特拉菲格拉公司在繁榮消退時苦苦掙扎，面臨鉅額股份回購賬單 - 彭博社

特拉菲加（Trafigura）面臨多年的回購承諾，這些承諾是基於俄羅斯入侵烏克蘭後該公司所獲利潤。

攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg俄羅斯在截至7月7日的四周內每天運輸327萬桶原油。

攝影師：Marcelo del Pozo/Bloomberg特拉菲加集團在經歷了數年的鉅額利潤後，面臨着鉅額的股份回購賬單，這促使這家大宗商品交易巨頭削減了向股東支付的利息。

特拉菲加由大約1400名員工擁有，將回購作為獎勵其頂級交易員的主要方式。每年，公司承諾回購一大部分股份 —— 通常是根據其最近一年的利潤確定的一個數字 —— 付款通常分佈在接下來的四年內。當員工離職時，特拉菲加也會分期回購他們的股份。

該公司現在面臨着多年的鉅額回購承諾，這是基於俄羅斯入侵烏克蘭後其所獲利潤的鉅額，儘管商品交易行業的前所未有的繁榮已經在消退。過去一年，該公司還見證了一股高級人員離職的潮流，進一步增加了未來幾年必須回購的股份數量。

Trafigura確實有辦法解決這種不匹配，即使其利潤低於計劃回購的水平——公司可以動用一些已經積累的留存收益，而且在何時支付股份方面也有很大的自由裁量權。

但涉及的鉅額資金對於那些個人財富大部分都與公司掛鈎的現任和前任員工來説，已經成為一個日益關鍵的問題，而且正值高管們在一場重大 管理接班之際爭奪地位。Trafigura在石油、天然氣和金屬交易領域已經崛起，去年回購了近60億美元，而截至3月的半年收入下降了73%，至14.7億美元。

上個月，Trafigura向股東提出了幾項擬議的修正案，其中包括將其對已承諾但未支付的股份回購支付的利息上限設定為2.5%，而不是與市場利率掛鈎的水平。

大宗商品交易繁榮的財富

自2012年以來，Trafigura已支付了150億美元

來源：公司報告

Trafigura首席執行官傑里米·韋爾在一封致股東的電子郵件中暗示，這一變化的原因是為了確保公司能夠跟上其計劃的回購。

“回購的償還計劃取決於公司多年的淨資產回報率，鑑於高利率，這可能會受到大額利息支付的負面影響，”他在電子郵件中寫道，據幾位熟悉此事的人透露。

回答問題時，Trafigura發言人表示，公司定期審查其股東計劃“最近向股東提出了一些擬議的行政和其他變更。”

這並不是首次利潤激增給主要由私人持有的大宗商品交易行業帶來麻煩。2006-07年Glencore創下的創紀錄利潤是導致這家交易公司（當時是員工持有的合夥企業）走上首次公開發行之路的因素之一，因為高管意識到，如果其中幾個人同時離開，公司將難以支付每個人的份額。

Jeremy Weir攝影師：F. Carter Smith/Bloomberg然而，Trafigura高管長期以來一直表示他們不會考慮首次公開發行，而回購計劃賦予了公司推遲迴購的廣泛權力。2018年，在利潤疲軟和債券拋售期之後，公司通過將回購分散到更長的時間段來減少了股份回購，彭博社 當時報道。

而回購義務並沒有阻止Trafigura將其創紀錄的能源危機收益投入到新的投資中。今年早些時候，它已經在燃料分銷、煉油、油輪和燃氣發電領域簽署了重要交易。

儘管如此，這個問題仍然是一個敏感問題，特別是因為Trafigura的許多高級主管最近宣佈離職，包括前首席運營官Mike Wainwright、執行董事Jose Larocca、首席財務官Christophe Salmon和併購主管Jesus Fernandez。彭博社在四月份報道稱，該公司首席執行官Weir也在為自己的 接班人做準備。

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當一名特拉菲加的股東離開時，他們的股份價值是固定的，公司通常同意分五次回購這些股份：離職時回購一次，然後在每個後續年底回購一次，根據2021年的招股説明書和知情人士。該公司每年也使用類似的安排從繼續在職的員工那裏回購股份。

特拉菲加最接近的競爭對手維托爾集團也是員工持股的公司，定期回購股份：據一位維托爾高管今年早些時候告訴紐約法院的説法，這家交易商在發行後平均七年回購其股份，最長可達十年。其他能源交易商如美科利亞能源集團有限公司和岡沃爾集團也是私人公司，但所有權集中在一兩名高管手中。

收回

特拉菲加致股東的信件在現任和前任員工中引起爭議，不僅因為利率變化而且還因為提出的條款，該條款允許特拉菲加在各種情況下收回員工的股份，包括如果發現他們違法、違反公司行為準則或在離職後違反保密協議。

在過去的四個月裏，特拉菲加（Trafigura）已經承認賄賂罪名並解決了一起市場操縱案。該公司在瑞士被指控在安哥拉賄賂，與前首席運營官韋恩賴特（Wainwright）一起被控 — 他一直是特拉菲加最資深的員工和最大的股東之一。

在他發送的電子郵件中，韋爾在提出更改建議的信函一週後表示，公司正在撤回提議的收回條款並將對其進行審查。韋爾表示，該提議“以一種不太有幫助的方式捆綁了實質性修正”，併為“可能引起的任何混亂或擔憂”道歉。

俄羅斯每週的原油出口在7月7日的七天內出現了自2022年入侵烏克蘭之前最大的下跌，不太穩定的四周平均值下降到了自2月以來的最低點。

這次出貨量下降並沒有明顯的原因。沒有裝載計劃中的間隙表明有維護工作，也沒有關於風暴影響船隻靠泊或裝載的報告。但來自波羅的海、黑海和太平洋的出貨量在周對比中下降。