令人失望的歐元區生產力使歐洲央行面臨更大挑戰 - 彭博社

瑞典哥德堡的一個裝配線

攝影師：霍莉·亞當斯/彭博社歐洲央行總部。攝影師：亞歷克斯·克勞斯/彭博社

歐元區的生產力在第二季度幾乎沒有改善，再次未能達到歐洲中央銀行的預期——這對其將通脹率恢復到2%的努力是一次打擊。

根據歐洲央行發佈的新 數據，每人勞動生產率下降了0.4%。這緊隨2024年頭三個月0.5%的下降，並且與僅為0.3%的負增長相比 預期 在歐洲央行6月的員工預測中。

歐元區勞動生產率上季度幾乎沒有改善

來源：歐洲央行

雖然更高效的勞動力對經濟增長至關重要，但這也是歐洲央行主張通脹迴歸目標的關鍵因素。這建立在工資增長適度、企業利潤吸收部分薪資增長以及更高生產率以降低單位產出成本的組合之上。

包括行長克里斯蒂娜·拉加德在內的官員們強調了“利潤、工資和生產率之間的聯繫”的重要性。如果未能實現足夠的改善，持續降低利率可能會變得棘手。

一些分析師表示，歐洲央行認為生產率將在2025年和2026年分別增長約1%——快於疫情前20年平均的0.6%——這一觀點過於樂觀，即使在6月預測下調之後。

新數據可能會加劇這種日益增長的懷疑，並推動關於進一步降低借貸成本的討論。

“隨着生產率進一步下降，通脹可能長期保持高位的風險顯然增加，”ING宏觀研究負責人卡斯滕·佈雷茲基表示。

對於9月的下次貨幣政策會議，“歐洲央行面臨一個新的問題，正在慢慢但確實地浮出水面：當你的通脹預測再次上調時，如何推銷降息，”佈雷茲基説。

在6月，官員們宣佈了廣泛預告的借貸成本降低，同時提高了2024年和2025年的通脹預測——引發了關於這一舉措是否合理的辯論。

“更一般地説，考慮到這些生產力數字，降息的理由必須是疲弱的歐元區增長，而不是通脹緩解，”布熱斯基説。

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丹麥銀行的經濟學家皮特·海因斯·克里斯滕森稱新數據“令人擔憂”。

“歐洲央行三角測量中的首個關鍵發佈顯示，第二季度的生產力增長比工作人員在六月的預測要差，”他説。“如果工資增長未能足夠放緩，歐洲央行可能無法獲得足夠的安慰消息來再次降息，從而在九月維持不變。”

市場完全預期今年還會有兩次降息，並認為第三次降息的概率為80%——儘管在七月歐元區通脹意外上升至2.6%。

工資在年初繼續以較高的速度上升，因為工人努力抵消通脹衝擊。歐洲央行將在8月22日發佈第二季度的談判工資數據。

歐元區的頂級金融監管機構警告稱，廣泛的問題在銀行評估數十億商業房地產貸款所需的抵押品方面，強調了貸款人低估其對房地產崩潰脆弱性的潛在風險。

自2018年以來，歐洲中央銀行一直在對銀行的流程進行現場檢查，包括詢問房地產評估師他們如何進行工作的細節，並發現“銀行在委託或進行評估方面存在一系列問題。”