瑞士央行讓市場猜測 - 彭博社

蘇黎世的瑞士國家銀行標誌。

攝影師：斯特凡·韋爾穆特/彭博社 歡迎來到《每週修復》，這份新聞簡報比債券市場稍微不那麼波動。我是跨資產記者凱蒂·格雷菲爾德。

試試我

瑞士國家銀行本週在多方面與同行分道揚鑣。

蘇黎世的官員 降低了利率，這是瑞士國家銀行連續第二次降息，該行在今年三月率先在發達經濟體中實施了 首次降息。

經過三週的平靜期，觀察者們發現很難預測這個決定。儘管瑞士法郎強勁，相對於國際標準，通脹率仍然相對較低，這可能支持降息的觀點，儘管價格壓力仍停留在今年的最高水平。但市場在猜測銀行會傾向於哪一邊，這在當今是相當罕見的。

瑞士央行下調通脹預期

來源：瑞士國家銀行

考慮一下本月早些時候歐洲央行的決定，該行實施了被普遍認為是 不情願的降息 — 降低利率的同時還警告稱，通脹回到2%將需要比預期更長的時間。

儘管這讓一些旁觀者質疑歐洲央行為什麼要降息，彭博新聞報道稱，決策者們的共識是，考慮到已經向投資者發出瞭如此一致的信號，他們有必要繼續實施降息，據知情人士透露。

與美聯儲相比，後者似乎更傾向於過度溝通，而不是冒險震驚市場。上週四，芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯坦·古爾斯比概述了一個簡潔的藍圖，供交易員們嘗試描繪中央銀行首次降息的情況：再出現幾個像五月份意外通脹報告那樣的數據，我們就可以着手行動了。

處於敏感狀態

即使美聯儲決策者急於分享信息，但在涉及國債市場波動時，經濟數據比任何其他因素都更重要。

在CPI發佈日與其他日子相比，10年期國債收益率波動的一年標準差之間的差距是自2009年以來最大的，這清楚地表明債券交易員們對頂級通脹數據發佈變得多麼專注。

當然，傑羅姆·鮑威爾幾乎已經訓練他們如何做了。美聯儲主席一再強調，中央銀行正在根據數據而不是自己的預測行動，而美國經濟在過去四年左右的時間裏讓從經濟學家到交易員再到美聯儲成員都感到驚訝。

“目前市場對一組離散數據點做出了反應，有點過度反應，”太平洋投資管理公司短期投資組合管理和融資負責人傑羅姆·施耐德（Jerome Schneider）告訴彭博新聞。

有趣的是，即使債券市場的動盪已被充分記錄，期權交易員仍然未能充分定價風險。正如彭博的卡莉·萬納（Carly Wanna）報道的那樣，iShares 20+年期國庫券交易基金（代號TLT）的波動性要遠遠大於與該基金相關的衍生品所暗示的。

以上週一的TLT跨式期權為例，該期權涵蓋了最新的通脹數據和美聯儲6月份的決定。雖然這個期權定價TLT將會有1.6%的波動，但該基金最終在一週內上漲了超過4%。Susquehanna國際集團衍生品策略聯席主管克里斯托弗·雅各布森（Christopher Jacobson）表示，這為該頭寸的買家提供了可觀的回報。

取決於你的觀點

目前大致有兩種看待公司債券的方式：你可以關注利差並説債券看起來太貴了，或者你可以關注收益率。黑石集團的傑弗裏·羅森伯格（Jeffrey Rosenberg）正在關注後者。

“這裏並沒有太多關於利差收窄的價格表現的預期，所以一般來説這是一種更具防禦性的定位，因為你的下行風險比上行風險更大，”羅森伯格，系統性多策略基金組合經理，在彭博上説。“但你的上行潛力基本上是攜帶和攜帶主要是為了總收益，而不是為了利差。”

目前，美國投資級債券的利差接近94個基點，今年夏天曾一度降至85個基點的多年低點 — 據彭博數據顯示，與五年平均值120個基點相比。

從收益率的角度看，美國藍籌債券開始顯得更具吸引力。目前的平均收益率接近5.4% — 儘管低於去年10月達到的6.4%的本地高點，但遠高於過去五年的平均值3.7%。

這種邏輯完美地適用於高級債券市場，那裏的基本面強勁，違約風險低。但在垃圾債券市場，情況就複雜多了。

“像國債、公司債這樣更傳統的固定收益領域可能可以獲得收入組成部分，”富國銀行高級全球市場策略師薩米爾·薩馬納在彭博電視上表示。“我們對高收益債券持不利看法，因為利差如此緊縮，你根本無法從投資級債券跳到高收益債券獲得額外補償。如果有什麼，我們可能更願意在股票方面承擔那種風險。”

今天在彭博實際收益

本週的嘉賓包括安聯資產管理美國高收益聯席主管肯·蒙納漢和Allspring全球投資固定收益首席投資策略師喬治·博裏。

彭博實際收益，由索娜莉·巴薩克主持的固定收益周播節目，每週五在紐約時間中午直播。在彭博電視觀看，在終端的TV<GO>上觀看，也可在YouTube上觀看。

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“目前，我們無法估計解決問題的時間，因此我們的經銷商系統可能還需要數天時間才能恢復正常，”該公司在週四向客户發送的一份通訊中表示，該通訊已被彭博社審閲。