開始你的一天需要知道的五件事：美國 - 彭博社

Sam Unsted

早上好。美聯儲暗示9月可能會降息，Meta的收益表明人工智能投資正在取得回報。以下是市場的動向。 — Sam Unsted

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美聯儲信號

美聯儲按預期維持利率不變，但暗示降息即將到來，除非通脹回到目標水平出現停滯。主席傑羅姆·鮑威爾表示，決策者將密切關注數據，但如果一切繼續朝着目前的方向發展，那麼“在9月的下次會議上可能會考慮降低我們的政策利率”。

期貨上漲

美國股指期貨上漲，國債下跌，美元走高，美聯儲的決定產生影響，科技行業的收益也起到了補充作用。日元持平，但在日本央行加息後，這種激烈的日元上漲為交易員設定了新目標。英格蘭銀行預計稍後做出利率決定，押注傾向於降息。

人工智能回報

Facebook和Instagram的母公司Meta Platforms在盤前交易中上漲，因其業績表明通過推動更有針對性的廣告銷售，人工智能投資正在取得成功。這是在微軟帶來失望之後，也是在週三美國科技股上漲之後的情況，其中以英偉達為首，市值增加了3290億美元。蘋果和亞馬遜等萬億美元俱樂部成員將在收盤後發佈財報。

芯片挑戰

除了英偉達，芯片行業的情況並不樂觀。高通發佈業績後最初上漲，但在擔憂智能手機行業復甦緩慢的擔憂下消退。芯片設計公司Arm Holdings在堅持温和預測後下滑，沒有跡象表明它將複製英偉達或博通所看到的與人工智能相關的繁榮。對於更廣泛的市場，美國正在考慮單方面限制中國對人工智能存儲芯片和設備的訪問，可能在下個月就會實施。

油價上漲

油價在週三因中東緊張局勢升級的持續擔憂而大漲，延續了漲勢。額外的反彈使得布倫特原油價格超過每桶80美元，此前有報道稱伊朗已下令對以色列進行報復性打擊，因為以色列在其領土上殺害了一名哈馬斯領導人。石油交易商們正在大量購買看漲期權，以應對本週價格飆升的可能持續性。

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昨天美聯儲利率決定之前的預期是鮑威爾和他的團隊會將9月設定為降息週期的開始。

事實並非如此。9月當然有可能，鮑威爾主席明確表示這是一個活躍的可能性，但他並沒有明確表示。他也表示利率可能根本不會下調，這取決於數據的發展。簡而言之，美聯儲仍然沒有完全確信通脹是否會迴歸目標水平。儘管美聯儲確實關注勞動力市場明顯的疲軟（從各種指標中可以看出），但從他們的角度來看，這種疲軟仍然可能只是“正常化”，而不是更糟糕的情況（衰退的早期階段）。

現在在繼續之前，值得注意的是，市場仍然認為9月份的降息是板上釘釘的。事實上，根據終端上的WIRP功能，市場正在定價超過25個基點的9月份降息。換句話説，他們有一點可能會選擇50個基點。

因此，市場仍然認為降息即將到來，即使鮑威爾還沒有準備好明確表示。

對聯邦儲備委員會的批評之一是承諾“數據依賴性”（這是你可能在過去十年裏經常聽到的術語）會導致反應性政策，而不是主動性政策。換句話説，你可能有一個世界模型，其中通脹有望降温（基於各種因素），但如果你等着看證據證明你已經取得勝利，那麼你就有可能行動太晚。

因此，在這個特定時刻，有理論上的理由認為通脹將回歸目標。我們已經看到失業率上升。我們已經看到工資增速放緩（就在昨天，我們得知Q2就業成本指數增長僅為0.9%，而預期為1%）。我們已經看到辭職率下降。多個指標表明持續放緩。我們還看到通脹衡量指標本身趨於下降，包括各種住房成本指標長期期待的放緩開始。與此同時，聯邦官員們自己將當前政策立場描述為“限制性的”（意味着它應該對通脹施加下行壓力）。理論上，通脹應該繼續下降。

但如果你以最強烈的形式考慮數據依賴性，那麼問題不在於理論上的真實性，而在於現實中的真實性。而現實中的真實情況是，美聯儲並不認為通脹問題已經完全解決，因此傾向於再等一段時間以獲得更多確認。

閲讀完全記錄後，我覺得有趣的是美聯儲希望看到更多通脹降温的證據（通脹數據較軟），但又不希望看到勞動力市場變弱。

以下是鮑威爾和美聯社記者克里斯·魯加伯之間的對話：

問題：您提到不希望看到勞動力市場進一步降温。為什麼？或者如果您看到意外降温的風險，您會考慮預防性降息嗎？這是您會提前削減利率的情況嗎？

鮑威爾：所以，我不會説我不希望看到任何其他降温。這將更多地取決於實質性的差異。我們會關注這一點，如果我們看到類似更顯著的下滑，那將是我們有意回應的事情。

所以，就我看來，我不是這樣考慮的。我認為我們實際上處於一個良好的位置。我們在平衡這兩個風險，過早行動可能會破壞通脹進展，等待過久或者行動不夠迅速可能會危及復甦。因此，我們必須平衡這兩個方面。

這就是有兩個授權的性質，我認為我們——這就是我們如何平衡它們。這是一個艱難的平衡，但感覺上，勞動力市場似乎正處於一個持續正常化的過程中。4.1%的失業率仍然是歷史上較低的水平，我們只能看數據向我們展示什麼。

在上一段中還有一些有趣的內容。鮑威爾談到4.1%的失業率是“歷史性低點”，這絕對是事實。勞動力市場指標處於強勁水平。事實上，鮑威爾談到其他勞動力市場指標（比如辭職、招聘、工資等）大致在2019年的水平，那時並不是通脹環境。

但水平是一回事，趨勢是另一回事。水平可能類似於2019年，但事物的發展方向並非如此。2019年是一個總體改善的年份（當年失業率從3.8%下降到3.6%）。到目前為止，2024年是勞動力市場變軟的一年。因此，水平可能與2019年大致相當，但方向並非如此。

明天我們將獲得最新版本的非農就業報告，預期U3失業率將保持在4.1%。但問題是勞動力市場狀況是否在變軟得比美聯儲所意識到的更快，以及美聯儲（在其目前依賴數據的思維方式下）是否能夠在某種程度上超前於曲線，以阻止鮑威爾所説的他不希望看到的進一步變軟。

關注彭博社的喬·韋斯特納爾 X @TheStalwart