信貸強勁增長在今年首次出現波動：信貸週報 - 彭博社

紐約曼哈頓天際線的建築。

攝影師：Victor J. Blue/Bloomberg全球企業債券利差正朝着自去年底以來首次收窄的方向發展，重新引發了關於信用相對於其他固定收益類資產價值的辯論，進入2024年下半年。

包括垃圾債券和投資級債券在內的企業債券利差已經在6月份迄今收窄了約10個基點，從大約三年來最低水平，一項Bloomberg 指數顯示。與此同時，這些債券以及美國高級債券的收益溢價正在從5月份觸及的水平上升，這種水平在2008年全球金融危機以來只有不到1%的時間內出現過，數據顯示。

儘管利差大幅擴大會使信用相對於國債不那麼具吸引力，但高盛集團的策略師Lotfi Karoui領導的團隊並不認為會發生這種情況。該銀行預測美國高級債券利差將在2024年底達到90個基點，垃圾債券利差將達到291個基點，相比之下，目前的Bloomberg指數水平分別為94個基點和314個基點。

“我們處於宏觀經濟背景的觀望期，既不是太熱也不是太冷，”新加坡黑石集團亞太區基本固定收益首席投資官Neeraj Seth説道。這通常是信用的“良好環境”，雖然利差可能在不同階段擴大，但他表示，在未來六至九個月的展望中，仍有可能收窄回來。

投資者並未因信用風險而獲得很高的回報，根據abrdn投資總監Luke Hickmore的説法。然而，他仍然認為持有公司債務有其道理，因為利差可能會在接下來的幾年保持在當前水平附近，類似於2004年至2006年之間利率保持較高的時期。

“目前基本面相當不錯”，他指出許多公司削減了債務。“隨着去槓桿化、相對穩定的經濟前景和高利率結構，你可能會獲得額外的收益。”

本月美國國債收益率下降，重新押注美聯儲今年至少會降息一次，部分原因是信用利差擴大，因為公司債券通常需要一段時間才能跟上更具流動性的政府債券的變動。

“在收益率下降時，利差歷史上很難收窄，直到再次穩定”，摩根大通公司策略師Eric Beinstein和Nathaniel Rosenbaum本月在一份備忘錄中寫道。尚不清楚這是否會導致一些投資者退縮，正如他們本月早些時候觀察到的那樣。

對於一些人來説，公司信用的問題更多地與其相對風險而言的微薄收益差距有關，而不是經濟體出現明顯弱點或公司資產負債表出現問題。

Noah Wise，Allspring Global Investments的投資組合經理，表示他一直在利用最近高收益債券的上漲來降低他對債務的敞口。他補充説，他更喜歡具有AA級別評級和50點的利差的美國機構抵押貸款。

“目前信用風險的增量利差歷史上非常狹窄，因此估值並不具吸引力，”他指出。“我們的倉位相對較輕。”

今年迄今為止，企業債券表現優於國債。高盛策略師預計，今年美元和歐元的高評級和高收益債券將繼續表現優於政府債券。

據一家銀行在6月份的報告中稱，歐洲垃圾債券可能在2024年提供5%的超額回報，而美國的同類產品可能產生3.7%的回報，而歐洲和美國的高評級證券可能分別提供2.7%和1.6%的回報。

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美國高收益債務發行人的指標表現參差不齊。摩根大通策略師，包括Nelson Jantzen在6月12日的一份備忘錄中寫道，公司在第一季度出現了廣泛的惡化，利潤率降至三年來的最低水平，儘管槓桿率遠低於長期平均水平。

點擊這裏聽阿里尼的Lemssouguer談論垃圾公司如何陷入困境。

“在利差非常緊縮的環境中，我會尋找攜帶收益的地方在於曲線的前端，即短期債券，” M&G投資的固定收益投資組合經理Marvin Kwong説道，他喜歡亞洲銀行資本證券。“在曲線的長端，考慮到利差的情況，我寧願機會主義地在國債或期貨中定位，以利用任何收益率下降的機會，”他補充道。

Kwong預計美聯儲今年將降息一到兩次，明年將降息三到四次，而各國經濟普遍保持穩定。

Algebris投資的投資組合經理Gabriele Foa警告稱“基本面情況有點惡化，信貸利差處於絕對緊縮狀態。”“這已經是一個警報，”他説。“我們有一些多頭頭寸，但總體上，我們在過去幾年中對信貸的定位是最謹慎的。”

對於悉尼Kapstream Capital基金經理Pauline Chrystal來説，美元計價的公司債券的緊張估值也是一個問題。她更喜歡澳大利亞信貸，那裏的估值沒有那麼過分。

“信貸利差可能再收窄20或30個基點，這是我真的很難相信的事情，”她説。“但如果動力非常強勁，你的每一個同行都在持續投資信貸，你不能只是坐在現金中。”

觀看：本週的嘉賓是JPMorgan資產管理的Oksana Aronov，Amundi資產管理的Ken Monaghan，Allspring全球投資的George Bory

本週值得關注
* 預計美國高級債券銷售額將在六月最後一週達到約200億美元。 * 在歐洲，40%的專業人士預計未來一週銷售額將達到200億歐元（214億美元）至250億歐元。 * 加拿大的CPI報告將於6月25日發佈，預計價格漲幅將放緩。 * 美聯儲首選的PCE指數可能顯示美國5月通脹進一步降温。報告將於6月28日發佈。 * 要深入瞭解可能影響未來一週市場的全球數據和事件，請參閲彭博經濟學的全球經濟週報。

本週回顧

• 一些購買垃圾債券的資金管理人現在轉而投資級債券，因為收益率現在幾乎一樣高。
• 私募股權投資者正爭相要求支付。滿足他們需求的一種風險做法——即股息再融資——正在創下紀錄並變得更受歡迎。
• 美國銀行的丹·米德預計今年年底之前美國藍籌債券市場活動將放緩，因為借款人在上半年負債累累，被吸引於現在的高收益率，避免後來的選舉波動。
• 美國最高法院維持了2017年對美國企業海外利潤徵税的税收，拒絕了可能為公司節省數千億美元的上訴。
• 埃馬紐埃爾·馬克龍總統的意外大選呼籲突顯了法國在歐洲信貸市場的重要性。
• 中國公司正在加入今年以來日元債券發行量最大的行列，這是自1986年以來該國借款人在一個仍然規模較小但不斷增長的市場中發行。
• 13000億美元的抵押貸款證券市場的投資者預計將從農林中央金庫的困境中受益，因為這家日本大型金融機構計劃出售一些主權債券，並將其投資轉向其他市場。
• Enel Finance International首次進入美國投資級債券市場，此前錯過了排放目標並提高了債券票面利率。
• 加拿大能源管道公司Wolf Midstream正準備出售6億加元（4.38億美元）的垃圾債券。
• 家得寶公司在美國投資級債券市場上出售了價值100億美元的債券，以幫助融資其對建築產品分銷商SRS Distribution Inc.的收購。
• 赫茲環球控股公司將垃圾債券銷售規模增加了三分之一，達到10億美元，這家汽車租賃公司正在努力加強資產負債表，因為其電動汽車車隊出現失誤。
• 在資產支持證券市場兩年的缺席之後，卡萊爾航空合作伙伴將推出一項由商用飛機支持的債券銷售，隨着新飛機銷售受到壓力，發行量可能繼續攀升。
• 抵押貸款證券經理，槓桿貸款市場最大的投資者，當借款人陷入困境時一直處於次要角色。這種情況開始發生變化。

在路上

• 克里斯托弗·霍恩，一個在證券化交易監管領域廣受認可的行業領袖，已經加入卡德沃德、維克沙姆和塔夫特律師事務所，擔任該公司紐約辦公室的合夥人。
• 總部位於舊金山的社區投資管理公司已經聘請拉維·武卡達拉擔任其印度業務的首席代表，就在該國即將加入一個重要全球債券指數的幾周前。

您可能錯過的五個故事
* Altice USA債權人即將簽署為期18個月的債務協議 * AMC開始與貸款人就減少債務、延長到期日進行談判 * 英威資本未能奪取貝恩支持的重組控制權 * 卡萊爾支持的維瑞塔斯與貸款人在債務延期上陷入僵局 * 麥克菲繼任者瑪琴塔正在與艾略特進行新一輪資金談判

數據觀察
* 宏觀視角 * 私人信貸貸款監控 * 投資級債券 * 高收益債券 * 美元貸款 * 歐元貸款 * 全球信用指數回報
注意：點擊藍色鏈接以訪問工作表。右鍵單擊“淨5D”列標題，按價格變動對債券和貸款數據進行排序。

聲稱已經黑入北美數千家汽車經銷商軟件提供商CDK Global的一個組織要求支付數千萬美元的贖金，據知情人士透露。

該知情人士表示，CDK計劃支付贖金，但要求不透露身份，因為這些信息屬於私密信息。據該知情人士稱，發動這次攻擊的黑客組織據信位於東歐。在勒索軟件攻擊的早期階段，討論是不斷變化的，情況可能會發生變化。