法國債務收益率與意大利相匹配？這並不是一個瘋狂的想法 - 彭博社

債券投資者向右邊的領導者借錢的利率比左邊的領導者低。目前…

攝影師：Ludovic Marin/AFP/Getty Images

納杜也需要資金。

攝影師：Noah Seelam/AFP/Getty Images

“有一天，法國的收益率可能會與意大利的收益率相當，這可能聽起來很瘋狂，” 尼古拉斯·福雷斯特，總部位於盧森堡的資產管理公司Candriam的首席投資官，在接受彭博新聞採訪時説道。鑑於法國財政狀況的惡化和政治氣候的不穩定，這個想法一點也不瘋狂。

埃馬紐埃爾·馬克龍總統決定舉行快速的議會選舉，這一舉動殘酷地暴露了國家經濟的糟糕狀態。週三，歐洲委員會指出法國、意大利和其他五個較小的歐元區國家可能被列入過度赤字程序措施。但巴黎面臨的經濟前景比羅馬更為嚴峻。

彭博觀點鋅不會拯救大煙草意大利的梅洛尼值得尊重，直到她不值得詹姆斯·邦德隧道是英國軟實力的未來斯塔默不會觸及吉爾特券的這項税收優惠因此，投資者在考慮是否在法國投入更多資金之前會三思，這就提出了一個問題，即法國政府的借款成本是否應該更接近於意大利而不是歐洲基準借款人德國。過去八個月裏，債券持有人已經將法國10年期債券的折扣減半，很難想象什麼因素可能扭轉這一趨勢。儘管歐洲央行有控制債券市場波動的工具，比如如何重新投資其持有的到期債券，但它將避免任何可能被解釋為政治干預的參與。

注意差距

法國政府債券對意大利債券的收益折扣自十月以來減半

來源：彭博

法國債券的收益已經與葡萄牙債券相匹配或超過了15年到期的債務，投資者要求借給法國五年期間多達20個基點。儘管這在一定程度上可以解釋為較小的葡萄牙市場流動性較低，但也反映了自2011年紓困以來里斯本取得的顯著進展。

溢價消失

法國10年期收益率現在與葡萄牙相匹配

來源：彭博

受到布魯塞爾更嚴格審查可能對法國債務構成一種祝福，值得注意的是，上週四的105億歐元的三至八年期債務拍賣順利進行。馬克龍政府曾考慮緊急削減200億歐元以應對不斷膨脹的赤字；在本月早些時候歐洲選舉表現不佳之後，實施這些措施的機會已經消失。

相反，由極右翼國民集會黨的瑪麗娜·勒龐和左翼人民陣線提出了鉅額支出承諾，現在是馬克龍的中間派政黨提出削減能源和住房成本的時候了。雖然現實情況是這些選舉賄賂幾乎沒有可能發生，但這仍然不夠好，因為去年法國的預算赤字佔國內生產總值比率激增至5.5%。儘管馬克龍承諾到2027年將其降至2.7%，但今年或明年預計只會有微小減少，布魯塞爾可能會感到有必要最終採取懲罰措施。

過度赤字程序是一個複雜的機制，其中有很大一部分是政治來回；如果委員會在7月決定正式審查被列為七個國家，那麼2025年預算的詳細計劃將不得不在可能的11月決議之前提交。理論上，任何政府如果在2027年之前未能顯示出將赤字佔國內生產總值比率降至3%的足夠進展，將面臨處罰。總債務比率也受到審查。自疫情爆發以來，法國的下行路徑已經逆轉，其整體債務負擔預計將在明年達到國內生產總值的114%，高於2023年的111%。

雖然意大利麪臨類似困境，債務佔國內生產總值比率更高達137% —— 預計也會增加 —— 但它有幾個優勢因素。儘管其公共部門債務無疑非常高，但其家庭和企業債務狀況比法國要好得多。在政治上，意大利總理喬爾賈·梅洛尼領導的右翼執政聯盟相對穩定。與許多人的預期相比，意大利在與布魯塞爾合作方面也明顯更有利。

意大利去年的預算赤字激增至GDP的7.2%，但預計今年將降至約4.3%，並在2025年低於4%。如果這種進展能持續下去，可能會導致布魯塞爾放鬆對意大利的要求。

但是在評估這些比率時，增長是關鍵。預計意大利的GDP今年和明年將增長約1%。法國經濟可能不會那麼強勁，歐盟預計今年經濟增長為0.7%，但預計到2025年將翻倍。經濟表現的改善將決定法國是否能扭轉其不斷上升的債務螺旋，但這取決於是否有明確的政治意願來解決過度支出的問題，目前看來似乎不太可能。

法國第二輪議會選舉結果揭曉後，法國政治格局將決定投資者對法國借款的收費水平。目前，像Candriam這樣的資產管理公司決定減少對法國的投資並觀望是可以理解的。法國在歐盟中的核心地位是否會轉變為更類似於邊緣國家，這取決於法國自己。

更多來自彭博觀點的文章：

• 法國動盪不意味着歐元危機重演：Marcus Ashworth
• 歐元受困於魔鬼般的美聯儲，政治風險：Marcus Ashworth
• 馬克龍對投資者信心翫忽職守：Marcus Ashworth

想要從彭博觀點獲取更多信息嗎？OPIN <GO>。網頁讀者，請點擊 這裏 。或者訂閲 我們的每日新聞簡報 。

在印度政治意外選舉結果顛覆不到兩週後，新德里似乎已經陷入了一個熟悉的困境。總理納倫德拉·莫迪顯然對選民的斥責置之不理，並重新控制了聯邦政府。儘管他可能依賴於一羣各色各樣的盟友繼續掌權，但沒有人被賦予明顯會在未來幾年推動政策的部長角色。

然而，正如我的同事安迪·穆克吉所 論述的那樣，這種連續性掩蓋了許多動盪。最大的變化應該是新德里與印度有影響力的邦政府之間的關係。