AI壞人？職業摔跤中的“反派轉向”情景對市場的影響 - 彭博社

John Authers

霍克·霍根在共和黨全國代表大會上。

攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社MAGA談話要點已經過時。

比爾·普利亞諾/蓋蒂圖片社

迎接當下。

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今日要點：

政治中的轉變，以及市場？

職業摔跤對政治有重要的應用。只需看看本月早些時候在共和黨大會上提名唐納德·特朗普總統的角色霍克·霍根扮演的角色。 摔跤也給我們帶來了“轉變為反派”或“反派-正派轉變”的概念，這對解釋最近發生在政治和市場中的事件非常有用。在摔跤中，壞人（通常是受歡迎的人）是反派，而好人是正派。為了保持趣味性，他們偶爾會交換角色。霍根本人曾經成為反派，在1996年從紅黃色轉變為全黑色服裝。

彭博社觀點保守黨正在為他們的下一任領袖舉辦一場醜陋的選美比賽英國正在建設天堂並建起停車場英國大學危機剛剛開始即使是繁榮的經濟也需要休息。問問韓國將某人從反派轉變為正派有一門科學。成為反派需要一個正派變得太自負。要成為正派，反派需要受到如此多的仇恨和嘲笑，以至於他變得令人同情。在精心安排的職業摔跤世界中，觀眾和編劇幫助這個過程。但有時在市場和政治中，條件會合作做同樣的事情。

政治可能更容易首先可視化，對市場很重要。兩週前，對唐納德·特朗普的暗殺未遂，隨後是參議員JD範斯作為他的競選搭檔的自信選擇，以及總統拜登感染新冠肺炎的消息，創造了一個時刻，特朗普2.0似乎不可避免。然後，美國政治發生了翻天覆地的變化。事件，以及共和黨大會的最後一天，將特朗普轉變為了反派角色。科技股納斯達克100指數在同一時間達到頂峯，黃金也是如此，而美元兑日元的急劇拋售持續：

特朗普交易？

幾筆大交易在特朗普的候選人地位看起來最強勢時達到頂峯

來源：Real Clear Politics，彭博社

特朗普的崛起被視為對科技股和黃金有利（因為他的政策計劃被視為通脹性），他希望美元走弱。因此，隨着另一個特朗普任期變得更有可能，這種交易的加劇，隨着特朗普被轉變為反派角色而下跌，是有道理的。

然而，這其中還有更多內容。通貨膨脹繼續困擾着金融市場，最新消息明確是好消息。上週公佈了六月個人消費支出物價指數，這是美聯儲正式使用的通貨膨脹衡量標準。正如通貨膨脹洞察的奧邁爾·謝里夫指出的那樣，過去13個月中有10個月的月度平均通貨膨脹率為0.168%，相當於2.0%的年度率 — 正好符合美聯儲的目標。使用達拉斯聯儲的修剪均值測量，排除兩個方向的異常值並取其餘部分的平均值，我們發現通貨膨脹明顯呈下降趨勢，低於美聯儲目標的3%上限範圍：

美聯儲的目標進入視野

從純粹主義者的角度來看，六月份的通貨膨脹是自2020年以來最低的

來源：達拉斯聯邦儲備銀行，彭博社

這引發了對即將降息的巨大樂觀情緒。在六月份最後一次聯邦公開市場委員會會議之前，聯邦基金期貨暗示直到十一月會議才會降息。現在，可以肯定到那時至少會有一次降息，有人猜測可能會在本週三的FOMC會議上早些時候降息。如果不是一次面向臉部的轉變，市場已經毫不費力地從鷹派轉向鴿派：

降息樂觀情緒迴歸

自上次FOMC之夜以來，聯邦基金降息預期發生了轉變

來源：彭博社世界利率概率

市場的重大轉變之一似乎是確信更容易獲得資金。從大盤股向小盤股的戲劇性轉變始於七月十一日公佈的六月份消費者價格指數通脹數據一個小時之後 —— 在對特朗普的抨擊之前，拜登仍在競選中的時候：

並非全是特朗普

通脹數據，而非政治，似乎推動了股市的輪換

來源：彭博社

這種輪換在特朗普的機會上升，然後再次下降的整個時期一直持續。沒有明顯的方法將政治映射到這一點上。也沒有必要這樣做。相反，倫巴德·奧迪爾的弗洛裏安·伊爾波建議，上週在拜登辭去民主黨標準承載人職務後，副總統卡瑪拉·哈里斯崛起引發的拋售“主要受到了一個以謹慎預期開始但後來揭示了一系列銷售增長和盈利進展雙雙令人失望的收益季節的影響。”總的來説，要明確的是，這個收益季節並不特別糟糕。Factset的約翰·巴特斯指出，比平常更多的公司超過了他們的估計，但平均超過的幅度比平常小。市場反應看到對正面驚喜的回報比平常更低，對失望的懲罰更嚴厲。

一些對收益的焦慮正在通過標準風險指標的復甦表現出來。目前還沒有達到需要嚴重關注的水平，但企業信貸利差和股票波動率指數VIX都在上升：

風險再現

信貸利差和股票波動率最近有所增加

來源：彭博社

最重要的是最大的科技平台。所謂的“七巨頭”中的兩家上週發佈了財報。特斯拉公司未達到預期，遭到了懲罰 — 同時也通過表示將開發自己的人工智能芯片來損害了英偉達公司的股價。更令人驚訝的是，谷歌母公司表示，他們在人工智能應用上的大筆支出尚未帶來任何商業利益。接下來的一週將有四家“七巨頭”發佈財報 — 亞馬遜公司、蘋果公司、Meta平台公司和微軟公司。如果有任何跡象表明他們投入的人工智能資金並沒有得到很好的利用，市場反應將不佳。

就像特朗普一樣，人工智能的熱情達到了一個必然引發反應的水平。Academy Securities的Peter Tchir這樣表達：

現在你在財報電話會議上説“人工智能”不再會自動讓你的股價飆升5%（我在開玩笑，但是…）。人工智能的成本是多少？實施人工智能的價格飆升了。你得到的人工智能有多好？我在許多方面聽到的最好的類比是，“大型語言模型”就像閲讀一份非常好的報紙或雜誌。關於你不太瞭解的主題的文章很有道理。然而，你會發現關於你的專業領域的文章有很多問題。

如果這主要是關於收益的話，那麼輪換仍然可以被打扮成一個健康的修正。投資者將股票定價為完美，一旦出現瑕疵就將它們降至更現實的水平。也就是説，對於那些結果並非顯然糟糕的平庸接待表明情緒正在轉變。

2007年擊敗保羅“巨人”懷特的一腿。攝影師：喬治·納波利塔諾/菲爾姆魔術/蓋蒂圖片社市場面向惡棍轉變的最後一個因素：衰退擔憂再次出現。週五將公佈7月份的非農就業數據。勞動力市場動能減緩的跡象引發了對削減的樂觀情緒。但沒有人希望勞動力市場過度，並導致全面衰退。在衰退之前，就業往往會先緩慢下降，然後迅速轉入衰退。這是一個流行且強大的指標的基礎，即所謂的Sahm規則，以彭博觀點同事克勞迪婭·薩姆的名字命名。一旦失業率比前12個月的最低點上升0.5個百分點，就會出現衰退。這個門檻本週很容易被觸發：

衰退開始變得可信

失業率上升接近信號表明衰退已經開始

來源：彭博

迄今為止，這個規則的記錄非常非常好，正如彭博觀點同事Ale Lampietti在這張圖表中所示：

Sahm規則是衰退的良好預測指標

失業門檻自1965年以來已經與經濟衰退相關了八次。

來源：彭博社

霍克·霍根在轉向時非常出色。他的英雄特朗普似乎也成功了。對哈里斯的興奮，她的形象也經歷了突然的轉變，但這種興奮不太可能持續。與此同時，人工智能可能正在從一位面帶微笑的好人轉變為一個無情的反派，浪費公司的資金，同時侵犯我們的自由，對潛在的降息的喜悦可能很快就會轉變為經濟衰退的恐慌。所有這些都發生在炎炎夏日的薄弱交易中，在一個政治和經濟辯論中，其氛圍與兩名摔跤手之間的表演性對抗基本相同。在今年結束之前，更多的反派和好人將互換位置。

製造商的一席之言

美國股市是否過度集中，這是否重要，我們應該怎麼做？這是我們在《回報要點》上多次不得不面對的問題，因為市場確實變得更加集中。這體現在標普500指數的市值加權版本的表現更強，與每隻股票佔0.2%的等權版本相比。值得重提這個話題，因為標普道瓊斯指數公司的團隊，他們的數據通常定義了這場辯論，已經提供了他們自己的詳細分析。總結他們的主要發現：

首先，等權重指數在長期內表現優異。 標準普爾對該指數進行了回溯，直到1970年。 這就是等權重指數在表現上超越市值加權版本的強勁程度：

其次，等權重指數最近的嚴重表現不佳與市場極端集中有關。 這就是等權重相對於主要指數的表現，與標準普爾的市場集中指數相比，後者自1970年以來處於最高水平，兩者之間的關係幾乎完全相反：

第三，這與動量有很大關係——贏家繼續贏，輸家繼續輸的傾向。 這是市場行為的現象，而非基本面。 而且在一個不祥的跡象中，最近動量的表現超過了過去50年中的任何時期，除了2000年互聯網泡沫破裂前的頂峯：

這種超越表現是從哪裏來的？ 令人驚訝的是，這並不特別是因為較小公司的表現優異。 也不是因為這兩個指數往往具有非常不同的行業權重。 信息技術目前佔等權重的13.4％，而佔市值加權的32.4％，但隨着時間的推移，等權重的表現優異來自於在各個行業內選擇表現更強勁的股票，而不是行業權重本身。 在過去的20年中，避免過度價值股並在任何給定行業中更多地投入更便宜的股票的等權重紀律一直是成功的秘訣：

隨着時間的推移，最近的等權重表現不佳看起來像是一個異常。這可以通過過度的動量交易和極端的集中來解釋。可能性是，偉大的七大科技平台將接管世界，正如市場定價目前所暗示的那樣；更有可能的是，普通股將穩步復甦。

這裏還有一個方便的方法來限制風險。投資者可以將資金配置到等權重指數中，而不是對抗這七大巨頭，這樣你仍然暴露於市場和其中最大的公司，但可以從可能的再平衡中受益。歷史表明，等權重紀律是改善回報的好方法。

對於那些對更大風險感興趣的人，標普總結稱，主要市場轉折點在歷史上通常與超大市值股表現極端和動量股表現極端同時發生。因此，他們説：“市場可能發生這樣的轉折，併成為整體風險的重要驅動因素，這表明對美國大市值股等權重方法的評估可能是及時的。”聽起來是對的。

生存貼士

2000年悉尼男子100米自由泳預賽中的埃裏克·“鱷魚”·穆桑巴尼。攝影師：斯圖·福斯特/奧爾斯波特/蓋蒂圖片社一個令人振奮的奧運故事告一段落。你可能還記得埃裏克·鱷魚，他在悉尼奧運會上為赤道幾內亞遊了一場極其緩慢的100米自由泳。這是他第一次進入奧運規模的游泳池，因為他的祖國沒有這樣的游泳池。我不知道的是接下來發生了什麼。在接下來的四年裏，他設法將自己的成績提高了整整一分鐘；他於2012年成為了他祖國的游泳教練；而赤道幾內亞現在有了兩個奧運規模的游泳池。為他高興；對於奧運會有很多合理的懷疑，但我們無法抗拒它們的原因。祝大家有一個愉快的一週，儘量關注一些冷門運動，而不是央行會議或財報。

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共和黨對副總統卡瑪拉·哈里斯的態度糟糕透頂，絕對糟糕且無所不在。與哈里斯樂觀、面向未來的競選活動以及美國最偉大的流行音樂之聲相比，唐納德·特朗普看起來像是陷入末期的貓王陷入了毀滅循環。雖然眾議院議長邁克·約翰遜敦促他的 caucus 關注政策而非個性，但特朗普及其盟友顯然會在接下來的100天內無視這一良好的政治建議。這將損害他的競選活動 — 也損害國家 — 但這是特朗普及其追隨者知道如何運作的唯一方式。種族主義和性別歧視在美國政治中是非常強大的力量，而且經常發揮了巨大作用。特朗普及其盟友顯然知道這一點，因此他們拿出了他們最擅長的強調這兩點的陳詞濫調，希望進一步煽動 MAGA 基地。

彭博觀點職業摔跤的反派情節重創市場保守黨正在為他們的下一任領袖舉辦一場醜陋的選美比賽英國正在鋪設天堂並建起停車場英國大學危機剛剛開始問題在哪裏？選民們早就聽過了。具體來説是在2008年（巴拉克·奧巴馬）和2016年（希拉里·克林頓）。

MAGA共和黨人故意發錯哈里斯的名字。就像他們曾經對待 奧巴馬的中間名一樣，Hussein。特朗普稱她為“惡毒女人”，就像他對待克林頓一樣。（總是女性——強大而有力量的女性——被稱為惡毒的人）。他及其支持者似乎還對她 以前的約會生活着迷。他們還將她標籤為一個不合格的 DEI（多樣性、平等和包容）候選人，玩弄種族牌。（她在公職經驗上比特朗普和他的競選搭檔參議員JD·範斯加起來還要豐富）。

説到範斯，最近他回到俄亥俄州故鄉密德爾敦時，暗示哈里斯並不完全瞭解她的國家有多美好。

“不是所有事情都完美。永遠也不會完美。但是，如果你想領導這個國家，你應該感到感激，” 範斯説。“你應該感到感激。當我聽到卡瑪拉·哈里斯時，我從來沒有聽到過那種感激之情。” 當然，這讓人想起了2008年，當時 共和黨人暗示前第一夫人米歇爾·奧巴馬不為自己的國家感到驕傲。很明顯，哈里斯的牙買加和印度血統正推動着許多言論。特朗普的支持者們很快就開始了對出生在美國的哈里斯發起的 出生地論運動，這是他們的老把戲之一。

範斯顯然也對那些沒有生育孩子的女性有問題。範斯在2021年的一個視頻中將哈里斯列為“無子女貓女士”之一，不應該領導這個國家，這一言論再次引起了許多人的憤怒，包括諸如詹妮弗·安妮斯頓等名人。（哈里斯有兩個繼子，但顯然繼子不算）。

而這種策略並不止於可預測的性別主義和種族主義陳詞濫調。在國家共和黨參議員委員會的一份備忘錄中，共和黨參議員被敦促強調哈里斯的“怪異”方面。她的笑聲、對維恩圖的熱愛和電動校車都被列入其中，還有想要禁止塑料吸管和據稱想要禁止食用紅肉。

當然，特朗普也將根據哈里斯的記錄來競選。他的競選活動將繼續稱她為“邊境沙皇”，聲稱她未能做好工作。他們將強調她在2020年民主黨初選期間向左轉的態度，她的檢察記錄以及拜登政府記錄的負面方面。但即便如此，他的信息將充滿謊言。他和他的支持者已經聲稱她憎恨猶太人，這對於她的猶太裔丈夫、第二紳士道格·埃姆霍夫來説將是個新聞。

總的來説，特朗普將在接下來的100天裏辯稱，作為國家現任副總統的哈里斯是一個“激進的瘋子”和一個“激進的左翼瘋子”，正如他在北卡羅來納的一次集會上所説。

“我們還沒有準備好迎接一個馬克思主義總統，撒謊的卡瑪拉·哈里斯是一個極端左翼的馬克思主義者，而且更糟！”特朗普在週四在他的社交媒體平台上發帖。

即使共和黨人試圖關注哈里斯的記錄，特朗普知道總統選舉大多是關於情感的。因此，他（再次）訴諸於恐懼和憤怒。但他那破碎的唱片式言論實際上幫助了哈里斯強調她競選的核心觀點，即：特朗普代表過去 —— 抱怨和分裂。哈里斯代表未來 —— 希望和團結。

哈里斯選擇了碧昂絲的歌曲“自由”作為她的競選曲目。這是一首激昂的國歌，在她的第一個視頻廣告中，哈里斯説：“我們選擇自由。不僅是為了勉強生存，而是為了超越。為了遠離槍支暴力的自由。為了能夠自己決定。”

這首歌中有一句很棒的歌詞概括了哈里斯對待特朗普的態度：“告訴風暴，我是新的。”

事實上，這是一個不同的時刻。一個黑人和南亞裔女性可能是最適合最終讓這個國家擺脱特朗普、混亂製造者和推銷陳舊和分裂謊言的候選人。

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前總統唐納德·特朗普仍然渴望喬·拜登總統，甚至要求退款，原因就在於週二下午在密爾沃基郊區的一所高中體育館中展示得淋漓盡致。

作為被認定的民主黨提名人的第一次正式露面，副總統卡瑪拉·哈里斯用一場激動人心的演講激勵了一羣3000人。拜登無法吸引那樣規模的人羣，也無法提供哈里斯正在給予那些渴望擺脱老男人時代的國家一種青春、活力和樂觀主義的願景。