法國選舉：勒龐的崛起讓債券市場面臨多年的痛苦 - 彭博社
Alice Atkins, William Horobin
瑪琳·勒龐攝影師：克萊門特·馬胡德/法新社/蓋蒂圖片社
中國河南省鄭州市正在建設中的住宅樓。
攝影師：祁來申/彭博社債券投資者將在未來幾年對法國政府借款徵收更高的利率，這種制度變革可能對歐洲第二大經濟體產生深遠影響。
即使瑪琳·勒龐的國民集會在即將到來的選舉中未能獲得絕對多數席位，蘇黎世保險公司和紐伯格貝曼表示，市場仍將要求更高的收益率來購買法國債券。其他機構，包括法國興業銀行，預計政治不確定性將持續到2027年總統選舉。
自總統埃馬紐埃爾·馬克龍本月初宣佈舉行提前選舉以來，法國10年期債券收益率相對於德國證券上漲了30個基點以上，目前穩定在80個基點以下 —— 這一水平上次出現在10多年前的歐元區主權債務危機期間。
“我們已經看到法國將在相對於德國的交易中發生重大變化，”蘇黎世保險公司首席市場策略師蓋伊·米勒説。“我認為法國債券不會再以過去的利差水平交易。”
重新定價的驅動因素有兩個。勒龐的政黨在民意調查中佔據了相當大的領先地位，儘管法國的債務負擔引起了越來越多的擔憂，但該黨提出了一些昂貴的預算措施 — 儘管最近幾天已經收回了一些承諾，以在經濟事務上獲得更多的可信度。
而且至少在邊際上存在一種擔憂 — 極右翼的崛起可能會破壞與歐盟的關係，並且在某一天可能對歐元區的存在構成挑戰。
法國債券收益率是否可能穩定在較高水平對經濟有着深遠的影響。法國財政部估計，借款成本的增加將使國家每年多花800億歐元（859億美元）。如果這個水平持續下去，五年後，額外的年度成本將約為40億至50億歐元，十年後可能高達90億至100億歐元。
法國興業銀行警告稱，即使馬克龍的政黨在未來幾周內出人意料地贏得議會多數席位，這種風險溢價可能仍會持續存在。這是因為更強大的極右翼團體仍可能使立法過程複雜化，並阻礙改革的進行。
即使在馬克龍的政黨獲得多數席位的市場“最佳情況”下，“法國債券的特殊風險溢價可能會減少，但不會完全消失，”法國興業銀行利率策略主管亞當·庫爾皮爾説。
在這種情況下 —— 與當前的民意調查相悖 —— 法德利差可能會收窄，但不會低於50至55個基點範圍，他補充説，而國民集會的勝利可能會使利差在75至90個基點區域找到一個新的平衡。
“因此，OAT制度變更的風險可能被當局低估了，”庫爾皮爾説。
財政緊張
選舉戰鬥將聚焦於該國已經緊張的財政狀況。國際貨幣基金組織表示，如果沒有進一步控制預算的措施，債務將在2024年佔經濟產出的112%，並在中期每年增加約1.5個百分點。
歐盟譴責法國週三超過了該集團3%限制的赤字，並且標準普爾全球評級公司上個月剛剛降級了其主權信用評級。
“財政狀況並不樂觀，”紐伯格伯曼的高級投資組合經理羅伯特·迪什納説。
然而，根據富達國際宏觀和戰略資產配置全球負責人薩爾曼·艾哈邁德的説法，法德利差維持在當前水平並不一定是恐慌的原因。
“市場正在定價更多的風險溢價，但我們並不期待全面的主權危機，”艾哈邁德在彭博電視上説。“法國-德國利差達到120個基點會令人擔憂，我們還有一段距離。”
其他人預計擴大的勢頭遠未結束。聯合赫爾墨斯預測，收益差距將在選舉之前上升90個基點，而資本經濟學表示，100個基點可能成為新常態。
“可能仍會有相當多的波動，”安盛投資管理公司首席投資官克里斯·伊戈説。“很難想象利差會回到三四周前的水平。”
中國河南省表示，正在發行新債券以資助政府項目，修訂了早前聲明稱這筆資金將用於償還最初引發市場猜測的債務，即北京可能放寬地方政府規定的聲明。
中國中部省份早些時候表示計劃下週出售520億元人民幣（72億美元）的特別地方債券，並將所有資金用於償還現有債務，根據週三中國聯合信用評級有限公司發佈的一份評級報告。