那座象徵中國信貸泡沫破裂的香港大廈 - 彭博報道

香港中心。攝影師：Lam Yik/Bloomberg中國地方政府融資平台被視為國家債務市場中最大的風險之一，在美元債券市場上找到了一些喘息之機，因為政府努力緩解償還壓力，增強了投資者信心。

今年迄今為止，地方政府融資平台發行了創紀錄的美元債券，截至7月22日，銷售額已攀升至241億美元。這是自2013年彭博開始編制數據以來的最高水平，比去年同期增長了79%。

標普全球評級公司的董事總經理Laura Li預計，地方政府融資平台的美元債券發行在今年下半年將繼續蓬勃發展。她表示：“地方政府融資平台在岸和離岸的再融資需求和利息負擔仍然沉重。”

發行熱潮也凸顯了地方政府融資平台美元債券的受歡迎程度，因為在持續的房地產危機中，其他高收益選擇仍然稀缺。根據一項跟蹤地方政府融資平台美元債券表現的指數，今年迄今為止，地方政府融資平台發行的離岸美元債券回報率為4.62%。

中國9萬億美元的地方政府融資平台債務市場曾被視為亞洲最大的金融風險。隨着政府努力緩解債務償還壓力，投資者信心在過去幾個月已經恢復。彭博報道稱，上週，中國告訴國有銀行延長支持，以便一些負債最嚴重的地區可以通過2027年中期再融資，同時在岸籌集的資金可以用於償還離岸債務。

LGFV美元債券發行今年達到創紀錄水平

來源：彭博社

注：2024年數據為截至目前為止的數據；其他數據為往年同期數據

“吸引人的LGFV美元債券利差超過在岸公共債券，加上地方政府強烈願意履行其離岸債務的意願，”亞伯丁集團亞洲固定收益投資總監Aaron Ni表示，這是關注這一領域的關鍵原因。

LGFV仍然面臨着離岸發行的更高成本。許昌市投資有限公司，一家在中國中部河南省投資公共事業和城市基礎設施的LGFV，於今年6月發行了一筆5,000萬美元的2年期美元債券，票面利率高達9.5%。該債券用於再融資之前的美元債券。

在岸，隨着監管機構旨在遏制該行業的信用風險，LGFV已經削減了他們的債務。LGFV在第二季度人民幣融資市場上看到了自2018年惠譽評級公司開始跟蹤數據以來的最大季度融資流出。

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與此同時，北京提高了人們對其準備進一步支持該行業的期望。

根據上週發佈的一項新指令，銀行和省級政府應幫助地方政府融資平台公司在2027年6月30日前償還到期債務，知情人士稱。但是，除非所得款項用於償還未償債務，否則將限制地方政府融資平台公司發行期限為364天或更短的美元債券，知情人士稱。

根據其最新的長期政策藍圖，中國共產黨表示計劃將更多收入轉移給地方政府，允許各地區獲得更大比例的消費税。此舉可能會增強地方財政，因為房地產危機已侵蝕了它們的主要收入來源。

再融資計劃。

即使有政府的支持政策，地方政府融資平台公司仍面臨重大挑戰。

“這些地方政府融資平台公司中大量存在的弱基礎信用質量問題仍需解決，”萬保投資管理大中華區固定收益研究主管郭慧明表示。“我們認為，謹慎的信用選擇至關重要，因為隨着政府支持的變化，地方政府融資平台公司的基礎信用質量將變得更加重要。”

當香港中心大廈在2017年售出時，創下了52億美元的高價，以至於投資者不得不組成一個財團來佔據大部分股份並分配樓層。這個決定正在迅速變成一個沉重的負擔。

資金短缺的業主，其中許多是中國房地產開發商，現在正在相互競爭，以確保從73層高的大樓的租户或買家那裏獲得收入，此前在中國內地的住房銷售崩潰。結果導致價值下降，一些空間現在的售價幾乎比購買價格低了將近50%。根據數據，自2018年6月以來，中環地區的辦公室價格整體下降了約30%，根據經紀商萊坊騎士公司編制的數據。