開始你的一天需要知道的五件事情：美國 - 彭博社

瑪麗娜·勒龐，法國國民集會領袖，在法國亨寧-博蒙進行立法選舉第一輪投票後在黨總部發表講話，日期為2024年6月30日星期日。

攝影師：西里爾·馬西拉西/彭博社插圖：瑪利亞·赫蘇斯·孔特雷拉斯

早上好。法國的中間派和左翼政黨正在競相阻止該國極右翼在立法選舉第一輪後的勢頭。波音結束了數十年的分離，開始收購斯皮裏特航空，而貝萊德正在擴大其私人資產能力。24小時股票交易的繁榮使華爾街震動。這是交易員正在討論的內容 — 莫文娜·科尼安

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法國極右翼

在有關今年晚些時候美國總統選舉候選人的猜測紛紛的情況下，法國的選舉成為今天國際頭條新聞的主角，因為由瑪麗娜·勒龐領導的極右翼國民集會在該國立法選舉的第一輪中取得了明顯的勝利。然而，民意調查顯示，在下週的第二輪投票後，絕對多數不太可能是最有可能的結果。這使歐洲市場感到寬慰，法國股市反彈，歐元升至6月中旬以來的最高水平。

波音收購斯皮裏特航空

美國股市期貨早盤上漲，但在稍後的建築支出和製造業數據公佈前出現回落。在引人注目的股票走勢中，斯皮裏特航空系統在盤前交易中上漲，因為波音同意回購該公司，每股以37.25美元的全股票交易方式收購，這一交易使該供應商估值為47億美元。這筆交易的總交易價值約為83億美元，解除了二十年的分離，並且正值波音試圖解決其製造缺陷之際。

貝萊德追逐私人資產

在其他交易新聞中，貝萊德將以32億美元現金收購私人資本數據庫提供商Preqin，作為全球最大的資產管理公司加速擴大其在另類資產領域的地位。這一收購加深了貝萊德在監控風險和分析快速增長的私人資產市場數據方面的能力，同時也擴大了其Aladdin技術系統的範圍。

24小時交易

自疫情爆發以來席捲美國市場的業餘投資革命正在推動隔夜股票交易的繁榮，像羅賓漢市場和互動經紀等公司已經採取措施，提供美國股票的24小時交易，一週五天。這有效地消除了傳統的八小時隔夜休息時間，這一舉措如此受歡迎，以至於其他人也開始關注。您可以在今日的重要觀點中瞭解更多關於這一趨勢及相關擔憂的內容。

拜登競選團隊反擊

轉向美國大選，總統喬·拜登的競選團隊正對那些在他毀滅性的辯論表現後呼籲他退出2024年競選的捐助者、顧問、官員和媒體聲音進行攻擊。

助手們在週末公開駁斥了建議拜登重新考慮自己的候選資格或採取重大措施改組他的團隊的建議。他們還憤怒地譴責了拜登及其家人可能會考慮離開競選的討論，當他們前往坎普大衞度過私人假期時。

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最後，這是喬今天早上感興趣的內容

你感覺世界變得瘋狂了嗎？如果是的話，那麼你應該看看Odd Lots podcasts，這是我和丹·戴維斯一起做的。

丹可能是我多年來有幸交談過的最有趣的人之一。他是一位分析師、銀行業專家、作家，總體來説是各方面的專家。他最近的一本書是《不負責任的機器：為什麼大型系統做出糟糕的決定 - 以及世界是如何失去理智的》。他基本的論點是，隨着世界變得越來越複雜 - 對於任何一個人或一羣人來説都太難理解了 - 我們創造了許多“問責池”，旨在讓大型組織或政府在出現問題時推卸責任。舉個例子，如果你的航班延誤了幾個小時，而你無法得到是否航班會取消，甚至是潛在問題是什麼的答案，那是因為實際上沒有人知道。沒有個人能給你答案。相反，是一些無臉無名的系統，或者一套驅動情況的規則被指責。

如果你考慮金融領域，那裏有許多問責池。評級機構。投資委員會。指數。指數設計者。代理投票顧問。各種類型的顧問。清單可以繼續下去。在某種意義上，所有這些事物的存在是為了讓某個決定或某個結果的責任流向其他人。有時這些事情最終導致災難，（幾乎）每個人都可以擺脱責任或責任。而且，論點是這是超出人類理解範圍的複雜性的必然結果。

當事情變糟時，沒有人能説“我搞砸了”，部分原因是沒有人真的搞砸了。人們變得瘋狂，因為沒有人知道他們應該對誰感到沮喪。

我們與丹尼爾對話中的另一個非常有趣的想法是，所謂的“中層管理”被削弱導致了這些問題。每個人都喜歡想象組織中充滿了浪費的“電子郵件工作”（大衞·格雷伯有一個更生動的術語）。但是，根據丹尼爾的説法，這些工作在維護組織知識方面發揮着作用，否則這將是如此難以理解。因此，一個理論是，當你看着像波音這樣的公司的麻煩時，其中很多問題可能與追求效率有關 -- 精簡管理層 -- 這導致組織失去內部知識和問責制。

無論如何。與丹尼爾交談很愉快。在 Apple 上查看這一集，或者在 Spotify 或其他地方。

關注彭博的喬·韋斯特納爾 X @TheStalwart

華爾街專業人士再次對零售投資者感到不安。只是這一次不是因為他們做出的交易 -- 而是因為他們做交易的時間。

自疫情爆發以來席捲美國市場的業餘投資革命正在助推隔夜股票交易的繁榮。這一現象正在羅賓漢市場公司和互動經紀集團等公司中得以體現，它們已經採取措施，提供24小時、一週5天的美國股票買賣服務。

這實際上消除了傳統的八小時隔夜休息時間，這一舉措如此受歡迎，以至於其他人也開始留意。即使是臭名昭著的“粉紅單”市場——那些無法或不願加入主要交易所的公司的場所——也將於7月加入這場不間斷的競爭。

2021年紐約市羅賓漢公司首次公開募股後在華爾街的臨時展台。攝影師：Spencer Platt/Getty Images然而，隨着繁榮的加速，一些行業參與者對這種永不休市的股市發展提出了重大關切。

“只有在半夜時分，當市場流動性非常差時，我們才會遇到麻煩，”Themis Trading LLC的股票交易聯席主管Joseph Saluzzi説。

作為一個擁有三十多年經驗的市場老手，Saluzzi最近對一些出乎意料的巨大波動感到不安，比如GameStop Corp.在6月的一個星期天晚上暴漲20%。他最擔心的是，有人可能利用夜間交易緩慢的特點來推動某隻股票的勢頭，將其推高以獲取快速利潤。

但還有一長串其他擔憂，從無休止的交易日對心理健康的影響，到美國股市進一步從已經競爭激烈的海外市場中吸取更多資金的潛力。

監管機構正在考慮一家得到史蒂夫·科恩支持的公司申請開設首家24小時股票交易所，強調了對防範欺詐的保護需求。紐約證券交易所在四月引發了關於不間斷交易的辯論，當時對行業參與者進行了調查，但至今尚未公佈結果，並強調了確保市場準備就緒所需的工作。

晚安繁榮

目前，美國股票現金市場在紐約時間上午9:30至下午4點開市，每週五天。這還有一種形式的電子延長，允許在上午4點開始的盤前交易時段進行有限類型的交易，以及持續到晚上8點的盤後交易時段。

通過在自己的系統內匹配訂單或使用專門平台，這些夜間新興公司提供了整夜進行交易的形式，以私人股份銷售的形式（而不是以公開記錄價格進行的交易）。在這個過程中，他們將股票交易周的開始提前到了星期日晚上8點，比官方盤前交易開始時間提前了八個小時。

1995年紐約證券交易所的開盤鐘聲。攝影師：Joe Sohm/美國願景/通用圖像集/蓋蒂圖片社“再過幾年，這將成為主流，”美國最大的專門夜間交易平台Blue Ocean Technologies LLC的首席執行官布萊恩·海德曼説道。“人們不想等到星期一早上有人敲響鐘聲才開始交易。他們想在方便的時候、合適的時機進行交易。”

這是隔夜交易的重要部分：它讓投資者能夠在市場變動事件發生時立即做出反應。這也使得零售交易者受益，他們通常沒有像其他參與者在工作時間內進行交易的機會（在大流行期間，業餘交易者的盛行導致盤前和盤後交易量激增）。此外，它滿足了遠在不同時區的國際投資者渴望在美國股市中獲得一杯羹的需求。

根據市場營銷和產品開發執行副總裁史蒂夫·桑德斯（Steve Sanders）的説法，互動經紀公司在2022年推出了美國股票的隔夜交易，因為歐洲和亞洲的投資者需求。隨着大約85%的該公司新客户申請來自國外，它現在已經將其提供的股票和交易基金（ETF）數量增加到了超過10,000只。今年截至6月，這些證券的隔夜交易量增長了308%，現在佔互動經紀公司美國股票總交易量的約2.2%。

桑德斯表示：“我相信我們還處於起步階段。因為我們是一個全球化的交易世界，對美國市場有興趣，這將繼續為個人和機構增長。”

在2021年推出的Blue Ocean中，五月份平均每晚進行的股票交易數量已經攀升至4000萬股。這已經足夠讓這家年輕公司實現盈虧平衡，海德曼（Hyndman）認為最終可能會上升到高達10億。

常規交易時間外的股票交易量激增

盤前和盤後交易激增至創紀錄水平

來源：彭博社

然而，與常規市場每天交易的平均120億股相比，這顯得微不足道，突顯了隔夜交易的最大風險：在相對淺薄的交易量中出現過大的波動。

為了認識到這一點，公司限制潛在價格波動的幅度（例如，藍海只允許價格在任一方向上波動20%）。這些交易平台也只接受限價訂單，即以特定價格或更好價格買入或賣出股票。這為投資者提供了一層保護，因為如果當前價格太高或太低，交易就不會執行。

“你永遠不會以不想要的價格買入或賣出股票，”Hyndman説。所有這些保護措施有助於確保藍海沒有“對系統造成任何傷害或不必要的波動，”他説。

然而，彭博智庫的分析顯示，藍海上近四分之三的股票交易量是在流動性較差的股票中進行的，即買賣價差超過30個基點。而在主要的專注於常規交易時間的替代交易場所，這一類股票只佔活動量的平均16.6%。

“在隔夜交易時，你可能會遇到額外的價差，”互動經紀公司的桑德斯説。“人們應該做好功課，瞭解在常規交易時間內的價差情況，並將其與隔夜交易進行比較，然後決定是否值得。”

不間斷交易的支持者指出，流動性不足和價差較大等問題將隨着隔夜交易量的增加而自然減少。他們期待隨着活動量的增加，也將為更大的交易規模鋪平道路，從而吸引更多機構參與，進一步改善市場的深度和廣度。

“獨特風險”

華爾街對於全天候市場並不陌生，因為貨幣和國債每週五天不間斷交易，加密世界則全天候運行。股票市場也不陌生這個概念。現在隸屬於查爾斯·施瓦布公司的TD Ameritrade Inc.在2018年推出了24小時股票交易，最初涵蓋了大約十幾只交易所交易基金，一年後擴大到24只證券。

但該平台之後沒有再添加任何產品。施瓦布公司的一位發言人表示，雖然他們準備提供更多產品，但他們意識到“在夜間交易中存在的獨特風險和限制”。他們提供的證券與同時進行交易的活躍期貨市場產品相關聯，而不是那些“更容易受到低流動性或波動流動性以及/或價格發現機制不足的產品”。

場外交易市場集團OTC Markets Group Inc.正準備在7月初推出自己的夜間交易平台。這是一個引人注目的舉動，因為即使在正常交易時間，粉紅表格也以高度投機性而聞名。

OTC市場數據執行副總裁馬特·福克斯認為，夜間風險與正常交易中的低流動性證券所見風險幾乎沒有區別，關鍵在於提供有關成交量和價格變動的完全透明度。該公司還將限制波動幅度 — 根據福克斯的説法，最多為10%至15%，並將從一小組股票開始夜間交易，然後再擴大名單。

與此同時，OTC業務的一個關鍵部分是跨交易的全球主要公司證券，這意味着其夜間交易也將使投資者能夠在歐洲公司的常規市場交易時間之前或之後進行交易，例如。

“我們看到的初始需求很大程度上與零售有關，” Fuchs 説。“隨着時間的推移，我們希望能夠迎合機構的需求。”

Matt Fuchs來源：OTC Markets Group儘管零售投資者可能會喜歡隔夜交易的便利，但這可能會以行業中已經臭名昭著的對專業人士的要求為代價。一個永不休眠的市場可能會給那些感到被迫不斷監視行情或反應性調整頭寸的人帶來心理壓力，據 Stratos Investment Management 的首席市場策略師 Malcolm Polley 表示。

他還擔心，隨時交易的能力必然會助長短期投機，而不是專注於商業基本面。學術研究表明，當小投資者有更多時間進行交易時，他們通常會處於更糟糕的境地。斯坦福大學和華盛頓大學的研究人員進行的一項 研究 認為，限制交易時間會抑制活躍的零售交易，從而改善投資績效。

“當投資決策從思考轉變為反應時，它就不再是投資決策了，” Polley 説。

清除障礙

盤後交易佔 羅賓漢 總交易量的多達 25%，而在晚間交易中的交易在五月的股票熱點中額外增加了 10%，根據該公司首席經紀人 Steve Quirk 表示。在 BI 主持的最近的座談會上，他説有“龐大的交易量”。

這種需求正是為什麼由億萬富翁科恩支持的公司24 Exchange，該公司提供貨幣和加密衍生品交易服務24/7，正在尋求批准開設一個全天候股票交易所。 （相比之下，藍海運營的是所謂的另類交易系統，受到更像經紀商的監管。）該公司創始人兼首席執行官德米特里·加林諾夫表示，該公司預計美國證券交易委員會將在11月做出決定。

批准的可能性尚不清楚。在致美國證券交易委員會的一封評論申請信中，金融界主要行業團體證券業協會指出，批准將對整體市場結構產生重大影響。它寫道，“一個可能的情景”是其他國家證券交易所也會過渡到全天候交易。

監管機構拒絕置評，但在6月份紐約一次財政市場會議的間隙，美國證券交易委員會主席加里·根斯勒確認，該機構正在審查全天候交易的申請。他表示，希望確保充分防範欺詐和操縱，並且訂單被髮送到中央清算機構。

交易需要進行中央清算——由第三方公司作為買方和賣方之間的中介進行結算——這就是為什麼24小時股票交易目前只能運行五天一週。週六或週日沒有清算機構運營，這意味着週五或週六晚上的隔夜交易無法在第二天處理。

美國大多數交易所股票交易由國家證券結算公司清算，該公司是美國證券交易結算公司的一部分。隨着市場結構的演變，清算機構正在與會員討論延長營業時間的可能性，根據DTCC的NSCC股票清算，DTC的結算服務總經理Michele Hillery的説法，“包括可能運營24/7”。任何變化都必須由行業主導，“任何必要的規則變更都將經過監管審查和批准，”她説。

Lynn Martin攝影師：Jason Alden/Bloomberg目前，像清算這樣的實際挑戰是不是每家公司都急於延長交易時間的主要原因。紐約證券交易所集團總裁Lynn Martin告訴彭博電視，其關於24小時交易意見調查顯示，“有很多事情需要考慮，主要是基礎設施方面”，如果要以負責任的方式實施。該交易所拒絕進一步置評。

無論發生什麼，海外市場可能會懷着極大興趣觀察24小時交易實驗，但可能不是因為他們計劃效仿。相反，他們將警惕另一個潛在的渠道，讓本地投資者將資金流向美國股市。歐洲和亞洲的股票已經難以與美國的同行相匹敵，科技巨頭主導了美國市場。

“一些大型美國公司是全球投資組合的主要組成部分，”研究聯合公司股票策略首席投資官Que Nguyen説。“任何增加美國中心文化的事情，包括延長交易時間和加深流動性，都將進一步對非美國市場施加壓力。”

拜登總統的競選團隊正在對一大羣捐助者、顧問、官員和媒體聲音發起攻擊，要求他在2024年的辯論表現慘淡後退出競選。

這種策略將被視為非凡的遠見或令人難以置信的傲慢。