英國選舉：市場在工黨執政下表現更好嗎？不盡然-彭博社

Merryn Somerset Webb

記得嗎？

攝影師：彼得·麥克迪阿米德/蓋蒂圖片歐洲一個官方行為的結果？

攝影師：塞繆爾·科倫/蓋蒂圖片 英國股票投資者可能開始感到一絲樂觀。隨着美國和歐洲政治變得越來越離奇，英國開始在動盪的世界中顯得穩定。

本週應該會看到工黨以相當大的多數贏得權力。人們普遍認為這不是任何人特別想贏得的選舉，但當選舉的塵埃落定時，新政府應該會發現他們得到了一個完全合理的局面。

彭博觀點拜登和英國的獨立日歐洲央行需要保持其實力以縮小債券利差特朗普仍然不明白為什麼普京在烏克蘭馬克龍還有最後一次冒險的骰子投擲來阻止勒龐 蘇格蘭分裂主義者的破壞影響大大減弱。英國脱歐後的淨貿易正在很好地重新平衡：正如德意志銀行AG的經濟學家桑傑·拉賈指出的那樣，我們最近在總出口方面超過了法國、荷蘭和日本。英國已經走出了衰退。今年第一季度的增長表現良好（季度環比增長0.7%）。今年的其餘時間也應該不錯。

拉賈指出，隨着通貨膨脹降温和財政大臣傑里米·亨特的最後一刻減税措施生效，實際可支配收入有望在今年增長約3%。家庭和公司都坐擁大量未花費的儲蓄——這在疫情期間積累起來，至今仍未花費。家庭儲蓄約為1700億英鎊（2170億美元），公司儲蓄約為580億英鎊。隨着利率下降，消費者將增加支出，公司應該增加投資。拉賈表示，總體而言，2025年和2026年的GDP增長率有望達到1.5%。

當然，並非完美。（在人口快速增長的國家，1.5%實際上有點可悲。）但至少足夠吸引人們討論等待湧入英國的資金牆。在市場的某些領域，這堵牆已經存在。據皮爾亨特有限公司的查爾斯·霍爾稱，今年前六個月，英國市場發生了32起價值1億英鎊以上的併購交易。其中60%的總額流向外國買家，平均溢價率為40%，這無疑引起了全球的關注。綜合考慮所有因素，加上英國市場的低估值以及可能出現的英國個人儲蓄賬户（ISA）或工黨承諾“採取措施增加養老基金對英國市場的投資”，這兩者都將推動對英國股票的需求增加，我們肯定會迎來一場競賽。

持懷疑態度的人會説我們以前也有過這種情況。1997年，英國股市對即將到來的工黨政府擁有絕對多數的放鬆態度，以至於富時100指數在大選當天創下歷史新高。為什麼不呢？託尼·布萊爾已經放棄了國有化，擺脱了工會，並承諾不會增加所得税。然後，他立即將利率政策移交給獨立的英格蘭銀行，旨在明確表明，在他的領導下，經濟將得到妥善管理。市場喜歡這一舉措，並在接下來的2.5年裏大幅上漲。

謹慎的注意事項。一切都以相當困難的方式結束了。在2000年3月達到頂峯後，基準指數在接下來的三年中損失了幾乎一半的價值。然後到2007年中期上漲了80%，只是在2009年3月初再次下跌了一半。當然，你可以責怪全球金融危機造成了所有的苦難，但正如市場歷史學家約翰·利特爾伍德指出的那樣，在同一時期，倫敦股市被除日本外的所有主要股市超越。到了2010年，市場已經收復了大部分損失，但新工黨已經離開了。

最終，這一模式遵循了自二戰以來所有工黨政府的模式。根據利特爾伍德的説法，1945-1951年、1964-1970年和1974-1979年，調整後通貨膨脹率分別為8%、13%和11%。指數的實際損失。保守黨政府表現更好：1970-1974年糟糕透頂（下跌11.3%），但1951-1964年和1979-1997年表現出色（分別為74.8%和166.7%）。然而，從2010年到現在的最新時期並不那麼好——如果你在2010年選舉日購買，實際上你只是保持不變。

詢問工黨政府在市場上出了什麼問題，你很少需要遠尋答案：税收和監管。在20世紀70年代，英國股市不得不忍受現在聽起來幾乎荒謬的事情——股息控制就是一個明顯的例子。在戈登·布朗的領導下，他們不得不忍受新監管的負擔（根據當時的英國商會的説法），這增加了770億英鎊的成本，並且政策變化對股市造成了嚴重損害。利特爾伍德舉了一個例子：取消高級公司税，這一“改革”引入了一種雙重徵税的元素（同一筆錢同時繳納公司税和所得税），實際上使英國公司支付的股息價值減少了17%。

下一屆工黨政府可能不會重複前任政府（或者最近的保守黨政府）的錯誤。但它所繼承的也不如1997年那樣好。英國對淨零承諾的法律成本將拖累經濟增長。生產率糟糕。自2017年以來，人均國內生產總值沒有改善。英國的基礎設施一團糟。而此時債務佔國內生產總值的比例達到了100%。

這意味着税收必須上漲 —— 如果收入税不會增加（或者像斯塔默所説的那樣），那麼財富税就必須上漲。如果資本利得税上漲，股市會湧入過剩儲蓄嗎？如果股息再次被徵税，或者養老金津貼再次被限制，會發生什麼？至於外國資金，它會繼續湧入一個受高能源成本或大量新監管限制的經濟嗎？在選舉日，穩定可能會推動英國市場，希望未來幾年僅僅基於低估值。但是，敢於打賭斯塔默國家將打破工黨戰後負實際回報記錄的投資者將是勇敢的。

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