英格蘭銀行不應該設定自己的速度限制 - 彭博社

英格蘭銀行不應該自己定下作業。

攝影師：Hollie Adams/Bloomberg炙手可熱的經濟正在降温。

攝影師：SeongJoon Cho/Bloomberg前英格蘭銀行貨幣政策委員會成員、轉型為對沖基金經理的Sushil Wadhwani在VoxEU網站上撰寫了一篇引人入勝的文章，題為“如何削減英國債務利息賬單。” 他認為，通過允許英格蘭銀行設定自己的通脹目標，可以幫助更廣泛的努力重建其因通脹而受損的信譽，併發行更多的與通脹掛鈎的債務。

值得審視他的想法；前政策制定者是辯論的有用發起者。不幸的是，這些特定的大膽選項不太可能經受得住現實的考驗。

Bloomberg觀點即使是繁榮經濟也需要休息。問問韓國大型奢侈品擔心中國正在變日本加拿大如何捍衞這個沒有黎明的地方布蒂吉格是哈里斯的最佳副總統人選Wadhwani並不陌生於異想天開的思維 —— 他去年提出的“100%通貨膨脹税”的建議確實引起了一些關注。他指出，英國的國債收益率仍然堅定地高於七國集團的平均水平，該國的債務服務成本約為同行的兩倍，佔國內生產總值的比例。這些高昂的借款成本被稱為“白痴風險溢價”，成本太高，不容許其繼續存在，但至關重要的是要理解為什麼投資者對借貸給英國要收取更高的費用。

英國高級

英國國債收益率明顯高於同行水平

來源：彭博社

瓦德瓦尼指出，儘管英國政府為英國銀行設定了消費者價格目標，但美聯儲和歐洲央行決定了他們自己的消費者價格指標，這可能解釋了英國較高的借貸成本。他寫道：“市場可能認為政治家更容易修改通脹目標的水平，而獨立的技術官員很難顯著修改他們對價格穩定的解釋。”

但英國銀行的同行機構結構完全不同，他們的目標也不同。歐洲央行控制着20個國家的貨幣政策，是整個歐元計劃的關鍵。它被設計為與布魯塞爾的歐洲委員會或任何國家首都完全分開。美聯儲，顧名思義，設計上是地區性的，明顯具有包括最大就業在內的雙重任務。

授予英國銀行更大的權力來制定和評估自己的作業將是非常有爭議的，考慮到不到兩年前通脹激增到比其2%目標快五倍。這並非巧合，公眾對該機構的信心達到了歷史最低點。瓦德瓦尼確實正確地指出，英國央行需要恢復其信譽，但這並不是取消監督的理由。

一箇中央銀行總是受其政府支配，即使政治干預名義上被擱置。自1997年英國央行獲得獨立控制貨幣政策以來，其目標已經多次改變，無論是關於特定消費者價格上漲水平還是應該實現該目標的時期。隨着一個穩定的新政府剛剛上任，英國似乎不太可能因為投資者擔心其通脹目標可能改變而支付溢價借款。請記住，美聯儲在2020年通過引入靈活的平均通脹目標，目前正在審查從那一事件中得到的教訓，但對其信譽沒有產生持久影響。

Wadhwani建議英國通過比例發行更多與傳統固定利率債券相比的通脹聯動債券來降低債務成本也是不現實的。財政部債務管理辦公室非常仔細地監控機構需求，並且以在供需之間校準供應而備受尊重。英國在發行所謂的聯動債券方面處於世界領先地位，節省了770億英鎊（1000億美元），但對於這種非常規產品必須有足夠的需求。

投資者的興趣尚未完全從能源價格飆升和2022年秋季英國國債崩盤引發的巨大收益飆升中恢復過來。通脹債表現特別糟糕，與許多長期投資者的假設相反，他們認為通脹債提供了一種神奇的通脹保護。坦率地説，購買者為一直不太需要的東西支付了過高的價格，而當他們需要時，這些東西卻遺憾地不起作用。因此，英國國債管理局無法強迫不願接受的投資者購買通脹債。通脹債將佔今年2780億英鎊發行總額的11%，是十年前的一半。

發行通脹債將通脹風險轉移到政府身上；隨着2022年10月消費者價格上漲超過11%，已發行的6340億英鎊通脹債的服務成本飆升至天文數字。如果預計通脹率將超過3.5%，英國國債管理局更傾向於不發行通脹債。但也有一個相對考量；目前10年期實際收益率超過2%，這使得英國政府發行通脹債變得昂貴，而自2016年以來一直享受負實際收益率。

不那麼熱門

隨着普通債券收益率上升超過通脹率，通脹債的吸引力減弱

來源：彭博社

英國債務溢價的真正基礎在於，英國經濟對內含通脹的敏感性遠高於美國或歐元區。福利津貼、最低工資和公共部門工資獎勵都與通脹掛鈎。這一情況延伸至私營部門，其中無數的公用事業和消費品都按通脹掛鈎公式每年重新調整。

這是一個糟糕的主意，讓國債佔GDP的100%的國家更容易受到消費者價格的影響。此外，英國央行的貨幣政策授權不應該沒有任何限制或平衡。辯論指導這一政策的框架是一個有用的練習，但在這種情況下，瓦德瓦尼的觀點是不正確的。繼續提出想法 — 但儘量少改動。

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對於韓國經濟來説，情況並不完全是先進先出。但可能接近：儘管一些看漲的增長預測，但降息即將到來。中央銀行採取了值得稱讚的早期措施來遏制通貨膨脹，而美聯儲仍堅稱價格上漲將是一個“短期的”現象。現在是首爾放鬆的時候 — 一點點。

毫無疑問，這個國家近年來取得了強勁的增長。作為出口強國，尤其是在半導體領域，它在疫情初期以居家辦公為特徵的時期蓬勃發展。最近，它從人工智能熱潮中脱穎而出。勞動力市場具有彈性；失業率低於3%。