摩根士丹利（MS）、花旗（C）加大優先股銷售的利率風險 - 彭博社

Tasos Vossos

2024-07-26

固定終身利率今年早些時候僅被地區銀行採用。

攝影師：Michael Nagle/Bloomberg前一天火箭襲擊中喪生者的葬禮。

攝影師：Kobi Wolf/Bloomberg摩根士丹利和花旗集團正在利用投資者對利率下調的狂熱，出售帶有多年來最大劑量利率風險的優先股，以此為自己謀利。

這些華爾街銀行正在重新啓用沉寂已久的格式來籌集比通常更長期的資本，這符合對美聯儲即將進入寬鬆週期的押注。

在最引人注目的一個例子中，摩根士丹利本週出售了帶有固定終身利率的優先股，這在主要銀行中很罕見，這一特性使該證券無限期地容易受到利率波動的影響。同一天，花旗集團的一筆交易將利率風險強加給投資者，為期十年。

有人猜測美聯儲最終可能會比計劃中更快或更深地降息，這導致投資者押注於典型情況下在利率下降時獲得價格上漲的長期資產，併為近年來幾乎消失的交易鋪平了道路。

“發行人正在利用這種需求，”Spectrum Asset Management的創始人兼首席執行官Mark Lieb説。

對於投資者來説，這個賭注帶來了早期收益。摩根士丹利的發行價為面值的103％；花旗集團的接近101％。兩者都是在週二以面值發行的。

但是在未來，接受額外久期風險的投資者可能會在可能加劇通脹的美國政策下遭受損失。優先股是計入銀行監管資本的次級證券。

來源：彭博社

彭博社聯繫了摩根士丹利以尋求評論，而花旗集團的代表拒絕置評。

隨着市場普遍認為美聯儲將在9月份首次降息25個基點，銀行正在將久期風險重新引入優先股。根據彭博社編制的數據，預計今年年底將再次降息25個基點。兩個月前，貨幣市場的賠率指向今年只會有一次降息。

儘管它們是永久性的，但當今大銀行發行的債券在第一個可選擇償還日期後往往會重設為浮動利率，使其價格對移動利率的敏感性大大降低。而第一個贖回日期通常只有五年，限制了波動性。

儘管短期利率預計將受到美聯儲降息的推動，但長期利率預計不會跟隨。押注唐納德·特朗普明年將再次當選美國總統的交易員預計，他的政策將推高通脹，這將迫使較長期限工具的收益率上升。短期和長期利率之間的差距擴大，這是所謂“特朗普交易”的關鍵部分，被稱為走勢陡峭。

“特朗普當選可能會加劇收益曲線的陡峭化，可能導致更高的長期利率，”彭博智庫的高級金融信用分析師阿諾德·卡庫達説。“如果更多銀行相信會發生這種情況，他們可能會想發行更多長期固定利率的債券。”

來源：彭博社

注：截至2024年7月22日；六大銀行包括摩根士丹利、摩根大通、花旗、富國銀行、美國銀行和高盛

美國大選混亂，包括對特朗普的暗殺企圖，以及更多市場波動的可能性，這是為什麼Spectrum的利布説他放棄了摩根士丹利和花旗銷售的原因之一。

“存在太多不確定性，”利布説。“我們仍然認為持有較短期限更安全。”

GW&K投資管理的投資組合分析師布萊恩·麥卡德爾也不願意使用優先股進行利率賭注。“我們始終認為利率很難預測，”他説。

花旗選擇了一個10年的固定利率期，直到首次贖回，這種優先股類型在最近幾年幾乎已經過時，因為五年固定利率期占主導地位。

與此同時，摩根士丹利出售了一系列產品，以一種可以銷售給零售客户的方式打包，這是六大銀行近兩年來首次這樣做。這被稱為25美元面值市場，以區別於面向機構投資者的1000美元市場。

今年早些時候，固定終身利率僅被地區銀行採用。

摩根士丹利最初指導為2.5億美元，最終將最終規模定為10億美元。這種需求可能會引發模仿交易。

“大多數人可能會堅持NC5，但為了多樣化，他們可能會尋找其他方式，”Kakuda説。“大門已經打開了，為什麼不呢？”

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