信貸市場應關注VIX，Saba的温斯坦和TCW表示 - 彭博社

博阿茲·温斯坦

攝影師：吉娜·穆恩/彭博社股票和債券市場對美國經濟衰退的可能性發出了不同的信號，這使得一些主要投資者表示信用市場過於自滿。

上週嚴重的市場波動導致VIX，也被稱為股市的“恐懼指標”，短暫達到自2020年3月疫情爆發以來的最高水平。與此同時，平均藍籌信用 利差擴大到自去年11月以來的最高水平，但仍遠低於歷史平均水平——並且遠未達到嚴重經濟壓力時期的水平。

儘管 許多人表示 VIX的波動是由於技術因素誇大的，但包括博阿茲·温斯坦在內的其他人，$50億對沖基金 薩巴資本管理的創始人兼首席投資官，表示債券投資者並未充分考慮經濟風險。

“VIX和信用利差往往是相關的，”温斯坦在電話採訪中説。“如此高的VIX與非常温和的信用利差是相當前所未有的，”他指的是上週的市場波動。

布萊恩·蓋爾芬德，TCW集團的全球信用聯席負責人，也持有類似觀點。

“我們認為VIX更恰當地校準了風險，”他在電話中説。“信用利差仍在定價自滿。我們預計利差將繼續擴大，並反映出我們在VIX中看到的更多情況。”

當然，自上週以來，風險晴雨表急劇下降。截至週一收盤，VIX較8月5日的盤中峯值下跌了近70%。與一週前相比，投資級信用利差平均收窄了7個基點，或0.07個百分點。

然而，關於應該信任哪個指標的根本爭論並沒有消失。它集中在最近美國經濟數據的疲軟是否是更糟糕情況的開始，以及 美聯儲 是否反應過慢。

樂觀主義者引用了將VIX推至看似災難性水平的技術因素。該指標是通過一個算法計算得出的，當市場動盪且流動性不足時，它可能會 誇大情況的嚴重性。由於股票恢復了一些漲幅，VIX也大幅下跌，他們認為美國經濟正在遇到小波折，而不是大坑。

這些小波折始於7月份低於預期的通脹數據，隨後是製造業、住房和某些企業盈利的類似不佳報告。上週疲軟的就業報告尤其讓華爾街感到不安，導致 高盛集團公司 和 摩根大通公司 的經濟學家提高了他們的衰退概率預測。

對於樂觀主義者來説，他們似乎代表了共識，這些都是值得擔憂的事情，但並不太嚴重。儘管由於通脹擔憂，美聯儲在7月份沒有降息，他們相信中央銀行能夠在避免衰退的同時將通脹降至2%的目標。上週的一項 彭博社調查顯示，大多數華爾街經濟學家預測美聯儲將成功實現軟着陸。

根據這種觀點，債券市場已經充分反映了經濟可能崩潰的風險，而VIX則誇大了這一風險。

“市場在很大程度上定價完美，特別是在最低質量的市場中，”LPL金融的首席固定收益策略師勞倫斯·吉勒姆説。“因此，目前的增長恐慌導致利差上升，但僅回到去年底的水平，而不是與恐慌性拋售一致的水平。”

同樣，Nuveen的投資組合經理理查德·程預計利差會稍微擴大，但並不認為未來會有重大變動。

“市場參與者現在擔心是否存在美聯儲政策錯誤，”程説。然而，“我們並沒有看到恐慌性拋售或利差會大幅擴大的風險。”

即使是自稱“對經濟持悲觀態度”的Academy Securities宏觀策略負責人彼得·奇爾，也不認為利差會大幅擴大。

“我對經濟有點緊張，”他説。“這可能會推動利差擴大，但我並不感到恐慌。”

也就是説，VIX通常與債券利差的相關性要比最近高得多。韋因斯坦在 上週的一條X帖子中表示，這兩個指標中的一個或兩個可能是錯誤的。

“衰退的概率上升了，”薩巴的韋因斯坦説。“這使得今天的信用利差看起來非常低。”

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在最新的美國通脹數據增強了市場對美聯儲將在9月實施廣泛預期的降息的猜測後，股市上漲，債券收益率下降。

在消費者通脹報告發布前僅24小時，數據顯示生產者價格指數上漲幅度低於預期。用於計算美聯儲首選通脹指標——個人消費支出價格指數的PPI報告中的類別普遍温和。標準普爾500指數上漲1.5%，主要受全球最大科技公司的推動。國債收益率普遍上升，短期到期的債券漲幅最大。美元下跌。