中國的新互聯網身份顯示了習近平的不安 - 彭博社

中國的偏執政策

攝影師：阿德克·貝里/法新社/蓋蒂圖片社

中國當局正在採取非常手段來加強對世界第三大政府債券市場的控制。

在週五的一個非常不尋常的舉動中，監管機構 告知 江西省的農村銀行不要結算最近購買的政府債券，這一命令實際上是違背了他們的市場義務。這是旨在冷卻市場反彈的一系列干預措施中的最新一項，該反彈使收益率降至歷史低點，並引發了官方對銀行過度暴露於利率風險的擔憂。

目前，這些干預措施似乎達到了預期效果：在本月早些時候因中國經濟放緩的跡象不斷增加而觸及約2.12%的歷史低點後，基準10年期收益率穩步上升至約2.25%。

但風險在於當局的干預使市場脱離其經濟基本面，並削弱長期投資者的信心。政府近年來試圖干預股票和貨幣交易——有時導致混亂的後果——已經使國際資金經理望而卻步。

上週數據顯示，外國人在第二季度從中國撤回了 創紀錄的金額 的資金，顯示出對該國資產的悲觀情緒有多深。

“這些措施已被證明在防止過度投機方面是有效的，”瑞穗證券亞洲有限公司的高級中國經濟學家周瑟麗娜表示。“然而，關鍵在於政府採取更為果斷的貨幣和財政措施，以遏制通縮預期。”

彭博社策略師的看法…

“所有這些都降低了市場透明度，這是全球固定收益投資者所珍視的，這可能會阻止他們在全球有許多競爭選擇時向中國債券投入資金。債務反彈可能暫時結束，但後果可能需要幾個月才能清理。”

-馬克·克蘭菲爾德，宏觀策略師

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這一事件突顯了北京面臨的困境：雖然它必須通過保持低借貸成本來支持疲軟的經濟，但它也在努力確保資金不會便宜到形成債券泡沫，從而危及金融穩定。有關當局對硅谷銀行的崩潰保持警惕，該銀行在利率上升之前大量投資美國國債，並一直在尋求限制金融機構的風險。

在最近的措施中，至少有四家中國券商開始採取新措施，減少 從上週開始的政府債券交易，知情人士表示，其中一位表示這一變化是遵循當局的指導。監管機構還要求一些國家最大的國有銀行記錄 他們所售主權債券買家的詳細信息，這是對投機者的微妙警示。

儘管國有銀行最近在市場上出售債券，包括不同到期日的債券，投資者仍在等待中國人民銀行本身採取同樣的行動，利用其通過與貸款方達成協議所擁有的“數千億”的政府債務。

“中國人民銀行對金融風險的擔憂是合理的。其舉措是否足以提升長期收益率尚不確定，”花旗集團經濟學家餘向榮在週一的一份報告中寫道。“即使是直接干預也只是暫時的，但債券收益率最終還是由經濟基本面決定。”

由於經濟前景黯淡和降息預期，中國的政府債券今年大幅上漲。缺乏房地產和股票等有吸引力的替代投資，以及從儲蓄轉向金融投資的趨勢，進一步推動了需求。即使政府借款增加以刺激財政政策，也未能阻止買家的興趣。

對於百達資產管理公司而言，中國的在岸債券應始終是全球投資者多元化投資組合的一部分，因為它們與其他市場缺乏相關性，並且與國家的經濟基本面相符。它對中國人民銀行可能的干預並不感到不安，指出債券的買賣是中央銀行政策工具箱中的正常措施。

“缺乏低波動性投資機會應該使中國政府債券投資對許多投資者具有吸引力，尤其是在國家股市持續承壓和經濟緩慢復甦的時期，”Pictet的Cary Yeung和Sabrina Jacobs在週一的一份報告中寫道。“我們認為這並不是一個令人擔憂的原因。”

偏執深深植根於各種獨裁政權的基因代碼中，但有些比其他的更神經質。中國共產黨無疑屬於這一類別。

過度的不安全感常常驅使這些政權實施嚴格的社會控制，以使自己更安全。矛盾的是，旨在保護獨裁者免受自己人民影響的政策有時會達到相反的效果。中國共產黨最新的偏執驅動的社會控制計劃是建立一個國家互聯網身份證，一旦全面實施，將允許警方和黨內審查員識別互聯網用户並追蹤他們的在線活動。