市政破產創紀錄的暫停讓市場歡呼——至少目前如此 - 彭博社

由於美國州和城市的財務狀況強勁，市政破產對免税債券投資者來説正成為遙遠的記憶。一些策略師警告，聯邦援助的結束可能會加劇信用擔憂。

週三將標誌着自 哈澤爾·霍金斯紀念醫院 於2023年5月23日申請第9章保護以來的創紀錄的449天，超過了2021年6月至2022年9月的最長記錄，美國銀行公司的分析師在上週的一份報告中指出。自 波多黎各發生類似破產申請以來，市場已經過去了七年，阿拉巴馬州傑斐遜縣、底特律和加利福尼亞州橙縣在過去幾十年中也曾發生過類似事件。

投資者繼續 湧向市政市場，得益於穩健的 回報和改善的發行人信用狀況。在過去幾年中，州和地方政府得到了數千億美元的聯邦資金的支持，以提供疫情期間的財務穩定。

“我們現在處於一個非常強勁的信用週期，” 惠譽評級的美國公共財政負責人阿琳·博納説。“並不是每個地方政府今天的狀況都比刺激措施之前更強，但總體而言，大多數政府是的。”

根據 皮尤慈善信託基金的數據，38個州在2023財年末積累了創紀錄的應急基金。 穆迪評級在今年第一季度記錄了連續第13個季度升級數量超過降級，惠譽和 S&P全球評級也有類似報告。

破產申請在困境中的市政當局中很少見

在過去的二十年中，約有80份第9章破產申請被提交

來源：BankruptcyData，彭博法律

即使是導致商品和某些工資價格上漲的持續通貨膨脹，最終也幫助了市政預算，帶來了來自銷售税和個人所得税的更高政府收入。

“我們總是把通貨膨脹視為壞事，但從政府的收入角度來看，這是好事，” 富蘭克林鄧普頓固定收益市政債券團隊的研究主任詹妮弗·約翰斯頓説。“這種情況確實幫助了信用吸收通貨膨脹帶來的挑戰。”

前方挑戰

一些分析師看到令人擔憂的原因。雖然週二的 通貨膨脹報告增強了市場對下個月美聯儲降息的預期，但中央銀行過去幾年的加息已經擠壓了一些借款人。

而且，較低的通貨膨脹將減少對地方税收收入的任何意外之財。此外，聯邦抗擊新冠疫情的援助計劃也將到期。

“現在重要的是觀察接下來三到四年會發生什麼，”約翰斯頓説，指出政府將不得不採取儲備、削減和收入增強等措施來填補預算缺口。

事實上，美國各州已經在 以十多年未見的速度削減開支，儘管約一半仍計劃在2025財年增加支出。

“我們並不一定同意所有市政事務都沒問題，”彭博情報公司的高級美國市政策略師埃裏克·卡扎茨基説。“利差正在擴大，我們的情緒追蹤器閃爍紅燈，税收收入正在放緩，因為刺激資金已經降到零。”

不過，目前市政債券的表現使得投資者無法忽視這個市場，特別是因為違約和破產的威脅減弱了。

“你在固定收益領域獲得了一些最便宜的估值，極高的信用質量得益於疫情後財政援助，以及來自健康經濟的強勁税收，”先鋒集團市政部門負責人保羅·馬洛伊在一次採訪中説。“當你將這兩件事結合起來——強勁的基本面和仍然具有吸引力的估值——這就是目前最好的遊戲。”

金融市場在市場動盪之後閃爍出即將到來的衰退的更高概率，這場動盪上週曾在華爾街引發恐慌。市場動盪仍然是一個外部機會。但來自高盛集團和摩根大通的模型顯示，市場隱含的經濟衰退幾率已經顯著上升，依據美國債券市場的信號，以及對商業週期波動極為敏感的股票的表現。