對美聯儲降息的預期減輕了對中國人民銀行和人民幣的壓力 - 彭博社

本週，美國和中國10年期政府債券收益率之間的差距縮小至自2月份以來的最小值。

攝影師：彭博社

中國人民銀行可能正在獲得它一直希望從全球金融市場中得到的喘息，為投資者和交易者帶來期待已久的貨幣刺激。

中國央行兩週前出人意料的舉動 降低利率 可能只是一些經濟學家現在所説的2024年總共可能進行三次降息的開始——這是多年來未曾見過的寬鬆規模。一個潛在的遊戲改變者是美國聯邦儲備委員會可能採取的更激進的降息路徑，因為市場對衰退的恐懼在蔓延。

“考慮到交易員預計美聯儲會降息，人民銀行降低利率的空間現在更大，” U-Shine Private Equity FD Mgt Co.的聯合首席投資官徐永彬表示。“我預計人民銀行今年至少會降息一到兩次，具體取決於經濟狀況，可能會在九月份儘快降息。”

中國政策制定者經歷了一年多的鬥爭，試圖 捍衞人民幣，通過保持國內利率不變，等待美聯儲降低借貸成本，結束二十年來的高位。美國和中國之間更大的利率差異可能會加劇資本外流，並削弱本幣。

但是，國債市場的巨大反彈壓低了美國收益率，並減輕了人民幣的壓力。利率期貨顯示，交易員們現在預計到年底美聯儲至少會降息一個百分點，從九月或更早開始。

對中國來説，這意味着中央銀行少了一份擔憂——並且有機會給經濟注入活力。

自去年底以來，人民幣面臨貶值壓力，原因是對中國經濟增長前景的悲觀情緒以及美國債券收益率與地方政府證券之間的差距擴大。

然而，本週，美國和中國10年期政府債券收益率之間的差距縮小到自二月份以來的最低水平，降低了國債相對於中國同類債券的吸引力。

因此，一些分析師和投資者預測，中國中央銀行可能會在幾周內採取行動。隨着美聯儲預計今年將降息兩到三次，麥格理集團有限公司預測，人民銀行在2024年剩餘時間內至少會降息兩次，是之前預期的兩倍。

鴿派的聲音正在增強，這一變化發生在七月底的一輪寬鬆之後，這也標誌着依賴中央銀行短期利率作為主要政策槓桿來引導市場的轉變。

在七月底，彭博社調查的經濟學家預計中國人民銀行的七天利率以及其一年期政策貸款利率將在今年年底前保持不變。他們僅僅狹窄地預測中國銀行將在第四季度再次下調基準貸款利率。

時機對中國來説很重要，因為更多的降息可能有助於減輕個人和企業的債務負擔，以刺激投資和消費。

彭博經濟學的看法……

“對人民幣貶值的擔憂減弱——尤其是在比之前預期更大的美國降息得到驗證的情況下——將為中國人民銀行降低利率以幫助中國復甦騰出空間。經濟需要更多的刺激。”

—— 常舒，首席亞洲經濟學家，和大衞·屈，經濟學家。欲瞭解完整分析，點擊這裏

儘管如此，中國人民銀行近年來的適度降息未能在持續的房地產低迷和陰沉的就業市場面前提升借款人的信心。這些舉措似乎反而傳達出當局正在加大對經濟的支持。

財政刺激和對房地產部門的援助在恢復需求方面會更有效，但這些是政府不願意大規模採取的選項之一。

可以肯定的是，中國人民銀行還必須應對除貨幣之外的其他限制。商業貸款機構的利潤率危險地狹窄，而之前降息對刺激需求的效果有限。

近年來，中央銀行的關注點越來越多地集中在國內經濟狀況上，以制定政策。這意味着現在的選擇最終將取決於中國自身經濟的需求，而不是嚴格依賴於美聯儲的加息步伐。

根據渣打銀行大中華區及北亞首席經濟學家丁爽的説法，在美國出現硬着陸引發全球衰退的可能性不大情況下，風險厭惡情緒可能會加強美元，給人民幣施加更多壓力，實際上減少了中國人民銀行的政策空間。

丁爽維持他在7月底提出的觀點，預計今年第四季度和2025年第一季度將各下調7天逆回購利率10個基點。一年期政策貸款利率，即中期借貸便利，每次可能會削減雙倍的幅度。

丁表示：“如果房地產行業明年觸底，中國的國內需求可能會穩定。”他補充道：“再加上美國的軟着陸，中國不需要在每一步的降息路徑上都跟隨美國。”

在美國國債以420億美元的疲軟銷售後，股市的快速下滑突顯了全球金融市場在歷史波動後的脆弱性。

在日本銀行釋放鴿派信號後，股市飆升，S&P 500卻抹去了其漲幅。投資者避開了10年期美國國債拍賣，拍賣收益率遠高於預售指示水平。需求低於預期表明近期的反彈可能已經結束。隨着17家藍籌公司提供$318億美元的債務，這是今年美國投資級發行的最高金額，國債也面臨壓力。