歐洲金融需要更多證券化 - 彭博社

證券化這個。

攝影師：Krisztian Bocsi/Bloomberg一袋滿滿的潛在麻煩。

攝影師：Michael Short/Bloomberg對於經歷了2008年金融危機的人來説，“證券化”這個詞會勾起不愉快的回憶。將次級抵押貸款打包再打包成越來越複雜的證券，分佈到世界各地，幫助將美國的房地產崩盤變成了全球性災難。

如今，歐盟希望重新啓動證券化，以促進在綠色轉型等領域急需的投資。如果做得當，這實際上是一個好主意。

將貸款捆綁成可交易證券的做法帶來了許多好處。它可以釋放銀行更多的貸款資金，併為投資者提供更多資本配置的方式。自2008年以來，美國和歐洲已經採取了規則來減輕不利因素。發行人必須提供詳細的披露信息，以確保投資者知道他們在購買什麼。他們還必須保留一部分他們出售的資產，以防止將有毒資產傾銷到市場上。這些產品本身更簡單，更不容易出現極端損失。

然而，歐洲市場仍然停滯不前，而美國市場已經復甦。誠然，歐洲沒有類似於政府支持的房利美和房地美這樣的機構，它們通過擔保數萬億美元的抵押貸款支持美國市場。儘管如此，即使排除這類證券，歐盟的發行量遠遠不及美國。在2024年的頭三個月，歐盟發行商僅發行了價值219億歐元（240億美元）的證券化產品，佔國內生產總值的0.5%，由企業和汽車貸款等資產支持。美國的私人證券化金額為1190億美元，佔國內生產總值的1.6%。

市場不景氣

歐洲的證券化遠遠落後於美國

來源：歐洲金融市場協會

注：歐盟數據是指向投資者發行的證券，而非由發起人保留。美國數據不包括機構抵押貸款支持證券。

這是一個問題，因為歐洲迫切需要加大投資。到2050年實現淨零碳排放可能需要超過30萬億美元。這包括為電動車和節能建築融資 — 這些貸款具有適合證券化的抵押品和現金流。

那麼，接下來該怎麼做呢？

銀行 主張 放寬吸收損失資本的要求，這將降低持有證券的成本。這毫無意義：歐洲的 要求 已經令人擔憂地 低，進一步降低將不會鼓勵銀行出售更多證券化貸款。恢復危機前的做法，比如“合成風險轉移”，即銀行購買貸款損失保險，也不是一個 有前途的 選擇。

話雖如此，還有很大的改進空間。首先，歐盟發行人必須應對多個繁瑣的披露系統：一筆交易可能涉及數千個單獨的數據請求，通常是多餘的、不必要的或者格式衝突。此外，歐盟市場不像美國那樣統一：不同的税收和破產規則幾乎使得將來自多個成員國的貸款捆綁成泛歐洲證券變得不可能。投資者不知道在借款人不還款時在各個國家要多久才能收回汽車或房屋。這阻礙了市場達到必要的規模和深度。

第一步很容易。簡化報告要求 — 尤其是對於私人配售 — 可以減少行政負擔，並使結果對監管機構和投資者更有用。歐洲證券與市場管理局已經研究了如何最好地做到這一點。理想情況應該是一套數據，報告給一箇中央庫。

統一歐盟資本市場將需要更長時間。當局可以從一個資產類別開始，完善他們迄今未能成功推廣“簡單、透明、標準化”證券的努力。一個有前途的候選者是家庭裝修貸款，歐洲人將需要這些貸款來安裝熱泵、能源管理系統和其他升級。目標應該是設定足夠統一的貸款和法律標準，使證券具有可互換性，就像房利美和房地美對待美國抵押貸款一樣。如果投資者能夠信任規則，資金甚至可能在沒有政府擔保的情況下流動。

證券化聲譽不佳。謹慎處理，它可以帶來很多好處。

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