她的觀點是今天監控的一個主題，即許多風險被低估，從政治變化到經濟疲軟。羅斯納具體提到了企業信貸，今年企業資產負債表保持強勁，提供足夠高的綜合收益率，吸引了來自世界各地的投資者的資金。羅斯納正在等待市場的一點拋售，然後再增加對市場風險較高的部分的投資。

“估值非常重要。你的入場點確實很重要，”羅斯納説。“儘管收益率很高，我們覺得在固定收益方面可能有更好的入場點。”總體而言，CFRA的山姆·斯托瓦爾認為，市場上由少數主題主導的市場越來越脆弱，沒有廣泛的強勢跡象。他在一份研究報告中提出了一個問題，問道“這架只靠一台引擎飛行的大型噴氣式飛機還能飛多久？” — 這是對科技主導的股市漲勢的一種暗示，掩蓋了表面下的弱點。

“當我看着標普500指數時，我看到它的市盈率比20年平均水平高出32%，我看着科技股的市盈率高出68%，我看着科技股的相對市盈率高出21%，”斯托瓦爾今天説。“我確實有點想知道我們是否進展得太快，是否需要重新調整參數以保持這種長期向上的軌跡。”

他補充説，這引發了出現明顯的修正可能性，標普指數在上週首次突破5400點後可能下跌10%或更多。“標普500指數達到4800點並非不可能。”

羅斯納表示，估值的上漲加劇了市場的敍事輪盤遊戲，不斷出現新的解釋，解釋為什麼資產價格一直在逆市上漲。我們最近從許多嘉賓那裏聽到了這一點。數據讓人很難避免得出這樣的結論，例如，股價上漲絕非 只是 一場科技驅動的狂熱。

標普500指數，科技巨頭因其市值而具有巨大影響力，截至週五上漲了14%。標普500等權重指數，糾正了這些波動，僅實現了3.4%的增長。

花旗集團的斯圖爾特·凱撒表示：“AI主題已經被應用，大部分已經變成了宏觀故事。對我來説，AI的挑戰在於只有少數公司能夠證明它們正在產生收入。”

誰在推動美國經濟？

美國經濟受到更多有可支配收入的高端消費者以及收入有所增加的較為貧困的美國人的部分支持，這是根據ADP首席經濟學家、彭博社撰稿人內拉·理查森的説法。

我們將在明天得到美國零售銷售數據。

準備好了嗎？辯論即將開始

喬·拜登總統的歐洲之行已經結束。唐納德·特朗普的保密金審判和定罪已經成為過去。2024年競選的焦點現在轉向6月27日辯論的準備階段，Pangaea Policy的特里·海恩斯表示。

### 關於美聯儲的最後幾句話

市場充斥着美聯儲講話，但摩根士丹利的安德魯·謝茨表示，投資者將更加關注即將發佈的經濟數據。上週的美聯儲點陣圖表明決策者正在回顧過去，謝茨表示，如果疲弱的數據顯示經濟脆弱性沒有被考慮在內，那麼這種擔憂可能會加劇。

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面對近年來全球各地呼籲多樣化脱離美元的聲音，自新冠疫情爆發以來，美國已經獲得了幾乎三分之一的跨境投資流入。

國際貨幣基金組織根據彭博新聞的請求發送的分析顯示，自2020年美元短缺驚動全球投資者以及2022年俄羅斯資產凍結引發對資本自由流動尊重的質疑以來，全球資金流入份額已經上升而非下降。根據國際貨幣基金組織的數據，疫情前美國的平均份額僅為18%。

儘管人們對美元的主導地位感到焦慮，但美國利率飆升至數十年來的最高水平，成為海外投資者的主要吸引力。另外，美國還因總統喬·拜登推動的刺激可再生能源和半導體生產倡議而吸引了一波新的外國直接投資（FDI）。

這一趨勢標誌着與疫情前資金湧入新興市場，包括迅速增長的中國相比，發生了重大轉變。這個美國的主要地緣政治競爭對手在疫情爆發以來，其全球總流入份額已經減少了一半以上。

但是，如果唐納德·特朗普在11月的選舉中獲勝並承諾扭轉拜登經濟政策的關鍵要素，以及美聯儲表示將在今年晚些時候開始降低利率，美國的優勢可能不會持續下去。

## Bloomberg Daybreak

市場仍處於緊張狀態

17:35

政策展望

“自疫情爆發前幾年以來，外國直接投資流入中國和投資組合流入美國發生了巨大變化，”Eurizon SLJ Capital首席執行官斯蒂芬·詹表示。“只有當美國和中國的政策發生變化時，這種資本流動的新模式才可能發生改變。”

根據國際貨幣基金組織的數據，2021年至2023年期間，中國在全球跨境資本流動中所佔份額為3%，低於2019年前十年的約7%。

這些數據顯示了為什麼習近平主席及其助手們一直在努力恢復外國投資者對中國的興趣。習近平還在為即將召開的中國共產黨領導層會議做準備，預計將出台新的改革舉措，可能會改變有關中國的投資者敍事。

儘管如此，4月的數據顯示，對中國的海外投資連續第四個月放緩。而且，隨着利率處於現代歷史最低水平，國內中國資本大量外流，4月本地企業購買的外匯量自2016年以來最高。

對中國的入境投資再次下降

4月外國直接投資連續第四個月下降，去年下降了8%

來源：中國商務部

與此相反，美國經濟引擎吸引了越來越多的全球資本。世界銀行週二提高了其2024年的全球增長預測，這是基於美國強勁擴張的結果 — 展示了全球影響。國際貨幣基金組織的數據顯示，在2021-23年期間，美國淨吸收了相當於國內生產總值的約1.5%的資金流入。

對於需要更多國際資本以趕上發達經濟體的新興市場來説，情況並不理想。總部位於華盛頓的國際貨幣基金組織認為，自2000年以來，新興國家近年來第二次出現了資本淨流出。去年，流向新興市場的外國直接投資僅佔國內生產總值的1.5% — 自世紀初以來的最低水平。

“城裏的大個子一直佔據着所有的注意力，”國際金融研究所的經濟學家喬納森·福爾頓表示，該機構跟蹤全球資本。“這使得一些資金流向新興市場的渠道枯竭了。”

流向“大個子”的資金包括拜登政府經濟倡議支持的項目。一個例子：韓國三星電子公司計劃在德克薩斯州增加芯片生產，將獲得64億美元的資助，作為總投資超過440億美元的更廣泛計劃的一部分。

有很多事情可能會改變。

美聯儲政策制定者週三預計將在年底開始進行降息週期。這可能會降低全球固定收益投資者對高回報美國資產的吸引力。

與此同時，11月即將到來的總統大選正分裂着美國，帶來政策不確定性 — 税收、關税和日益惡化的地緣政治緊張局勢成為人們擔憂的焦點。

不斷增長的債務也引發了人們對美國是否正走向不可避免的財政懸崖的擔憂。這威脅到了美國吸引投資者的一些關鍵原因，根據普華永道（PWC）地緣投資實踐負責人Alexis Crow的説法，其中包括美國國債作為安全投資的聲譽。

“什麼會破壞這一點呢？美國財政赤字的迅速擴大。這是共和黨人和民主黨人之間罕見的政治一致，即赤字並不重要，”她説。

美國政治

籠罩在一切之上的是美國政治分歧的深度，這引發了更深層次的擔憂，涉及對選舉結果的尊重、法治和政府機構的角色，根據TS Lombard的Grace Fan的説法。

“從制度角度來看，前方的重要問題是法治是否會在外國投資者和美國人的下一屆總統任期內佔據主導地位，這將在一定程度上通過監管明晰來維持，”她説。“這對於在美元去儲化推動逐漸獲得更多支持的時候，維持對美國資產足夠的投資者信心至關重要。”

中國的房地產市場在5月份進一步下滑，引發了政府注入現金和信貸到經濟中的新呼籲，而一直保持增長的工業產出卻未達預期。

在週一發佈的大量數據中，分析師們關注了來自房地產市場的壞消息，這一直是中國經濟增長的最大拖累。上個月，房地產投資和房價都在加速下降。