日元突然上漲引發市場“普遍清算”- 彭博社

攝影師：Noriko Hayashi/Bloomberg唐納德·特朗普希望成為一位弱美元總統。但他卻在強勢美元的平台上競選。

這是華爾街經濟學家們對特朗普第二個任期計劃進行數字分析得出的普遍觀點。對美國貿易伙伴徵收關税，以及可能推高通貨膨脹和利率的減税措施，將導致美元升值，他們認為這樣的組合將鼓勵美元升值，其他條件相等的情況下。

當然，如果特朗普——上次進入白宮時顛覆了許多專家的預測——對此有任何發言權，情況可能就不會如此。

這位共和黨候選人已完全改組了黨派，以他的民粹主義形象命名了俄亥俄州參議員JD·範斯為他的競選搭檔，後者也懷疑美元強勢。如果他在11月擊敗民主黨對手，很可能是副總統卡瑪拉·哈里斯，那麼特朗普看起來將在上一任期結束時繼續第二任期——抨擊被高估的貨幣，他認為這是導致美國貿易逆差擴大和工業空心化的原因。

美國總統和綠背書

衡量美元價值與其他主要貨幣的指數最近一直在交易，達到了2000年初布什總統時期以來的最高水平

來源：彭博社

但正如特朗普在2016年勝選後發現的那樣，總統們沒有任何可以用來貶值美元的簡單槓杆。而這一次提出的那些可能的做法——更加強硬地要求美聯儲保持低借貸成本，或者強迫其他政府提高他們自己的匯率——可能會引起投資者的警惕。這對一個一直關心市場如何評價他的政策的領導人來説是一個重大缺點。

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“目前唯一阻止特朗普貶值美元的機構是標普指數，”TS Lombard首席經濟學家弗雷亞·比米什（Freya Beamish）表示。任何一種激進的貶值美元的舉措“都會在全球金融體系中引發震盪。”

‘大貨幣問題’

在他的第一任期內，特朗普經常指責其他國家保持他們的匯率對美元過於疲軟，並一再遊説美聯儲放鬆貨幣政策。

現在他又回到競選路線上，他在一次Bloomberg Businessweek採訪中明確表示這個問題仍然是他關注的焦點。

唐納德·特朗普在他位於棕櫚灘的馬阿拉戈高爾夫度假村接受了Bloomberg Businessweek的獨家採訪。南希·庫克（Nancy Cook）和布拉德·斯通（Brad Stone）分享了他們在Bloomberg的“權力平衡”節目上討論的一些關鍵問題。

當被問及美國需要什麼樣的經濟時，特朗普立即提出了“大貨幣問題”。他説，他一直聽到製造商抱怨“沒人願意購買我們的產品，因為價格太貴” - 而其他國家則試圖保持他們的貨幣“一直疲軟”，因為這給他們在出口方面帶來了優勢。特朗普特別對日元和人民幣的貶值感到惱火。

在採訪發表前一天，特朗普任命範斯（Vance）為他的第二號人物。去年，範斯挑戰了美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）解釋普通美國人如何從擁有世界儲備貨幣中受益的問題，這一評論被交易員們抓住，加劇了他們對特朗普可能的美元政策的審查。

範斯在2023年3月的華盛頓參議院銀行委員會聽證會上詢問鮑威爾關於美元作為全球儲備貨幣的利弊。（美聯社照片/安德魯·哈尼克）攝影師：安德魯·哈尼克/美聯社照片儘管有各種言論，但在過去一週的報告中，包括摩根士丹利和德意志銀行在內的銀行得出結論，特朗普勝選仍然很可能會提振美元。

主要論點包括：特朗普提議的減税將導致預算更寬鬆，需要美聯儲保持較高利率，從而支持綠色美元。一波關税將產生類似效果，同時使外國商品不那麼具有吸引力，從而減少對貿易伙伴貨幣的需求。

儘管如此，特朗普宣佈要施壓美元的願望讓所有人都在試圖破解他可能如何執行這一任務的線索，以及他可能會讓誰負責。

特朗普任期內美元的漲跌

來源：彭博社

注：日期標記僅供參考。

經常與特朗普交談的經濟顧問一直在策劃以美元為重點的貿易政策，其中兩人被提名為特朗普勝選後可能成為財政部長的人選。

羅伯特·萊特希澤曾擔任特朗普的首席貿易官，他表示願意考慮一系列平衡美國對外赤字的選項，包括對流入美國以填補赤字的資本實施管制。

斯科特·貝森特（Scott Bessent）是一位對特朗普非常重要的籌款人和對沖基金經理，他曾談到擴大拜登政府的“友好政策”以創建一個分層系統，其中幫助實現美元貶值目標的國家將獲得貿易優勢。

如果將這些看作是非傳統的想法，特朗普政府還有一些更直接的方式來對抗美元走強。

“數萬億美元”

最明顯的選擇是干預貨幣市場，無論是口頭上還是讓財政部出售美元。

截至5月，財政部的外匯穩定基金中大約有2060億美元 —— 可能不足以產生影響。德意志銀行全球外匯研究主管喬治·薩拉維洛斯（George Saravelos）估計，有效的貶值需要出售“數萬億美元”，並實施資本管制。

美國可以試圖領導更廣泛的國際努力，就像1985年的廣場協議那樣。當時，華盛頓得到了英國、西德、法國和日本的支持，共同利用他們的貨幣貶值美元。

但是到2024年，面臨更大的障礙。首先，全球外匯市場現在規模更大，很難抵制美元的走勢。

貨幣市場今天規模更大

過去二十年，每日外匯交易量增加了近四倍，達到約7.5萬億美元

來源：國際清算銀行三年一度調查

重新創造那種統一可能也是一個挑戰 - 尤其是對於可能會與美國盟友在貿易上發生爭執的特朗普政府。而且，達成協議需要參與國家的央行支持。

“1985年，央行更願意順從財政部長的需求，”曾在喬治·W·布什白宮從事經濟政策的Evenflow Macro創始人馬克·蘇默林説道。“如今，讓其他國家幫助削弱美元可能涉及更多的脅迫而非合作。”

與美聯儲對抗？

特朗普的第二個選擇是對自己的央行施加一些脅迫，因為其利率是美元價值的最重要決定因素。

“美聯儲將決定美元如何對特朗普的政策做出反應，”外匯市場資深人士卡迪克·桑卡蘭説道。

如果其中任何一個 - 減税、關税或移民控制 - 被證明具有通脹性，那麼美聯儲的典型反應將是加息，這將推高美元。桑卡蘭表示：“如果有任何跡象表明美聯儲無法做到這一點，”“美元將會下跌。”

特朗普已經表明，他毫不猶豫地抨擊中央銀行家，但他如何進一步行動尚不清楚。任何正式努力削弱美聯儲的獨立性都可能導致投資者認為美國已經放棄了對通脹的警惕，從而導致對經濟和市場的信心喪失。

此外，除非解僱人員，否則未來美聯儲的空缺不會太多，供下一任美國總統填補。在彭博採訪中，特朗普表示，如果他認為鮑威爾做得對，他會讓鮑威爾完成他的任期，任期將持續到2026年。美聯儲主席已多次明確表示，他不認為美元政策屬於他的職權範圍。

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關税作為籌碼

所有這些留下了另一個選項，一些特朗普的助手以及市場分析師認為可能會奏效。

關税本身可能會加強美元，但它們也可以被用作一種武器，來迫使其他國家，包括中國，讓他們自己的貨幣升值。

自封為關税之王的特朗普曾提出對中國商品徵收50%或更高比例的關税。他也願意利用關税威脅作為一種討價還價的籌碼。“天哪，這對談判有好處，”他告訴彭博。

華爾街經濟學家正在審查特朗普在2016年之後如何使用關税武器，一些人認為這可能是一種鼓勵美元貶值的有效方式 — 尤其是因為一些關鍵經濟體已經有意支撐自己貨幣價值。

“如果你生活在一個特朗普希望美元貶值的世界，而其他人抱怨美元強勢 — 包括中國、日本、韓國 — 同時特朗普又提議關税，那就有吸引力的前景，” Sankaran説。

其他人擔心，美國的貿易伙伴可能不願削減貨幣儲備，而可能選擇以自己的進口關税進行報復。

“我不確定關税是否足夠強硬，讓其他國家願意參與，”美國道富銀行(State Street Corp.)的全球宏觀策略師諾埃爾·迪克森(Noel Dixon)説。“從機械上講，他們將不得不大量出售美元才能做到這一點。如果有的話，這隻會引發一場貿易戰。”

世界的貨幣 - 目前

如果特朗普贏得第二個任期，匯率並不是他心中唯一關心的美元問題。他的競選團隊發佈的20項承諾中的第13項寫道：“保持美元作為世界儲備貨幣” —— 這一目標可能與希望美元貶值的願望相沖突。

自1945年以來，美元一直是全球貨幣的最接近實物 —— 一個朋友和敵人都喜歡的錨定貨幣。

美元繼續在國際貿易、金融中占主導地位

來源：國際清算銀行、美聯儲、國際貨幣基金組織、大西洋理事會、國際金融電信協會

注：所有數據均為最新可獲得的。

但最近，人們正在尋找在不使用美元的情況下進行國際業務的方法。這在一定程度上是由俄羅斯和中國等美國對手推動的，他們尋求方法使自己的經濟免受制裁。印度和海灣阿拉伯國家等盟友也表現出了更多用自己貨幣進行貿易的興趣。這場辯論的很大一部分發生在快速增長的新興國家集團——金磚國家的內部。

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特朗普正在仔細觀察。這可能是他與競選搭檔範斯看法不同的地方，後者認為儲備貨幣地位存在缺點。

“我討厭國家擺脱美元，”特朗普在三月告訴CNBC。“我不會允許國家擺脱美元。”

日元的驚人復甦正在顛覆全球市場，將人民幣一起拉高，並打擊從日本股票到黃金和比特幣等資產，投資者正在重新評估他們的槓桿押注。

週四，該貨幣兑美元升至兩個多月來的最高水平，反映出日本和美國之間的利率差距可能會縮小。日元走強傷害了日本出口商，幫助將日經225指數推入技術性修正。這推高了人民幣至一個多月來的最高水平，同時打擊了澳元等貨幣，因為套利交易不再受青睞。