俄羅斯撤離18萬人，烏克蘭據稱在入侵中佔領28個城鎮 - 彭博社

在俄羅斯庫爾斯克的一個分發中心，撤離者於8月12日接受援助。來源：美聯社照片幾家大公司正在考慮在倫敦上市，包括礦業公司英美鉑金有限公司、香港綜合企業中電基礎設施控股有限公司和中國快時尚巨頭Shein。這一系列的興趣表明，經過多年的低迷活動，英國股市的前景可能正在改善。新工黨政府努力將更多的英國養老金資金引入本地股票可能會有所幫助。但市場仍然遠小於2008年全球金融危機之前的規模，最近投資者從歐洲股票市場的撤退對倫敦的打擊比其他歐洲市場更為嚴重。

有什麼在籌備中？

• Shein在6月向英國當局提交了潛在倫敦首次公開募股的機密文件，知情人士表示。分析師表示，此類上市的前景不確定，並且由於對Shein商業模式的倫理和可持續性的擔憂，這將是有爭議的。該公司估值可能約為500億英鎊（640億美元），成立於中國，但總部位於新加坡。
• 法國媒體和通信集團維旺迪股份公司計劃在倫敦上市其Canal+廣播業務，作為公司拆分的一部分。
• 英美鉑金公司表示，它正在評估在英國進行二次上市，以跟隨其從英美資源公司的分拆。
• 億萬富翁李嘉誠的中電基礎設施正在考慮在海外交易所（如倫敦）進行第二次上市。
• 當地公司如倫敦的勞合社保險公司Canopius Group已開始為2025年在英國首都排隊上市。

倫敦股市出了什麼問題？

倫敦作為國際公司上市目的地的聲譽受到了影響，因為幾家公司——包括CRH Plc和Flutter Entertainment Plc——選擇將其主要股票上市轉移到紐約。即使是倫敦最大的場內經紀商TP ICAP Group Plc也在關注美國，因為它考慮進行一項有利可圖的數據業務的首次公開募股。尤其令人失望的是，倫敦未能吸引到最有前途的英國科技公司之一——總部位於英格蘭劍橋的芯片設計公司Arm Holdings Plc。儘管政府部長的遊説和放寬英國上市規則的提議，Arm的日本母公司軟銀集團選擇了紐約作為其重返公開市場的地點。

英國的首次公開募股經歷了自2009年以來最糟糕的一年

去年，英國通過首次公開募股籌集的資金僅約為10億美元

來源：彭博社

注：所有數據均為全年數據

倫敦股市的下滑有多嚴重？

活動從金融危機前的高峯大幅縮減，FTSE All-Share指數的平均每日交易量在7月份降至約36億英鎊（46億美元），而2007年同月幾乎為140億英鎊。投資者往往會對流動性差的股票支付更少，因為在出售時面臨更大的損失風險。截至8月初，MSCI英國股票指數的交易價格比其美國同行低42%，基於前瞻性市盈率。可以肯定的是，交易活動的下降是整個歐洲範圍內的，倫敦證券交易所仍然是歐洲每日交易金額最多的市場。

其他公司離開倫敦了嗎？

紐約更深的投資者池促使許多公司尋求在大西洋彼岸上市。與此同時，嘗試在倫敦進行首次公開募股的公司數量減少。雖然這反映了全球IPO市場的整體放緩，但投資者也因2021年一些高知名度上市公司的表現不佳而受到阻礙，包括Deliveroo Plc和Dr Martens Plc。在尋求海外上市的倫敦上市公司中：

• 在二月份，英國製藥公司Indivior Plc表示它可能將其主要上市轉移到美國。
• 同月，TUI AG股東投票決定退市並將交易主要轉移到德國。
• 包裝行業的一項200億美元的合併使倫敦失去另一家頂級公司Smurfit Kappa Group Plc的前景變得更加明顯。
• 在2022年，礦業公司BHP Group Ltd.將其主要上市轉移到悉尼，結束了與倫敦的雙重安排，這一安排可以追溯到20年前公司的合併成立。
• 同樣在2022年，Abcam Plc，一家價值約33億美元的劍橋生物技術公司，將其主要上市從倫敦轉移到美國納斯達克。
• 在2021年，管道和供暖產品供應商Ferguson Plc在作為FTSE 100公司交易多年後轉向美國。

倫敦股票市場現在排名如何？

根據彭博社彙編的數據，倫敦上市股票的總市值從2007年的4.3萬億美元高峯降至2024年6月的約3.2萬億美元。在此期間，美國股票的價值幾乎增長了三倍，達到了57萬億美元。倫敦現在僅是全球第六大市場，落後於美國、中國、日本、印度和香港，規模與巴黎相似，這對一個歷史超過200年的機構來説是一個強有力的現實檢查。這一下降在脱歐和新冠疫情之前就已開始，因為更深層次的生產力危機使得英國的經濟表現相較於其他七國集團發達國家進入了慢車道。

### 還有什麼其他原因？

在2000年代初，英國政府出台了強制退休基金經理更加公開其投資及如何計劃滿足未來養老金義務的規則。其結果之一是從風險較高的股票（在此之前養老金行業的首選投資）轉向更安全的政府債券。隨着數百萬持有所謂確定收益養老金計劃的工人退休，這一趨勢在接下來的十年中得到了加強。養老金經理在政府債務上加大投資，犧牲了股票，以便更好地匹配這些退休人員的長期負債。此外，基金所保留的少量股票配置也越來越多地投資於其他市場的股票，以實現資產多元化。根據國家統計局的數據，2022年英國養老金基金僅持有1.6%的英國上市股票，而1992年約為32%。

養老金基金在市場中的份額變小

來源：ONS

脱歐是一個因素嗎？

由於脱歐，一些私人交易論壇，稱為暗池，以及二次上市交易所將業務從倫敦轉移到了阿姆斯特丹。自脱歐以來，阿姆斯特丹在與倫敦和紐約的競爭中也變得更加激烈。儘管如此，倫敦在2021年佔據了歐洲IPO市場25%的份額——是所有城市中最大的——在2022年全球經濟下滑之前。

英國對此有什麼舉措？

英國監管機構在七月宣佈對希望在倫敦首次公開募股的公司的 規則進行改革。根據金融行為監管局的説法，新規允許公司進行更多活動而無需提交股東投票。它們還使公司擁有兩類股份變得更容易，這種結構通常受到希望在公司上市後仍能發揮重要作用的企業家或早期投資者的青睞。德意志銀行表示，這些變化將增加購買股票的風險，並導致英國股權投資中更多的“買者自負風險”文化。

政府的計劃是什麼？

在七月獲勝的基爾·斯塔默首相的工黨在其 宣言中承諾“採取行動以增加養老金基金在英國市場的投資。”它概述了通過一個73億英鎊（94億美元）的國家財富基金來促進私人投資的計劃，並表示將“考慮進一步改善養老金結果和增加在英國市場投資所需的步驟。”財政大臣瑞秋·裏夫斯表示，她希望英國養老金基金能借鑑加拿大的模式，因為較大的養老金計劃意味着它們可以在生產性基礎設施資產上投資遠超過英國的養老金。這可能會影響基金的資源配置。

參考書架

• 關於Arm的IPO決定，為什麼英國養老金基金一直在逃離倫敦股市，華爾街如何吸引FTSE公司，以及倫敦公司警告“歷史低點。”
• 《經濟學人》關於英國疲軟股市的報告，以及另一份關於倫敦IPO的報告。
• 《倫敦時報》關於Revolut對英國作為商業地點的批評。
• 彭博社的Andrea Felsted撰寫的專欄，討論為什麼倫敦不應該想要一個Shein的舊貨。

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