新興市場：今年3210億美元的債券狂潮即將停歇 - 彭博社

Selcuk Gokoluk, Jorgelina Do Rosario, Vinicius Andrade

2024-06-30

路易斯·阿爾塞政府的支持者，在玻利維亞拉巴斯。

攝影師：馬塞洛·佩雷斯·德爾·卡爾皮奧/彭博社國際清算銀行。

攝影師：法布里斯·科夫里尼/法新社/蓋蒂圖片社在一個大熱的前六個月之後，以硬通貨發行的新興市場債券銷售量將在充滿政治風險的下半年急劇放緩。

根據彭博社編制的數據，發展中國家政府和企業借款人發行的債務總額已達到3210億美元，是自2021年以來最繁忙的上半年。儘管如此，摩根大通公司和美國銀行的預測顯示，由於借款人在年初急於滿足資金需求，發行量將比往常更加放緩。

隨着從法國到玻利維亞的政府面臨政治動盪，週四的美國辯論也讓白宮競選更加清晰，分析師警告稱可能會出現更多全球波動，這可能會使新興市場債券發行人望而卻步。對這種動盪的擔憂已經在一定程度上促使借款人儘可能多地負債，為2024年剩餘時間留下了更少的供應。

“就2024年的資金需求而言，可能已經完成了80%。” 摩根大通中東歐、中東和非洲債券聯合負責人亞歷山大·卡羅列夫説。“到目前為止我們看到的交易量是無法持續的。”

新興市場債券銷售在2024年上半年增長了32%

資料來源：彭博社

注：包括以美元、歐元、日元、英鎊和瑞士法郎發行的國際債券

儘管債券拍賣在下半年逐漸減少是常見的，但今年卻以許多新興發行人重新獲得市場準入和高收益為動力，使得銷售額從2023年上半年增長了32%，這是自2017年以來最大的增長。

在借款人中，沙特阿拉伯以約350億美元的交易額取代中國成為最多產的賣家。撒哈拉以南非洲國家發行的國際債務從2023年下半年的零增長到110億美元，而拉丁美洲最大的經濟體——巴西和墨西哥——僅在一月份就共同發行了120億美元的美元債券。

公司交易也有所回升，歐元和美元債務發行額達到1680億美元，高於2023年的1080億美元。

即便如此，市場的活躍並沒有帶來回報率的大幅增長。

新興市場美元債券今年迄今為止為持有者帶來了2.5%的收益，低於一年前的3.4%，這是由於美國降息預期減弱和印度、墨西哥等發展中國家政治動盪導致收益率飆升。儘管表現大致與美國高收益公司債券相當，而國債的回報仍為負數。

未來，更少的發行量將支撐價格，需求超過供應，並保持發行人的債務可持續性得到控制，據麥凱基·席爾茲新興市場聯席主管菲利普·菲爾丁表示。

“較少的發行量會在債券市場中創造稀缺性，” 菲爾丁説。“在前六個月，我們看到淨髮行，而在下半年，供應可能少於票息和贖回，”他説，這將提振債券價格。

摩根大通，新興市場債券第二大安排者，預計本年度主權債券以硬通貨發行總額將達到1630億美元，而公司債券銷售額可能超過3000億美元。根據彭博社編制的數據，新興市場政府已經籌集了1190億美元，公司借款了1720億美元。

在美國選舉前的動盪可能會影響市場需求和銷售時機，法國巴黎銀行新興市場信用策略師喬納森·馬沙克表示。他説，選舉可能會引發對美國預算赤字和全球貿易的擔憂。

中東和東歐政府佔債券發行的大部分份額

來源：彭博社

“無論你是在新興市場還是在美國，國債的波動性都會影響融資成本，存在一定風險，”花旗銀行拉丁美洲債務資本市場主管阿德里安·古佐尼表示，花旗銀行是新興市場債務最大的安排者。

通常是一個安靜的八月，如果賣方想要在選舉風險之前提前進行交易，那麼可能會看到更多的交易，BNP的馬沙克表示。如果不是這樣，發行人可能會推遲到11月或12月，甚至推遲到2025年，他説。

“美國大選之後將有更好的發行時機，”美國銀行東歐、中東和非洲主權信用策略師梅爾維爾·帕加表示。她説，該行預計美聯儲將在12月進行首次降息，這也將有利於借款成本。

根據帕加的説法，美國銀行預計今年剩下的時間主權債券發行約600億美元，主要來自墨西哥、土耳其、中國、印度尼西亞和阿聯酋。BNP預計中國將強勢迴歸，菲律賓、南非和保加利亞也有望進行大宗交易。

## 新興市場正在發生什麼

新興市場債券狂潮稍事休息

4:25

摩根士丹利預計主權債券銷售將進一步增加700億美元，部分原因是由於其對美國貨幣政策提前放鬆的預測。

“我們預計美聯儲將在9月進行降息，而一些大型發行人仍需要發行債券，”該行在週五的一份聲明中表示，列出匈牙利、哥倫比亞、安哥拉、摩洛哥、尼日利亞、阿曼和盧旺達可能是潛在的賣方。

儘管如此，BNP的馬沙克表示，在美國大選之前的高波動性可能會影響借款成本，並增加相對於更安全債務的利差。

他説：“這種波動性可能會使發行暫停。”

國債市場幾乎沒有意識到的風險是，負債國家容易受到信心急劇喪失的影響，國際清算銀行警告説。

總部位於巴塞爾的這家機構在週日發佈的年度經濟報告中表示，那些因較高利率而使龐大的財政狀況進一步惡化的國家應優先進行財政修復。國際清算銀行貨幣和經濟部門主管克勞迪奧·博里奧表示，他們必須“緊急行動”。