油價被過度拋售，但面臨宏觀經濟的衝擊 - 彭博社
Alex Longley
加利福尼亞州山景城的一家埃克森美孚加油站。資金經理在汽油上的淨看漲押注是自2017年以來最少的。
攝影師：大衞·保羅·莫里斯/彭博社
紐約證券交易所（NYSE）交易大廳的交易員。攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社 歡迎來到我們關於推動全球經濟的能源和商品市場的指南。今天，記者亞歷克斯·朗利探討了原油近期價格下跌是否接近尾聲。要將此通訊發送到您的收件箱，請註冊 這裏*。*
有充分的理由認為石油被低估，但這並不意味着原油近期的暴跌已經結束。
看看最近發佈的市場定位數據——在最新一次下跌之前發佈——您會感受到市場面臨的巨大拋售規模。
上週，投機者以自2022年以來最快的速度拋售布倫特的多頭頭寸。速度。在汽油方面——據説是夏季石油需求的動力——資金經理的淨看漲押注是自2017年以來最少的。
對於柴油，全球經濟的引擎，交易員對價格上漲的押注是四年來最大的。
簡而言之，整個行業的數百萬桶衍生品合約正在進行火災銷售。
布倫特原油接近年內低點
自七月初以來，價格已下跌超過10美元
來源：彭博社，ICE
隨着政治動盪在利比亞的迴歸，油價多頭有了一絲希望——過去，這種情況曾使市場上減少多達100萬桶的供應。
技術指標也表明，價格暴跌過度，並且存在對以色列的伊朗攻擊的威脅。
正因如此，加上OPEC+減產的結構性支撐，高盛集團表示仍然相信布倫特原油75美元的底線是現實的。分析師表示，短期內美國經濟放緩的可能性有限，需求看起來穩固，投機性頭寸較低。
如果事情真那麼簡單就好了。他們還表示，由於衰退風險增加、潛在的貿易關税和中國需求下降，明年價格可能跌破該水平的概率增加。
這反過來引出了一個更廣泛的問題：價格下滑是因為即將到來的經濟衰退，還是因為全球市場上備受關注的套利交易的解消，或者兩者兼而有之？
油價看起來被超賣，但未來的暴跌是否會持續，更多地取決於全球經濟。
--亞歷克斯·朗利，彭博新聞
今日圖表
中國鋼鐵出口達到八年高點
疲軟的國內需求意味着中國被迫更多地向海外銷售
來源：海關總署
中國的鋼鐵出口潮可能在未來幾個月減緩，因為來自貿易伙伴——包括美國、沙特阿拉伯和越南——的反彈勢頭正在增強。該國在上半年出口超過5300萬噸，是自2016年以來的最高增速。外國市場對替代國內消費至關重要，而國內消費仍受到持續的房地產市場危機和低迷的基礎設施支出影響。
今日頭條
石油維持在七個月低點附近，因為全球股市動盪緩解，利比亞最大油田的生產暫停將注意力重新聚焦於中東。
阿美石油公司維持其季度分紅在$310億美元，儘管利潤下降，但這一支付對沙特阿拉伯政府在其數萬億美元的經濟改造計劃中變得愈加重要。
卡特彼勒公司表示，其年度利潤將高於之前的預期，儘管全年銷售略有下降。這家重型機械製造商被視為工業活動的風向標。
熱帶風暴德比威脅要在美國東海岸帶來數天的強降雨和洪水，在作為颶風襲擊佛羅里達州後，導致數千人停電。
SunPower 公司 在特拉華州 申請破產 並計劃停止運營，結束這家曾經備受尊敬的美國太陽能公司的數十年曆程。
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週一交易屏幕上閃爍的數字甚至讓市場老手感到震驚。
在東京，日經指數下跌了12%。在首爾，韓國綜合指數下跌了9%。當紐約開盤鈴聲響起時，納斯達克在幾秒鐘內暴跌6%。加密貨幣下跌；VIX，即股市波動性指標，飆升；投資者湧入國債，這是所有資產中最安全的。
週一的劇烈波動是否標誌着上週開始的全球拋售的最後一擊，或是漫長下滑的開始，無法確定。週二，一些受創最嚴重的市場反彈，日經指數上漲超過10%，美國股指期貨也在上漲，儘管很少有人表示已觸底。
有一點是明確的：支撐金融市場多年增長的支柱——全球投資者所依賴的一系列關鍵假設——已經動搖。回頭看，這些假設顯得有些天真：美國經濟不可阻擋；人工智能將迅速徹底改變各地的商業；日本永遠不會加息——或者根本不會加息到真正重要的程度。
在過去幾周，迅速湧現的證據削弱了每一個假設。7月就業報告在美國表現疲弱。大型科技公司的人工智能驅動的季度收益同樣不佳。而日本銀行今年第二次加息。
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## 大觀點
全球市場拋售背後的三個觸發因素
16:34
這一連串的衝擊使投資者突然意識到，例如，在不到兩年的時間裏，競標Nvidia Corp.的股票上漲1100%或大量購買被打包成債券的垃圾評級貸款，或在日本借錢並將其投入到在墨西哥支付11%的資產中所固有的風險。在短短三週內，全球股市已抹去約6.4萬億美元的市值。
“這是偉大的解開，”新加坡瑞穗銀行經濟與戰略主管Vishnu Varathan説。在交易員的行話中，試圖在資產下跌時選擇正確的時機購買，就像試圖抓住一把掉落的刀。今天，Varathan説，“到處都是掉落的刀。”
全球市場恐慌引發日本市場暴跌
日經225指數暴跌超過12%，全球市場劇烈動盪
來源：彭博社
這樣的市場恐慌帶來了大大小小的風險。其中最顯著的是：如果拋售放任不管太久，可能會攪亂金融系統的運作，減緩貸款，併成為將全球經濟推向許多人現在所擔心的衰退的最後一根稻草。
這促使人們呼籲聯邦儲備開始降低利率——一些人甚至認為，可能在下一個定於九月的政策會議之前就應採取行動。目前，官員們仍在觀望。
“如果金融狀況惡化，”特別是在信貸市場流動性方面，聯邦儲備應該放鬆政策，哥倫比亞線程投資的利率策略師埃德·阿爾-侯賽因在週一對彭博電視表示。“無論是會議間的降息還是更快的放鬆週期信號，採取行動的理由都相當強烈。”
在債券市場，短期國債的湧入使得兩年期票據的收益率短暫低於十年期債券的收益率，這是兩年多以來的第一次。這種被稱為反轉的現象使收益率曲線恢復到其通常形狀——這一變化通常被視為即將到來的衰退的跡象。
美國收益率曲線的反轉反映了交易者的衰退焦慮
收益率曲線的一個關鍵部分在兩年內首次正常化
來源：彭博
注：數據反映了2022年6月至2024年8月2日的收盤基礎。8月5日的數據反映了日內最高點。
對於埃德·雅爾登尼，這位密切關注市場達半個世紀的經濟學家，市場的突然崩潰讓他想起了1987年的黑色星期一——那一天的暴跌使道瓊斯工業平均指數縮水了23%。雖然令人恐懼，但雅爾登尼指出，這最終並不是經濟厄運的預兆。
當時，“暗示是我們已經處於衰退中或即將陷入衰退，但這並沒有發生，”雅爾登尼在彭博電視上表示，他經營着雅爾登尼研究。“這實際上更多與市場內部有關。我認為這裏也發生了同樣的事情。”
埃德·雅爾登。攝影師：克里斯托弗·古德尼/彭博社在當前的牛市中，市場也因過早的衰退恐懼而受到衝擊。這種恐懼在去年早些時候因短暫的銀行恐慌而激增，但當美國經濟繼續向前發展時，這種恐懼幾乎同樣迅速地消退。股市也從2022年遭受的重創中強勁反彈，今年徘徊在創紀錄的高點。
但最近幾天，全球情緒的轉變十分明顯，打破了通常的夏末沉寂，攪動了度假計劃。
彭博社策略師的看法…
“週一加速的風險資產的猛烈拋售似乎過度了。對短期國債的極端追捧也是如此。除非全球衰退的跡象變得明確，否則這些頭寸似乎脆弱。”
—加菲爾德·雷諾茲，市場直播團隊負責人。
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隨着市場損失的累積，米勒·塔巴克公司的首席市場策略師馬特·梅利迅速返回他在倫敦租住的地方，拿出了他的筆記本電腦。他和家人在那裏度假，但這些計劃現在泡湯了。和雅爾登一樣，他也記得1987年的崩盤以及它給他的震撼，並表示週一早上感到了一種似曾相識的感覺。
“你不會每天都這樣醒來，”梅利説。“我記得1987年時的情況。”
美國紐約納斯達克市場網站展示的股市信息。攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社引發週一動盪的力量已經持續積累了數週。
在七月初——正當科技股達到峯值時——日元開始急劇升值，因為投資者預計日本銀行將加入其他中央銀行，收緊貨幣刺激措施。這促使交易員們平倉所謂的套利交易，即在日本以相對低廉的成本借款並在其他地方投資，以保留他們所獲得的利潤。這反過來對全球市場施加了賣壓，因為借來的資金被歸還。
隨後，持續不斷的財報發佈加劇了人們的擔憂，認為推動近期反彈的科技股——已經上漲過高，且公司尚未從對人工智能的大規模投資中獲得任何利潤紅利。亞馬遜公司和英特爾公司在令人失望的業績後均大幅下跌。
與此同時，債券市場不斷閃現出日益加劇的擔憂，數據顯示經濟某些部分開始降温。到週三——當美聯儲在超過二十年的高位上維持利率不變，而日本銀行收緊政策——債券已經反彈。然後在週五，隨着失業率上升和就業增長遠低於預期，它們進一步上漲。
在華爾街，經濟學家們開始預測美聯儲需要採取半個百分點的降息措施或在會議之間採取行動——這種措施通常是在危機時才會採取。
小木正樹在週一早上6點抵達瑞穗證券公司的大手町辦公室，準備應對市場的大幅波動。但即便是他也對拋售的規模感到驚訝。
由於日本央行的加息，日元飆升了3%，日經指數在整個交易過程中大幅下跌。投資者因擔心強勢貨幣會侵蝕以出口為導向公司的收益而紛紛逃離日本股票。到交易結束時，日經指數的跌幅是自1987年以來最大。
“這超出了我所有的預期，”東京的首席交易策略師小木説。“我們正進入一些難以想象的交易領域。準備迎接更多。”
恐懼指數飆升
VIX打破了數月的詭異平靜
來源：彭博社
損失波及到其他亞洲市場和歐洲，主要股指下跌，然後蔓延到美洲。它也滲透到信用市場，至少有兩家公司——無線基礎設施提供商SBA Communications和主題公園運營商海洋世界公園與娛樂——推遲了總價值38億美元的貸款交易。
到美國下午晚些時候，股票從低點反彈，使納斯達克綜合指數下跌3.4%，債券市場也趨於穩定。但這對那些猶豫不決的交易員來説並沒有多少安撫，他們不願意將這視為又一次虛驚一場。
“我仍然感到擔憂，”米勒·塔巴克的策略師馬利説。“我們仍然擔心收益和經濟。”
全球市場再次經歷了一輪波動，因為最近關於美國經濟衰退的討論——大多數人認為這為時尚早——引發了警告，認為今年炙手可熱的股票反彈已經走得太遠。
從紐約到倫敦和東京，股票遭受重創。就在市場開始慶祝美聯儲關於首次降息的信號時，它們遭遇了一場完美風暴——疲弱的經濟數據、令人失望的企業收益、過度的市場定位和糟糕的季節性趨勢。雖然S&P 500削減了一些損失，但在強勁的交易量中遭遇了近兩年來最大的下跌。以科技股為主的納斯達克100經歷了自2008年以來最糟糕的月初表現。華爾街的“恐懼指標”——VIX——在某一時刻記錄了自1990年以來的最大漲幅。