風險最高的國家在美國大選動盪中脱穎而出 - 彭博社

Selcuk Gokoluk

2024-07-28

一個市場交易員在拉各斯島市場搬運農產品。

攝影師：本森·伊貝阿布奇/彭博社一些世界上風險最高的國家的債務被認為能為新興市場投資者提供對抗美國大選動盪的保護。

威廉·布萊爾投資管理和Amundi SA的基金經理們正在通過投資前沿市場政府債券來實現投資組合的多樣化 —— 這些債券是指像尼日利亞和哈薩克斯坦這樣的發展中國家中較不發達經濟體的高收益債務，他們表示這些國家面臨的地緣政治變化和美國政策變化的風險有限。

與之形成鮮明對比的是，像墨西哥這樣的投資級國家可能會在唐納德·特朗普可能的總統任期下遭遇來自新貿易壁壘的重大阻力。另一個高評級發行國中國，可能會看到特朗普加劇喬·拜登政府實施的貿易限制，以及更加敵對的外交政策環境。

在一個充滿地緣政治緊張和選舉動盪的一年裏，前沿國家的美元債券迄今已經實現了近6%的回報，是其高評級新興市場同行收益的五倍多。投資者表示，如果特朗普的勝選引發市場波動，這一趨勢可能會持續。

“我們認為現在是觀察前沿市場的一個非常吸引人的時機，”威廉·布萊爾的投資組合經理伊維特·巴布説道。“前沿市場受更多特定發展的驅動，而且它們與全球情緒的相關性明顯較低。”

在潛在的第二個特朗普任期中，風險較高的債務將會重複他第一任期中發生的情況。

在截至2021年1月的四年中，前沿債務的回報率為30%，而投資級新興市場發行人的回報率為21%。在拜登執政期間，前沿債務也表現出色，回報率為3%，而風險較低的同行則出現了10%的負回報。

在他最新的競選活動中，特朗普將新的和增加的關税作為他的競選綱領之一，提議對中國商品徵收高達60%的關税。高盛資產管理公司表示，這些政策可能引發通貨膨脹，並使利率長期保持較高水平，對新興市場資產構成新風險。

倫敦Aviva Investors Global Services的分析師Carmen Altenkirch表示，前沿債務的較高收益率將為投資者抵禦利率波動提供保護。目前，與高級新興市場債券的約100個基點相比，前沿和其他垃圾評級國家的收益率比美國國債高出500個基點以上，根據彭博社編制的數據。

“尤其是在投資級領域，長期新興市場債券的利差很小，”Altenkirch説。“它們將非常容易受到長期美國國債波動的影響，財政擔憂將主導市場。”

即使在特朗普領導的白宮潛在後果尚未顯現之前，包括摩根大通公司和太平洋投資管理公司在內的基金經理已經推薦投資新興市場的本幣債券。對他們來説，廣泛的結構性改革涉及貨幣貶值和利率上調將提高回報。

這些改革還增強了財政實力並降低了違約風險。根據彭博社編制的數據，一年內處於困境水平交易的國家數量隨後減少了一半。

儘管樂觀，但新興市場債務在出現問題時仍可能給投資者帶來最大的痛苦。去年，玻利維亞債券價值下跌約三分之一，緊隨其後的是厄瓜多爾和白俄羅斯，佔發展中國家中最嚴重的損失。

安聯新興市場資產管理公司的新興市場主管葉爾蘭·西茲迪科夫表示，特朗普連任對新興國家來説將是“一把雙刃劍”。他表示對越南等國家“感興趣”，同時也考慮中亞國家，比如哈薩克斯坦，這是一個主要的鈾生產國。

西茲迪科夫表示，從理論上講，所有這些國家“將受益於全球經濟的舊有分裂和貿易及資本流向的重新路由”。他説：“部分是真的，部分可能並不一定正確，因為即使像越南這樣的國家在特朗普當選總統後也有可能成為貿易戰的受害者。”

隨着新興市場發行量在今年剩下的時間裏預計減緩，特朗普當選總統的前景是增加了不確定性的另一層，可能會使借款成本保持較高水平。

此外，美國貨幣政策收緊的風險可能會提振美元，並對所有新興市場發行人的貨幣和借貸成本產生影響，包括前沿國家。

## 新興市場正在發生什麼：前沿市場債務作為緩衝

5:35

儘管贊比亞和斯里蘭卡等國家的債務重組已經結束，埃及等地的經濟改革緩解了風險擔憂。

LGT Capital Partners在數年後選擇了埃及和尼日利亞債券，這是這家管理資產規模達1000億美元的公司新興市場收入主管Jetro Siekkinen表示。他説，它們不受全球波動的影響，將支持未來12個月至兩年的債務。

“烏拉圭發生的事情對烏干達沒有任何意義，烏干達發生的事情也不會影響烏茲別克斯坦，” Siekkinen説。“這讓我晚上能夠安心入睡。”